이더리움 개인 주문 흐름이 절반을 차지하고 있으며, 팻 애플리케이션 이론이 점차 효과를 보고 있다

저자：Mason Nystrom

편집：심조 TechFlow

업데이트：8월 19일, Orderflow 데이터 수정

지난 30일 동안 이더리움의 주문 흐름은 120억 달러를 초과했으며, 그 중 거의 절반의 주문 흐름이 개인 또는 독점 애플리케이션에서 발생했습니다. 전체 기사를 읽으려면 여기를 클릭하세요.

출처：Orderflow.art

주문 흐름의 사유화는 블록 공간 상품 가치의 증가와 함께 계속 확대되며, 대형 애플리케이션을 위한 길을 열어줍니다.

하지만 우리는 어떻게 이 지점에 도달했을까요? 우리는 어디로 가고 있나요?

간단히 말해, 우리가 여기까지 온 이유는 음식 코인(foodcoins)입니다. 좀 더 자세히 설명하자면, DeFi 여름은 많은 전문 사용자와 소매 거래를 촉발했으며, 이후 거래 집계기(예: 1inch)의 탄생을 촉진했습니다. 이러한 집계기는 개인 주문 라우팅을 통해 사용자에게 더 나은 가격 실행을 제공합니다. 지갑(예: MetaMask)은 애플리케이션 내 교환 기능을 추가하여 사용자 편의를 통한 수익화를 실현할 수 있다는 것을 깨닫고, 최종 사용자 주의(및 주문)를 통제하는 모든 애플리케이션이 매우 가치 있는 비즈니스 모델을 가지고 있음을 증명했습니다.

출처：Dune

지난 2년 동안 우리는 개인 주문 흐름의 영역에 두 가지 다른 카테고리의 참여자들이 진입하는 것을 보았습니다. ------ 텔레그램 봇과 솔루션 네트워크입니다. 텔레그램 봇은 MetaMask의 "편리한 수수료"와 일치하여 사용자에게 그룹 채팅에서 긴 꼬리의 쓰레기 코인 자산을 거래할 수 있는 간편한 방법을 제공합니다. 7월 기준으로 텔레그램 봇은 거래의 약 17%와 거래량의 6%를 차지하며, 그 대부분은 개인 메모리 풀을 통해 이루어집니다.

반면, 시장의 주요 부분에서 솔루션 네트워크(예: Cowswap 및 UniswapX)는 거래의 고유한 유동 쌍(예: 스테이블코인 및 ETH/BTC)의 핵심 장소로 등장했습니다. 솔루션 네트워크는 주어진 거래의 최적 경로를 찾는 작업을 경쟁 시장의 솔루션 제공자(마켓 메이커)에게 아웃소싱하여 주문 흐름 시장 구조를 변화시켰습니다.

따라서 거래소는 초기 분화가 나타났으며, 편리한 프론트엔드 도구(텔레그램 봇, 지갑 교환 및 Uniswap의 프론트엔드 포함)는 주로 긴 꼬리, 낮은 가치(10만 달러 이하)의 거래에 사용되며, 집계기와 솔루션 네트워크는 일반적으로 스테이블코인 및 주요 암호화폐(ETH/BTC)를 포함하는 더 큰 거래의 선호 장소입니다.

더 세부적인 분석을 통해 대부분의 개인 주문 흐름이 집계기(예: 1inch)와 프론트엔드 도구(텔레그램 봇, 지갑 및 프론트엔드)에서 발생한다는 것을 알 수 있습니다.

거래 수를 고려할 때, 단 30%의 이더리움 거래만이 개인 메모리 풀을 통해 이루어지므로, 주문 흐름의 사유화는 더욱 뚜렷해집니다. 이는 소수의 거래가 개인 주문 흐름의 상당한 비율을 기여하고 있음을 의미합니다.

출처：Dune

다시 말해, 귀중한 주문 흐름은 주문 흐름의 수량보다 더 중요합니다. 사용자와 주문 흐름 간의 멱법칙 관계는 불가피한 결론으로 이어집니다. ------ 애플리케이션이 전체 가치의 최대 비율을 축적할 것입니다. 다시 말해, 뚱뚱한 애플리케이션 이론은 여전히 존재합니다.

뚱뚱한 애플리케이션으로 나아가기

Uniswap의 프로토콜은 분명히 가치가 있지만, 더 흥미로운 이야기는 애플리케이션 계층에서 발생합니다. Uniswap은 소비 애플리케이션이 되기 위해 노력하고 있습니다. ------ 기술 스택의 주요 구성 요소를 수직 통합하여 인터페이스, 모바일 지갑 및 집계 계층의 기능을 확장합니다. 예를 들어, Uniswap Labs의 애플리케이션 ------ Uniswap의 프론트엔드, 지갑 및 집계기 UniswapX ------는 지난 30일 동안 약 80억 달러의 개인 주문 흐름의 약 16%를 생성했으며, 이는 총 주문 흐름(개인 및 공공)의 거의 18%에 해당합니다.

암호화폐 분야에서 Worldcoin과 같은 애플리케이션은 Optimism 메인넷 활동의 거의 50%를 차지하고 있으며, 이는 그들이 자신의 애플리케이션 체인을 출시하도록 촉진하여 뚱뚱한 애플리케이션 이론과 수요(사용자 및 거래)를 통제하는 힘을 더욱 부각시킵니다.

강력한 브랜드를 가진 최고의 NFT 프로젝트인 Pudgy Penguins조차도 자신의 체인을 구축하고 있으며, CEO Luca는 이렇게 설명합니다, 분배에 의존하는 블록 공간을 통제하는 것이 Pudgy 브랜드와 지적 재산의 가치 축적에 유리하다고 합니다.

미래를 바라보면, 애플리케이션은 새로운 자산(예: Pump 및 memecoins)을 생성하거나, 새로운 사용자 유용성을 제공하는 애플리케이션(예: 신원, Worldcoin, ENS)을 구축하거나, 더 나은 소비자 경험을 창출하는 데 집중해야 합니다. 이러한 경험은 수직 통합되어 가치 있는 거래를 지원합니다. 예를 들어 Farcaster 및 frames, Solana Blinks, Telegram 및 TG 애플리케이션, 또는 온체인 게임 등이 있습니다.

뚱뚱한 애플리케이션에 대한 최종 생각

주목할 점은, 지난 주기가 끝난 이후로 뚱뚱한 애플리케이션 이론이 많은 암호화폐 관계자들의 관심을 끌고 있다는 점입니다. 애플리케이션 체인 이론은 공감대의 일환으로 발전하고 있습니다.

현재 제가 뚱뚱한 애플리케이션 이론에 대해 생각하는 것은, 대부분의 가치가 기술 스택의 애플리케이션 계층으로 축적될 것이며, 그곳에서 사용자와 주문 흐름의 통제가 애플리케이션을 특권적인 위치에 놓이게 할 것이라는 점입니다. 이러한 애플리케이션은 오늘날의 UniswapX 및 Uniswap 프로토콜, Warpcast 및 Farcaster, Worldcoin 및 Worldchain과 유사하게 온체인 프로토콜 및 원시와 결합될 수 있습니다. 궁극적으로, 이러한 프로토콜, 특히 최대한 온체인으로 설계된 프로토콜(예: MakerDAO)은 여전히 상당한 가치를 축적할 수 있지만, 애플리케이션이 사용자 및 오프체인 구성 요소와 가까워짐에 따라 애플리케이션이 더 많은 가치를 포착할 수 있어 더 방어적인 방어막을 형성할 수 있습니다.

뚱뚱한 애플리케이션 이론과 암호화 투자에서의 가치 축적

마지막으로, 저는 여전히 Layer 1 블록체인(예: 비트코인, 이더리움, 솔라나)이 비주권적 저장 자산으로서 상당한 가치를 포착할 수 있다고 믿습니다. 기본 자산(예: ETH)은 막대한 가치를 축적합니다. 충분한 시간이 주어진다면, 애플리케이션은 자신의 L1을 구축하려고 시도할 수 있으며, 이는 그들이 자신의 L2를 구축하는 것과 유사합니다. 그러나 상품 L2 블록 공간을 시작하는 것과 L1을 시작하고 토큰을 상품 및 담보 자산으로 전환하는 것은 매우 다르기 때문에, 이는 먼 미래의 일이 될 수 있습니다.

핵심 요점은, 점점 더 많은 소비 애플리케이션이 가치 있는 주문 흐름을 생성하고 소유함에 따라, 암호화 세계는 애플리케이션을 재평가할 것이며, 사람들은 불가피한 결론에 도달할 것입니다. ------ 뚱뚱한 애플리케이션은 불가피합니다.