마이크로소프트도 비트코인에 투자하나요?

저자: 타로 재정

상장 회사들이 비트코인 열풍에 휘말리다.

최근 비트코인은 금융 시장에서 다시금 주목받고 있다. 어제 비트코인은 한때 73,660달러로 급등했으며, 올해 3월 14일에 기록한 73,881.3달러의 역사적 최고점과는 불과 0.4% 차이밖에 나지 않는다. 트럼프의 승률이 급등하는 배경 속에서 시장은 연말에 10만 달러의 BTC를 예상하고 있다.

상장 회사들도 이 기회를 놓치지 않으려는 듯하다. 최근 마이크로소프트는 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 제출한 문서에서 12월 10일 주주 총회에서 "비트코인 투자 평가" 안건에 대해 투표할 것이라고 밝혔다. 이사회는 이미 이 제안에 반대할 것을 제안했지만, 주주들은 각기 다른 생각을 가지고 있다.

세계에서 가장 잘 알려진 기업 중 하나인 마이크로소프트가 BTC 투자를 고려하고 있다는 사실은 더 깊은 의미를 지닌다. 한편, 이미 행동에 나선 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 배당금으로 큰 수익을 올리며 상장 회사들에게 중요한 교훈을 주었다.

01. 마이크로소프트, BTC 투자 제안? 이사회 반대

트럼프 거래의 영향으로 최근 비트코인은 다시금 많은 부러움을 사고 있다. 10월 30일 역사적 최고점에 불과 한 걸음 차이로 다가갔지만, 자산 성과를 보면 올해 들어 비트코인은 56% 이상의 상승률을 기록하며 대형주, 중소형주, 미국 및 유럽 주식, 원자재, 국채, 금, 현금, 신흥 시장, 부동산 투자 신탁 등 글로벌 주요 자산을 초과하는 성과를 보이며 높은 인플레이션 저항성과 경기 사이클 저항성을 보여주었다.

"디지털 금"이라는 명칭이 확고해지면서, 소액 투자자들뿐만 아니라 더 많은 자본을 가진 상장 회사들도 다시금 비트코인에 관심을 가지게 되었다. 미국 증권 거래 위원회가 10월 24일 제출한 문서에 따르면, 마이크로소프트는 비트코인에 대한 투자 의향을 가지고 있는 것으로 보인다. 이 회사는 "비트코인 투자 평가" 안건을 12월 10일 열리는 다음 주주 총회의 "투표 안건"에 포함시켰다.

이 제안은 마이크로소프트 '2025 프로젝트' 자문 위원회의 보수적인 싱크탱크인 국가 공공 정책 연구 센터에서 제안했으며, 마이크로소프트의 총 자산 중 최소 1%를 비트코인에 투자할 것을 권장하고 있다. 그 이유는 "기업은 주주 가치를 보호하기 위한 헤지 도구로 비트코인을 고려해야 한다"는 것이다. 가격 성과를 보면 이 말은 명백하며, 자산 배분의 다변화도 당연하다. 그러나 이 제안의 하단에는 마이크로소프트 이사회가 "이 제안에 반대 투표를 권장한다"고 표시해 놓았다.

마이크로소프트는 이사회가 이 제안에 반대하는 태도를 보이며 투표가 필요 없다고 주장하고, 제안에 대해 충분한 고려를 했다고 밝혔다. 문서에는 "마이크로소프트 글로벌 재무 및 투자 서비스 팀이 다양한 투자 가능한 자산을 종합적으로 평가하여 마이크로소프트의 지속적인 운영을 위한 자금을 제공하는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 다변화 및 인플레이션 보호를 제공할 것으로 예상되는 자산과 금리 상승으로 인한 경제적 손실 위험을 줄일 수 있는 자산을 포함한다"고 설명하고 있다. 과거 평가에서 비트코인 및 기타 암호화폐는 고려 대상에 포함되었으며, 마이크로소프트는 암호화폐와 관련된 트렌드 및 발전을 지속적으로 주시하여 향후 의사 결정에 참고할 것이라고 밝혔다.

마이크로소프트는 평가의 근거를 설명하며, 변동성이 암호화폐 투자 평가 시 반드시 고려해야 할 핵심 요소라고 강조했다. 다시 말해, 마이크로소프트는 암호 자산이 좋은 자산일 수 있다고 생각하지만, 비트코인의 극심한 가격 변동은 상장 회사의 자산 부채표에 영향을 미칠 수 있으며, 안정적인 자산 선택이 아니라는 것이다.

물론 이사회가 비트코인에 대해 부정적인 입장을 취하고 있지만, 제안의 최종 결정권은 분명 이사회가 아닌 다수 주주의 태도에 달려 있다. 동화순의 데이터에 따르면, 뱅가드와 블랙록이 현재 마이크로소프트의 가장 큰 기관 주주로 각각 8.95%와 7.30%의 지분을 보유하고 있다.

블랙록은 암호화폐 분야에서 낯설지 않은 존재로, 올해 비트코인 및 이더리움 현물 ETF를 통해 10월 30일 기준 블랙록 비트코인 거래소 거래 펀드(IBIT)의 시가총액이 300억 달러를 넘어섰으며, 최초의 비트코인 ETF 중 가장 좋은 성과를 보였다. 10월 15일 인터뷰에서 블랙록의 회장 겸 CEO인 래리 핑크는 "비트코인은 본질적으로 자산 클래스이며, 금과 같은 다른 원자재의 대체품"이라고 강조했다.

블랙록이 비트코인에 대한 지지를 표명했지만, 다른 주주인 뱅가드는 그리 우호적이지 않다. 올해 초 뱅가드는 자사 고객이 출시한 11개의 현물 비트코인 ETF 중 어떤 것도 구매할 수 없다고 명확히 밝혔으며, 뱅가드는 비트코인 ETF나 기타 암호 관련 제품을 제공할 계획이 없다고 언급했다. "우리의 관점은 이러한 제품이 주식, 채권 및 현금과 같은 자산 클래스에 집중하는 제품과 일치하지 않으며, 뱅가드는 이러한 자산 클래스를 균형 잡힌 장기 투자 포트폴리오의 기초로 보고 있다."

두 대주주가 서로 대립하는 가운데, 소액 주주들도 각자의 계산이 있을 것이며, 최종 투표 결과는 예측하기 어렵다. 그러나 현재 마이크로소프트의 주주들은 이 제안에 대해 초기 투표를 시작한 상태다. 만약 투표가 성공한다면, 마이크로소프트는 업계의 기준을 대표하게 되어 비트코인의 시장 공공 인식을 더욱 강화하고 연쇄 반응을 일으켜 비트코인을 더 많은 상장 회사의 재무 전략에 포함시키고, 디지털 금의 위치를 강화하며 비트코인의 주류화 과정을 크게 촉진할 것이다. 그러나 반대로 투표가 실패하더라도, 마이크로소프트의 이러한 고려는 업계에 여전히 깊은 영향을 미칠 것이며, 세계에서 시가총액이 가장 큰 상장 회사 중 하나가 비트코인에 관심을 가지게 된 것은 비트코인이 주류에 진입하고 있다는 강력한 증거가 된다.

02. 상장 회사의 비트코인 투자, 새로운 일이 아니다

실제로 상장 회사들만 놓고 보더라도 비트코인에 대한 투자는 새로운 일이 아니다. Coingecko의 데이터에 따르면 현재 29개의 상장 회사가 비트코인을 보유하고 있으며, 보유 비트코인의 총량은 36만 개로, 총 가치는 26억 달러를 초과한다. 그 중 가장 대표적인 회사는 마이크로스트래티지다.

시간을 2020년 8월 11일로 되돌리면, 마이크로스트래티지는 처음으로 비트코인 분야에 진출하겠다고 발표하며 2억 5천만 달러에 21,454개의 비트코인을 구매하여 비트코인을 상장 회사의 다변화 자산 포트폴리오에 공식적으로 포함시켰다. 이 조치는 당시 시장에서 큰 파장을 일으켰으며, 비트코인에게는 매우 중요한 주류 "1995의 순간"을 만들어냈다.

이후 매년 비트코인의 가격이 상승하든 하락하든, 마이크로스트래티지는 변함없이 "비트코인을 사서 보유하라"는 원칙을 고수했다. 2020년부터 마이크로스트래티지는 이 전략을 확고히 실행해왔으며, 2024년 3분기까지 약 99억 달러에 252,220개의 비트코인을 구매하여 세계에서 비트코인을 가장 많이 보유한 상장 회사가 되었다. 최근 발표된 재무 보고서에서 마이크로스트래티지는 앞으로 3년 내에 210억 달러의 자본을 조달하고 210억 달러의 채권을 발행하여 추가 자본으로 더 많은 비트코인을 재무 준비 자산으로 구매하여 더 높은 수익을 실현할 것이라고 밝혔다.

사실, 비트코인에 대한 이 대규모 베팅에서 마이크로스트래티지는 최대의 승자가 되었다. 마이크로스트래티지가 비트코인을 구매한 평균 가격은 약 39,266달러이며, 현재 비트코인은 이미 72,000달러로 급등했다. 주가 성과를 보면, 마이크로스트래티지는 247.31달러로 폭등하며 25년 만에 최고치를 기록하고 500억 달러 시가총액 클럽에 성공적으로 진입했다. 블룸버그에 따르면, 마이크로스트래티지의 최근 2년간 주식 성과는 엔비디아를 포함한 거의 모든 미국 대형 주식을 초과했으며, 보도에서는 이 기업이 4년 전 비트코인을 구매하여 인플레이션을 상쇄하기 위한 "비정상적인" 결정을 내린 것이 1,700% 이상의 상승을 이끌었다고 강조했다.

마이크로스트래티지의 전략은 그만큼 많은 주목을 받고 있다. 해외 KOL 글렌 호들(Glenn Hodl)은 현재의 평가 모델 하에서 마이크로스트래티지가 BTC에 크게 의존하고 있어 두 가지 평가 모델이 존재한다고 지적했다. 하나는 자체 비즈니스 시스템 성장으로 인한 할인 가치이며, 다른 하나는 BTC 상품 자체의 현재 가치이다. 비트코인의 미래 프리미엄 기대가 존재하는 한, 마이크로스트래티지는 비트코인 보유량과 주식 발행량의 비율을 조정하여 시가총액을 지속적으로 높일 수 있다. 선례가 있기에 다른 회사들도 이를 모방하고 있으며, 룩셈부르크 디지털 증권 시장 STOKR은 마이크로스트래티지를 따라 향후 몇 년 내에 비트코인 저장고를 적극적으로 확장할 것이라고 밝혔다.

마이크로스트래티지 외에도 또 다른 유명 기업인 테슬라도 상당한 가치를 지닌 비트코인을 보유하고 있다. 테슬라는 2021년 2월에 처음으로 비트코인을 구매했으며, 당시 15억 달러 상당의 비트코인을 구매했다. 같은 해, 머스크는 비트코인으로 테슬라를 구매할 수 있다고 언급했지만, 이후 가격 변동이 심해지면서 이를 포기했다. 2024년 3분기까지 재무 보고서에 따르면, 테슬라는 7억 6,300만 달러 상당의 비트코인 보유량을 보유하고 있으며, 이는 마이크로스트래티지, 마라톤, 갤럭시 디지털에 이어 상장 회사 보유량 4위에 해당한다.

주목할 점은 테슬라가 3분기에 대규모 송금을 진행했지만, 현재까지 판매 상황은 나타나지 않고 있다는 것이다. 이는 2022년 2분기에 75%를 매도한 이후, 테슬라가 2년 연속 비트코인을 매도하지 않았음을 의미하며, 머스크가 비트코인에 대한 장기적인 상승 전망을 가지고 있음을 보여준다. 우연히도 스페이스X도 약 5억 6,000만 달러의 비트코인을 보유하고 있으며, 두 회사는 총 19,788개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 시가총액은 약 13억 달러에 달한다.

03. 결론

이번 주제로 돌아가서, 마이크로소프트는 현재 이사회의 태도를 고려할 때 비트코인에 대한 투표가 상징적인 의미가 더 크지만, 장기적으로 비트코인의 가치 증가와 주류화 과정이 진행됨에 따라 자산 배분의 다변화 대상 중 하나로서 비트코인이 상장 회사에 의해 보유되는 것이 일반화될 것이다. 그러나 현재로서는 비트코인의 변동성과 규제 문제는 여전히 상장 회사가 직면한 큰 산이다.

긍정적인 점은 규제 방향에서 미국이 완화되고 있다는 것이다. 회계 기준 변경이 그 대표적인 예이다. 지난해 말, 미국 재무 회계 기준 위원회(FASB)는 새로운 규정을 발표하여 2024년 12월 15일 이후 시작되는 회계 연도부터 비트코인을 공정 가치로 회계 처리하도록 했다. 이 회계 방법이 변경되기 전에는 상장 회사 보유자는 비트코인에 대해 손상 차손을 기록해야 했지만, 그 가치는 원가로만 기록할 수 있었고, 눈에 띄는 재무 보고서를 원하는 상장 회사에게는 큰 장애물이었으나, 변경 후 비트코인은 시장 공정 가치로 기록될 수 있어 이 문제는 해결될 것이다.

따라서 비트코인을 보유한 상장 회사의 배가 이제 항해를 시작할 준비를 하고 있을지도 모른다.