IOSG Family｜Usual의 역경 속 재생: 그들이 왜 이렇게 특별한가?

이 중요한 이정표의 달성을 기념하며, 우리는 여러분이 이 독특한 기회에 주목하고 Usual Money가 이번 주기에서 가장 잠재력 있는 자산 창출 프로젝트 중 하나라고 생각하는 이유를 이해하기를 바랍니다. 본 문서에서는 Usual에 대한 투자 이야기를 되짚어보고, 선투자 결정을 내리기 전의 몇 가지 생각을 공유하겠습니다. Usual 투자 결정에서 중요한 역할을 해준 IOSG 투자 팀과 Usual 성장 과정에서 지원과 도움을 준 후속 팀에 감사드립니다. 또한 Jocy, Momir이 제공한 원문 자료와 Shirley의 내용 수정에 감사드립니다.

Usual에 대한 투자 이야기를 되짚어보기

Usual 팀과의 첫 만남

2023년 6월, 암호화폐 시장이 침체된 가운데 비트코인이 25,000달러를 간신히 유지하고 있을 때, 많은 투자 기관들이 약세장에서 손을 떼거나 관망하고 있던 중, 우리는 Usual의 창립자인 Pierre와 Adli를 만났습니다. 당시 충격적인 USDC 탈피 사건이 발생했으며, 가장 안전한 스테이블코인조차 위험과 취약성을 드러냈습니다. 반면, USDT는 기록적인 수익을 보고하며 올해 블랙록을 초과할 가능성을 보였습니다. 스테이블코인 시장의 이러한 모순은 심각한 취약성을 보여주면서도 거대한 잠재력을 내포하고 있습니다.

7월에는 우리 투자팀이 Usual의 파리 사무실을 방문했습니다. 그들은 자금으로 8명의 팀을 구성하고, 파리의 한 공유 사무실에서 간단한 회의실을 예약하여 우리와 피칭과 대화를 나누었습니다. 우리는 약 2시간 동안 소통했으며, 그 주에 Usual의 CTO와 기술에 대한 두 번째 회의를 추가로 진행했습니다. Pierre는 흥미로운 배경을 가진 창립자로, 전 프랑스 국회의원이며 프랑스 대통령 마크롱의 고문이었습니다.

Usual의 제품 디자인에 대한 심층 이해

Pierre가 그들의 비전을 설명할 때, 우리는 처음에 그 깊이와 세부 사항에 충격을 받았습니다. 그들의 강한 열정과 치밀한 사고는 분명했으며, 이는 우리가 그들을 이해하고 투자 가능성을 평가하는 데 더 많은 시간을 투자해야 함을 의미했습니다.

실사 과정에서 우리는 내부 및 외부에서 여러 회의와 상세한 서면 소통을 진행하며 최종적으로 50-70페이지의 자료를 축적했습니다. 심층 연구를 진행하면서 우리는 그들이 어떻게 각 세부 사항을 더 큰 비전 속에 정교하게 통합하는지에 점점 더 감명받았습니다. 그들이 우리의 질문에 대한 답변은 결코 모호하지 않았으며, 항상 충분한 연구를 바탕으로 하여 미래의 도전에 대한 깊은 이해를 보여주었습니다.

그러나 그들을 특별하게 만드는 것은 기술력이나 세부 사항에 대한 관심만이 아닙니다 - 그들의 진정한 열정과 신념입니다. 분명히 그들은 7*24시간 Usual을 위해 살아가고 있으며(이는 일반적으로 프랑스인에 대한 인상과 매우 다릅니다); 그들의 열정은 전염성이 있어 우리도 그들이 Tether를 혁신할 비전을 믿게 만들었습니다. 우리는 이들이 단순히 시장 주기를 쫓는 것이 아니라, 스테이블코인의 판도를 근본적으로 변화시키고자 한다는 것을 분명히 알았습니다.

어렵고도 확고한 투자 결정

우리는 IOSG 역사상 가장 큰 시드 라운드 투자 중 하나를 하기로 결정했습니다. 그러나 8월에 우리가 선투자를 약속한 후에도 전체 자금 조달을 완료하는 데 거의 두 달이 걸렸습니다. 사실 IOSG는 매년 15개 미만의 거래에 투자하며, 그 중 약 5개 프로젝트를 선투자합니다. 선투자 과정은 매우 도전적이며, Usual 사례에서 그 도전이 극명하게 드러났습니다. 우리가 선투자를 확정한 후, 우리는 이 프로젝트에 대한 동서양 투자자 목록을 작성했지만, 당시 이 투자자들은 한 달 이내에 어떤 약속도 하지 않았습니다. 모두가 계속 관망하고 있었고, 이 자금 조달이 성공할 수 있을지 확신이 없었습니다. 가장 힘든 시기에, 우리의 동료 Momir는 특정 투자자의 투자 위원회에 직접 가서 그 투자 기관에 Usual의 전체 스테이블코인 및 DeFi 메커니즘 디자인을 설명하고 질문에 답변했습니다. 다행히도 이 기관이 참여하게 되었습니다. 이 거래는 우리가 전례 없는 비합의에 직면하게 했습니다. 업계의 20개 주요 투자 펀드가 모두 "아니오"라고 할 때, 우리는 여전히 고집스럽게 팀을 지원하여 그 라운드의 자금 조달을 완료했습니다. 이는 물론 창립자의 끈기와 인내 덕분입니다.

아이러니하게도, Usual을 우리에게 소개한 펀드조차도 결국 이 라운드 투자를 포기했습니다. 한 번은 프랑스 현지의 초기 펀드가 외국인들이 Pierre의 뛰어난 배경을 인식하지 못한다고 지적했지만, 그들 자신도 이 라운드 투자를 포기했습니다. Usual의 자금 조달 과정을 되돌아보면, 그들이 접촉한 많은 VC 펀드 중에서 실제로 프로젝트 세부 사항을 깊이 연구한 펀드는 3-5개에 불과하다는 것이 아쉬운 점입니다.

자금 조달을 완료한 이 세 달 동안, 우리는 Pierre와 Adli가 그들의 비전을 지속적으로 개선하고 개발 속도를 높이는 것을 지켜보았습니다. 이 기간 동안 보여준 끈기는 우리의 신념을 더욱 강화했습니다. 결국 우리는 Kraken Ventures와 같은 뜻이 맞는 펀드와 함께 이 라운드 자금 조달을 완료하게 되어 매우 운이 좋았습니다. 그들 또한 Usual의 개념 세부 사항을 이해하는 데 많은 시간을 투자했습니다.

뜻이 맞는 동반자, 함께 나아가다

투자 후, 팀의 실행 속도는 우리를 놀라게 했습니다. 그들은 준비 단계에서 세부 사항에 대한 관심을 실제로 뛰어난 실행력으로 전환했습니다. 그들이 이정표를 달성하는 속도는 우리의 가장 낙관적인 예상을 초과했습니다. 이후 IOSG의 후속 팀이 합류하여 동서양의 유명 KOL 목록을 정리하고, 여러 차례 논의와 선별을 거쳐 Usual 팀에게 배경이 다르고 장점이 각기 다른 KOL을 선정해 주었습니다. 그리고 하나하나 그들에게 그룹을 만들어 소개하고 추천했습니다. 또한, 우리는 아시아 최대의 TVL 커뮤니티와 여러 차례 피칭을 통해 Usual이 아시아 최대 DeFi 커뮤니티에 성공적으로 진입할 수 있도록 도왔고, 그들의 제품이 그레이 테스트 단계에서 첫 번째 200m의 TVL을 성공적으로 확보했습니다.

이 과정을 되돌아보면, 이는 미래의 창립자들에게 격려가 될 수 있습니다. 얼마나 많은 "아니오"를 받았는지는 중요하지 않습니다; 당신은 단 하나의 "예"만 있으면 눈사태 효과를 일으킬 수 있습니다. 오늘날 우리는 그 어느 때보다 Usual에 대한 우리의 "의지"가 가장 중요한 결정 중 하나가 될 것이라는 것을 확신합니다. 때때로, 그것이 필요한 것입니다 - 올바른 시점에, 올바른 팀에게, 올바른 비전을 가지고 "예"라고 말하는 것입니다.

어려운 여정은 이러한 중요한 이정표를 더욱 의미 있게 만듭니다. 우리는 Usual이 마땅히 받아야 할 인정을 받기 시작하는 것을 보게 되어 기쁩니다. 동시에 이것이 긴 여정의 시작에 불과하다는 것을 분명히 인식하고 있습니다. 앞으로 해야 할 일이 많습니다. 우리는 Usual이 스테이블코인에 대한 새로운 금본위를 설정할 잠재력이 있다고 확신합니다. 집중된 팀, 혁신적인 온체인 인프라, 그리고 혁신적인 토큰 경제학을 바탕으로 Usual은 Tether에 도전할 준비가 되어 있습니다. 만약 성공한다면, 이러한 "흡혈귀 공격"은 이번 주기에서 가장 두드러진 자산 생성 효과를 가져올 수 있습니다.

다시 한 번, Usual에 대한 투자 결정을 지원해 준 모든 IOSG 팀원들에게 감사드립니다. Usual의 성장은 팀이 창립자와 함께 성장하는 힘을 느끼게 해주었고, 각 팀원은 Usual의 홍보 대사가 되었습니다. 암호화폐 산업의 영속적인 펀드로서, 우리는 투자 사업의 어려움을 잘 알고 있지만, 우리는 암호화폐 산업의 창업자들이 별과 바다로 나아가고 성공할 수 있도록 도와줄 준비가 되어 있습니다! 또한 다음에 우리를 찾아오는 창립자가 새로운 Usual이 되기를 기대합니다!

You're unUSUAL!

이제 2023년 우리 투자 동료들이 작성한 일부 메모와 생각을 되짚어보겠습니다

하나의 배경 이야기와 간단한 질문으로 시작해 보겠습니다: 왜 블랙록이 갑자기 블록체인 기술에 이렇게 관심을 가지게 되었을까요? 블랙록이 암호화폐의 개념을 수용하고 있는 것일까요? 아마도 그렇지 않을 것입니다. 그들은 블록체인 기술이 전통 금융 인프라를 대체할 수 있는 장기적인 이점을 보고 있는 것일까요? 어느 정도는 그렇습니다.

하지만 진정한 핵심 동력은 현재 블록체인 분야에서의 상당한 비즈니스 기회일 수 있습니다.

이것이 Tether의 이야기(USDT 뒤에 있는 전설적인 회사)로 우리를 이끕니다.

Tether: 역사상 최고의 비즈니스 모델

작년, Tether는 첫 분기 순이익이 블랙록을 초과하면서 헤드라인을 장식했습니다. 블랙록이 관리하는 자산 규모는 Tether의 120배가 넘는데, 어떻게 가능할까요?

IOSG 2023년 Usual 투자 메모에서 발췌한 그림

Tether의 핵심 비즈니스는 오프체인 은행 계좌에서 법정 통화 담보를 수령하고, 이 법정 통화의 디지털 표현인 USDT를 발행하는 것입니다. 이 모델은 금융 산업에서 가장 경쟁력 있는 비즈니스 모델로 여겨지며, 그 이유는 다음과 같습니다:

• 100% 담보의 투자 유연성: Tether는 수령한 법정 통화를 자유롭게 관리할 수 있습니다.

• 100%의 투자 수익 보유: 모든 수익은 회사 내부에 남습니다.

• 엄청난 운영 레버리지와 수익률: 운영 비용은 규모와 무관하게 일정하게 유지됩니다.

법정 통화를 국채와 같은 수익 자산에 투자함으로써, Tether는 1400억 달러의 관리 자산에서 매년 수십억 달러의 연간 수익을 창출합니다. 은행과는 달리, 그들은 사용자와 이러한 수익을 공유할 필요가 없습니다. 사용자는 주로 스테이블코인 자체와 그것이 널리 수용되는 결제 수단으로서의 유용성에 관심이 있기 때문입니다.

또 다른 핵심은 이러한 비즈니스가 엄청난 운영 레버리지를 가지고 있다는 점입니다. Tether가 100억 달러, 1000억 달러 또는 1조 달러를 관리하든, 운영 지출은 상대적으로 일정합니다. 이러한 확장성은 Tether에 엄청난 성장 기회를 제공합니다.

1조 달러로의 확장: 무위험 스테이블코인에 대한 수요

성공을 거두었음에도 불구하고, Tether와 Circle과 같은 기존 스테이블코인 제공자는 여전히 해결해야 할 몇 가지 주요 문제에 직면해 있습니다. 예를 들어, 실리콘밸리은행(SVB)의 파산은 몇 가지 잠재적 위험을 드러내며, 스테이블코인이 위험이 없지 않다는 것을 보여줍니다. 그리고 만약 어떤 위험이 현실이 된다면, 사용자가 가장 먼저 피해를 입게 될 것입니다.

투명성 부족

실리콘밸리은행 위기 동안, 대중은 어떤 스테이블코인 제공자가 영향을 받았는지 알지 못했습니다. 이는 중대한 투명성 문제를 부각시킵니다. 투명성 부족은 사용자 신뢰를 약화시킬 뿐만 아니라 정보 비대칭으로 인해 규제 위험을 초래할 수 있으며, 궁극적으로 스테이블코인이 증권으로 재분류될 수 있습니다.

인출 위험에 취약

SVB가 소량의 자산만 보유하고 있었음에도 불구하고, Circle은 사망 나선의 위험에 직면해 있습니다. 이는 그들의 위험 관리에 결함이 있음을 보여줍니다. 단일 계좌가 대규모 예금을 보유하고 있어 Circle의 예금은 보험에 가입되어 있지 않습니다. 미국 정부의 개입이 없었다면, Circle은 재산 담보 가치가 하락했음에도 불구하고 1:1 환매를 유지하려고 하면서 재앙적인 인출에 직면했을 것입니다.

원칙상의 가변성

기존의 스테이블코인인 Tether와 Circle은 미래의 1조 달러 수요를 충족하도록 설계되지 않았습니다. 그들은 인위적인 판단에 의존하며, 예측 가능성과 불변 원칙이 부족하여 블랙 스완 위험에 취약합니다. 우리가 가져야 할 스테이블코인은 불변성을 갖추고 있으며, 명확한 영구 서비스의 기존 규칙 위에 구축되어야 합니다.

과도한 위험 부담

Circle은 SVB의 파산으로 인해 명백히 영향을 받은 유일한 스테이블코인 제공자이지만, 이는 Tether의 관리가 더 신중하다는 것을 의미하지 않습니다; 단지 지금까지 더 운이 좋았을 뿐입니다. 일부 사람들은 Tether의 규모를 고려할 때, 앞서 언급한 위험이 Tether에서 더 두드러진다고 생각합니다. 이는 우려스러운 일입니다. Tether는 최근 이러한 문제 중 일부를 해결하기 시작했지만, 그들의 자산 부채표를 검토해보면, 그들은 오프체인 자금을 관리하는 데 있어 높은 유연성을 가지고 있으며, 수십억 달러가 담보 대출 및 "기타 투자"와 같은 비유동적 포지션에 투자되고 있습니다. 그렇다면 USDT 보유자는 이러한 대출 및 투자 활동과 관련된 위험에 대해 충분한 보상을 받고 있는 것일까요?

Usual 소개: 사용자 소유의, 시스템적으로 무위험한 스테이블코인

황소장 중 수십억 달러의 투자 전략을 수립하는 것은 한 가지 일입니다; 1조 규모로 확장할 수 있는 스테이블코인을 구축하는 것은 또 다른 일입니다. Usual은 후자의 도전에 대응하고 있습니다.

최근 몇 년 동안, 스테이블코인이 점차 변동성이 큰 암호화폐를 대체하여 블록체인에서 주요 결제 수단이 될 것이라는 것이 분명해졌습니다. 현재 약 2000억 달러의 스테이블코인 수요를 충족하기 위해 외생 자산을 담보로 사용하는 필요성이 더욱 뚜렷해지고 있습니다. 이를 위해 Usual이 구축하고 있는 인프라는 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다:

• 불변 원칙에 따라 예측 가능하게 운영: Usual의 설계는 운영의 안정성과 신뢰성을 보장하여 사용자 불확실성을 줄입니다.

• 투명성 극대화: 투명성을 높임으로써 Usual은 사용자 신뢰를 강화하고, 관련자가 자금 흐름과 자산 담보 상황을 명확히 이해하도록 합니다.

• 인출 위험 최소화 및 블랙 스완 사건 완화: Usual의 메커니즘은 인출 위험을 피하고 돌발 사건에 효과적으로 대응할 수 있도록 정교하게 설계되었습니다.

스테이블코인이 금융 시스템에서 핵심 인프라 역할을 고려할 때, 그 설계는 비관적인 태도를 취해야 합니다. Usual의 온체인 인프라는 정교하게 설계되어 원활하게 확장할 수 있으며, 고품질 담보를 효과적으로 집합하고 인출을 피할 수 있습니다.

그러나 위험 회피와 보수적인 설계는 종종 규모 성장을 유도하고 실현하는 데 어려움을 겪습니다. 대부분의 새로운 RWA 지원 스테이블코인은 초기 채택자에게 매력적이지 않으며, 이러한 채택자들은 보통 5%의 연 수익률을 제공하는 리베이스 스테이블코인에 매력을 느끼지 않습니다. 초기 채택자가 제공하는 동력이 없다면, 이러한 프로젝트는 기관의 관심을 끌기 위해 필요한 규모에 도달하기 어려워 보이며, 전망이 어두워집니다.

위험 회피 스테이블코인 x 공격적인 거버넌스 토큰 설계

반면, Usual Money는 혁신적인 접근 방식을 채택하여 주요 토큰인 위험 회피 스테이블코인과 완전히 거버넌스 토큰에 배분되는 수익을 분리합니다. 이 모델은 사용자가 투기와 자산 창출 기회로 인해 참여하도록 장려할 뿐만 아니라, 시간이 지남에 따라 강력한 네트워크 효과를 배양하여 사용자의 장기적인 유지율을 보장합니다. 거버넌스 토큰의 배분 메커니즘은 초기 참여자에게 대대적으로 보상하도록 설계되었습니다. 시간이 지남에 따라 Usual이 규모를 확장하고 네트워크 효과를 구축할 때, 추가 거버넌스 토큰의 채굴은 중단되어 거버넌스 토큰의 공급량을 효과적으로 제한합니다.

기회의 규모를 고려해보면: 만약 Tether가 오늘 상장된다면, 그 가치는 500억 달러를 초과할 수 있습니다(보수적으로 추정할 때), 이는 약 1400억 달러의 생산성 관리 자산과 보수적인 주가 수익 비율을 기반으로 합니다. 만약 Tether가 이 가치를 커뮤니티에 환원하기로 선택한다면, 모든 사용자에게 최소 50%의 일회성 수익을 가져다줄 수 있습니다.

동시에, Usual Money는 단순히 스테이블코인 제품과 로그 함수에 따라 배분되는 거버넌스 토큰을 분리하는 것 이상입니다. 추가적인 약속을 하고 수익을 극대화하려는 참여자를 위해, Usual은 복잡한 게임 이론을 포함하는 토큰 경제 모델을 도입할 계획입니다. 이는 veCRV가 등장한 이후 가장 혁신적인 설계입니다.

탁월한 팀과 비전

팀에 관하여: 제품과 창립자 간의 높은 일치도. 팀은 활력이 넘치고 전문성을 갖추고 있으며, 통화 중 강렬하고 독특한 인상을 남겼습니다: 그들은 매력적이고, 사고가 날카롭고, 비즈니스 지향적이며, 그들의 아이디어를 잘 보여줍니다. 공동 창립자들 간의 상호 보완적인 장점이 있으며, 암호화폐와 전통 금융 분야에서 뛰어난 인맥을 보유하고 있습니다. - IOSG 2023년 Usual 투자 메모에서 발췌

지난 4년 동안 수백 개의 암호화폐 팀을 접한 결과, Usual은 최상위에 위치하고 있다고 말할 수 있습니다. Usual 팀은 에너지, 프로젝트에 대한 헌신, 첫날부터의 긴박감, 그리고 자신을 증명하고 대담한 비전을 실행하고자 하는 열망에서 누구에게도 뒤지지 않습니다. 그들은 위험 회피 스테이블코인 설계에 필요한 적절한 법률 및 금융 전문 지식을 갖추고 있으며, 충분한 암호화폐 원주율을 가지고 있어 커뮤니티를 안내하고 제품 확장의 첫 단계를 완료하는 방법을 알고 있습니다.

Usual은 스테이블코인에 대한 새로운 금본위를 설정할 잠재력이 있습니다. 집중된 팀, 혁신적인 온체인 인프라, 그리고 혁신적인 토큰 경제학을 바탕으로 Usual은 Tether에 도전할 준비가 되어 있습니다. 만약 성공한다면, 이러한 "흡혈귀 공격"은 이번 주기에서 가장 두드러진 자산 생성 효과를 가져올 수 있습니다.