금리 인상과 자산 축소, 일본 중앙은행은 더 "매파"로 나아갈까요?

저자: 조영, 월스트리트 저널

일본 중앙은행이 "매파"로 전환하며, 금리 인상과 자산 축소를 발표하여 정책 정상화에 대한 결단을 드러냈습니다.

7월 31일 수요일, 일본 중앙은행은 최신 금리 결정을 발표하며 15bp 금리 인상을 단행하고 정책 금리를 0.15%-0.25%로 상향 조정했습니다. 일본 중앙은행은 7-2의 투표 비율로 금리 결정을 통과시켰으며, 이전 시장에서는 변동이 없을 것으로 예상했습니다.

동시에 일본 중앙은행은 자산 축소 계획을 발표하며, 국채 구매 규모를 매 분기 4,000억 엔 줄이고, 더 이상 채권 구매 범위를 제공하지 않고 지정된 금액만 제공할 것이라고 밝혔습니다. 일본 중앙은행은 채권 구매 규모 축소에 대해 만장일치로 결정했지만, 이전에 예상했던 매월 1조 엔 축소에는 미치지 않았습니다.

새로운 통화 시장 운영 지침은 2024년 8월 1일부터 시행됩니다. 분석가들은 다음과 같이 평가합니다:

일본 중앙은행은 향후 2년간 인플레이션 위험이 상승할 가능성이 있다고 지적하며, 이는 행동을 취한 이유일 수 있습니다. 만약 이러한 전망이 맞다면, 일본 중앙은행은 추가 금리 인상을 단행할 수 있습니다.

뉴스 발표 후, 엔화는 달러 대비 급격한 변동을 보였으며, 현재 153을 하회하고 있으며, 조금 전에는 152를 빠르게 돌파하기도 했습니다. 일본 중앙은행의 결정 이후, 니케이 225 지수는 계속 하락했으며, 일본 10년물 국채 선물은 일본 중앙은행의 금리 발표 후 하락폭을 줄였습니다.

"예상 초과" 금리 인상, 자산 축소는 "예상 미달"

일본 중앙은행의 이번 "예상 초과" 금리 인상에 대해, 시장은 7월 금리 인상 가능성을 약 40%로 예상했습니다. 반면 자산 축소는 예상에 미치지 못했으며, 시장은 다음 달 구매량이 5조 엔으로 줄어들 것이라고 일반적으로 예상했습니다. 일본 중앙은행 총재 우에다 카즈오도 축소 폭이 상당히 클 것이라고 강조했습니다.

구체적으로 살펴보면:

현재 매월 채권 구매 규모는 약 6조 엔이며, 7월의 월간 채권 구매 규모는 약 5.7조 엔입니다. 8-9월부터는 월간 채권 구매 규모가 약 5.3조 엔으로 줄어들고, 10-12월의 월간 채권 구매 규모는 약 4.9조 엔이 될 것입니다…

2026년 1분기에는 월간 채권 구매 규모가 약 3조 엔에 이를 것으로 예상되며, 일본 국채 보유량은 2024년 중반까지 약 7-8% 감소할 것으로 보입니다.

일본 중앙은행은 또한 일본 중앙은행이 보유한 금융 기관의 당좌 예금 잔액에 대해 0.25%의 금리가 적용된다고 덧붙였습니다. 채권 구매를 예측 가능한 방식으로 줄여 나가며, 매 분기마다 채권 구매 규모를 발표하고 필요에 따라 채권 구매 계획을 조정할 것이며, 2025년 6월에는 채권 구매에 대한 중기 평가를 실시할 예정입니다. 필요할 경우 정책 회의에서 채권 구매 계획을 평가할 것입니다.

특히, 뉴스 발표 전, 일본 언론이 "유출"한 바와 같이, 일본 방송 협회 NHK, 니케이 신문 및 시사 통신은 일본 중앙은행의 금리 인상 가능성을 지적했으며, 8-9월의 채권 구매 일정도 예정대로 발표되었고, 구매 금액은 이전보다 줄어들었습니다.

물가 상승 위험 존재, 추가 금리 인상 가능성

일본 중앙은행은 다음과 같이 밝혔습니다:

경제 전망이 실질적으로 변화함에 따라, 완화 정책을 조정할 것이며, 실제 금리는 명백히 낮습니다.

인플레이션 전망이 현실이 된다면, 추가 금리 인상을 단행할 것이며, 임금 상승폭이 지난해보다 뚜렷하게 높아지고, 2024 및 2025 회계연도의 물가 위험은 상승할 가능성이 있습니다.

인플레이션 예측에 대해, 일본 중앙은행은 2024/25 회계연도의 핵심 CPI를 소폭 하향 조정했으며, 에너지를 제외한 핵심 CPI는 변동이 없습니다:

2024 회계연도의 핵심 CPI는 2.5%로, 이전 예측은 2.8%였습니다; 2025 회계연도의 핵심 CPI는 2.1%로, 이전 예측은 1.9%였습니다; 2026 회계연도의 핵심 CPI는 1.9%로, 이전 예측은 1.9%였습니다.

2024 회계연도 에너지를 제외한 핵심 CPI는 1.9%로, 이전 예측은 1.9%였습니다; 2025 회계연도 에너지를 제외한 핵심 CPI는 1.9%로, 이전 예측은 1.9%였습니다; 2026 회계연도 에너지를 제외한 핵심 CPI는 2.1%로, 이전 예측은 2.1%였습니다.

동시에 일본은 다음과 같이 언급했습니다:

엔화 환율이 과거보다 물가에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 있으며, 수입 가격이 다시 상승하고 있어 인플레이션 과열 위험에 주의해야 합니다.

또한, 가격 영향에도 불구하고 민간 소비는 여전히 탄력적이며, 최근 기업 행동은 점차 임금과 가격 인상으로 전환되고 있습니다.

완화된 통화 정책 환경은 경제를 계속 지지할 것이며, 실제 금리는 여전히 상당히 부정적일 것으로 예상됩니다.

일본 중앙은행이 더 "매파"로 나아갈까?

분석가들은 이번 금리 결정이 비둘기파적이지 않다고 평가합니다. 일본 중앙은행은 서면으로 경제 활동과 인플레이션 전망이 긍정적으로 지속된다면 추가 금리 인상을 단행할 것이라고 약속했습니다. 이는 처음으로, 그리고 우에다 카즈오의 지도 하에 본 일본 중앙은행의 매파적 태도입니다. 채권 구매 규모에 대해 ATFX 글로벌 마켓의 분석가 닉 트위다일은 일본 중앙은행의 채권 축소 규모가 예상보다 훨씬 낮아, 엔화에 큰 타격을 주었다고 평가했습니다.

그러나 분석가 토루 후지오카와 스미오 이토는 엔화 약세가 전환점에 도달했다고 봅니다:

일본 중앙은행이 정책 금리를 인상하고, 2026년 1분기에는 매월 채권 구매 속도를 약 3조 엔으로 줄일 것이라고 밝혔습니다. 총재 우에다 카즈오는 이러한 조치를 취하면서도 정상화 과정을 지속할 의지를 나타냈으며, 수요일의 행동은 올해 추가 금리 인상이 있을 것이라는 추측을 부추길 수 있습니다. 연준이 회의를 앞두고 있는 몇 시간 전, 일본 중앙은행의 매파적 성향은 고통받고 있는 엔화의 전환점을 의미할 수 있으며, 거래자들은 미일 금리 차이가 축소될 것이라고 생각하고 있습니다. 연준이 9월 금리 인하를 암시하는 발언을 한다면 이러한 주장을 뒷받침할 것입니다.

OTAN 연구소의 수석 경제학자 이즈루 카토는 다음과 같이 말했습니다:

금리 인상 결정은 과도한 통화 완화 정책을 교정하기 위한 것으로 보이며, 실제 정책 금리가 깊은 부정적 영역에 있다는 것을 반영합니다. 일본 중앙은행이 통화 정책이 통화 목표가 아니라고 계속 설명하고 있지만, 엔화 약세가 일본 농촌 지역의 중소기업에 타격을 주고 있기 때문에, 엔화 약세는 오늘 결정의 중요한 요소임에 틀림없습니다. 금리 인상 폭은 매우 작고, 상징적입니다. 금리 인상 속도가 빨라질 것에 대해 걱정할 필요는 없으며, 일본 중앙은행의 3월과 7월의 금리 인상 폭은 일반 중앙은행의 단일 금리 인상 폭에 불과합니다. 이는 일본 중앙은행이 갑자기 매파로 전환되었다는 것을 의미하지 않습니다. 앞으로도 일본 중앙은행은 신중함을 유지하며, 지나치게 서두르지 않고 정책을 조정할 것입니다.