Frax 창립자: AI Memecoin 열풍 속에서 "L1 토큰과 L2 및 DApp 등 주식형 토큰"의 가치를 어떻게 올바르게 평가할 것인가?

原文链接：《암호 자산의 가치를 평가하는 올바른 방법: L1 토큰 대 '유형 2' 즉 dapp/L2/'주식' 토큰》

原文作者：Sam Kazemian，Frax Finance

编译：西柚，ChainCatcher

编辑：念青，ChainCatcher

10월 24일, Frax Finance의 창립자 Sam Kazemian은 암호 자산의 가치를 올바르게 평가하는 방법에 대해 논의하며, 암호 시장의 자산을 주로 두 가지 범주로 나누었습니다: "L1 토큰(유형 1)"과 "Dapp 및 L2 등 주식형 토큰(유형 1)"으로, L1 토큰과 DApp 및 L2 토큰의 차이를 설명했습니다. 그는 L1 토큰의 가치는 주권 자산과 더 유사하며, "생산성 자산"으로 인해 프리미엄이 존재한다고 강조했습니다; Dapp 및 L2 토큰은 주식형 자산과 더 유사하며, 현금 흐름을 생성할 수 있을 뿐, 그 이상의 가치는 없는 것처럼 보입니다.

ChainCatcher는 그 내용을 다음과 같이 번역 정리했습니다:

1. 다양한 암호 자산의 가치를 평가하는 방법에 대해 많은 논의가 있었으며, 특히 최근 AI/밈 코인의 열풍이 있었습니다. 하지만 저는 가장 중요한 대형 암호 자산의 가치를 올바르게 평가하는 방법, 즉 L1 토큰과 "유형 2" 토큰(즉 dapp/L2/"주식" 토큰) 간의 비교를 설명하고자 합니다.

2. L1 토큰은 종종 신비로운 "L1 프리미엄"을 가지고 있지만, 이를 체계적으로 설명한 사람은 없습니다. 많은 사람들은 이것이 투기적인 폰지 사기라고 생각하지만, 사실은 정반대입니다. L1 프리미엄은 대부분의 사람들이 인식하는 것보다 더 기본적입니다.

3. L1 자산(예: ETH, SOL, NEAR, TRX 등)은 체인 상 경제의 "주권 희소 자산"으로, 이들은 해당 경제에서 가장 유동성이 높은 자산입니다. 다른 프로젝트는 이러한 자산을 축적하여 인프라/탈중앙화 금융(DeFi)을 구축하고, 이를 통해 유동성을 유도하여 위기 시 안전 자산이 됩니다.

4. 이러한 상황이 발생할 때마다, 이러한 자산은 희소 자산 보유자에게 다른 프로젝트의 토큰을 발행함으로써 "생산적"이 됩니다. 이러한 토큰 발행 방식에는 유동성 제공, 최초 토큰 발행(ICO), 탈중앙화 금융(DeFi), 에어드롭 및 기타 혁신적인 수단이 포함됩니다.

@DefiIgnas는 이에 대해 훌륭한 설명을 제공합니다: L1 토큰은 생산성 자산으로, 생태계 에어드롭, 스테이킹 보상을 얻는 데 사용될 수 있으며, 생태계가 확장됨에 따라 그 가치가 증가합니다. ETH, SOL, NEAR 등을 보유함으로써 얻는 에어드롭을 더하면, L1 토큰의 성과는 일반적으로 현물 가격보다 우수합니다.

반대로, L2 토큰은 비생산성 자산으로, 스테이킹을 통해 원주 보상을 얻을 수 없으며, 일반적으로 수수료 토큰으로 사용될 수 없습니다(소수의 예외가 있긴 하지만), 그리고 잠금 해제에 따른 인플레이션이 높습니다. 또한, L2 생태계 프로토콜은 L2 토큰 보유자에게(에어드롭 등을 통해) 보상을 거의 제공하지 않습니다.

5. 주권 경제(즉, 하나의 블록체인) 시스템에서 희소한 L1 자산은 디지털 경제 국가(블록체인)를 구축하는 노동에서 이자를 생성했음을 나타내며, 탈중앙화 애플리케이션(Dapp) 토큰은 종종 해당 경제에서 실제로 이루어진 노동/국내 총생산(GDP)을 나타냅니다.

6. 이것이 바로 "유형 2 토큰"(즉 dapp/L2 토큰)이 일반적으로 "주식"과 비교되며, 주가 수익 비율(P/E) 현금 흐름 할인(DCF) 모델을 통해 평가되는 이유입니다. 반면 기본적 분석가는 여전히 신비로운 "L1 프리미엄"에 대해 혼란스러워합니다. 이것은 반드시 L1 프리미엄이 아니라 주권 경제 자산 프리미엄입니다.

7. 많은 사람들이 알다시피, 저는 @justindrake와 같은 ETH KOL이 시장에 발신하는 신호에 대해 그리 동의하지 않습니다. ETH 자산을 블록 공간과 데이터 판매의 주가 수익 비율(P/E) 비즈니스로 평가하는 것은 ETH를 유형 2 토큰으로 전환하는 것입니다. 하지만 현재 지배적인 이 추세는 성공을 거두고 있습니다.

8. L2 토큰은 블록체인과 활발한 건설자/작업자 등의 요소를 가지고 있지만, 일반적으로 그 디지털 경제에서 주권 희소 자산으로 간주되지 않으며, 주가 수익 비율(P/E) 현금 흐름 할인(DCF) 평가 모델에 포함됩니다. 즉 "유형 2" 주식형 토큰입니다. 사실, 일부 L2는 Base와 같은 토큰조차 없습니다. 반면 L1 토큰은 디지털 국가의 주권 자산으로서 더 강력한 힘을 가지고 있습니다.

9. SOL은 L1 토큰으로서 뛰어난 성과를 보이는데, 이는 총 잠금량(TVL)의 증가나 사람들이 먼 미래에 수십억 SOL이 소각되거나 수익을 창출할 것이라는 기대 때문이 아닙니다. ETH는 이미 수십억의 수익/소각량을 가지고 있지만, 그 성과는 SOL보다 좋지 않습니다.

10. SOL이 상승하는 이유는 Solana 주권 경제 내에서 다양한 용도가 있기 때문이며, 사용자는 SOL을 사용하여 Solana 생태계에 참여해야 합니다. 여기에는 유동성 풀, 밈 코인 거래 및 탈중앙화 금융(DeFi)이 포함됩니다.

11. 사실, 사람들은 노동을 토큰화하여 그들의 노동을 유형 2 토큰(즉 Dapp/PE 토큰)으로 변환하여 SOL 보유자/스테이커/유동성 제공자(LPs)에게 이자/보상을 지급하고 있습니다. 반면 이더리움(ETH)의 KOL은 ETH를 DCF 주식 토큰으로 전환하려고 시도하고 있으며, 이러한 토큰은 이더리움 재단(EF)이 매각을 통해 생성한 현금 흐름 외에는 다른 가치가 없습니다.

12. @MustStopMurad가 말했듯이, 최고의 제품은 토큰이 필요 없고, 최고의 토큰은 제품이 필요 없습니다. 주권 희소 자산(유형 1/L1 토큰)은 밈 코인의 일종으로, 고양이/개와 같은 웃긴 이미지가 없지만 강력한 밈의 힘을 가지고 있습니다. 이 힘은 점차 사람들에게 이해되고 있으며, 디지털 화폐 분야의 발전에 영향을 미치고 있습니다.

13. @balajis는 네트워크 국가의 개념에 대해 자세히 논의했습니다. 따라서 유형 1(L1)과 유형 2(PE/주식/노동/L2) 토큰은 전혀 다르며, 주권 밈의 힘도 사람들에게 이해되기 시작했습니다. 커뮤니티는 한 종류의 토큰을 다른 종류로 전환할 수 있지만, 이는 긴 과정입니다.

14. 동시에 사람들은 @danrobinson과 같이 수수료 + 스테이킹 보안이 기술 신호라는 것을 인식하게 되었습니다. 이는 주권 희소 자산이 무엇인지에 대한 사회적 합의를 반영하지만, 그 자체로는 대량의 가치를 포착할 수 있는 특성이 아닙니다.

15. 따라서 저는 암호 시장에는 궁극적으로 두 가지 유형의 토큰만 존재할 것이라고 생각합니다: 유형 1(L1)과 유형 2(PE/주식/노동/L2). 그 중 L1 토큰은 디지털 국가의 주권 자산으로서 가장 강력한 힘과 가장 기본적인 가치를 가지고 있습니다. 앞으로 유형 2 토큰을 주권 자산으로 전환하는 방법이 디지털 화폐 분야의 중요한 주제가 될 것입니다. 예를 들어, @fraxfinance가 곧 발표할 2030년 비전 로드맵은 유형 2/L2/거버넌스/PE 토큰을 주권 자산으로 전환하는 전략을 제시할 예정이며, 이 전략은 많은 "유형 2" 토큰들이 이를 모방하도록 이끌 것으로 예상됩니다.