엔비디아 주가 9.5% 급락, 시가총액 2,789억 달러 증발, 미국 주식 역사상 최대, 무슨 일이 있었던 걸까?

저자: 두위, 월스트리트 저널

9월 3일 화요일, 미국 주식 시장의 긴 주말이 끝나고 9월 첫 거래일에 "참혹한"이라는 표현이 적절하게 사용되었으며, "폭락"은 하루 종일 하락세를 이끈 엔비디아와 그 뒤를 따르는 여러 반도체 주식에 인용될 수 있다.

엔비디아는 2.8% 하락으로 시작한 후 계속해서 하락하며 9.5% 하락으로 마감했으며, 주가는 8월 9일 이후 3주 최저인 108달러에 근접했고, 시가총액은 2790억 달러 감소하여 총 시가총액은 3조 달러에서 더욱 멀어졌다. 엔비디아의 두 배 레버리지 ETF는 약 19% 하락했다.

업종 기준으로 삼는 필라델피아 반도체 지수는 7.8% 급락하며 5100에서 4800 포인트의 정수대를 연속으로 하회했으며, 8월 12일 이후 3주 최저치에 도달했다. 이 기준을 추적하는 ETF SMH는 7.5% 하락하여 4년 이상 최대 단일일 하락폭을 기록했다.

다른 반도체 주식들도 좋지 않았다. 엔비디아와 직접 경쟁하는 인텔은 9% 가까이 하락하며 한 달 최고치에서 멀어졌고, AMD는 8% 가까이 하락하여 3주 최저치에 도달했다. 세계 최대 반도체 위탁 생산업체인 TSMC의 미국 주식은 6.5% 하락했으며, 또 다른 주요 웨이퍼 파운드리인 글로벌파운드리도 8.6% 하락했다. 반도체 장비 제조업체인 KLA는 9.5% 하락했고, 어플리케이션 재료는 7% 하락했으며, ASML은 6.5% 하락했다. 퀄컴은 6.9% 하락했고, 목요일에 3분기 실적을 발표할 예정인 브로드컴은 6% 이상 하락했으며, 마이크론 테크놀로지는 약 8% 하락했다. 지난주 목요일 엔비디아가 하락할 때 반대로 상승했던 ARM도 7% 가까이 하락했다.

반도체 주식 폭락 원인 중 하나: 제조업 부진, 주요 고용 데이터 발표 전 미 주식 시장과 함께 하락

시장 분석가들은 반도체 주식의 오늘 하락이 미 주식 시장의 급락을 따르는 것이라고 지적했다.

미국 주식 지수는 8월 5일 이후 최대 하락폭을 기록했으며, 당시 7월 비농업 고용 데이터가 미국 경제 침체에 대한 강한 우려를 불러일으켰고, 이번 주 화요일에는 미국의 두 가지 8월 제조업 데이터가 계속해서 축소 국면에 빠지면서 투자자들의 미국 경제 둔화에 대한 우려가 다시 고조되어 주식 시장의 매도세를 촉발했다.

기술주가 모인 나스닥 100 지수는 하락폭이 3%로 확대되었고, 나스닥도 3% 이상 하락하여 8월 12일 이후 최저치에 도달했다. S&P 500 지수는 2% 이상 하락하여 8월 14일 이후 최저치에 도달했으며, 블루칩 주식이 모인 다우 지수는 1.5% 하락하거나 620포인트 이상 하락하여 4.1만 포인트를 하회하며 8월 22일 이후 최저치에 도달했다. S&P의 단기 변동성을 측정하는 "공포 지수" VIX는 한때 40% 이상 상승하여 22에 근접했다.

미즈호 증권 거래소의 분석가 조던 클라인은 경제의 "하드 랜딩" 위험이 증가하는 상황에서 투자자들이 반도체 주식에 대한 투자를 줄이기를 원할 수 있다고 말했다.

바런스 주간지는 다우존스 시장 데이터를 인용하여 "미국 주식 기술 7자매"가 화요일 장중 한때 7.6% 하락하며 4월 19일 이후 최대 비율 하락폭을 기록했다고 전했다:

"이번 매도는 반도체 산업의 특정 뉴스에 의해 촉발된 것이 아니라 섹터 회전의 일환으로 보인다. 9월은 주식 시장에 있어 종종 어려운 달이며, 투자자들은 일련의 경제 데이터 발표 이전에 주식을 매도하려는 의도가 있는 것으로 보인다."

둘째, 엔비디아는 지난주 수요일 장 마감 후 실적 발표 이후 계속 하락세를 보이며, 사람들은 이 회사의 과도한 평가, 수익 성장률 지침의 둔화, 전체 AI 반도체 투자 열풍의 지속 가능성에 대한 여러 가지 우려를 드러내며 반도체 및 AI 주식을 끌어내렸다.

윈드 시프트 캐피탈의 창립자이자 수석 전략가인 빌 블레인은 엔비디아 주가 하락이 미국 주식 투자자에게 "매도"의 강력한 신호를 보내고 있으며, 과거의 큰 상승과 거대한 평가가 40년 시장 주기가 정점에 도달했음을 암시할 수 있다고 말했다:

"나는 방금 엔비디아를 매도할 최상의 이유를 찾았고, 우리가 시장 정점에 있다는 것을 확인했다. 다음에 무슨 일이 일어날까? 각국이 전략 자원을 놓고 경쟁함에 따라 향후 20년 동안 인플레이션 상승, 금리 상승 및 글로벌 원자재 슈퍼 사이클이 주식 시장을 압박할 것이다."

반도체 주식 폭락 원인 중 두 번째: 반도체 판매 데이터 부진, 산업 전망 압박

반도체 주식의 매도 압박을 가중시키는 또 다른 이유는 반도체 산업 협회(SIA)가 발표한 7월 반도체 판매 데이터가 계절적 추세에 미치지 못해 산업의 부진한 징후를 보여주었다.

UBS의 분석가 팀 아르쿠리는 6-7월 반도체 판매량이 11.1% 감소하여 5년 및 10년 평균 수준을 하회했다고 분석했다.

아르쿠리는 다음과 같이 지적했다:

"메모리는 주요 하락 요인으로, MCU(마이크로컨트롤러), DSP(디지털 신호 프로세서) 및 아날로그 반도체를 포함하여 주요 세분 시장의 하락폭이 지난 5년 및 10년의 계절적 추세보다 나쁘다."

모건 스탠리는 이 보고서가 "거의 모든 제품 라인이 우리의 예상보다 약하다"고 언급하며 다음과 같이 말했다:

"전체 시장은 여전히 부진해 보이며, 우리는 여전히 2분기 아날로그 반도체, 분리형 소자 및 MCU 반도체 등 분야의 판매량이 바닥을 찍었다고 생각하지만, 이후 회복 폭은 제한적일 것으로 예상된다."

엔비디아가 반도체 주식을 끌어내리는 이유: 그 재무 보고서가 AI 하드웨어의 대규모 투자 지속 가능성에 대한 시장의 의구심을 불러일으켰다

한편, 엔비디아는 지난해 동기 대비 높은 기준에서 7월 말까지 2025 회계연도 2분기에 수익과 EPS가 두 배 성장했으며, 수익은 역사적 최고치를 기록했지만, 다음 분기의 수익 지침은 325억 달러로 제시했다.

이는 수익의 연간 성장률이 여러 분기 연속으로 세 자릿수 비율에서 급격히 80%에 근접하게 둔화될 것임을 나타내며, 일부는 이를 AI 반도체에 대한 수요 감소의 징후로 해석하여 엔비디아에 메모리 및 기타 부품을 공급하는 반도체 제조업체의 주가에 타격을 주었다.

지난 1년 동안 엔비디아를 선두로 한 반도체 주식은 강세를 보였으며, 이는 사람들이 인공지능의 새로운 바람이 기업들이 AI 애플리케이션의 지속적으로 증가하는 계산 수요를 충족하기 위해 더 많은 반도체와 메모리를 구매해야 할 것이라고 낙관적으로 생각했기 때문이다.

하지만 머피 & 실베스트 자산 관리의 시장 전략가이자 수석 자산 관리자 폴 놀테는 엔비디아와 인기 AI 주식과 같은 "시장 스타"들이 일시적으로 2선으로 물러나는 것은 놀라운 일이 아니라고 지적하며, "모든 이러한 지출의 투자 수익률은 여전히 큰 문제"라고 말했다. 반도체 주식의 하락은 사람들이 AI 계산 하드웨어에 대규모 자금을 투입하는 지속 가능성에 의구심을 가지고 있음을 나타낸다:

"마이크로소프트와 알파벳과 같은 회사들이 AI 및 반도체에 대규모로 투자함에 따라 엔비디아와 다른 반도체 제조업체의 수익이 급증했다. 그러나 이러한 구매자들이 (AI) 지출에서 얻는 수익 증가율은 여전히 상대적으로 적으며, 사람들이 이러한 상황이 얼마나 지속될 수 있을지 우려하고 있다."

이로 인해 브로드컴은 목요일 장 마감 후 실적 발표에 많은 관심을 받고 있으며, 이를 통해 시장의 인공지능 트렌드에 대한 열정이 줄어들고 있는지를 관찰할 수 있다.

엔비디아 2분기 실적이 안정적임에도 불구하고 며칠간 하락한 이유: 분석가들은 "성장의 고민을 소화하고 있다"고 평가

동시에 엔비디아 자신에게 있어 8월 28일 실적 발표 전의 종가 기준으로, 현재까지 일주일도 안 되는 기간에 14% 하락한 것은 주로 그들의 실적이 안정적이지만 "뛰어나지 않다"는 점에서, 적어도 초고 기대를 가진 월스트리트에게는 충분하지 않기 때문이다.

자산 관리 기관 마호니 자산 관리의 CEO 켄 마호니는 사람들이 엔비디아 실적에 대한 "분노 반응"이 2023년 초 이후 주가가 700% 이상 급등한 것을 목격한 후, 투자자들이 엔비디아의 실적이 시장의 기대를 초과할 뿐만 아니라 "완전히 파괴"할 것이라는 것에 익숙해졌음을 나타낸다고 말했다. 이는 엔비디아 주식이 "완벽하게 가격 책정"되어 있으며, 시도와 오류의 여지가 너무 제한적임을 의미한다.

미국 주식 연구 사이트 Seeking Alpha의 칼럼 작가 빌 마우러는 엔비디아가 실적 발표 후 하락한 것은 "일부 성장의 고민을 소화하고 있다"고 생각한다고 밝혔다. 지난 1년 동안 주가가 두 배로 상승하면서 투자자와 분석가들이 가진 기대가 과도해져, 이번 회사의 최신 실적에서 수익과 이익이 시장의 기대를 초과한 폭이 5개 분기 중 가장 작았으며, 이는 끊임없이 상승하는 기대를 충족하는 데 있어 거대한 도전을 반영한다.

또한 엔비디아의 주가는 현재 200일 이동 평균선 수준을 훨씬 초과하고 있으며, "장기적으로 이 주가는 상당히 높다"고 덧붙였다. 더불어 연준이 9월에 금리를 인하할 경우 "소문에 사서 사실에 팔기"라는 시장 동향이 나타날 가능성이 높아, 평가가 높은 엔비디아에 불리하게 작용할 수 있다:

"앞으로 몇 분기 동안 투자자와 분석가들이 더 주목할 질문은 총 이익률이다. 2분기 비 GAAP 총 이익률은 전분기 대비 3%포인트 이상 하락했으며, 하반기에도 추가 하락이 예상된다. 현재 이익률은 블랙웰의 양산 시작 압박을 받고 있다.

우리가 계속 진행함에 따라 엔비디아의 전체 수익 성장률은 약간 둔화되기 시작할 것이며, 각 후속 분기의 수익 연간 비교 도전이 매우 크기 때문에 장기적으로 100% 이상의 수익 성장을 유지하는 것은 극히 어렵다.

엔비디아가 이러한 목표를 달성할 수 있을지는 블랙웰의 양산 증가에 달려 있으며, 이 슈퍼 칩의 양산 속도는 올해 4분기 시작으로 한 분기 연기되었고, 2026 회계연도까지 지속될 예정이다.

전화 회의에서 경영진은 블랙웰이 4분기 수익이 수십억 달러에 이를 것으로 예상하고 있으며, 내년에는 이 숫자가 크게 증가할 것이라고 밝혔지만, 분석가들은 그들이 원하는 만큼 많은 정보를 얻지 못했으며, 이는 주가 압박의 원인 중 하나일 수 있다."

주류 분석가들은 여전히 엔비디아의 장기 전망을 긍정적으로 보고 있으며, 머스크는 여전히 대량의 AI 반도체를 구매할 것이라고 암시

하지만 엔비디아의 최근 주가 하락에도 불구하고 대부분의 분석가는 여전히 "매수" 등급을 유지하고 있으며, 목표 주가는 여전히 상승 여지가 있음을 나타내고 있으며, 대부분은 엔비디아의 "장기적인 좋은 전망"을 여전히 긍정적으로 보고 있다.

예를 들어, 테슬라 CEO 일론 머스크는 이번 주에 투자자들이 최근 우려를 느끼고 있지만, 엔비디아의 기존 제품 라인에 대한 반도체 수요는 여전히 강하다고 언급했다. 그의 인공지능 스타트업 xAI는 단 122일 만에 콜로서스 AI 훈련 인프라를 가동했으며, 10만 개의 엔비디아 H100 GPU로 구동되어 "세계에서 가장 강력한 AI 훈련 시스템"이 될 것이며, 앞으로 엔비디아 H200 칩과 통합되어 몇 달 내에 "규모가 두 배로 증가"할 것이라고 밝혔다.

미국 주식 연구 사이트 더 모틀리 풀은 매도한 투자자들이 엔비디아가 데이터 센터 외에도 모든 사업 부문에서 연간 성장률을 달성하고 있음을 간과하고 있는 것 같다고 언급했다. 심지어 한때 어려움을 겪었던 게임 부문에서도 마찬가지다. 반면 AMD의 2분기 게임 반도체 판매는 전년 대비 거의 60% 폭락했으며, 이는 경쟁자가 어려움에 처한 시장에서도 엔비디아가 강력한 수요를 유지할 수 있음을 보여준다:

"또한, 주가 수익 비율(P/E 비율) 측면에서 엔비디아의 평가는 주요 경쟁자인 AMD와 인텔에 비해 그리 높지 않은 것으로 보인다."

그의 재무 보고서에서 보여준 사업력은 엔비디아가 인공지능 GPU 시장에서 70%에서 95%의 점유율을 차지할 것이라는 믿음을 주며, 인공지능 산업 규모가 지난해 1360억 달러에서 2030년에는 8260억 달러로 성장할 것으로 예상되며, 장기 투자자들은 산업의 수년간 성장으로부터 혜택을 보고 엔비디아 주식 보유로 수익을 얻을 수 있을 것이다.