6월 비농업 고용 데이터 해석: 위기에 처한 연준을 구하다

최근 미국 노동 통계국(BLS)은 주목받는 6월 비농업 고용 데이터를 발표했습니다. 미국 경제 건강 상태를 측정하는 주요 지표 중 하나인 비농업 데이터는 항상 시장의 관심을 받고 있습니다. 본문에서는 6월 비농업 데이터를 자세히 해석하고, 이것이 연준의 향후 정책에 미치는 영향과 미국 경제에 대한 잠재적 의미를 탐구합니다. 이 데이터를 심층 분석함으로써 우리는 미국 경제의 맥박을 더 잘 파악하고, 투자자와 정책 입안자에게 유용한 참고 자료를 제공할 수 있습니다. 1. 비농업 데이터(Non-farm Payroll)의 개념

미국 비농업 고용 데이터는 미국 노동 통계국(Bureau of Labor Statistics, BLS)이 발표하는 중요한 경제 지표로, 미국의 농업 외 산업의 고용 상황을 측정합니다. 이 데이터는 매달 첫 번째 금요일에 발표되며, 투자자, 정책 입안자, 경제학자 및 시장 분석가들이 밀접하게 주목하는 지표 중 하나입니다. 이는 미국 경제 건강 상태에 대한 중요한 지표를 제공할 수 있기 때문입니다.

비농업 고용 데이터에는 고용 인원 변화, 실업률, 평균 시급, 노동 참여율 등 여러 데이터가 포함됩니다. 2. 비농업 데이터의 구체적인 계산 기준

BLS는 일련의 상세한 조사 및 통계 방법을 기반으로 비농업 데이터를 작성합니다. 다음은 비농업 고용 데이터를 계산하는 몇 가지 주요 단계 및 방법입니다:

• 샘플 조사: BLS는 가정 조사(Current Population Survey, CPS)와 기업 조사(Current Employment Statistics, CES)를 통해 데이터를 수집합니다. 가정 조사는 주로 실업률과 노동 참여율을 계산하는 데 사용되며, 기업 조사는 고용 인원과 평균 시급을 계산하는 데 사용됩니다.

• 가정 조사 (CPS): CPS는 월간 조사로 약 60,000 가정을 대상으로 하여 고용, 실업 및 노동력 참여에 대한 정보를 수집합니다. CPS를 통해 BLS는 실업률, 노동 참여율 등의 지표를 계산할 수 있습니다.

• 기업 조사 (CES): CES는 기업 샘플을 대상으로 한 조사로, 비농업 부문의 고용, 근무 시간 및 임금 데이터를 수집하는 것을 목표로 합니다. BLS는 이 조사를 기반으로 고용 인원 변화와 평균 시급을 계산합니다.

• 산업 분류: 비농업 고용 데이터는 고용을 제조업, 건설업, 서비스업 등 다양한 산업 카테고리로 분류하여 각 산업의 고용 상황을 더 세밀하게 분석할 수 있도록 합니다.

• 데이터 조정: 데이터의 정확성을 보장하기 위해 BLS는 계절적 요인이 고용 데이터에 미치는 영향을 제거하기 위해 데이터를 계절적으로 조정합니다.

3. 2024년 6월 비농업 데이터 요약

6월 비농업 데이터는 노동 시장이 안정세를 유지하고 있지만 약간의 완화가 있음을 보여줍니다. 6월 미국은 206,000개의 일자리를 추가했으며, 이는 예상과 일치합니다. 5월의 비농업 고용 인원 증가는 하향 수정되어 218,000개로 조정되었고, 4월의 비농업 고용 인원 증가는 108,000개로 하향 수정되었습니다.

6월 비농업 고용 증가로 인해 3개월 평균 고용 증가 수치는 177,000에 달하며, 이는 2021년 1월 이후 최저 증가폭입니다. 이는 연준의 긴축 통화 정책이 고용 증가 속도를 늦추고 있음을 강조합니다. 6월 비농업 데이터의 증가는 주로 몇몇 분야에 집중되어 있으며, 정부 및 의료 산업의 고용 증가가 전체 증가의 거의 4분의 3을 차지합니다. 정부 직위의 강력한 증가(+70,000)는 주 및 지방 정부 직위의 증가(+65,000)에 의해 주도되었습니다.

민간 부문의 임금 증가율은 6월에 계속해서 둔화되어 5월의 193,000에서 136,000으로 감소했으며, 이 중 의료 및 사회 지원 산업이 82,000개의 직위를 차지했습니다. 세부 사항을 살펴보면, 6월 상품 생산 산업의 고용 인원은 19,000명 증가했으며, 건설 산업의 강력한 성장은 제조업 고용 인원의 감소를 상쇄했습니다. 서비스 산업은 6월에 약세를 보였으며, 고용 인원은 117,000명 증가했지만 5월의 181,000명보다 낮았습니다. 비록 의료 산업이 6월에 강력한 성장을 기록했지만, 대부분의 다른 서비스 산업의 고용 증가가 감소세로 돌아섰습니다. 이는 고용 시장이 온건하게 조정되기 시작했음을 나타냅니다. 4. 2024년 6월 비농업 데이터가 연준의 향후 정책에 미치는 영향 예측

6월 비농업 고용 보고서는 연준의 목표인 고용 시장의 부드러운 착륙과 온건한 냉각을 보장하면서 높은 금리가 인플레이션을 억제하는 데 기여하는 것을 충족했습니다. 2% 인플레이션 목표 수준과 장기 기대 관리가 명확해지며, 인플레이션 반등을 피하는 방향으로 나아갔습니다. 6월 CPI가 예상보다 더 낮아진 상황과 결합하여, 시장 분석가들과 파생상품 종사자들은 9월 FOMC에서 연준의 금리 인하에 대한 기대를 강화했습니다.

연준은 고용 데이터에 대한 태도가 매우 신중하며, 고용 시장의 냉각은 국내 상황의 불안정, 국민 생활 수준 저하, 소비 수준 저하를 초래할 수 있습니다. 반면, 고용 시장의 과도한 열기는 필립스 곡선 차원에서 인플레이션 압력을 초래할 수 있어, 연준은 고용 문제에서 종종 딜레마에 빠지게 됩니다. 이는 연준의 통화 정책 조정의 주요 난점 중 하나입니다. 물가 수준이 전반적으로 완화되는 상황에서 고용 시장의 온건한 조정은 연준이 높은 금리 억제를 종료할 수 있는 더 많은 신뢰를 제공하며, 연준에게 더 많은 정책 여지를 줍니다.

만약 고용 시장의 냉각이 더 빠르게 진행된다면, 연준은 비농업 및 실업률을 구제하기 위해 금리를 조기에 인하해야 할 수도 있습니다. 미국 경제는 1년 이상 고금리 환경을 견뎌왔으며, 조기 종료로 인해 연준의 YCC 억제 노력이 헛수고가 될 수 있습니다. 이는 미국 정치계와 연준 모두 받아들일 수 없는 결과입니다. 최근 상승한 에너지 가격과 결합하여, 미국 경제는 향후 스태그플레이션의 죽음의 나선에 빠질 수 있습니다.

만약 비농업 데이터가 고용 시장의 지속적인 과열을 나타낸다면, 연준에게는 매우 처리하기 어려운 상황이 될 수 있으며, 높은 금리 정책을 계속 연장하고 금리 인하 예상 시점을 계속 지연시켜야 할 수도 있습니다. 이는 달러 지수가 계속 높은 수준에 머물게 하고, 미국 정부의 국채 이자 지급 압력을 더욱 악화시킬 수 있습니다. 현재 대통령 선거 기간 중이기 때문에, 미국 재정은 과격한 축소 조치를 취할 수 없으며, 바이든 정부의 의료보험, 학자금 대출, 인프라 등 분야에 대한 약속이 적어도 선거 주기 내에 이행되도록 보장해야 합니다. 따라서 재정 압력의 관점에서 6월 비농업 데이터는 연준에게 숨 쉴 수 있는 여지를 제공하며, 매파적 기대를 약화시키고 금리 인하를 공식적으로 논의할 수 있는 기반을 마련해 줍니다.

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