RWA는 정말로 적용 사례가 있나요? 최근 발전 상황은 어떤가요?
비록 시장 상황이 좋지 않지만 RWA의 바람은 꽤 강하게 불고 있다.저자: Lao Bai
지난 편에서는 동서양 1급 시각이 시장에 대한 견해를 다뤘고, 오늘은 YZi Labs가 Plume Network라는 RWA 플랫폼에 투자한다고 발표한 것을 계기로 최근 RWA 트랙에서 관찰한 변화를 이야기해 보겠습니다.
이 이야기는 네 부분으로 나누어야 합니다.
- RWA가 정말로 적용 가능한 시나리오가 있는가, 즉 PMF
- 어떤 RWA 자산이 블록체인에 적합하고, 어떤 자산이 적합하지 않은가
- 과거의 해결책은 무엇이었고, 현재의 해결책은 무엇인가
- 최근 몇 달간 RWA의 방향성을 느끼고 있는가
먼저 1 - RWA가 정말로 적용 가능한 시나리오가 있는가 또는 PMF - (여기서 미국 채권 블록체인 기반 스테이블코인 트랙은 제외하고, Usual, MKR 등은 이미 PMF를 찾은 것으로 간주합니다) 미국 주식 블록체인화를 예로 들면, 이는 Twi에서 가장 논란이 많은 주제 중 하나입니다. 많은 사람들은 미국 주식 블록체인화가 불필요하다고 생각하며, 진정으로 미국 주식을 거래하고 싶다면 자신만의 경로가 있다고 주장합니다. 블록체인 상의 어떤 자산도 미국 주식보다 변동성이 크기 때문에 블록체인에서 주식을 거래할 필요가 없다고 생각합니다.
이에 대해 저는 다른 의견을 가지고 있습니다. 개인적으로 미국 주식의 블록체인화는 의미가 있다고 생각합니다.
- 채널 측면에서 - 사실 A8, A9 이상의 대형 투자자들은 대부분 Futu, FirstTrade 등의 증권 플랫폼을 사용하여 암호화폐, 주식, 금 등을 분산 투자하고 있습니다. 하지만 저는 업계의 대부분의 소액 투자자들이 미국 주식 계좌를 가지고 있지 않다고 믿습니다. 블록체인 상의 미국 주식 거래는 적어도 그들의 구매 경로를 무장애로 열 수 있습니다.
다른 관점에서 보면, USDT/USDC와 같은 스테이블코인의 총 시가총액이 점점 커지고 있습니다. 이는 달러 패권이 전통 금융에 대한 또 다른 확산 경로입니다. 만약 암호화폐가 스테이블코인 + Payfi + 알리페이와 유사한 경험의 스마트 지갑을 통해 언젠가 대중화된다면, 당신은 미국이 전 세계에서 그들에게 미국 주식을 사도록 할 의향이 있다고 생각합니까? 세계의 대부분의 다른 나라 사람들은 자신의 나라의 저조한 주식을 사기 위해 다양한 은행과 증권사에서 계좌를 개설하고 며칠 동안 고생하는 것보다, 세계 최대 경제국의 일곱 자매에게 간단하게 클릭하여 투자하는 것을 더 선호할 것입니다.
- 적용 가능한 시나리오 측면에서, 이렇게 상상해 보세요. 당신이 P 소속의 작은 투자자라면, 최근 Mubarak에서 10만 U를 벌었습니다. 당신은 Tesla가 최근 반토막이 났다는 것을 알고 있으며, 바닥을 잡을 좋은 기회라고 생각합니다. 그래서 이 10만 U를 Tesla 주식으로 바꾸고 싶습니다.
설령 당신이 미국 주식 계좌를 가지고 있다고 하더라도, 먼저 이 10만 U를 OTC로 법정 화폐로 바꿔야 하고, 법정 화폐는 은행을 통해 증권사의 계좌로 송금해야 하며, 그 후에 증권사에서 매수해야 합니다. 이 모든 과정은 기본적으로 3-5일의 근무일이 걸립니다 (2017년 비트코인에 접하기 전에 호주에서 FirstTrade를 통해 미국 주식을 구매했을 때, Swift 송금만 해도 4-5일이 걸렸고, 수수료로 수십 달러를 내야 했습니다). 만약 어느 날 Tesla가 상승하고 당신이 그것을 팔아 BTC 또는 U로 바꾸고 싶다면, 이 모든 과정을 다시 반복해야 합니다… 블록체인에 미국 주식이 있다면, 당신이 Meme로 벌어들인 U를 즉시 Tesla로 바꿀 수 있습니다. 이러한 마찰 비용의 감소는 정말로 적지 않으며, 10배, 100배 수준의 경험 향상을 가져옵니다.
그 다음 2 - 어떤 RWA 자산이 블록체인에 적합한가에 대해 이야기해 보겠습니다.
마찬가지로, T-Bill과 같은 이미 검증된 자산은 논의의 대상이 아닙니다. 다른 RWA 자산은 사실상 구체적으로 어떤 대상을 겨냥하고 있는지에 따라 달라집니다.
To C 측면에서 볼 때, 주식은 의심할 여지 없이 가장 적합한 자산입니다. 대부분의 소액 투자자들은 1급 사모펀드에 접해본 적이 없으며, 비상장 기업의 주식을 토큰화하더라도, 아마도 이해하고 구매하고 장기 보유할 수 있는 사람은 많지 않을 것입니다. Centrifuge와 같은 플랫폼에서의 개인 신용 담보물, 예를 들어 부동산 시장의 브릿지 론, 기업의 외상 매출금 대출 등도 To C에는 적합하지 않습니다. 대다수 C 측 사용자들이 유일하게 익숙한 것은 주식입니다. To C의 더 많은 시나리오는 자산을 블록체인을 통해 이전에 구매할 경로가 없었던 사용자에게 연결하는 것으로, 이는 0에서 1로 가는 과정입니다.
반면 To B 측면에서는 토큰화할 수 있는 것이 훨씬 많아지지만, To C의 0에서 1에 비해 To B는 더 많은 마찰을 줄이는 1에서 100으로의 과정이 되어야 합니다. 1급 사모펀드는 원래 일부 기관과 고액 자산 투자자 간에 유통되고 있으며, Centrifuge에 있는 브릿지 론 담보를 은행에 가져가면 대출이 가능할 확률이 높습니다. 단지 이 유통 과정이 상대적으로 복잡하고 마찰이 큽니다. 블록체인에 올리면 Payfi와 Swift처럼 사용자 경험과 유통 속도를 크게 향상시킬 수 있습니다.
이와 관련하여 작년에 이야기했던 RWA 프로젝트가 생각납니다. 그들의 모회사는 미국에서 상위에 랭크된 자산 관리 기관입니다. 그들은 고객의 1급 주식, 예를 들어 마스크의 SpaceX를 기반으로 하여, 토큰 형태로 그들의 거래 플랫폼에서 발행할 계획이었습니다. 이렇게 하면 토큰이 쉽게 유통되고 교환될 수 있으며, 결국 SpaceX가 상장될 때 한 번에 정산될 수 있습니다. 따라서 To B 측면에서는 거래 대상 사용자가 기관과 기업으로 제한되지만, 발행 주체도 상대적으로 제한적입니다. 위의 예와 같이, 만약 당신이 SpaceX의 대량 주식을 자산 관리하고 있지 않다면, 단순히 STO 또는 RWA 플랫폼일 뿐입니다. SpaceX 주식 보유자를 유치하여 SpaceX 주식을 대표하는 토큰을 발행하려면 자원 협력, 법적 조항 등 여러 마찰이 발생할 것입니다.
중간 상태의 많은 것들도 존재합니다. To C와 To B 모두에 적합한 예로는 Story Protocol의 IP 블록체인화, 또는 특정 소설의 저작권, 특정 영화의 박스오피스, 특정 게임의 판매 등을 토큰화하는 것 등이 있습니다. 이러한 것들은 현재 초기 탐색 단계에 있으며, 하나하나 시도하고 반증해야 할 필요가 있습니다. 영향력 토큰화의 경우, FT는 실패했지만 Kaito는 상대적으로 성공했습니다. 유명인 시간 토큰화의 경우, http://Time.Fun은 며칠 만에 인기를 끌었지만 곧 사라졌습니다… 이러한 것들은 천천히 진행해야 합니다.
다음은 3 - 과거의 해결책은 무엇이었고, 현재의 해결책은 무엇인가?
여전히 미국 주식을 예로 들면 - 과거의 해결책은 기본적으로 합성 자산에 초점을 맞추고 있으며, 대표적으로 SNX, Terra의 Mirror, GNS가 있습니다.
현재 이 길은 기본적으로 반증된 것으로 보이며, 위의 세 플랫폼은 이미 이전에 상장된 합성 미국 주식 자산을 조기에 하차했습니다. 그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 사람들은 스테이블코인이나 본국 통화(SNX와 같은)로 합성된 "가짜 자산"에 대한 흥미가 낮습니다. BTC, WBTC, SNX의 SBTC 세 가지의 규모를 비교해 보면 그 이유를 알 수 있습니다. 합성 자산은 솔직히 WBTC와 같은 "매핑 자산"보다 사람들에게 더 안심이 되지 않습니다. 둘째, 당시 SEC는 자주 조사를 했으며, 비록 합성 자산이 가짜이지만 SEC가 당신을 조사하는 데는 이유가 필요하지 않았습니다. 그래서 불필요한 일을 피하기 위해 이러한 플랫폼들은 모두 합성 미국 주식을 하차했습니다.
현재 트럼프가 집권하고 SEC 의장이 바뀌면서, 현재 이 분야의 규제가 지난 2년보다 훨씬 나아졌습니다. 새로운 미국 주식 블록체인화에 대한 두 가지 해결책이 보입니다.
하나는 전통적인 규제 브로커 딜러 경로를 따르는 것입니다. 사용자가 블록체인에서 토큰화된 주식을 구매하는 순간, 오프체인 규제 브로커가 미국 주식 시장에서 해당 작업을 수행하게 됩니다. 본질적으로 Robinhood에서 주문하는 것과 같으며, Citadel이 주식 시장에서 "대신 구매"하는 원리입니다. 장점은 당신이 구매한 주식이 "진짜 주식"이라는 것입니다. 또는 적어도 이 브로커가 1:1로 실제로 백업하고 있다는 것입니다. 이는 WBTC가 BTC에 대한 것과 유사합니다. 단점은 거래 시간이 주식 시장에 따라 완전히 따라가야 하며, 암호화폐처럼 24x7 거래할 수 없고, 이 브로커나 플랫폼에 대한 신뢰를 구축해야 한다는 것입니다. 또한 매도할 때 세금 이벤트가 발생할 수 있으며, 미국 시민은 세금 관련 양식을 제출해야 하고, 비미국 시민도 최소한 KYC를 해야 하므로 다소 번거롭습니다.
두 번째는 Ondo Global Market의 접근 방식입니다. 그들의 문서를 살펴보니, 그들은 원래 위의 브로커 딜러 경로를 따르려고 했으나, 나중에 스테이블코인과 유사한 방식으로 변경했습니다. 즉, 그들이 협력하거나 승인한 발행자가 직접 토큰화된 주식을 발행할 수 있도록 허용하는 것입니다(마치 Tether가 USDT를 발행하고 Circle이 USDC를 발행하는 것처럼). 장점은 더 유연하며, 미국 주식 거래 시간의 제한에서 벗어날 수 있는 가능성이 있으며, 최종적으로 발행자가 특정 시간에 정산할 수 있습니다. 단점은 대개 비미국 사용자만을 대상으로 할 수 있다는 것입니다. 또한 서로 다른 발행자가 동일한 주식에 대해 서로 다른 CA를 발행할 가능성이 있으며(마치 새로운 체인이 서로 호환되지 않는 USDC를 다루는 것처럼), 이러한 구체적인 세부 사항은 문서에 명시되어 있지 않습니다. 결국 제품은 내년에 출시될 예정입니다.
마지막으로 Plume과 같은 RWA 플랫폼은 KYC/AML, 데이터 저장/실행, 합의, ZKTLS 검증 등을 포함하는 프레임워크처럼 보입니다. 이론적으로 협력 기관이 다양한 토큰화된 RWA 자산을 발행할 수 있도록 할 수 있습니다. 이는 다시 "어떤 자산이 블록체인에 적합한가"라는 주제로 돌아가며, 더 이상 자세히 설명하지 않겠습니다.
마지막으로 4 - 최근 몇 달간 RWA의 방향성을 느끼고 있는가?
관심을 가지고 지켜보면, RWA의 바람이 지난 두 달 동안 꽤 강하게 불고 있습니다. 제가 관찰한 몇 가지 "뉴스"를 간단히 언급하겠습니다.
위에서 언급한 Ondo는 연말이나 내년에 Ondo Global Market, 즉 블록체인 상의 주식 시장을 출시할 계획이며, 최근 Ondo가 트럼프의 WLFI와 매우 가까운 관계를 유지하고 있습니다. 협력이 있을 것입니다.
Sui도 최근 WLFI와의 관계를 강화하고 있습니다.
Frax는 Cedefi를 적극적으로 수용하고 있으며, 최근 BlackRock+Superstate와의 협력으로 frxUSD를 출시했습니다.
Ethena는 오늘 새로운 제품 Converge를 발표했습니다. 이는 그들이 생각하는 블록체인에서 가장 중요한 두 가지 시나리오 중 하나인 스테이블코인 및 토큰화된 자산의 저장 및 정산을 주제로 하고 있습니다.
AAVE는 새로운 코인 Horizen을 발행할 계획이며, 이는 커뮤니티에서 큰 논란을 일으켰습니다. Stani는 직접 나와서 "Horizen 계획은 Aave의 현재 결여된 RWA 사업 부문을 보완하기 위한 것이며, 이 계획은 5년 후 Aave의 현재 사업 라인 수익을 초과할 것으로 기대됩니다."라고 밝혔습니다.
한국 금융 서비스 위원회는 2025년 2월에 기업이 가상 자산 거래를 단계적으로 허용할 계획을 발표했습니다. 한국의 친구들로부터 들은 바에 따르면, 한국은 STO(이전 RWA 주기에서의 명칭) 계획을 재개할 가능성이 있습니다. "기업이 가상 자산 거래를 허용"하는 것은 분명히 기업이 암호화폐를 거래하도록 허용하는 것이 아니라, 현실 금융 자산을 "가상 자산"으로 토큰화하여 기업 간에 유통되도록 설계하는 것입니다.
YZi Labs는 오늘 최근 주목받고 있는 Plume Network RWA 플랫폼에 투자한다고 공식 발표했습니다.
이러한 뉴스들이 형성하는 모멘텀을 무시할 수는 없으므로, 개인적으로 다음 Circle의 주요 트랙에 대한 제 견해는 PayFI + RWA + Web2.5의 소비자 앱입니다. AI + Crypto에 대해서는 희망이 있다고만 할 수 있으며, 여전히 논의하고 관찰하고 있습니다. "ETH와 Solana에서 이야기할 가치가 있는 것들"에 대한 다음 편을 작성한 후, AI + Crypto에 대한 최근 생각을 별도로 작성하여 이번 대집합의 네 번째 부분을 마무리하겠습니다.
