Coinbase Q4 암호화 시장 전망: 건설적인 성장을 보여 시장 유동성을 강화하고 BTC 성과를 지원할 것입니다

编译：五铢，金色财经

시장 관점

투자자 감정 긍정적

우리는 Token 2049 회의에 대한 인상이 암호화폐 투자자들의 감정이 상당히 긍정적인 것 같다는 점인데, 이는 이 사건이 9월 18일 미국 연방준비제도(Fed)의 50bp 금리 인하와 맞물려 있을 수 있습니다. 그러나 많은 시장 참여자들이 BTC에 대해 긍정적인 전망을 가지고 있는 반면, 우리는 ETH에 대해 회의적인 태도를 가진 사람들을 만났습니다. 이는 해당 토큰이 두 달 전 미국에서 출시된 현물 ETH ETF로부터 혜택을 보지 못한 것처럼 보이기 때문입니다. (많은 사람들이 최근 이더리움 2층 활동의 급증을 이와 관련짓고 있지만, 우리는 ETH가 동료들에 비해 부진한 성과를 보이는 이유가 불완전하다고 설명한 바 있습니다.) 또한, 일부는 현재 ETH를 기준으로 한 더 높은 베타 도구(예: L2 토큰)가 이전 주기보다 더 많아져서 압축 효과를 초래하고 있다고 생각합니다.

한편, 우리는 암호화 커뮤니티의 주제가 크게 변화하는 것을 보지 못했으며, 이는 우리가 2023년 말에 제시한 전망과 일치합니다. 즉, 사람들은 이더리움 2층 네트워크보다 새로운 대체 1층 네트워크에 더 많은 관심을 기울이고 있으며, 비트코인 L2가 네트워크에 프로그래머블성을 강화하고 채굴자에게 새로운 수익원을 제공할 가능성에 주목하고 있습니다. 암호화 기반 시설 프로토콜과 비교할 때 일반 소비자 애플리케이션에 대한 수요도 더욱 긴급해지고 있으며, 이는 암호화 기본에 대한 보다 광범위한 검토와 일치합니다.

마지막으로, 두 번의 행사에서 몇 가지 발표가 있었습니다:

• Sui는 MoviePass와 협력하여 USDC를 네트워크에 통합한다고 발표했습니다. Sui는 또한 4월에 예고된 SuiPlay0X1 휴대용 게임기의 사전 판매 주문을 받고 있습니다.
• 행사 며칠 전, The Open Network (TON)는 동남아시아에서 인기 있는 택시 앱 Tada와 협력한다고 발표하며 회의에서 주목을 받았습니다. 이는 Telegram Mini Apps의 잠재적 유용성과 TON의 암호화 생태계에서 L1의 확장을 강조합니다.
• Solana Mobile은 Saga 휴대폰의 후속 모델인 2세대 휴대폰 Seeker를 출시했으며, 이 휴대폰은 2025년에 출시될 예정이며 현재 예약이 가능합니다.
• Breakpoint 이전의 예상과 달리, Jump Crypto는 새로운 Solana 클라이언트 Firedancer가 언제 메인넷에 출시될지 발표하지 않았지만(현재 테스트넷에 있음), Frankendancer라는 초기 버전이 이미 출시되었음을 확인했습니다.
• WisdomTree는 고객이 시간이 지남에 따라 지원되는 블록체인에서 WisdomTree가 발행한 모든 토큰과 상호작용할 수 있도록 하는 토큰화된 현실 세계 자산(RWA) 플랫폼인 WisdomTree Connect를 만들었다고 발표했습니다.
• Solana는 또한 Franklin Templeton이 Stellar, Arbitrum 및 Polygon에서 제공하는 제품과 유사한 머니 마켓 뮤추얼 펀드를 해당 네트워크에서 출시할 계획을 발표하면서 더 많은 RWA 프로젝트를 플랫폼에 유치하고 있는 것으로 보입니다.
• 토큰화 서비스 제공업체 Securitize는 Wormhole을 통합하여 Solana에 네이티브 지원을 제공한다고 발표했으며, 이는 플랫폼에서 토큰화된 자산에 대한 크로스 체인 기능을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.
• Coinbase는 cbBTC(포장된 비트코인)가 곧 Solana에서 출시될 것이라고 발표했으며, 이 플랫폼은 이달 초 이더리움과 Base에서 출시되었습니다. Sky 커뮤니티는 10월 3일부터 wBTC를 플랫폼의 담보로 사용하지 않기로 공식 투표했습니다.

거시적 전망

앞으로 우리는 2024년 4분기에 대한 전망을 긍정적으로 보고 있으며, 이는 현재의 거시적 환경에 대한 낙관적인 시각과 위에서 언급한 특별한 요소들에 기반합니다. 예를 들어, 지난주에 우리는 연준이 50bp 금리 인하를 결정한 것의 더 중요한 영향 중 하나가 다른 통화 당국이 더 많은 자극 조치를 취할 수 있는 여지를 제공한다는 점을 언급했습니다. 이후 중국은 기록적인 금리 인하, 주식에 대한 유동성 지원 및 은행 예치금 준비금 비율 인하를 포함한 대규모 재정 및 통화 자극 계획을 발표했습니다. 이는 모두 "대출을 촉진하고 기존 대출 부담을 완화하기 위해" 이루어진 것입니다. 은행 예치금 준비금 비율의 하락은 특히 시장 유동성에 유리할 것으로 보이며, 우리는 이전에 시장 유동성과 BTC의 성과 간의 긍정적인 상관관계를 발견했습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 이러한 조치가 암호화폐 성과에 긍정적인 영향을 미치는 데 다소 지연될 것으로 예상합니다.

미국에서는 지난 FOMC 회의에서 노동 시장에 대한 우려가 제기되었음에도 불구하고 경제는 여전히 탄력성을 유지하고 있습니다. 2024년 2분기 GDP 데이터는 3.0%로 예상보다 높았으며(블룸버그 조사 중간값은 2.9%), 이는 단기적으로 경제 침체 위험이 여전히 낮다는 우리의 견해를 다시 한번 확인해줍니다. 그럼에도 불구하고 우리는 다음 주(10월 1일) 시작될 가능성이 있는 미국 동부(및 멕시코 만) 연안 항구 파업을 주의 깊게 지켜보고 있으며, 이는 2024년 4분기 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. JP모건은 파업으로 인한 공급 중단이 경제에 매일 약 500억 달러의 손실을 초래할 수 있다고 추정하고 있습니다. 그러나 우리는 파업이 인플레이션에 미칠 영향에 대한 우려가 과장되었다고 생각하며, 이는 운송이 여전히 상품 비용의 작은 부분만 차지하기 때문입니다. 현재로서는 이것이 암호화폐 시장의 거시적 상황에 대한 우리의 견해를 변경하지는 않을 것입니다.

현물 BTC ETF 옵션?

미국 증권 거래 위원회(SEC)는 현물 비트코인 ETF 옵션, 특히 블랙록의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)를 공식 승인했습니다. 그러나 이러한 계약은 옵션 청산 회사(OCC)와 상품 선물 거래 위원회(CFTC)의 승인이 있기 전에는 거래할 수 없습니다. 이 일정은 여전히 불확실합니다. 그러나 우리는 이 제품이 주로 기관 투자자(그리고 아마도 소규모 개인 투자자) 사이에서 비트코인의 채택을 확대할 가능성이 있기 때문에 자산 클래스에 더 큰 유동성과 거래량을 의미한다고 생각합니다. CME는 비트코인 선물 옵션을 보유하고 있지만, 관리 측면에서 이러한 옵션은 미국 기관 투자자에게는 번거롭습니다.

그러나 IBIT 옵션은 해당 그룹이 기초 비트코인 옵션을 직접 거래할 수 있도록 하며, 투자자가 청산소를 거래 상대방으로 삼기 때문에 신용 위험을 최소화하는 데 도움이 됩니다. 이는 기관이 이 분야에 진입할 수 있는 새로운 경로를 제공하며, 이전에는 불가능했던 파생상품/수익 증대 기반 전략을 초래할 수 있습니다. 간단히 말해, 우리는 더 많은 시장 참여자가 이 분야에 진입하여 더 많은 유동성을 끌어들일 수 있을 것으로 보고 있습니다. 반면, 우리는 BTC 현물 가격에 미치는 영향은 미미할 것이라고 생각하며(최소한 초기에는), 변동성에 미치는 영향도 낮을 것으로 예상합니다. (참고로, 암묵적 변동성에 대한 영향은 궁극적으로 대부분의 최종 사용자가 옵션 매도자인지 매수자인지에 따라 달라집니다.)

온체인 활동

지난 주 동안 온체인 활동이 전반적으로 회복됨에 따라 이더리움 거래 수수료가 소폭 상승했습니다. 절대 거래 수량과 활성 주소는 안정적으로 유지되고 있지만, 지난 10일(9월 16일~26일) 동안의 평균 가스 가격은 이전 30일 평균 가격보다 498% 상승했습니다. 이더리움의 평균 거래 수수료는 현재 1.69달러이며, 이달 초에는 0.09달러였습니다. (참고로, 평균 수수료는 각각 6.45달러와 0.59달러입니다. 이는 높은 우선순위와 복잡한 거래 세트로 인해 높아졌습니다.)

활동 증가를 이끄는 단일 요인은 없습니다. 이더리움의 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량이 소폭 증가하여 주간 기준으로 9% 성장했습니다. 대출 플랫폼 Aave에서의 USDC 예치금 이자율도 3.5%에서 4.5%로 적당히 상승하여 레버리지 비율이 약간 상승했음을 나타냅니다. 한편, 수수료가 증가함에 따라 ETH 총 전송량은 주간 기준으로 17% 증가했습니다.

그럼에도 불구하고, 메인넷 이더리움 활동의 증가 비율은 L2 및 Solana 활동의 주간 변화보다 낮습니다. 후자는 유사한 수수료 증가가 없었습니다. Base와 Solana의 DEX 거래량은 각각 주간 기준으로 +28%와 +35% 증가했으며, 평균 거래 비용은 변동이 없었습니다. (사실, 평균 Base 가스 수수료는 주간 기준으로 10% 감소했습니다.) 우리는 이것이 메인넷 이더리움의 블록 공간 제한에 대한 민감성 때문이며, 네트워크와 L2 통합을 통해 블록 공간을 확장하는 데 성공했음을 증명한다고 생각합니다.

Coinbase 거래 통찰

최근 암호화폐와 주식 시장 간의 상관관계가 50%에 가까운 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 미국과 중국의 글로벌 통화 완화 정책 덕분입니다. ETH는 지난 7일 동안 8% 상승하며 BTC보다 더 나은 성과를 보였습니다. 알트코인도 구매자들의 새로운 관심을 받고 있습니다. 게임, 확장 솔루션 및 Layer-0은 지난 주 동안 각각 17%, 11% 및 9% 상승하며 가장 좋은 성과를 보인 산업입니다.

전반적으로 주요 지표는 시장이 강세를 보이고 있음을 나타냅니다. 자금 조달 금리는 안정적이며, 미결제 계약은 6개월 평균 수준에 가깝습니다. 종합적으로 볼 때, 이는 시장이 암호화폐가 일반적으로 좋은 성과를 내는 월로 진입할 준비가 되어 있음을 나타내며, BTC는 지난 10년 동안 10월에 8번 상승했습니다.