현재 암호화폐 시장의 변동성에 대한 심층 분석: BTC의 새로운 최고치 이후 가치 성장에 대한 불안

저자 ：++@Web3++ ++_Mario++

요약 ：먼저 필자는 지난 주의 업데이트 지연에 대해 사과드립니다. 이전에 Clanker 등 AI 에이전트에 대한 간단한 연구를 마친 후 매우 흥미롭다고 생각하여, 몇 가지 프레임 도구를 개발하는 데 시간을 보냈습니다. 개발과 잠재적인 초기 비용을 명확히 평가한 후, 시장의 핫이슈를 빠르게 쫓는 것이 Web3 산업에서 고군분투하는 중소 창업자들의 일반적인 패턴일 것이라고 생각하며, 여러분의 이해와 지속적인 지원을 바랍니다. 본론으로 돌아가서, 이번 주에는 필자가 최근에 계속 생각해온 관점을 여러분과 논의하고자 합니다. 물론 이는 최근 시장의 급격한 변동성을 설명할 수 있는 이유이기도 합니다. 즉, BTC 가격이 새로운 고점을 돌파한 후 어떻게 추가 가치를 포착할 수 있을지에 대한 것입니다. 제 관점은 BTC가 AI를 이어받아 트럼프 정부 하에서 미국이 맞이한 새로운 정치 경제 주기에서 경제 성장을 이끄는 핵심이 될 수 있는지를 주목해야 한다는 것입니다. 이와 관련된 게임은 MicroStrategy의 부의 효과와 함께 시작되었지만, 전체 과정은 여전히 많은 도전에 직면할 것입니다.

MicroStrategy의 부의 효과가 전개됨에 따라, 시장은 더 많은 상장 기업이 BTC를 배치하여 성장을 이루는지를 두고 게임을 시작했습니다

우리는 지난 주 암호화폐 시장의 급격한 변동성을 알고 있습니다. BTC 가격은 $94000-$101000 사이에서 큰 폭으로 변동했습니다. 핵심 원인은 두 가지가 있으며, 여기서 간단히 정리해 보겠습니다.

먼저 12월 10일로 거슬러 올라가야 합니다. 마이크로소프트는 연례 주주 총회에서 미국 국가 공공 정책 연구 센터(National Center for Public Policy Research)가 제안한 "비트코인 재정 제안"을 공식적으로 거부했습니다. 이 제안에서 해당 싱크탱크는 마이크로소프트가 총 자산의 1%를 비트코인에 분산 투자하여 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 삼을 것을 제안했습니다. 그 이전에 MicroStrategy의 창립자 Saylor는 X를 통해 NCPPR의 FEP 대표로서 3분간 공개 온라인 발표를 했기 때문에 시장은 이 제안에 대해 어느 정도 희망을 품고 있었습니다. 비록 이사회는 그 이전에 이미 이 제안을 거부할 것을 명확히 권고했지만 말입니다.

여기서 이른바 미국 국가 공공 정책 연구 센터에 대해 조금 더 설명하자면, 우리는 싱크탱크가 일부 산업 전문가들로 구성되어 있으며, 일반적으로 정부, 정당 또는 기업이 자금을 지원하여 설립된 비영리 조직이라는 것을 알고 있습니다. 이러한 운영 형태는 미국과 캐나다 등 국가에서 세금 면제를 받을 수 있습니다. 일반적으로 싱크탱크가 내놓는 의견은 후원자의 관련 이익에 봉사해야 합니다. NCPPR은 1982년에 설립되어 워싱턴 D.C.에 본사를 두고 있으며, 보수파 싱크탱크 중에서 일정한 위치를 차지하고 있습니다. 특히 자유 시장을 지지하고 정부의 과도한 개입에 반대하며 기업 책임 문제를 촉진하는 데 있어 영향력이 있지만, 전체적인 영향력은 상대적으로 제한적이며, 전통 재단이나 카토 연구소와 같은 더 큰 싱크탱크와 비교하면 규모가 작습니다.

이 싱크탱크는 기후 변화, 기업 사회적 책임 등의 주제에 대한 입장으로 비판을 받아왔으며, 특히 화석 연료 산업과의 이익 연관성이 의심되는 자금 출처로 인해 NCPPR은 정책 옹호 시 일정한 제약을 받습니다. 진보파 인사들은 이를 "이익 집단의 대변인"이라고 비난하며, 이는 더 넓은 정치 스펙트럼에서의 영향력을 약화시킵니다. 최근 몇 년 동안 NCPPR은 FEP(Free Enterprise Project) 프로젝트를 시작하여 각 상장 기업의 주주 총회에서 제안을 제출하며, 대기업의 인종 다양성, 성 평등 및 사회 정의와 같은 우파 주제에 대한 정책을 의문시하고 있습니다. 예를 들어, JP모건과 같은 기업에 대해 그들은 강제적인 인종 및 성별 할당제를 반대하는 제안을 제출하며, 이러한 정책이 "역차별"을 초래하고 기업 성과를 해칠 것이라고 주장합니다. 디즈니, 아마존과 같은 기업에 대해서는 기업이 지나치게 진보적인 주제에 맞춰야 한다고 의문을 제기하며, 기업은 "소수 집단을 기쁘게 하는 것"이 아니라 수익에 집중해야 한다고 주장합니다. 트럼프의 집권과 그의 암호화폐 정책 지지 태도와 함께, 이 조직은 FEP를 통해 각 대기업에 비트코인 채택을 촉진하고 있으며, 여기에는 마이크로소프트 외에도 아마존과 같은 거대 기업이 포함됩니다.

이 제안이 공식적으로 거부되면서 BTC 가격은 한때 $94000로 하락했으나, 이후 빠르게 회복되었습니다. 이 사건으로 인해 발생한 가격 변동의 정도를 보면, 현재 시장이 사실상 불안한 상태에 있다는 것을 쉽게 관찰할 수 있습니다. 불안의 요인은 BTC의 시가총액이 역사적 고점을 돌파한 이후 새로운 성장 원천이 무엇인지에 대한 것입니다. 최근 몇 가지 징후를 통해 암호 세계의 주요 리더들이 MicroStrategy의 부의 효과를 활용하여 더 많은 상장 기업에 자산 부채표에 BTC를 배치하는 재무 전략을 홍보하고 있으며, 이를 통해 인플레이션에 대응하고 성과 성장을 이루려 하고 있습니다. 이를 통해 BTC의 채택이 더욱 확대될 수 있을 것입니다. 이제 이 전략이 성공할 수 있을지 전망해 보겠습니다.

BTC가 금의 대체품으로서, 전 세계적으로 가치 저장 수단으로 자리 잡는 길은 아직 멀고, 단기적으로는 쉽지 않다

먼저 이 전략의 첫 번째 매력 포인트를 분석해 보겠습니다. BTC를 배치하여 인플레이션에 대응하는 효과가 단기적으로 성립할 수 있는지에 대한 것입니다. 사실 일반적으로 인플레이션에 대응할 때 가장 먼저 떠오르는 것은 금입니다. 그리고 월초 파월 의장이 기자 질문에 답변할 때 비트코인이 금의 경쟁품이라는 관점을 언급했습니다. 그렇다면 비트코인이 금의 대체품이 되어 전 세계적으로 가치 저장 수단이 될 수 있을까요?

이 질문은 사실 비트코인의 가치 논의의 핵심이 되어 왔습니다. 많은 사람들이 자산의 본질적 속성의 유사성에 대해 많은 논증을 해왔습니다. 여기서 더 이상 설명하지 않겠습니다. 필자가 지적하고 싶은 것은 이 비전을 실현하는 데 얼마나 오랜 시간이 걸릴지, 또는 이 비전이 BTC의 현재 가치를 지탱할 수 있는지에 대한 것입니다. 제 대답은 가시적인 4년 내지 단기 중기 내에는 실현하기 어렵다는 것입니다. 따라서 이를 단기적인 홍보 전략으로 삼는 것은 매력적이지 않습니다.

우리는 금이 어떻게 가치 저장 수단으로 현재의 위치에 발전했는지를 참고할 수 있습니다. 귀금속으로서 금은 각 문명에서 귀중한 물품으로 여겨져 왔으며, 보편성을 가지고 있습니다. 그 핵심 이유는 다음과 같습니다:

• 뚜렷한 광택과 뛰어난 연신성으로 인해 중요한 장식품으로서의 사용 가치를 지니고 있습니다.
• 낮은 생산량으로 인해 금은 희소성을 가지며, 이는 금융 속성을 부여하여 계급 구분이 생긴 사회에서 계급의 상징으로 선택되기 쉽습니다.
• 금은 전 세계적으로 널리 분포되어 있으며, 채굴 난이도가 낮아 각 문명이 문화, 생산력 발전 등의 제약을 받지 않기 때문에 가치 문화의 전파가 하향식으로 이루어져 더 넓은 범위로 퍼질 수 있습니다.

이 세 가지 속성으로 형성된 보편적 가치는 금이 인류 문명에서 통화의 역할을 하게 했으며, 전체 발전 과정에서 금의 내재적 가치는 안정적입니다. 따라서 우리는 주권 통화가 금본위제를 포기하고 현대 금융 도구가 더 많은 금융 속성을 부여한 이후에도 금의 가격이 기본적으로 장기 성장의 규칙을 따르며, 실제 통화 구매력 상황을 잘 반영하고 있음을 볼 수 있습니다.

그러나 비트코인이 금의 지위를 대체하기 위해서는 단기적으로는 비현실적입니다. 핵심 원인은 그 가치 주장이 문화적 관점으로서 단기 중기 내에 전파가 수축할 것이기 때문입니다. 이유는 두 가지입니다:

• 비트코인의 가치 주장은 상향식입니다: 가상 전자 상품으로서 비트코인의 채굴은 계산 능력 경쟁에 의존합니다. 여기에는 두 가지 결정 요소가 있습니다. 전력과 계산 효율성입니다. 먼저 전력 비용은 사실상 한 국가의 산업화 정도를 반영하며, 전력의 에너지 청정 정도는 미래 발전 잠재력을 결정합니다. 계산 효율성은 칩 기술에 의존해야 합니다. 직접적으로 말하자면, 현재 BTC를 얻는 것은 단순히 개인 PC로는 이루어질 수 없는 일입니다. 기술 발전에 따라 그 분포는 필연적으로 소수 지역에 집중될 것이며, 경쟁 우위가 없는 개발도상국은 이를 얻기 어려울 것입니다. 이는 이러한 가치 주장의 전파 효율성에 부정적인 영향을 미칩니다. 왜냐하면 특정 자원을 통제할 수 없을 때, 당신은 그 자원에 의해 착취당하는 존재가 될 수밖에 없기 때문입니다. 이는 안정적인 통화가 일부 환율 불안정 국가의 주권 통화에 경쟁 관계를 형성하는 이유이며, 국가 민족 이익의 관점에서 이는 자연스럽게 인정받기 어렵습니다. 따라서 개발도상국에서 이러한 가치 주장을 장려하는 것을 보기 어렵습니다.

• 세계화의 후퇴와 달러 패권의 도전: 우리는 트럼프의 복귀와 함께 그의 고립주의가 세계화에 큰 타격을 줄 것임을 알고 있습니다. 가장 직접적인 영향은 달러가 글로벌 무역 청산의 기준으로서의 영향력에 미치는 것입니다. 이는 달러 패권의 지위에 일정한 도전을 초래합니다. 이 과정은 소위 "탈달러화"라고 불리는 추세를 만들어냅니다. 전체 과정은 달러의 단기적인 글로벌 수요에 타격을 주며, 비트코인은 주로 달러로 가격이 책정되는 통화로서 이 과정에서 그 획득 비용이 높아지며, 가치 주장의 확산 난이도를 증가시킵니다.

물론 위의 두 가지는 거시적 차원에서 이 추세의 단기적 발전 도전에 대해 논의한 것입니다. 장기 주기 내에는 비트코인이 금의 대체품으로서의 서사를 영향을 미치지 않습니다. 그리고 이 두 가지는 단기 내에 가장 직접적인 영향이 가격의 높은 변동성으로 나타납니다. 왜냐하면 단기 내에 가치의 급격한 상승은 주로 투기적 가치의 상승에 기반하고 있으며, 가치 주장의 영향력이 강화된 것이 아니기 때문입니다. 따라서 가격 변동은 필연적으로 투기 상품에 더 부합하며, 높은 변동성을 지니게 됩니다. 물론 그 희소성 특성으로 인해, 만약 달러가 심각하게 초과 발행된다면, 달러의 내재적 구매력이 하락함에 따라 모든 달러로 가격이 책정된 상품은 일정한 인플레이션 저항성을 지닌다고 할 수 있습니다. 이는 몇 년 전의 사치품 시장과 유사합니다. 그러나 이러한 인플레이션 저항성은 비트코인이 금에 비해 더 강한 저장 가치 경쟁력을 갖추게 하지는 못합니다.

따라서 저는 인플레이션 저항성을 단기적인 홍보 마케팅의 중심으로 삼는 것이 "전문가" 고객이 비트코인을 선택하도록 유도하기에는 충분하지 않다고 생각합니다. 왜냐하면 그들의 자산 부채표는 극도의 변동성에 직면하게 되며, 이러한 변동성은 단기 내에 변화하지 않을 것이기 때문입니다. 따라서 앞으로 한동안 사업 발전이 안정적인 대형 상장 기업들이 비트코인을 인플레이션에 대응하기 위해 적극적으로 배치하는 것을 보기 어려울 것입니다.

BTC가 AI를 이어받아, 트럼프 정부 하에서 미국이 맞이한 새로운 정치 경제 주기에서 경제 성장을 이끄는 핵심이 될 것이다

이제 두 번째 관점에 대해 논의해 보겠습니다. 즉, 일부 성장 둔화 상장 기업들이 BTC를 배치하여 전체 수익을 증가시키고, 이를 통해 시가총액을 높이는 이 재무 전략이 더 널리 인정받을 수 있을지에 대한 것입니다. 저는 이것이 BTC가 단기 내에 새로운 가치 성장을 얻을 수 있는 핵심이라고 생각하며, 이 점은 단기 내에 실현하기 쉬울 것이라고 봅니다. 이 과정에서 BTC는 AI를 이어받아 트럼프 정부 하에서 미국이 맞이한 새로운 정치 경제 주기에서 경제 성장을 이끄는 핵심이 될 것입니다.

이전 분석에서 우리는 MicroStrategy의 성공 전략을 비교적 명확하게 분석했습니다. 즉, BTC의 가치를 회사의 성과 수익 증가로 전환하여 회사의 시가총액을 높이는 것입니다. 이는 성장 둔화 기업들에게 매우 강한 매력을 지니고 있습니다. 결국, 스스로를 태우며 사업을 일구기보다는 트렌드를 수용하는 것이 훨씬 더 편안하기 때문입니다. 우리는 많은 쇠퇴하는 기업들이 주요 사업 수익이 빠르게 감소하고 있으며, 결국 이 전략을 통해 남은 가치를 배치하여 자신에게 기회를 남기려는 선택을 하고 있음을 볼 수 있습니다.

트럼프의 복귀와 함께, 그의 내부 정부 정책 축소는 미국 경제 구조에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 데이터를 살펴보겠습니다. 미국 주식 시장의 버핏 지표입니다. 이른바 버핏 지표는 주식의 총 시가총액과 GDP의 비율로, 전체 주식 시장이 과대 평가되었는지 과소 평가되었는지를 판단하는 데 사용됩니다. 따라서 일반적으로 버핏 지표라고 불립니다. 이 지표는 현재 금융 시장이 기본 면을 합리적으로 반영하고 있는지를 측정할 수 있습니다. 버핏의 이론 지수는 75%에서 90%가 합리적인 범위로, 120%를 초과하면 주식 시장이 과대 평가되었다고 나타냅니다.

현재 미국 주식 시장의 버핏 지표는 이미 200%를 초과했습니다. 이는 미국 주식 시장이 극도로 과대 평가된 상태에 있음을 나타냅니다. 지난 2년 동안 미국 주식 시장이 통화 정책 긴축으로 인한 조정을 피할 수 있었던 핵심 동력은 바로 엔비디아를 대표로 하는 AI 부문입니다. 그러나 엔비디아가 발표한 3분기 실적에서 수익 성장 속도가 둔화되었고, 향후 분기의 수익도 더욱 둔화될 것이라는 실적 지침이 있었습니다. 성장 둔화는 분명히 이렇게 높은 주가 수익률을 지탱하기에는 부족합니다. 따라서 향후 일정 기간 동안 미국 주식 시장은 분명히 압박을 받을 것입니다.

트럼프에게 있어 그의 경제 정책의 구체적인 영향은 현재 환경에서 불확실성이 가득합니다. 예를 들어, 관세 전쟁이 내부 인플레이션을 유발할지, 정부 지출 축소가 국내 기업의 이익에 영향을 미칠지, 실업률 상승 문제를 초래할지, 기업 소득세 인하가 이미 심각한 재정 적자 문제를 더욱 악화시킬지 등입니다. 게다가 트럼프는 미국 내부의 윤리와 도덕을 재건하려는 결심이 더 강한 것 같습니다. 문화적으로 민감한 주제에서의 추진이 초래하는 파업, 시위, 불법 이민 감소로 인한 인력 부족 등의 영향은 경제 발전에 그림자를 드리울 수 있습니다.

만약 경제 문제가 발생한다면, 현재 극도로 금융화된 미국에서는 주식 시장의 붕괴를 의미하며, 이는 그의 지지율에 심각한 영향을 미칠 것입니다. 따라서 미국 주식 시장에 이미 통제할 수 있는 경제 성장의 핵심을 심는 것은 매우 합리적입니다. 그리고 이 핵심으로 비트코인이 매우 적합하다고 생각합니다.

우리는 최근 암호 세계에서 발생한 "트럼프 거래"가 이 산업에 대한 그의 영향력을 충분히 증명했다는 것을 알고 있습니다. 트럼프가 지지하는 기업들은 대부분 본토의 전통 산업 기업들로, 기술 기업이 아닙니다. 따라서 이들의 사업은 이전 주기에서 AI 열풍에서 직접적인 혜택을 보지 못했습니다. 우리가 설명한 대로 상황이 발전한다면, 상황은 달라질 것입니다. 미국의 본토 중소기업들이 자산 부채표에 일정량의 비트코인 준비금을 배치하기로 선택한다면, 주요 사업이 외부 요인으로 인해 영향을 받을 때, 트럼프는 암호화폐 친화적인 정책을 통해 가격을 부양함으로써 주식 시장을 안정화할 수 있을 것입니다. 이러한 방향 자극은 매우 효율적이며, 심지어 연준의 통화 정책을 우회할 수 있어 제도권의 제약을 받지 않기 쉽습니다. 따라서 향후 새로운 미국 정치 경제 주기에서 이 전략은 트럼프 팀과 많은 미국 중소기업에게 좋은 선택이 될 것이며, 그 발전 과정은 주목할 만합니다.