연간 수익 430억 달러, 갤럭시 디지털은 왜 블랙록을 제치고 미국 주식 IPO에 도전할 수 있을까?

원문: Galaxy Digital, 매출 430억 달러로 블랙록의 두 배 규모. 어떻게?

편집: Edward Robinson , DL 뉴스

편집: lenaxin, ChainCatcher

서론

• Galaxy Digital이 미국에 상장될 예정이다.
• 규모는 작지만, 수익은 매우 크다.
• 이 회사의 거의 99%의 수익은 디지털 자산 판매에서 발생한다.

넷플릭스, 스타벅스, 비자, 이들의 공통점은 무엇인가?

수익 측면에서 이 잘 알려진 이름들은 Galaxy Digital보다 훨씬 작다, 적어도 겉보기에는 그렇다.

CEO 마이클 노보그라츠가 이끄는 이 상장 회사는 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 제출한 IPO 등록서에 따르면 2024년 총 수익이 기록적인 426억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 그를 포춘 500대 기업의 상위 5위에 올려놓았다.

놀라운 실적

이 놀라운 실적은 시장의 광범위한 관심을 불러일으켰다: 설립된 지 겨우 7년, 직원 수가 520명에 불과한 신생 기업이 어떻게 세계 최대 자산 관리 회사인 블랙록(직원 수 1.98만 명)의 두 배에 달하는 연간 수익을 창출할 수 있었을까? 그 답은 아마도 그들의 독특한 재무 통계 방식에 숨겨져 있을 것이다.
Galaxy의 수익 구조는 서비스 수수료, 비트코인 채굴 및 기타 사업에서 주로 발생한다. 그러나 재무 제표는 디지털 자산 판매가 전체 수익의 거의 99%를 차지하고 있음을 보여준다.

그렇다면 문제는 무엇일까? 왜 비트코인, 이더리움, USDT 및 기타 암호화폐의 판매와 사업 수익을 혼동해야 하는가?

DL 뉴스가 Galaxy Digital의 미디어 관계 팀에 지침을 요청했을 때, 그들은 Galaxy Digital이 IPO 전 조용한 기간에 있기 때문에 논평할 수 없다고 말했다.

거래량

Galaxy의 수익 확인 방식은 고객을 위해 수행하는 디지털 자산 거래를 총 수익에 직접 포함시키는 것이다. 재무 문서에 따르면 고객에는 Coinbase와 같은 중앙화된 암호화폐 거래소가 포함된다.

"거래 분야의 회사들은 거래량과 수수료를 다르게 표시한다," 벤치마크 회사의 금융 기술 및 디지털 자산 분석가 마크 팔머가 분석했다. "Galaxy는 거래액을 전액 수익으로 포함시키는 방식을 선택했다."

"Galaxy Digital의 경우, 그들의 재무 보고서는 거래량을 전액 총 수익으로 포함시키는 방식이다," 팔머가 DL 뉴스에 말했다.

매튜 포먼(Falcon Rappaport & Berkman)은 "이것은 시장 조성자들 사이에서 흔히 볼 수 있는 일이다"라고 덧붙였다.

확실히, Galaxy Digital은 순이익을 계산할 때 디지털 자산 판매액을 거래 비용으로 총 수익에서 차감하고, 기타 비용을 더한 후, 지난해 발표된 순이익은 3억 4,700만 달러에 달한다.

뉴욕의 Falcon Rappaport & Berkman 세무 부서의 파트너이자 공동 의장인 매튜 포먼은 이 회사의 수십억 달러 규모의 수익이 확실히 비정상적이라고 생각한다. 수익을 거래 비용과 상계함으로써 Galaxy Digital의 재무 처리 방식은 시장에 유동성을 제공하는 기관인 시장 조성자와 더 유사하다.

"그들의 구체적인 운영을 확인할 수는 없지만, 이러한 처리 방식은 시장 조성자의 전형적인 특성과 일치한다 - 디지털 자산, 옥수수 선물, 또는 다른 자산 클래스나 하위 클래스에 관계없이," 포먼이 DL 뉴스에 말했다.

더욱이 분석해보면, Galaxy Digital의 회계 처리 방식은 고객 거래의 "중개 기관"이나 "브로커"가 아닌 직접 자산을 통제하는 "거래 주체"로 존재함을 보여준다.

"디지털 자산 거래 및 시장 조성 업무에서 거래 규모가 매우 크기 때문에 이러한 회계 처리 방식은 상당한 영향을 미친다," 포먼이 말했다.

세 가지 운영 부서

Galaxy Digital은 단순히 디지털 자산을 판매하는 것이 아니다.

회사는 세 개의 운영 부서로 나뉜다.

1. 글로벌 시장 부서(Global Markets): 투자자에게 금융 서비스 및 제품을 제공하며, 거래 부서 및 투자 은행 부서를 운영한다;
2. 자산 관리 부서(Asset Management): 소매 및 기관 고객을 대상으로 능동 관리형 및 수동 관리형 투자 제품을 제공한다;
3. 디지털 인프라 솔루션 부서(Digital Infrastructure Solutions): 비트코인 채굴 사업 등 디지털 자산 인프라 서비스가 포함된다.

글로벌 시장 부서는 유료 고객을 통해 수익을 창출한다. 또한, 4분기 재무 보고서에 따르면 이 사업은 디지털 자산 및 주식 투자에서 실현 및 미실현 수익을 포함한다.

자산 관리 부서(Asset Management)는 회사 및 자회사의 투자를 관리할 뿐만 아니라 고객에게 자산 관리 서비스를 제공하며, 재무 제표에는 기초 자산 투자에 대한 실현 및 미실현 손익의 회계도 포함된다. 비록 (Galaxy Digital)의 놀라운 수익 규모가 시장의 관심을 끌었지만, 이는 암호화폐 산업 특유의 운영 특성에 불과하다.