왜 시장이 혼란스러운 상황에서 비트코인이 금 가격과 함께 상승하지 않았나요?

저자: Wolfgang Münchau, DLNews

편집: Felix, PANews

금 가격이 온스당 2,500달러의 역사적 최고치에 도달했습니다. 인플레이션 조정 가격으로는 1980년 1월의 금 거래 가격에 아직 미치지 못하지만, 그 수준에 가까워지고 있습니다.

금 가격 상승은 투자자들이 미국 금리 하락, 달러 약세, 그리고 기술주 폭락에 대비하고 있기 때문입니다. 그렇다면 왜 비트코인은 이번 반등에 참여하지 않았을까요?

물론 비트코인 가격은 2022년 말보다 훨씬 높습니다. 그러나 2000년 이후 금 가격의 꾸준한 상승과 비트코인 가격의 급등은 다릅니다.

차이점은 투자자들이 금융 불안정성을 우려할 경우 금으로 이동한다는 것입니다. 비트코인은 궁극적인 위험 자산으로, 기술 자산의 특성을 가지고 있습니다.

가치 하락 헤지 수단이 아니다

저자가 이전 칼럼 기사에서 지적했듯이, 비트코인은 가치 하락 헤지 수단이 아니며, 기술 거품의 헤지도 아닙니다.

워런 버핏과 조지 소로스 등 몇몇 최고의 투자자들은 최근 고기술 산업의 특정 분야에서 철수했다고 발표했습니다.

헤지펀드 엘리엇은 AI 열풍이 일종의 과대 광고라고 경고했으며, 특히 엔비디아의 주가에 대해 그들이 말한 바처럼 AI가 거품 영역에 접어들었다고 합니다. 저자는 대체로 이 판단에 동의합니다.

그 이유는 이 혁명이 서구의 생산성 증가의 장기적인 하락을 막지 못할 것이기 때문입니다. 미국은 생산성 증가 둔화의 추세를 성공적으로 반전시켰지만, 기술 산업을 제외하면 미국은 캐나다나 유럽과 큰 차이가 없습니다.

기술 산업의 생산성 기적은 해당 산업에 저렴한 자본을 제공하는 주식 시장과 관련이 있습니다. 이러한 자금 흐름이 끝나면 미국과 유럽 간의 생산성 격차가 줄어들 것으로 예상됩니다.

생산성 증가가 둔화되면, 기업 이익 증가가 어떻게 높은 수준을 유지할 수 있을까요? 현재의 평가에서 그들은 그렇게 생각하고 있습니다. 장기적으로는 두 가지가 같아질 것으로 기대할 수 있습니다.

국내 총생산(GDP)을 바라보는 방법은 여러 가지가 있습니다. 한 가지 방법은 모든 이익과 모든 임금의 총합으로 보는 것입니다.

이번 세기 대부분의 시간 동안, 이익 증가가 GDP 증가를 초과했으며, 따라서 임금 증가도 초과했습니다. 이는 정치적 및 인구 구조가 기업 이익에 유리했기 때문입니다.

이 상황은 지금 변화하고 있습니다. 지난 세기까지 S&P 500 지수의 주가 수익 비율은 10에서 20 사이에서 약간 낮은 수준으로 변동했습니다. 그때는 생산성이 상대적으로 높은 시기였습니다.

현재의 주가 수익 비율은 26입니다. 나스닥 지수는 40입니다. 장기적인 생산성 증가가 둔화된다면, 이러한 평가가 어떻게 지속될 수 있을지 상상하기 어렵습니다.

고평가된 기술주

기술주와 암호 자산의 극도로 높은 평가는 미래 수익 증가에 대한 극히 낙관적인 가정에 기반하고 있습니다.

암호 기술은 금융 혁신의 희망을 가져왔지만, 거시 경제와 관련되기까지는 10년 또는 20년이 더 걸릴 수 있습니다.

인공지능은 확실히 사람들의 삶에 영향을 미칠 것입니다. 그러나 인공지능에 대한 아름다운 상상이나 두려운 이야기는 지나치게 과장되어 있습니다.

ChatGPT는 기술 작업, 특히 프로그래밍에 매우 유용하지만, 뉴스 작업에는 전혀 도움이 되지 않는 것 같습니다.

2017년에 모든 사람들이 지금쯤 자율주행차를 가질 것이라고 예측했던 것을 기억하십니까? 이제 그 유토피아까지는 아직 많은 시간이 남아 있습니다.

운이 좋다면, 10년 내에 자동차가 고속도로에서 자율주행할 수 있을 것입니다.

비트코인 호황?

그렇다면 시장이 붕괴되면 비트코인은 어떻게 될까요? 물론 비트코인은 금과 마찬가지로 인플레이션에 대한 저항력이 있으며, 심지어 금보다 더 강합니다.

금에는 공급 위험이 존재합니다. 각국 중앙은행이 시장에 대량의 금 보유량을 투입할 수 있습니다. 또는 새로운 금이 발견될 수도 있습니다. 그러나 새로운 비트코인은 발견되지 않으며, 공급 충격이 발생할 수 없습니다.

불행히도, 이것이 문제를 해결하지는 않습니다. 현재 비트코인의 운명은 기술 산업의 운명과 얽혀 있습니다. 많은 투자자들이 암호화폐를 자신의 기술 투자 포트폴리오의 일부로 보고 있습니다.

암호 자산, 특히 비트코인은 수년 동안 거래소, 스테이블코인 및 현물 ETF를 통해 전통적인 투자 속성을 얻었습니다.

금은 투자 포트폴리오의 다른 끝에 위치해 있습니다—안전한 피난처이자 지루한 부분입니다.

사람들은 일반적으로 큰 돈을 벌기 위해 금에 투자하지 않습니다. 금 투자자의 행동은 더 종교적입니다. 저자는 왜 그렇게 많은 나이 많은 남성 금 애호가들이 나비 넥타이를 매고 있는지 항상 궁금해했습니다. 그들은 이상한 집단입니다.

암호화폐 세계에도 많은 괴짜들이 있지만, 그것은 금과는 전혀 다릅니다.

이것은 두 자산이 거품 붕괴에 반응하는 방식에도 적용됩니다. 이 경우 유동성이 시스템에서 빠져나갈 것입니다. 트레이더들은 추가 증거금 요구를 충족시키기 위해 서두를 것입니다.

금융 세계는 2008년처럼 취약하지 않습니다. 그러나 저자는 예상되는 규모의 기술주 폭락이 금융 불안정의 한 원인이 될 것이라고 생각합니다.

따라서 시장이 붕괴될 때 비트코인도 함께 붕괴될 것으로 예상됩니다. 그러나 비트코인과 다른 암호 자산은 결국 회복될 것이며, 현재 급등하고 있는 일부(하지만 전부는 아님) 기술주도 회복될 것입니다.

저자가 장기적으로 낙관적인 이유는 암호 자산이 금과 중요한 공통점을 가지고 있기 때문입니다: 희소성이 그것들을 안전한 장기 투자로 만듭니다.

대부분의 투자자들이 지금 비트코인을 그렇게 보지 않더라도, 사실은 그렇습니다.

몇 년 전, 저자는 희소성이 내재 가치를 가진다는 주장을 받아들이지 않았습니다. 그것은 산업적 용도, 미적 가치, 또는 금의 경우 시간에 걸쳐 검증된 합의와 같은 다른 것들과 연결되어야 한다고 생각했습니다.

이제 저자는 이 점에서 생각을 바꾸었습니다. 각국 중앙은행이 무책임하게 자산 부채를 확대하고, 각국 정부가 자국 통화를 지정학적 무기로 변모시키는 세계에서, 희소성 보장은 그 자체로 가치가 있습니다.

하지만 이것은 장기적인 것입니다. 만약 거품이 앞으로 1, 2년 내에 붕괴된다면, 비트코인도 함께 무너질 것이라고 믿습니다. 그러나 금은 그렇게 되지 않을 것입니다.