EMC Labs 8월 보고서: 9월 금리 인하, 5월+의 BTC 조정이 트렌드를 재조정할 것

저자： 0xWeilan

++본 보고서에서 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등의 정보, 의견 및 판단은 참고용일 뿐이며, 어떠한 투자 권고도 구성하지 않습니다.++

2024년 3월 이후의 암호 자산 시장은 "기다림"을 주제로 한 2류 공연으로 수동적으로 전락하는 것처럼 보입니다. 모든 배우, 창작자 및 제작자는 줄거리, 장면 및 본래의 주제를 잊고, 단지 어떤 "관객"이 입장할지를 기다리며, 오늘 밤 허리케인이 올지에 대한 기대만 하고 있습니다.

3월 중순부터 8월 말까지, 5개월 이상이 지나면서 BTC 가격은 "신고가 정리 구역"에서 반복적으로 진동하고 있습니다. 이 기간 동안, 전 세계 시장은 반복적인 인플레이션과 하락, 달러 금리 인하 기대의 애매함과 명확함, 경제의 부드러운 착륙 또는 단단한 착륙에 대한 불확실한 추측, 그리고 트렌드 변화에 따라 다양한 투자자들이 포지션을 조정하면서 발생한 극심한 시장 진동을 경험했습니다.

이러한 배경 속에서, 암호 시장 내 일부 BTC 투자자들이 최초의 대규모 매도를 통해 이익을 실현하며 유동성을 고갈시켰고, 이 과정에서 투기적 공매도, 공포 매도, 그리고 시장 감정에 따른 위험 선호 변화로 인해 Altcoin과 BTC 간의 포지션 조정이 일어났습니다.

이것이 우리가 관찰한 이 기간 동안 시장 운동의 본질입니다.

5개월 반의 파동을 겪은 후, 암호 시장은 저조기으로 접어들었습니다. 현물 유동성이 크게 감소하고, 레버리지가 청산되며, 반등이 약해지고 반등 가격이 점차 하락하면서, 투자자들은 의기소침해지고 비관적인 감정이 암호 시장을 감싸고 있습니다.

이는 시장 운동의 결과이며, 다음 단계의 내부 저항이기도 합니다. 그러나 우리가 보기에는 더 큰 저항은 시장 외부에 있습니다------거시 금융의 불확실성, 미국 경제의 단단한 착륙에 대한 우려, 그리고 미국 주식 시장의 트렌드 불확실성입니다.

암호 시장 내부는 이미 청산의 막바지에 접어들었고, 시가총액과 장단기 손 분포는 이미 축적 상태에 들어가며 상승을 준비하고 있습니다. 그러나 시장 내 자금은 상대적으로 약해 독립적인 결정을 내릴 자신과 능력이 없습니다.

URPD： 291만+ 자금이 "신고가 정리 구역"으로 유입

지난 8개월 이상 시장은 지속적으로 진동하고 있으며, 우리가 체인에 시선을 돌리면 혼란스러운 운동의 질서 있는 결과를 직면할 수 있습니다.

비트 네트워크 URPD（3.13）

URPD 지표는 모든 미사용 BTC의 가격 통계 분석을 설명하는 데 사용되며, 자금 분배의 최종 결과를 효과적으로 통찰할 수 있습니다. 위의 그림은 3월 13일 비트코인이 역사적인 최고가를 기록했을 때의 BTC 분포 구조로, 이때 "신고가 정리 구역"(53000~74000달러)에서 308.6만 개의 자금이 축적되었습니다. 8월 31일 종가 기준으로, 이 구간의 자금 분포는 600.2만 개에 달하며, 즉 지난 5개월 동안 최소 291.6만 개 이상의 BTC가 이 구간에서 베팅되었습니다.

BTC URPD （8.31）

시간으로 보면, 지난해 10월 중순 BTC가 상승세를 시작한 이후 3월 13일 역사적 고점에 도달하기까지 5개월 이상이 소요되었습니다. 현재 "신고가 정리 구역"에서의 횡보도 5개월 이상 지속되었으며, 이 기간 동안 최고 가격은 72777달러, 최저 가격은 49050달러로, 파동 진동이 7회 이상 발생했습니다. 이 진동은 291.6만 개 이상의 자금 교환을 형성했으며(실제 데이터는 이보다 훨씬 높으며, 중앙화 거래소의 교환 데이터는 체인에 완전히 반영되지 않았습니다), 시장의 유동성을 크게 소모했습니다.

BTC 실현 시가총액

구매 비용으로 작성된 "실현 시가총액"을 통해, 우리는 시장이 3월에 신고가 정리 구역에 들어간 이후 가격이 추가 상승하지 못했음에도 불구하고, 실현 시가총액이 여전히 증가하고 있음을 관찰할 수 있습니다. 이는 대규모의 저렴한 자금이 이 기간 동안 재가격이 이루어졌음을 의미합니다. 특정 조건에서 재가격이 이루어진 BTC는 지지로 전환될 수도 있고 압력으로 작용할 수도 있습니다.

따라서 우리는 URPD의 분포에 대해 중립적인 태도를 유지하며, 실제로 충분한 규모의 자금이 교환을 이루었고, 충분한 규모의 자금이 이곳에서 가격을 긍정적으로 평가하고 있지만, 이 자금의 성격은 불확실하며, 미래에 시장에 제공할 것은 지지인지 압력인지 계속 지켜봐야 합니다.

장단기： 대규모 매도와 재냉각

우리는 시장 주기를 장기 투자자와 단기 투자자가 시간 차원에서 대규모로 교환하는 것으로 보고, 이 기간 동안 각자가 BTC와 USD 간의 교환을 진행합니다.

장단기 보유 통계（주）

BTC는 10월 중순에 상승세를 시작했으며, 장기 보유자의 대규모 매도는 12월부터 시작되었습니다. 2월과 3월에 정점에 도달하여 시장이 이 기간 동안 신고가를 기록한 후 조정에 들어가면서 "신고가 정리 구역"을 점차 형성했습니다.

5월부터 장기 보유자의 매도가 크게 줄어들었고, 이 집단은 다시 매수에 나섰으며, 방금 지나간 7, 8월 동안 매수 속도가 눈에 띄게 빨라졌습니다. 최저점 기준으로 8월 31일까지 이 집단은 63만 개의 BTC를 매수했습니다. 반면 매도 측은 주로 단기 보유자와 채굴자의 매도에서 비롯되었습니다.

우리는 6월 보고서에서 매 사이클마다 시장이 두 번의 대규모 매도를 진행한다고 경고했으며, 두 번째 대규모 매도가 시장 자금을 완전히 고갈시키고, 결국 상승장을 파괴할 것이라고 언급했습니다. 그러나 지난 몇 달 동안 발생한 것은 첫 번째 매도에 불과합니다. 이 매도는 5개월 이상 지속되며 막바지에 접어들었고, 체인 상의 분포 결과에서 이를 명확히 볼 수 있습니다.

BTC HODL Waves

HODL Waves는 3월 내 신규 코인이 급격히 감소했음을 보여주며, 이는 투기 활동이 크게 감소했음을 의미합니다. 3~6월의 신규 코인도 가속 하락하고 있습니다(이는 신고가 정리 구역 자금의 중요한 구성 요소이기도 합니다). 이들 BTC 보유자는 대부분 ETF 승인 이후 진입했으며, "단일 사이클 장기 보유자"로 분류될 수 있습니다. 이는 그들이 보유한 대부분의 BTC가 장기 보유로 전환될 것임을 의미하며, 8월에 장기 보유가 47만 개 증가한 것이 그 증거입니다. 예측 가능한 미래 몇 달 동안 장기 보유는 여전히 빠르게 증가할 것입니다.

BTC 보유 구조의 냉각은 BTC가 "신고가 조정기"의 진동 속에서 단기에서 장기로 다시 전환된 결과입니다. 이러한 전환은 시장의 유동성을 크게 감소시킬 것입니다. 유동성이 감소하면 자금이 부족할 때 BTC 가격이 추가 하락을 촉진하고, 자금이 풍부할 때는 가격 상승을 촉진하는 경향이 있습니다.

따라서 우리는 판단할 수 있습니다: 5개월 이상의 진동을 거친 후, 시장 내부는 충분한 준비가 된 상태에서 가격 추세는 주로 자금 흐름 방향(내부 자금 변환이 아닌)에 의해 결정됩니다.

자금 흐름： 꺼진 ETF 통로 자금

2023년 11월 보고서에서 우리는 10월 중순 스테이블코인 통로 자금 흐름이 긍정적으로 전환되었다고 언급했으며, 이는 2022년 2월 이후 처음으로, 새로운 단계의 도래를 나타냅니다. 이후 BTC는 큰 상승세를 시작했습니다.

주요 스테이블코인 유입 유출 통계（월간）

지난 5개월 이상의 조정 기간 동안, 5월과 6월은 시장 자금이 가장 부족했던 시점으로, 두 달 동안 단 12.01억 달러의 유입만 기록되었습니다.++ 이러한 비관적인 상황은 반전되고 있으며, 7월과 8월의 유입 규모는 각각 26.96억 달러와 50.9억 달러에 달했습니다. 이러한 자금의 유입은 신고가 정리 구역 가격에 대한 인정을 나타내며, 상승장 후반에 대한 중장기적인 긍정적인 전망을 보여줍니다.++

올해 1월, 미국의 11개 BTC ETF가 승인된 이후, 이 통로의 자금은 중요한 독립적인 힘으로 자리 잡기 시작했습니다. 이전 보고서에서 우리는 이 통로의 자금이 독립적인 의지를 가지고 있으며, 그 규모와 행동력으로 인해 BTC 가격 결정의 중요한 힘이 될 것이라고 여러 번 언급했습니다. 7월 독일 정부의 매도에 따른 공포 매도 속에서, BTC ETF 통로 자금은 단호하게 출격하여 저렴한 자금을 확보했습니다.

그러나 8월 달러 금리 인상이 더욱 확실해지면서, 엔화가 예상치 못하게 금리를 인상하고, 차익 거래자들이 강력하게 청산하면서 전 세계 주식 시장이 극심한 진동을 겪었고, 고위험 자산으로 간주되는 BTC ETF도 영향을 받았습니다. 월 초 ETF 보유자들의 지속적인 매도로 인해 BTC는 49000달러로 하락하며 수개월 만에 최저치를 기록했고, "신고가 정리 구역"의 하단을 뚫었습니다. 이후 ETF 통로 자금은 점차 회수되었고(스테이블코인 바닥 자금도 이후 유입됨), BTC 가격은 64000달러로 되돌아갔으며, 월말에는 ETF 통로 자금이 다시 유출되면서 BTC 가격은 다시 60000달러 아래로 조정되었습니다.

8월 11개 BTC ETF 펀드 전체 자금 유입 유출 통계（일）

월간으로 보면, BTC ETF 통로 자금의 이번 달 유입은 -7283만 달러로, 역사상 두 번째로 나쁜 달입니다. 4월을 제외하고는 최악의 수치입니다.

11개 BTC ETF 펀드 전체 자금 유입 유출 통계（월）

우리는 두 가지 자금을 통합하여 살펴봅니다------

스테이블코인 및 11개 BTC ETF 통로 자금 유입 유출 합계（월）

++비록 스테이블코인이 연속적으로 세 달간 유입 속도를 기록했지만, 이번 달 ETF 통로에서 유출이 발생하여 8월 전체 유입 자금은 50억 달러에 그쳤고, 7월의 59억 달러보다 낮습니다. EMC Labs는 자금 분포가 점점 더 안정된 배경 속에서, 자금 유입이 8월 BTC가 대폭락 이후 65000달러로 되돌아갈 수 있었던 근본적인 이유라고 생각합니다. 그러나 자금 유입의 감소로 인해 이번 달 고점인 65050달러는 7월의 70000달러보다 훨씬 낮습니다. 자금 감소는 ETF 통로 자금 유입이 7월의 32억 달러에서 이번 달 7283만 달러로 감소한 데서 비롯됩니다.++

++미국 주식과 밀접하게 연결된 BTC ETF 통로 자금의 태도가 시장 추세를 결정하는 가장 중요한 요소가 되었습니다.++

9월 금리 인하： 부드러운 착륙 vs 단단한 착륙

BTC의 8월 약세와는 달리, 비록 극심한 진동을 겪었지만, 동기간 미국 주식은 놀라운 회복력을 보였습니다. 나스닥은 0.65%의 월간 상승률을 기록했으며, 다우존스 산업지수는 역사적인 최고치를 기록했습니다. 이 기간 동안 9월 금리를 25bp 또는 50bp 인상할 것인지에 대한 논의가 뜨거웠지만, 거래자들이 실제로 주목한 핵심 주제는 "미국 경제가 부드러운 착륙을 할 것인지 단단한 착륙을 할 것인지"입니다.

++현재 미국 주식의 추세 분석에 따르면, EMC Labs는 시장이 전체적으로 미국 경제가 부드러운 착륙을 이룰 것이라고 보고 있으며, 따라서 미국 주식이 단단한 착륙 기대 하의 전체 하락 가격 책정을 하지 않았다고 판단합니다. 부드러운 착륙 가정에 따라 일부 자금은 이전에 크게 상승한 "일곱 거대 기업"에서 철수하고, 상승폭이 작은 다른 블루칩으로 이동하여 다우존스 지수를 역사적인 최고치로 끌어올렸습니다.++

과거 경험에 비추어 볼 때, 우리는 미국 주식 시장의 투자자들이 BTC를 "일곱 거대 기업"과 유사한 자산으로 보고 있다고 판단합니다------비록 원대한 미래가 있지만 현재 고평가 위험이 존재하기 때문에 대규모 매도 현상이 발생했습니다. 이 매도는 "일곱 거대 기업"의 매도와 대체로 동기화되었습니다. 다만, 상대적으로 주류 자금에 비해 "일곱 거대 기업"의 매력은 BTC보다 훨씬 크기 때문에, 폭락 이후 "일곱 거대 기업"의 반등이 BTC보다 더 강력합니다.

현재 CME FedWatch는 9월 금리 인하 25bp의 확률을 69%, 50bp의 확률을 31%로 나타내고 있습니다.

++EMC Labs는 9월 25bp 금리 인하가 확정되고, 주요 경제 및 고용 데이터가 경제가 "부드러운 착륙"의 특성을 충족하지 않는다는 것을 나타내지 않는다면, 미국 주식은 안정적으로 운영될 것이며, 만약 일곱 거대 기업이 상승세를 보인다면 BTC ETF는 대체로 긍정적인 유입을 회복할 가능성이 높아 BTC가 상승하고 다시 70000달러의 심리적 저항선을 도전할 수 있을 것입니다. 만약 주요 경제 및 고용 데이터가 경제가 "부드러운 착륙"의 특성을 충족하지 않는다는 것을 나타낸다면, 미국 주식은 대체로 하락 조정될 가능성이 높으며, 특히 일곱 거대 기업과 함께 BTC ETF 통로 자금도 비관적일 가능성이 높습니다. 이 경우 BTC는 다시 "신고가 조정기" 하단인 54000달러를 도전할 수 있습니다.++

이 추측은 9월 스테이블코인 통로 자금이 추세적 변화를 보이지 않을 것이라는 가정에 기반합니다. 또한 우리는 스테이블코인에 대해 신중한 태도를 가지고 있으며, 비록 이 통로 자금이 지속적으로 축적되고 있지만, BTC가 독립적인 상승세를 이끌어내기 어려울 것이라고 생각합니다.++ 가장 긍정적인 예측은 일곱 거대 기업의 상승 배경 속에서 스테이블코인 및 ETF 통로 자금이 동시 유입되어 BTC를 상승시키는 것입니다. 그렇게 된다면, 이전 고점을 돌파할 가능성이 크게 증가할 것입니다.++

결론

BTC는 올해 1월 54000달러를 돌파하고, 3월에 역사적인 최고가를 기록했으며, 4월에 "신고가 정리 구역"에서 진동 조정을 시작하여 현재까지 5개월 이상이 지났습니다. 시간적으로 보면 지난해 9월 이후 연속 6개월 상승에 가까워지고 있으며, 이는 추세 전환점에 근접하고 있음을 나타냅니다.

BTC 월간 차트

이것이 스테이블코인 통로 자금이 점차 모여 구매력을 재구성하는 이유입니다.

그러나 진정한 돌파는 여전히 거시 금융과 미국 경제의 핵심 데이터가 긍정적으로 확정되는 것에 의존하며, 이후 미국 주식의 주류 자금이 다시 BTC ETF 통로로 유입되는 것에 달려 있습니다.

달러가 금리 인하 주기로 재진입하면서, 9월은 올해 가장 중요한 달이 될 것이며, 미국 주식과 암호 시장은 이 달에 초기 답을 제시할 것입니다.

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EMC Labs(융현실험실)는 암호 자산 투자자와 데이터 과학자에 의해 2023년 4월에 설립되었습니다. 블록체인 산업 연구 및 Crypto 2차 시장 투자에 집중하며, 산업 전망, 통찰 및 데이터 마이닝을 핵심 경쟁력으로 삼고, 연구 및 투자 방식으로 발전하는 블록체인 산업에 참여하여 블록체인 및 암호 자산이 인류에 복지를 가져다줄 수 있도록 노력하고 있습니다.

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