The First 프로젝트 보고서: MEV 거래에 대한 CoW 프로토콜이란 무엇인가?
2023년, UNIswap이 UniswapX를 출시했을 때, 시장은 그것을 찬탄이 아닌 논란으로 맞이했습니다. UniswapX는 CoWSwap과 1inch를 표절한 혐의를 받고 있습니다. Curve 공식은 1inch와 CoWSwap이 이미 게임의 규칙을 바꿨다고 주장하며, UniswapX는 최초가 아니라고 밝혔습니다. CoWSwap은 Intent Based Trading의 선구자 지위를 강조합니다.
1. CoW Protocol이란?
CoW Protocol은 MEV 보호 기능을 갖춘 DEX 집계기입니다. CoW 프로토콜은 배치 경매 방식을 통해 다양한 체인상의 유동성 출처와 거래를 매칭합니다. 이를 통해 사용자에게 더 나은 가격을 제공하고, 가스 비용 최적화 및 유동성 제공자 수수료 측면에서 막대한 비용을 절감할 수 있습니다.
CoW 프로토콜의 Cowswap 모듈은 전통적인 자동 시장 조성자(AMM) 모델에 비해 상당한 혁신과 장점을 보여줍니다. 이는 거래의 즉각적인 실행을 추구하지 않고, 오히려 오프체인 주문 집계 및 배치 처리 전략을 채택하여 보다 공정하고 통일된 결제 가격을 결정합니다. 이 메커니즘은 거래 프로세스를 최적화할 뿐만 아니라 사용자에게 더 나은 거래 경험을 제공합니다.
CoW Protocol은 채굴자가 추출할 수 있는 가치(MEV)가 거래의 공정성에 미치는 잠재적 위협을 깊이 통찰하고, 이를 근본적으로 해결하기 위해 Cowswap은 Gnosis 프로토콜 기반의 두 번째 버전을 개발하기로 선택했습니다. 이 버전은 Gnosis 팀이 힘을 쏟아 만든 것입니다. 오프체인 주문의 집계 및 통일된 온체인 결제 방식을 통해 Cowswap은 MEV로 인해 발생하는 선행 거래 및夹心 공격을 효과적으로 피하고, 사용자에게 보다 공정하고 투명한 거래 환경을 조성합니다.
그 핵심 메커니즘은 배치 경매와 P2P 거래의 정수를巧妙하게 결합하여 모든 참여자가 가장 경쟁력 있는 거래 가격을 잠글 수 있도록 보장합니다. 이 메커니즘은 전면 허가 없는 구조를 통해 강화되어, 참여의 원활한 연결과 광범위한 포용성을 실현합니다. 가격 발견의 핵심 동력으로서 "의도 일치"(Coincidence of Wants, CoWs) 개념에 깊이 뿌리를 두고 있습니다. 이는 거래 수요의 중첩 순간을 정확하게 포착하여 유동성 잠재력을 극대화하고, 거래 실행의 효율성과 정확성을 보장합니다. 이 메커니즘은 가격 책정 전략을 최적화할 뿐만 아니라, 모든 거래가 개별적으로 수행되지 않고 배치 형식으로 실행되기 때문에 가스 비용을 효과적으로 절감하고 실행 위험을 줄입니다.
CoW 프로토콜의 운영 맵에서, 해결자는 매우 중요한 역할을 합니다. 그들은 거래 환율 최적화의 핵심 세력으로, 치열한 경쟁을 통해 거래 실행 권리를 쟁취하며, 이를 통해 최상의 환율을 보상으로 받습니다. 이러한 경쟁 상황은 해결자가 모든 온체인 유동성 자원을 최대한 활용하도록 강요하며, 탈중앙화 거래소(DEX) 및 DEX 집계기를 포함하여 거래 주문의 원활한 성사를 보장합니다.
간단히 말해, Cowswap은 독특한 거래 처리 메커니즘을 통해 사용자에게 더 나은 거래 경험을 제공할 뿐만 아니라, 기술적 수단을 통해 거래의 불공정 문제를 해결하여 사용자에게 보다 안전하고 신뢰할 수 있는 거래 공간을 창출합니다.
2. CoW Protocol 운영 메커니즘
전통적인 거래 시장에서, 시장 조성자는 유동성을 제공하는 중요한 역할을 수행하지만, 현재의 탈중앙화 거래소(DEX) 분야에서는 이 임무가 주로 유동성 제공자에 의해 수행됩니다. 그러나 CowSwap은 독특한 배치 주문 경매(batch auction) 메커니즘을 통해 거래자에게 CoW 주문을 매칭하여 새로운 거래 경로를 열었습니다.
CowSwap 플랫폼에서 두 거래자가 서로 필요한 자산을 보유하고 있을 때, 시스템은 시장 조성자나 유동성 제공자의 중개 없이 직접 거래를 매칭할 수 있습니다. 이 혁신적인 메커니즘은 개인 거래자에게 최적의 가격을 제공할 뿐만 아니라, 중간 단계에서 발생하는 수수료를 면제하여 거래 효율성을 극대화합니다.
또한, CowSwap은 사용자가 CoW 방식으로 직접 거래할 수 있도록 지원합니다. CoW로 결제할 수 없는 주문은 시스템이 자동으로 자동 시장 조성자(AMM)로 전환하여 매칭됩니다. 배치 경매 주문에 CoW 주문이 포함된 경우, 소액 주문은 우선적으로 완전히 매칭되며, 나머지 미매칭 주문은 CowSwap이 통합한 유동성 시장에서 재매칭됩니다. 최종적으로, 전체 주문의 결제 가격은 외부 유동성에서 확보한 나머지 주문 가격을 기준으로 하여 거래의 공정성과 투명성을 보장합니다.
체인상의 외부 유동성 매칭에 의존하는 거래에 대해, CowSwap은 "탐색자" 개념을 도입했습니다. 프로토콜 내의 제3자 도구로서, 탐색자는 경쟁을 통해 체인상에서 최적의 거래를 찾고, 오프체인에서 매칭한 후 배치로 거래를 게시합니다. 프로토콜은 탐색자가 거래를 실행할 때 슬리피지를 엄격히 제한하여 MEV 차익 거래 공간을 최소화합니다. 또한, 배치 주문 결제는 인증된 탐색자만 제출할 수 있어, 채굴자와 MEV 차익 거래자의 작업 공간을 더욱 압축합니다.
CoW 거래는 제3자 유동성이 필요 없으므로 거래 비용이 없습니다. 그러나 CowSwap에서의 거래는 수수료가 있으며, 기본 실행 비용과 프로토콜 비용으로 구성되어 있으며, 일부는 탐색자가 최적의 거래를 제공하도록 유도하는 데 사용됩니다. 현재 사용자는 가스 비용(기본 거래 비용)만 지불하면 되며, 프로토콜 비용은 면제됩니다.
CowSwap은 현재 시장가 매수 및 매도 주문을 지원하며, 거래 과정에서 단 한 번의 오프체인 서명이 필요합니다. 사용자가 거래를 제출하면, 탐색자가 매칭을 책임지며, 주문 실행 시에만 비용을 지불하고, 실패한 거래에 대해서는 어떤 비용도 부담하지 않습니다.
현재 CowSwap은 Uniswap의 유동성 자원을 통합했으며, 앞으로도 지속적으로 확장할 계획이며, Balancer 등 더 많은 DEX의 유동성을 통합하여 더 풍부한 거래 선택과 더 나은 서비스 경험을 제공할 것입니다.
3. CoW Protocol 기술 핵심
혁신적인 탈중앙화 거래 메커니즘으로서, CoW Protocol은 거래의 안전성과 완전성을 최적화하고 DeFi 및 암호화폐 거래의 도전에 대응하는 것을 목표로 합니다.
이는 배치 경매, P2P 거래 및 오프체인 주문 매칭을 채택하여 사용자가 교환 의도를 서명한 후, 해결자가 경쟁하여 최적의 환율을 제공하고 거래를 실행하여 선행 실행 및 슬리피지 위험을 줄입니다.
해결자는 배치 처리 거래를 통해 수요 일치(CoWs)를 생성하여 거래 효율성과 비용 효율성을 높입니다. 직접 매칭이 불가능할 경우, 해결자는 다양한 출처의 견적을 비교하여 경쟁력 있는 가격을 보장합니다. CoW Protocol은 또한 사용자를 채굴자가 추출할 수 있는 가치(MEV) 공격으로부터 보호하기 위한 조치를 시행하며, 해결 알고리즘 네트워크를 통해 악의적인 행동을 줄입니다.
거버넌스와 인프라는 CowDAO가 감독하며, COW 토큰 보유자는 의사 결정에 참여하고 CowSwap 수수료 할인 등의 혜택을 누리며, 프로토콜의 장기적인 성공과 안전에 맞춰져 있습니다. CoW Protocol은 사용자 간의 직접 P2P 거래를 촉진하여 슬리피지와 거래 비용을 줄이고, 광범위하게 탈중앙화 거래소와 집계기를 스캔하여 최적의 실행률을 보장합니다.
4. CoW Protocol 팀 및 자금 조달 정보
CoW Protocol은 Anna George(공동 창립자 겸 CEO)와 Olga Fetisova(데이터 책임자)가 이끌고 있습니다. 팀은 깊은 기술 배경과 산업 경험을 갖추고 있으며, 안전하고 공정한 탈중앙화 거래 플랫폼을 구축하는 데 전념하고 있습니다.
2022년 3월, CoW Protocol은 2300만 달러의 사모 펀딩 라운드를 완료하였으며, 투자자는 0x, 1kx, Blockchain Capital, Ethereal Ventures, Robot Ventures, SevenX Ventures, Delphi Digital, Hack VC, mgnr, Dialectic, Collider Ventures, imToken Ventures, LongHash Ventures, P2P Capital, Kronos Research 등으로부터 1500만 달러를 모금하였고, 나머지 자금은 5000명의 커뮤니티 구성원으로부터 모금하였습니다.
5. CoW 토큰 경제학
CoW Protocol의 네이티브 토큰은 COW이며, 그 토큰 경제학 설계는 프로토콜의 거버넌스, 인센티브 및 가치 포착을 촉진하는 것을 목표로 합니다. 총 공급량: 10억 개 COW 토큰. 거버넌스 측면에서, COW 토큰 보유자는 CoW DAO의 거버넌스에 참여하여 프로토콜의 주요 매개변수 및 발전 방향을 결정하고, 커뮤니티의 공동 이익을 보장합니다. COW 토큰은 프로토콜 내에서 최적의 거래 경로를 제공하는 해결자(Solvers)에게 보상으로 사용되어, 그들이 거래 실행을 지속적으로 최적화하고 사용자 경험을 향상시키도록 유도합니다.
주요 분배 방식은 다음과 같습니다:
Cow DAO 재무: 44.4% (444,000,000 COW)
개발 팀: 15% (150,000,000 COW)
커뮤니티 투자자: 10% (100,000,000 COW)
Gnosis DAO: 10% (100,000,000 COW)
에어드랍: 10% (100,000,000 COW)
파트너: 10% (100,000,000 COW)
자문: 0.6% (6,000,000 COW)
CoW Protocol은 프로토콜 수수료 메커니즘을 시행할 계획이며, 일부 수익은 COW 토큰을 재구매하고 소각하는 데 사용되어 시장 공급을 줄이고 잠재적으로 토큰 가치를 높이는 것을 목표로 합니다.
6. CoW 미래 가치 분석
해외 분석가들은 Cowswap이 "수수료 스위치" 전략을 성공적으로 시행할 경우, 즉 ETH 또는 스테이블 코인으로 solver 보상을 지급할 경우, COW의 발행량이 40% 이상 크게 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이 제안이 실현되면 CoW Protocol은 자율적으로 수수료를 징수할 수 있는 능력을 갖게 됩니다. 거래 수요가 지속적으로 증가함에 따라, 프로토콜 수수료는 COW 토큰 형태로 DAO 국고에 지속적으로 주입되어 COW의 시장 유통량을 효과적으로 줄일 것입니다.
이론적으로 분석할 때, Cowswap의 실제 수익 증가, 유통량 감소 및 제공되는 MEV 보호 및 의도 서사 등 여러 요인은 모두 그 토큰 가격에 긍정적인 영향을 미칩니다. 이러한 요인들이 상호 작용하여 COW의 시장 가치는 상승할 것으로 기대됩니다.
그러나 우리는 Cowswap이 시가총액과 규모 면에서 DEX 분야의 선두 기업들과 비교할 때 여전히 큰 차이가 있다는 점을 분명히 인식해야 합니다. 따라서 Cowswap이 지속적으로 사용자를 유치하고 시장 점유율을 확대할 수 있을지가 향후 발전의 핵심 요소가 될 것입니다.
