월스트리트의 노련한 투자자들도 짝퉁을 시작했다

저자: 토이로 재정

비트코인이 조정받고, 알트코인 ETF가 폭등하고 있다.

황소 시장의 열기가 여전히 확산되고 있지만, 비트코인이 고점을 찍고 하락하는 동안 이더리움은 하락세를 뒤집고 3600달러를 돌파했다. DeFi, Layer2 등 여러 분야가 일제히 상승하며 알트코인 시장은 드디어 희미하게나마 새롭게 태어나는 조짐을 보이고 있다. 하지만 며칠 전만 해도 상황은 크게 달랐다. 그때 비트코인은 10만 달러에 가까웠고, 알트코인들은 비통한 소리를 내며 시장은 생존을 위한 단말마의 투쟁을 하고 있었다.

알트코인은 침체에 빠졌지만, 월스트리트는 관심을 보이기 시작했다. 전례 없는 규제 호재 속에서 월스트리트는 알트코인 ETF에 주목했고, 오랜 침체에 빠진 알트코인 시장에 겨울철의 장작불을 제공했다.

불과 일주일 전, 비트코인은 지속적으로 9.9만 달러를 돌파하며 주요 미디어의 헤드라인을 장식했지만, 항상 활발했던 커뮤니티는 드물게 침묵을 지켰다. 이번 기관 주도의 황소 시장에서 대부분의 시장 참여자들은 유동성의 혜택을 받지 못했고, 오히려 보유하고 있는 알트코인이 비트코인에 의해 지속적으로 흡혈당하며 하락세를 보였다. 화려한 황소 시장의 홍보와 대조적으로, 참여자들은 마음속에 고통을 안고 있었다.

전형적인 예로 이더리움을 들 수 있다. 다른 알트코인에 비해 ETH는 이미 공인된 주류 코인이지만, 가격 추세 면에서는 비트코인에 비해 상승세가 훨씬 미미하다. ETH와 BTC 간의 환율은 올해 내내 지속적으로 하락하여 0.053에서 최저 0.032까지 떨어졌고, 최근에야 반등하기 시작했다. 이더리움조차 이렇다면, 다른 코인들은 더 말할 필요가 없다.

하지만 최근, 침묵하던 알트코인 시장이 활기를 띠기 시작한 것 같다. SoL, XRP, LTC, Link 등의 코인이 지난 주말에 먼저 상승세를 타기 시작했고, 솔라나의 DEX 일일 거래량은 600억 달러를 돌파했으며, XRP는 1.63달러까지 상승했다. 오늘 아침, 이더리움은 강세를 보이며 3600달러를 돌파했고, 알트코인 분야는 일제히 상승세를 보였으며, DeFi 분야는 24시간 동안 8.47% 상승했다.

알트코인 상승의 원인에 대해, 황소 시장에서의 감정적 호재 외에도 월스트리트의 기여가 크며, ETF는 가장 직관적인 표현이다.

이번 황소 시장의 시작을 되짚어보면, 11개의 비트코인 현물 ETF가 열기를 불러일으켰고, 블랙록, 피델리티 등 월스트리트의 거대 기업들이 진입하면서 비트코인의 주류화 과정이 촉진되었고, 암호화폐 시장에 참여하는 장벽이 빠르게 낮아졌다. 당시 비트코인과 이더리움 현물 ETF가 차례로 승인을 받았고, 시장은 월스트리트를 매료시킬 다음 토큰에 대한 다양한 의견이 오갔다. 시가총액과 자본을 고려할 때, 솔라나가 가장 높은 지지를 받았다.

6월 27일, 자산 관리 거대 기업인 VanEck가 먼저 SEC에 "VanEck Solana Trust"에 대한 S-1 양식을 제출했고, 다음 날 21Shares가 S-1 신청서를 제출했다. 7월 8일, 시카고 옵션 거래소 Cboe는 VanEck와 21Shares의 솔라나 ETF에 대해 19b-4 문서를 공식 제출하며 이 SOL ETF의 열풍이 절정에 달했다.

좋은 시기는 오래가지 않았다. SEC의 강경한 태도가 알트코인 ETF의 열기를 빠르게 식혔다. 8월, 시장 소식에 따르면 CBOE는 두 개의 잠재적인 솔라나 ETF의 19b-4 신청서를 웹사이트의 "변경 규칙 대기" 페이지에서 제거했으며, 분석가들은 "승인은 불가능하다"고 단언했다.

하지만 지금, 시장은 여전히 존재하고 상황은 크게 달라졌다. 11월 22일, Cboe BZX 거래소 문서에 따르면, 해당 거래소는 플랫폼에서 4종의 솔라나 관련 ETF를 상장 및 거래할 것을 제안했다. ETF는 각각 Bitwise, VanEck, 21Shares 및 Canary Funds에 의해 발의되었으며, "상품 기반 신탁 기금 주식"으로 분류되어 규칙 14.11(e)(4)에 따라 제출되었다. SEC가 공식적으로 수리하면, 최종 승인 마감일은 2025년 8월 초로 예상된다.

솔라나뿐만 아니라, 더 많은 ETF가 진행 중이다. 최근 한 달 동안, 암호화 투자 회사 Canary Capital은 미국 SEC에 XRP, 라이트코인, HBAR 등 세 가지 코인의 현물 ETF 신청서를 제출했다. ETF Store의 사장 Nate Geraci에 따르면, 현재 최소 한 명의 발행자가 ADA(카르다노) 또는 AVAX(아발란체)의 ETF 신청을 시도하고 있다.

새롭게 등장한 알트코인 ETF는 광범위한 논의를 불러일으켰고, 멀리 떨어진 자금 유입은 시장을 뜨겁게 만들었다. 암호화 ETF의 광야 서부가 정말로 올 것인가?

객관적인 규칙으로 볼 때, 이전 비트코인과 이더리움의 승인 과정을 되돌아보면, 암호화폐가 현물 ETF로 승인받기 위해서는 두 가지 암묵적인 요구를 충족해야 한다. 첫째, 증권거래위원회(SEC)에 의해 명시적으로 증권으로 분류되지 않아야 한다. 둘째, 시장의 안정성과 조작 불가능성을 증명할 선행 지표가 있어야 하며, 전형적인 특징은 토큰이 미국의 시카고 상품 거래소(CME)에서 거래될 수 있어야 하며, 즉 선물 시장에 먼저 상장되어야 한다. 이러한 관점에서 볼 때, 비트코인과 이더리움을 제외하고 현재 암호화 시장에는 기준을 충족하는 자산이 없는 것 같다. 더욱 중앙집중화된 통화의 승인은 더욱 어려운 상황이며, 특히 SOL은 중앙집중화가 두드러질 뿐만 아니라, 미국 SEC의 바이낸스에 대한 고발에서 명확히 증권으로 분류되었다.

그럼에도 불구하고, 시장은 SOL과 XRP의 ETF 승인에 대해 여전히 긍정적인 태도를 보이고 있다. ETF 분야에서 권위 있는 블룸버그의 ETF 분석가 James Seyffart는 SOL, XRP, LTC 및 HBAR ETF의 결정 승인 일정이 2025년 말까지 연장될 수 있으며, SEC는 2년 내에 솔라나 관련 ETF를 승인할 가능성이 있다고 언급했다. ETF Store의 사장 Nate Geraci는 내년 말 이전에 솔라나 ETF가 높은 확률로 승인될 것이라고 더욱 낙관적으로 말했다.

낙관적인 배경에는 정보가 뒷받침되고 있으며, 핵심 요소는 곧 취임할 대통령 트럼프를 가리킨다. 트럼프는 암호화에 대한 약속을 적극적으로 이행하고 있으며, 내부 및 외부의 규제 환경 변화는 암호화폐 산업에 더 강한 신뢰를 주고 있다.

산업 내 규제 측면에서, 암호화폐의 주요 규제 기관인 SEC는 곧 인사이동을 맞이할 예정이다. 현 SEC 의장인 Gary Gensler가 자진 사퇴를 발표하며 2025년 1월 20일 트럼프가 공식 취임하는 날에 퇴임할 것이라고 밝혔다. 이는 SEC의 최근 몇 년간의 엄격한 규제를 일시적으로 중단시키는 계기가 될 것이다. 통계에 따르면, 재임 기간 동안 Gensler는 Coinbase, Kraken, Robinhood, OpenSea, Uniswap, MetaMask 등 여러 실체에 대해 법적 조치를 취했으며, 총 수천 건의 법 집행 사건을 완료하고 약 210억 달러의 벌금을 추징한 바 있다. 그는 업계에서 잘 알려진 암호화 반대자이다.

차기 SEC 의장 후보는 아직 결정되지 않았지만, 내부 소식통에 따르면 전 SEC 위원 Paul Atkins이 Gary Gensler의 자리를 대체할 가능성이 있다. 암호화폐와 증권 상품 간의 논쟁이 날로 치열해지는 가운데, 트럼프 정부는 상품선물거래위원회(CFTC)의 권한을 확대하여 디지털 자산 분야에 대한 규제를 강화하고자 한다는 소문도 있다. 만약 이 조치가 실현된다면, 암호 자산의 증권 속성 인식이 약화될 수 있다.

더 넓은 외부 환경을 살펴보면, 트럼프 정부는 암호화폐 플레이어들이 모이는 장소로 평가된다. 트럼프의 새 정부의 모든 내각 장관 후보 중에서, 마스크, 하워드 루트닉 등 시장에서 잘 알려진 이름 외에도 재무장관 Scott Bessent, 국가안보보좌관 Michael Waltz, 국가정보국장 Tulsi Gabbard, 상무부 장관 Howard Lutnick, 보건복지부 장관 로버트 케네디 주니어 등 5명의 구성원이 암호화폐 지지자이다. 이 중 Waltz, Lutnick, Gabbard는 실제로 암호화폐를 보유하고 있으며, Lutnick는 비트코인의 열렬한 팬으로 수억 달러의 비트코인을 보유하고 있으며, 그의 회사 Cantor Fitzgerald는 Tether에 수년간 보관 서비스를 제공해왔다.

분명히 이번 정부의 구성은 이전과는 전혀 다르며, 상층 구조가 지지자로 이루어져 있기 때문에 암호화폐에 대한 규제는 반드시 완화될 것이다. 만약 이번 정부 임기 중에 암호 자산에 대한 전방위 규제 프레임워크가 구축된다면, 이후 산업 규제 방향도 더욱 명확해질 것이다.

규제 외에도, 트럼프 소속 기업은 더 일찍부터 상업적 기회를 노리고 있다. 최근에는 빈번한 움직임을 보이며 암호 산업의 지도를 넓히기 위해 투자 및 자금 조달에 힘쓰고 있다. 시장 소식에 따르면, 트럼프 미디어 기술 회사는 인터콘티넨탈 거래소(ICE)와 협상 중이며, 암호화폐 거래소 Bakkt 인수에 대해 논의하고 있다. 최근 트럼프 미디어 기술 그룹은 Truth Fi라는 암호화폐 결제 서비스 신청서를 제출하며 암호 결제 분야에 진출할 계획을 세웠다. 기업의 움직임은 대통령 본인의 암호화폐에 대한 긍정적인 태도를 다시 한번 반영하고 있다.

이러한 여러 요인으로 인해 시장은 알트코인 ETF에 대한 희망을 다시 불러일으켰다. 결국 SEC 의장의 퇴임과 함께 알트코인에 대한 증권 논의가 멈출 것으로 기대되며, ETF 실현을 위한 초기 기반이 마련되었다.

한편, 알트코인 ETF의 향방이 예측하기 어려운 상황에서도 월스트리트는 30조 달러가 넘는 거대한 시장을 포기하고 싶지 않다. 전통 기관들은 암호 자산을 중심으로 새로운 투자 상품과 파생 상품을 구축하고 있으며, 투자자들이 암호 자산을 자산 포트폴리오에 포함할 수 있도록 하고 있다.

암호 지수 제공업체 CF Benchmarks의 Sui Chung은 주요 투자자들이 현물 비트코인 ETF를 통해 직접적인 일반 노출을 구축할 것이며, 추가 상품을 통해 자산 클래스에 대한 노출을 맞춤화할 것이라고 말했다. 그 중 가장 인기 있는 상품은 암호화폐와 연계되어 수익을 얻는 상품 선물과, 옵션을 통해 하방 보호를 제공하는 상품이다. 현재 이 회사는 나스닥 비트코인 지수 옵션 출시를 계획하고 있다.

Astoria Portfolio Advisors의 최고 투자 책임자 John Davi는 현재 그가 운영하는 ETF 모델 포트폴리오에 비트코인 노출을 추가하는 것을 고려하고 있다고 언급했다.

전반적으로, 현재 단계에서 알트 ETF 열풍이 현재의 규제 배경 속에서 실현되기에는 어려움이 있지만, 장기적인 관점에서 규제가 완화되고 투자자들의 관심이 증가함에 따라, 유동성 확보와 시장 경쟁을 고려하여 기관들이 암호 자산에 대한 심층 연구를 진행하는 것은 객관적인 현실이 될 것이다. 제품 측면에서 기관들은 더 이상 비트코인과 이더리움에 국한되지 않으며, 암호 자산의 제품화와 표준화가 더욱 강화될 것이고, 파생 상품은 폭발적으로 증가할 가능성이 있다. 이는 투자자들이 암호화폐 관련 제품에 투자할 수 있는 더 많은 방법을 제공할 것이다.

아직 출시되지 않은 새로운 제품 외에도, 기존의 ETF도 이 추세의 혜택을 받을 것이다. 이더리움 현물 ETF를 예로 들면, 오랫동안 이더리움 현물 ETF의 자금 유입은 비트코인보다 약했다. 데이터에 따르면, 11월 27일 기준 이더리움 현물 ETF의 자금 순유입은 약 2.4억 달러였고, 비트코인 현물 ETF의 순유입은 303.84억 달러에 달해 두 자산 간의 차이는 상당했다.

그 이유를 살펴보면, 이더리움은 본래 가치의 견고함과 포지셔닝 차이로 인해 비트코인에 비해 열세에 있으며, 가장 핵심적인 스테이킹 기능이 SEC에 의해 거부된 것도 투자자들의 열정을 다시 한번 희석시켰다. 비용 측면에서 설명하자면, 투자자가 직접 ETH를 보유하면 약 3.5%의 스테이킹 수익을 얻을 수 있지만, 기관 ETF를 보유하면 이 무위험 수익을 얻을 수 없을 뿐만 아니라 발행자에게 0.15%에서 2.5%까지의 관리 수수료를 추가로 지불해야 한다.

하지만 규제가 변화함에 따라 이더리움 현물 ETF는 스테이킹과 무관하지 않을 수 있다. 결국 이전에 스테이킹을 단호히 거부했던 SEC의 태도가 변화했으며, 유럽에서도 선례가 있다. 최근 유럽 ETP 발행사 21Shares AG는 자사의 이더리움 핵심 ETP 제품에 스테이킹 기능을 추가한다고 발표했다.

물론 ETF가 좋다고 해도 실제 자금 유입은 검토가 필요하다. 이더리움조차 전통 자본에 대한 매력은 매우 제한적이며, 그레이스케일의 솔라나 트러스트 자산 총액도 겨우 7000만 달러에 불과하다. 알트코인의 투자 구매력은 생각보다 낙관적이지 않은 것 같다. 이러한 영향을 받아 블랙록 디지털 자산 부서 책임자 Robert Mitchnik은 회사가 비트코인과 이더리움을 제외한 다른 암호 제품에 대한 관심이 크지 않다고 언급했다.

하지만 향후 승인 진행 상황이 어떻게 되든, 알트 ETF를 둘러싼 논의는 이미 시작되었으며, 오랫동안 침체에 빠진 알트 시장에 이 강심제가 너무나도 시기적절하게 다가왔다.