트럼프 팀의 "전용" DEX CoW Protocol: 대형 투자자 전용 집계기, 작년 수익 600만 달러에도 불구하고 여전히 적자

저자：Frank，PANews

최근 트럼프 가족의 암호화 프로젝트 World Liberty가 이더리움과 기타 자산을 대량으로 매입하면서, 매입 과정에서 거의 모든 작업이 CoW Protocol을 통해 이루어졌습니다. 트럼프 가족이 이 집합체에 특별한 애정을 가지고 있는 것 같습니다. 또한, 이더리움 창시자 비탈릭과 이더리움 재단도 자산 이동 및 거래 시 CoW Protocol을 자주 사용하고 있습니다. 그러나 일반 사용자에게 CoW Protocol의 인지도는 Uniswap, 1inch와 같은 DEX 제품에 비해 분명히 낮습니다. 최근 트럼프 가족의 사용으로 인해 CoW Protocol에 대한 관심이 한층 높아졌고, 그 토큰 COW도 트럼프가 당선된 후 11월 6일부터 12월 25일 사이에 최대 392% 상승했습니다.

DEX에서 "OTC 시장"으로 대형 투자자에게 선호받다

CoW Protocol은 2020년에 설립되었으며, 이더리움 인프라 구축업체 Gnosis 팀에 의해 인큐베이팅되었습니다. 그 창립자 안나 조지는 Gnosis의 비즈니스 책임자이기도 합니다. 2016년부터 2017년까지 안나 조지는 유엔 모니터링 및 평가 전문가로 활동했습니다.

1월 23일 기준 데이터에 따르면, CoW Protocol의 일일 활성 사용자 수는 명확한 증가에도 불구하고 1000명 이상에 불과합니다. 이전의 일일 사용자 수는 하루에 수백 명에 불과했습니다. 그러나 누적 거래량을 보면, 이 프로젝트의 누적 거래량은 770억 달러에 달하며, 이더리움 생태계에서 이 수치는 7위에 해당합니다. 2024년 12월, CoW는 78억 달러의 거래량을 기록했으며, 12월의 일일 약 1600명의 활성 사용자 수를 기준으로 할 때, 평균적으로 각 사용자가 CoW에서 한 달에 487만 달러의 거래를 완료한 셈입니다. 이러한 점에서 CoW는 대형 투자자 전용 거래 풀로서의 자격을 충분히 갖추고 있습니다.

CoW Protocol은 많은 기술적 특징을 가지고 있으며, 효과적으로 보면 주로 MEV와 낮은 거래 마찰을 제거하는 데 중점을 두고 있습니다. 이 과정에서 가장 두드러진 핵심 기술 원리는 "수요 매칭" 메커니즘입니다. "수요 매칭"에 대해서는 기술적 설명을 많이 하지 않겠지만, 쉽게 말해 이 메커니즘은 체인 상에서 OTC 시장을 형성하여 AMM 유동성 풀의 수요를 넘어 두 개의 동일한 수요를 가진 대형 투자자 간의 가격 거래를 직접 성사시키는 것과 같습니다. 이렇게 되면 체인 상의 MEV와 거래 마찰은 거의 제로에 가깝습니다.

거래 금액이 수백만 달러에서 수천만 달러에 이르는 사용자에게 이 메커니즘은 핵심 문제를 해결하며, 시장 가격에 미치는 영향을 최대한 줄일 수 있습니다. 이는 트럼프 가족 프로젝트 World Liberty가 CoW Protocol을 통해 자산 배치를 선택한 이유를 설명합니다. 동시에 이더리움 재단과 비탈릭 등도 이 프로젝트를 선호하며, 이더리움 재단은 여러 차례 코인을 판매할 때 CoW를 통해 진행했습니다.

하지만 한편으로 일반 사용자에게는 거래 속도, 거래 품목의 수, 유연한 거래 풀 등의 측면이 가장 많이 고려될 수 있습니다. 이에 비해 CoW Protocol의 이러한 매칭 메커니즘은 이러한 측면에서 선두주자가 아닙니다. 그러나 이는 중요하지 않습니다. CoW Protocol은 처음부터 대형 투자자를 위해 설계된 것처럼 보입니다.

데이터는 확실히 향상되었으며, 수익 수준을 높이려는 욕구

최근 CoW Protocol은 World Liberty 프로젝트의 호재로 인해, 그治理 토큰 COW의 가격이 11월 6일부터 급등하기 시작했습니다. 최저 0.25달러에서 최고 1.23달러까지 상승하며, 최대 상승폭은 392%에 달했습니다.

COW 토큰은 2022년에 이미 발행되어 상장되었으며, 최초의 개장 가격은 약 0.8달러였습니다. 이후 1년 동안 가격은 계속 하락하여 최저 0.062달러까지 떨어졌고, 2023년이 되어서야 다시 상승하기 시작했지만 대부분의 시간 동안 0.4달러 이하에서 머물렀습니다. 2024년 9월, Coinbase가 CoW Protocol을 상장할 것이라고 발표했습니다. 11월 6일, 바이낸스, Bybit 등 여러 거래소가 COW를 집중적으로 상장했습니다. 흥미롭게도, 이 날은 트럼프가 미국 2024년 대선에서 승리한 날이기도 했습니다. 각 거래소는 이미 COW를 트럼프 관련 자산에 추가했으며, 승리 결과가 발표되자마자 시장의 열광적인 반응을 이끌어냈습니다.

하지만 크리스마스 이후 COW 토큰 가격은 다시 하락하기 시작했습니다. 1월 23일 기준으로 가격은 약 0.63달러로 떨어졌으며, 고점 대비 전체 조정 폭은 거의 50%에 달합니다.

핫 이슈가 가져온 유동성 효과를 제외하고, CoW Protocol의 데이터 성과는 최근 몇 달 동안 크게 증가했습니다. 가장 두드러진 것은 거래량으로, 2024년 이후 CoW Protocol의 월 거래량은 기본적으로 20억에서 30억 달러 사이에서 변동하고 있습니다. 11월부터 이 데이터는 급증하여 62억 달러에 이르렀고, 12월에는 역사상 최고인 78억 달러에 도달했습니다. 2024년 전체에서 CoW Protocol은 이더리움 생태계 집합체의 시장 점유율에서 1inch보다 항상 낮은 순위를 기록하며 2위를 차지했습니다. 2025년 1월 23일, 해당 월 데이터 성과는 처음으로 1inch를 초과하여 1위를 기록했습니다. 그러나 두 제품의 최종 순위는 다음 달 초에나 확인될 수 있을 것입니다.

1월 22일, Cow DAO는 Snapshot에서 CIP-61 제안을 발표하여 CoW Protocol의 요금 모델과 비율을 더욱 규범화하여 더 나은 수익 수준을 달성하고자 했습니다. 제안서에 따르면, CoW Protocol은 2024년에 약 600만 달러의 수익을 달성했지만 여전히 손익 분기점에 도달하지 못했습니다. 그 해 개발 비용(440만 달러), 보조금(70만 달러) 및 솔버 보상(520만 달러) 때문입니다. 따라서 Cow DAO는 이 제안을 통해 사용자의 거래 실행 가격을 최적화하고, 더 많은 추가 가치를 창출하여 조속히 손익 분기점에 도달하고 외부 자금에 대한 의존을 탈피할 수 있기를 희망합니다.

CoW 공식 패널에 따르면, CoW DAO의 누적 수익은 3648개의 이더리움으로, 3300달러의 이더리움 가격으로 계산할 경우 총 수익은 약 1200만 달러입니다. 이더리움 생태계에서 CoW Protocol의 수익 수준은 약 50위 정도에 해당하며, 4년 동안 운영되었고 거래량이 상위에 있는 집합체로서 이 수익 수준은 확실히 적습니다.

최근 데이터의 전반적인 향상과 함께, CoW 팀은 현재의 시장 기회를 포착하여 새로운 이정표를 달성하고자 하는 것으로 보입니다. 현재 이 제안은 순조롭게 통과되었지만, 소셜 미디어에서의 논의 열기는 그리 높지 않습니다. 토큰 시장도 이로 인해 뚜렷한 가격 변동을 보이지 않았습니다. 아마도 CoW 팀에게 대형 투자자를 사로잡는 것은 특정 제품과 디자인으로 충분할 수 있지만, 대중을 사로잡는 것은 훨씬 더 어려운 것 같습니다. 일반 사용자와 토큰 투자자에게 복잡한 제안 표현은 단순한 에어드롭보다 실질적인 혜택이 적어 보입니다.