FDV 광풍 백억 돌파, Hyperliquid에 대한 생각, 성공 비결은 무엇인가?

저자: Alexon

출처: 우설 블록체인

Hyperliquid는 탈중앙화 파생상품 거래소로, 어떤 CEX에도 상장되지 않은 상태에서 FDV가 놀라운 150억 달러에 도달하며 올해 매우 드문 현상이 되었습니다. Alexon은 Ferryboat Research의 CIO입니다. 이 영상은 Alexon이 Hype에 대해 생각한 내용을 되짚어보며, 왜 Hyperliquid에 일찍 주목했음에도 불구하고 결국 참여하지 않기로 결정했는지, 탈중앙화에 대한 과도한 집착과 내부 정보를 깊이 파고들지 못한 실수에 대해 설명합니다. Hyperliquid의 핵심 전략을 해석하며, 그 성공은 에어드롭과 초헤드 리소스를 결합한 효율적인 마케팅 모델을 통해 자금을 정확히 집중시켜 프로젝트의 열기를 극대화하는 데 기인한다고 주장합니다. Hyperliquid의 자금 유입, 가격 권한 집중 및 퇴출 메커니즘에 대한 독특한 통찰은 체인 상 프로젝트 운영에 중요한 참고자료를 제공합니다. 이는 단순한 실패의 복기가 아니라 체인 상 프로젝트의 성공 모델에 대한 깊은 분석입니다.

시작

여러분을 Alex 암호 일기의 136회에 초대합니다. 어제 하나의 질문을 되짚어보았는데, 이 질문이 약간의 가치가 있다고 생각하여 기록해 두고 싶습니다.

이 질문은: 왜 우리는 Hyperliquid에 일찍 주목했지만, 결국 참여하지 않아 올해 가장 중요한 기회를 놓쳤을까요? 이것은 일종의 "에어드롭"으로 볼 수 있겠죠. 어쨌든 수익을 올릴 수 있을 것 같은 돈인데, 우리는 왜 잡지 못했을까요? 당시 저는 어떻게 생각했을까요? 왜 일찍 발견했음에도 불구하고 행동을 취하지 않았을까요? 이 과정에는 많은 이유가 포함되어 있습니다. 비슷한 상황에서 다시 놓칠 가능성이 있을까요?

따라서 오늘의 내용은 세 부분으로 나누어집니다:

1. 첫 번째 부분은 회고입니다. 만약 다시 기회가 온다면, 여전히 놓칠까요;

2. 두 번째 부분은 반성입니다. 만약 잘못이 있다면, 어디에서 잘못되었는지;

3. 세 번째 부분은 Hyperliquid가 왜 이렇게 높이 상승할 수 있었는지, 그리고 만약 제가 Hyperliquid의 총괄자라면 어떻게 퇴출 전략을 계획할 것인지에 대한 탐구입니다.

견해 선언

저희 채널에 Hyperliquid의 친구들이 이 영상을 보고 있다는 것을 알고 있습니다. 그래서 제 견해는 전적으로 개인적인 의견이며, 어떤 악의도 없습니다. 여러분이 잘 발전하길 바라지만, 동시에 저는 그 디자인 중 일부가 중앙화되어 있다고 생각합니다. 이 논의가 여러분에게 영감을 주길 바랍니다.

다시 강조하지만, 저는 Hyperliquid 팀에 대해 축복만을 보냅니다. 개인적으로 DeFi가 진정으로 부흥하길 바랍니다. 제 견해는 전적으로 개인적인 입장을 대변하며, 다른 의도는 없습니다. 자, 그럼 본론으로 들어갑시다. Crypto는 고변동성, 고위험, 강한 금융 속성을 가진 분야입니다. 금광을 찾을 수도 있지만, 모든 자본을 잃을 수도 있습니다. 그러니 반드시 준비를 잘 하세요. 그럼 시작해봅시다.

첫 번째 부분: 만약 시간이 되돌아간다면, 여전히 놓칠까요?

먼저 첫 번째 질문입니다: 만약 시간이 되돌아간다면, 여전히 Hyperliquid를 놓칠까요? 솔직히 말하자면, 저는 이 질문에 대해 생각해본 적이 있습니다. 제 생각은 대답이: 대체로 여전히 놓칠 것 같습니다.

돌이켜보면, 저는 8월 6일에 Hyperliquid에 대한 글을 썼습니다. 이는 제가 7월 말에 이 프로젝트를 접했을 때 쓴 것입니다. 당시의 내용을 되짚어보면, 제가 놓친 이유는 명확합니다: 저는 그것의 노드와 브리지가 중앙화되어 있다고 생각했습니다. 제 출발점은 고성능 공체에 주목하는 것이었고, 제 개인적인 선호는 완전한 중앙화된 솔루션을 배제하는 것이었습니다. 제 눈에는 Hyperliquid가 현재 100억 시가총액에 도달했더라도, 이 사실은 변하지 않았습니다. 이것이 제가 당시 내린 판단이며, 저는 그것을 비판하는 것이 아닙니다.

하지만 저는 제 실수를 인정합니다. 제 실수는 중앙화의 존재를 반드시 받아들여야 하는가 하는 점입니다. 예를 들어, 처음에 사람들은 Sequencer의 중앙화 설계를 받아들이지 못했지만, 지금은 Layer 2의 보급으로 중앙화가 점차 시장에서 받아들여지는 것 같습니다. 그러나 우리 팀의 입장에서 보면, 우리는 이러한 모델을 받아들이지 않습니다. 그래서 다시 기회가 온다면, 저는 여전히 이 이유로 Hyperliquid를 포기할 것입니다. 우리는 당시 이미 매우 진지하게 연구했지만, 결국 패스하기로 결정했습니다.

두 번째 부분: 우리는 어디에서 잘못되었나요?

잘못 1: 기준 대상을 잘못 선택함

이것은 두 번째 질문으로 이어집니다: 우리는 도대체 어디에서 잘못되었나요? 시장은 항상 옳으며, 개인으로서 우리는 잘못될 수 있습니다. 이 돈을 벌지 못했다고 해서 자신이 옳다고 생각해서는 안 됩니다. 우리는 반성해야 합니다. 잘못은 도대체 어디에서 발생했는지.

저는 주로 두 가지 문제가 있다고 생각합니다. 첫 번째 문제는, 우리의 기준 대상을 잘못 선택했다는 것입니다. 당시 제가 주목했던 것은 고성능 공체들이었습니다. 예를 들어 Monad, MegaETH, Sui, 그리고 Hyperliquid 등, 특히 체인 상 주문서(order book) 유형의 프로젝트에 매우 주목했습니다.

이 프로젝트들 중에서 Hyperliquid는 중앙화된 노드와 브리지를 통해 고성능을 실현하는 가장 간단하고 쉽게 떠올릴 수 있는 솔루션입니다. 이 모델 자체는 복잡하지 않습니다. 하지만 제가 잘못한 점은, TGE(토큰 생성 이벤트)가 임박했을 때 비로소 한 가지 중요한 문제를 깨달았다는 것입니다. 즉, 팀의 한 동료가 이 문제를 제기했을 때, 어느 정도 Hyperliquid가 기존의 중앙화 거래소(CEX)보다 더 우수할 수 있다는 점이었습니다.

저는 이 관점이 사실 우리가 이전에 생각하지 못했던 것이라고 느꼈습니다. 제 모든 기준 대상은 기본적으로 제가 생각하는 고성능 프로젝트들이었고, 이들을 함께 비교했습니다. 그러나 실제로 다른 관점에서 보면, Hyperliquid는 OKX, Binance, Bitget 또는 Coinbase와 같은 중앙화 거래소(CEX)와 비교해야 합니다. 이 경우, 탈중앙화 정도가 조금 더 높을까요? 아니면 체인 상의 상호작용이 더 원활할까요? 비록 완전한 온체인은 아닐지라도, 이 단계에서 시장은 이러한 제품을 필요로 할 수 있습니다.

이 관점에서 보면, Hyperliquid는 Binance나 다른 거래소에 비해 탈중앙화 정도가 확실히 더 높다고 생각합니다. 여러분이 제 말을 이해할 수 있을지 모르겠지만, 이것이 제가 저지른 첫 번째 핵심 오류입니다. 이 과정에서 실수가 있었다면, 저는 기준 방향을 잘못 선택한 것이라고 생각합니다. 시장 결과를 보면, 제가 문제를 바라보는 관점이 잘못되었습니다.

잘못 2: 내부 정보를 적극적으로 조사하지 않음

두 번째 잘못은, 제가 내부 정보를 적극적으로 찾지 않았다는 것입니다. 무슨 뜻일까요? 사실 당시 저는 이 문제에 대해 생각해본 적이 있으며, 내용에서도 언급했습니다. 당시 Hyperliquid의 TVL(총 잠금량)은 7억 달러였고, 그 중 5억 달러는 USDC였습니다. 이 숫자가 매우 의아했습니다: 이 5억 달러 USDC는 도대체 누구의 것인가? 당시 저는 이 숫자가 이상하다고 느꼈지만, 공개 정보를 찾을 수 없어서 깊이 파고들지 않았습니다. 만약 이게 2차 시장이었다면, 저는 반드시 누가 뒤에서 자금을 모으고 있는지 조사했을 것입니다. 하지만 Hyperliquid 문제에 대해서는 심각한 실수를 범했습니다. 공개 시장에서 관련 정보를 전혀 찾을 수 없을 때, 저는 더 깊이 내부 소식을 찾지 않았습니다. 사실, 제 주변에는 경로가 있었지만, 저는 그 5억 달러 USDC의 출처를 파악하기 위해 깊이 파고들지 않았습니다. 만약 그때 제가 질문하고 조사했다면, 아마 우리는 더 일찍 행동을 취했을 것이고, 심지어 참여했을 수도 있습니다.

돌이켜보면, 당시 저는 그것의 배후가 어떤 파벌인지, 어떤 힘인지, 어떤 사람과 스타일인지 전혀 몰랐습니다. 제가 유일하게 알고 있었던 것은 5억 달러가 계좌에 누워 있다는 것입니다. 저는 확고하게 믿었습니다. 이것은 일반 사용자가 단순히 예치한 자금이 아닙니다. 그 단계에서 5억 달러의 현금이 계좌에 직접 놓여 있다는 것은 분명히 강력한 지지의 표현입니다. 하지만 내부 정보를 파악하는 일에 있어 제 작업은 미흡했습니다.

두 번째 부분의 내용을 요약하자면, 제가 저지른 두 가지 핵심 오류는 각각 기준 대상을 잘못 선택한 것과 내부 정보를 깊이 조사하지 않은 것입니다.

세 번째 부분: Hyperliquid의 전략과 교훈

이제 세 번째 부분입니다: Hyperliquid가 상장된 후 왜 상승할 수 있었는지? 또는 이 과정에서 우리가 배울 수 있는 것은 무엇인지? 만약 제가 운영자라면 어떻게 퇴출할 것인지?

초헤드 + 에어드롭 분열의 마케팅 전략

먼저, 상승 과정을 살펴보겠습니다. 여러분은 그 에어드롭이 매우 깔끔하게 분배되었다는 것을 알 수 있습니다. 많은 토큰이 직접 해제되어 커뮤니티에 배분되었습니다. 제가 알기로, 그 에어드롭 비율은 매우 큽니다. 저희 채널을 주목하는 몇몇 친구들도 Hyperliquid에 대해 자주 메시지를 보내며 논의합니다. 예를 들어 "차부시"라는 친구가 있습니다. 당시 화자 커뮤니티에서는 거의 아무도 Hyperliquid에 대해 논의하지 않았지만, 그는 끈질기게 많은 Hyperliquid 정보를 발송했습니다. 결과적으로 그는 Hyperliquid를 통해 수십만 달러를 벌었습니다.

저는 지금 그 친구가 아직 매도하지 않았다면, 아마 100만 달러 이상을 벌었을 것입니다. 저는 그가 매우 기쁘기를 바랍니다. 투기든 투자든, 여러분이 주목하는 것이 수익을 가져온다면, 저는 여러분이 기쁘기를 바랍니다. 솔직히 말하자면, 저는 100만 달러 이상의 에어드롭을 받아본 적이 없습니다. 하지만 강조하고 싶은 것은, 우리는 왜 이런 일이 발생했는지 명확히 이해해야 한다는 것입니다. 운영자나 창업자의 관점에서 보면, Hyperliquid는 마케팅 비용을 직접 에어드롭에 투입했습니다. 즉, 그들은 모든 분열 비용을 가장 효율적인 곳에 사용했습니다. 이는 매우 성공적인 전략입니다.

Hyperliquid는 "높이 올리고 크게 치기" 전략에서 매우 배울 점이 많은 사례입니다. 많은 사람들이 에어드롭을 분석할 때 "이것은 커뮤니티에 대한 보답이다"라고 말하지만, 실제로는 그렇게 간단한 논리가 아닙니다. 본질적으로 에어드롭은 유입 수단이며, 마치 유통과 같습니다. 토큰은 그들의 상품이며, 에어드롭은 사용자가 구매하도록 유도하는 방법입니다.

두 가지 일반적인 전략이 있습니다:

1. 첫 번째는 "높이 올리고 크게 치기"입니다. 즉, 슈퍼 헤드 리소스를 찾는 것입니다. 예를 들어, 중국 본토에서 물건을 팔고 싶다면, 최고의 스트리머와 협력할 수 있습니다. 예를 들어, 위야, 리자치, 샤오양거, 로용하오 또는 동위휘 등입니다. 그들은 자신의 영향력을 통해 빠르게 판매량을 증가시킬 수 있습니다. 비록 이 방법이 초기에는 수익을 내지 못할 수 있지만, 그들의 판매 열기를 통해 마케팅 전략을 더욱 최적화할 수 있습니다. 예를 들어, 그들의 콘텐츠 조각을 활용하여 더 많은 중간급 스트리머를 유치하여 프로모션을 강화하고, 협상력을 높일 수 있습니다. 이 전략은 보洁와 같은 대형 소비재 회사에서 매우 흔합니다.

2. 두 번째 전략은 "농촌이 도시를 포위한다"는 것입니다. 만약 리자치와 같은 슈퍼 스트리머를 항공모함에 비유한다면, 다른 전략은 수천 개의 작은 배를 찾아 유사한 공격력을 형성하는 것입니다. 즉, 많은 KOL(의견领袖)이나 KOC(소비자领袖)를 통해, 팬 수는 적지만 진정성이 높은 개별 사용자들이 제품을 홍보하도록 돕는 것입니다. 소액의 비용을 지불하거나 작은 선물을 보내 교환하는 방식으로, 이러한 일반 사용자들의 진정한 상호작용은 더 높은 전환율을 가져올 수 있습니다.

현재 거래소 산업에서는 이러한 전략이 매우 보편적입니다. 저는 하루에 많은 프로모션 초대를 받습니다. 어떤 것은 물건을 보내고, 어떤 것은 직접 프로모션을 받을 의향이 있는지 묻습니다. 솔직히 말하자면, 저희 채널은 현재 광고를 받지 않지만, 어떤 프로모션은 너무 저렴해서 오히려 가치가 떨어지는 것 같습니다.

이 산업에서 KOL과 KOC는 매우 전형적인 "마태효과" 현상입니다. 헤드 리소스가 모든 것을 독점하고, 중간급 및 하위급의 작은 의견领袖들은 거의 생존 공간이 없습니다. 유입 증가의 관점에서 보면, crypto 분야의 중국어 KOL 환경은 확실히 문제가 있으며, 부정적인 순환에 빠져 있습니다. 많은 KOL은 프로젝트 측이나 거래소를 위해 "세탁"을 하며 생존을 유지해야 하며, 이러한 생태는 불편함을 느끼게 합니다. 배우기 위해, 저는 몇몇 소위 유료 그룹에 가입한 적이 있지만, 솔직히 많은 내용이 저를 지루하게 만들었습니다.------화법이 너무 뻔하고, 모두 소프트 광고입니다.

하지만 이러한 불만은 여기서 그만두고, Hyperliquid의 마케팅 전략으로 돌아가겠습니다. 방금 언급한 두 가지 전략: 하나는 위에서 아래로의 초헤드 전략이고, 다른 하나는 아래에서 위로의 일반 사용자 분열 전략입니다. Hyperliquid는 이 두 가지 측면에서 모두 잘 수행했습니다. 첫 번째 전략은 대량의 유동성 리소스를 결합하는 것입니다. 예를 들어, 올해 상반기에는 Ansem이 Hyperliquid를 언급하는 것을 들었습니다. 그때 그들은 아직 상장되지 않았지만, 이러한 리소스를 빠르게 결합할 수 있다는 것은 결코 간단하지 않습니다.

현재 Hyperliquid는 매우 강력한 자금력을 보여주고 있습니다. 여러분은 Ansem이 결합한 다른 프로젝트들, 예를 들어 Fantom과 같은 초기부터 소문이 돌던 프로젝트들이 종종 5억 달러 정도의 준비 자금을 보유하고 있다는 것을 알 수 있습니다. Hyperliquid가 이러한 규모의 리소스를 결합할 수 있다는 것은 그 뒤에 매우 강력한 지원이 있다는 것을 의미합니다. 이러한 규모의 자금 기반은 그들이 자신의 전략을 추진하는 데 더 큰 자신감을 부여합니다.

주목할 점은 Hyperliquid가 중간급 리소스에 어떤 자금도 투입하지 않았다는 것입니다. 그들의 전략은 초헤드의 영향력을 통해 아래로 확산시키고, 동시에 하위 사용자들이 분열하도록 하여 최종적으로 중간급 리소스가 수동적으로 참여하도록 하는 것입니다. 그들의 자금은 주로 두 가지에 집중되어 있습니다: 하나는 하위 사용자와 실제 참여자에게 직접 에어드롭하는 것이고, 다른 하나는 초헤드 리소스와 결합하는 것입니다. 이러한 모델은 매우 영리하여, 많은 중간 비용을 피하고, 예를 들어 상장 비용, 프로모션 비용 및 거래소 중개 수수료 등을 절감하여 절감된 자금을 모두 프로젝트의 전파 효과를 강화하는 데 사용합니다.

에어드롭의 논리도 깊이 이해해야 합니다. 많은 사람들은 에어드롭을 단순히 "돈을 주는 것"으로 생각하지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 자금이 실제로 유출될 때만 진정한 지출로 간주됩니다. 만약 프로젝트가 가격 하한선을 설정하고, 그 하한선을 하회할 경우 재매입을 한다면, 순유출은 극히 작은 범위로 제한될 것입니다. 그리고 시장이 좋을 때, 이러한 전략은 추가 지출 없이도 프로젝트의 브랜드 이미지와 시장 열기를 강화할 수 있습니다.

이런 방식으로 Hyperliquid는 모든 자원을 에어드롭과 초헤드 리소스 결합에 집중시켜 다른 비용 낭비를 피했습니다. 동시에 그들은 거래량과 가격 권한을 자신의 플랫폼에 집중시켰습니다. 이러한 방식은 자신의 Layer 1에 가치를 부여할 뿐만 아니라, 시장 가격 권한도 확실히 장악하게 됩니다.

만약 제가 운영자라면, 어떻게 퇴출할 것인가?

만약 제가 퇴출 메커니즘을 계획한다면, 생태 프로젝트에서 점진적으로 퇴출할 것입니다. 예를 들어, Memecoin이나 다른 생태 프로젝트를 출시하여 전체 가치를 높이고, 높은 가치 상태에서 일부 유동성을 퇴출하며, 주 코인을 높은 가격 수준에서 유지하여 생태의 지속 가능성을 확보하는 것입니다. 이것은 하나의 방안입니다.

또 다른 방안은 유통 전략을 통해, 가격 권한을 확실히 장악하고, 프로젝트가 성숙해진 후 다른 거래소로 점진적으로 확장하는 것입니다. 이때 제공되는 토큰이나 자금 비용은 크게 낮아질 것입니다. 왜냐하면 프로젝트의 시가총액과 거래량이 이미 충분히 협상 우위를 지탱할 수 있기 때문입니다. 다른 거래소의 거래 상황이 어떻든 간에, Hyperliquid 자체의 유동성은 항상 최고이며, 가격 권한은 여전히 자신이 장악하고 있습니다.

이러한 방식의 정교함은 중앙화 구조의 이점을 활용한다는 점입니다. 예를 들어, Hyperliquid의 핵심 거래 과정은 자신의 데이터베이스에서 운영될 수 있어 운영 비용을 크게 줄일 수 있습니다. 동시에, 전통적인 체인 상 거래에서 지불해야 하는 높은 가스 비용을 회피할 수 있습니다. 이러한 특성은 Hyperliquid에 큰 경쟁력을 부여하여, 매우 낮은 비용으로 강력한 시장 영향력을 유지할 수 있게 합니다. (높은 Volume과 높은 FDV를 유지하는 상황에서, 다양한 각도에서 차익 거래를 하는 것은 매우 유리합니다.)

따라서 퇴출 관점에서 볼 때, 가장 이상적인 방법은 다른 거래소에서 점진적으로 퇴출하는 것이며, 자신의 플랫폼에 의존하지 않는 것입니다. 동시에, 전체 과정에서 시장의 시장 조성자로서 Hyperliquid는 스스로 충분한 이익을 얻을 수 있으며, 심지어 진정한 의미에서 퇴출할 필요가 없습니다.

마무리

마지막으로, 여러분에게 WSH 팟캐스트를 듣기를 추천합니다. 그들은 최근 Hyperliquid의 CEO Jeff를 인터뷰했습니다. 이 프로그램은 Hyperliquid 뒤에 있는 전략과 사고를 이해하는 데 매우 도움이 됩니다. 비록 우리 팀이 여전히 Hyperliquid에 직접 참여하지 않을 수 있지만, 우리는 이 프로젝트를 계속 주목할 것입니다. 왜냐하면 그것은 시장과 산업 발전에 중요한 의미를 가지고 있기 때문입니다.