EMC Labs 6월 보고서: 달러 고금리 환경이 곧 끝나고, BTC는 가을 장세를 시작할 가능성이 높다

EMC 연구소
2024-07-04 19:30:00
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첫 번째 대규모 매도 충격을 지나, BTC는 가격 상승을 기다리며 축적 상태로 돌아갔다.

저자: 0xWeilan, EMC Labs

++본 보고서에서 언급된 시장, 프로젝트, 암호화폐 등의 정보, 의견 및 판단은 참고용이며, 어떠한 투자 권고도 포함되지 않습니다.++

코로나19 위기 이후, 미국은 달러가 세계 최대의 기축통화라는 지위를 이용하여 "달러 조수" 방식으로 다른 경제체를 수확하는 "이야기"가 사실로 변해가는 것 같습니다. 각 경제체는 압박을 받고 있으며, 엔화의 달러 환율은 1986년의 저점으로 떨어졌습니다.

------6월 5일, 캐나다가 금리를 인하하고, 6월 6일 유로존도 금리를 인하했는데, 왜 미국 연방준비제도는 금리를 인하하지 않나요?

------왜냐하면 엔화 환율이 무너졌고, 아직 배가 고프기 때문입니다.

유럽은 더 이상 버틸 수 없고, 캐나다도 버틸 수 없습니다. 오직 미국만이 버티고 있습니다. 달러 지수는 계속 상승하고 있으며, 이는 주식 시장에 큰 압박을 가하고 있습니다.

거시 금융의 큰 압박 속에서, 6월 암호화 자산 시장은 5월 반등 이후 7.12% 하락하며 BTC가 역사적 최고치를 기록한 이후 깊은 조정을 계속하고 있습니다. 이 조정은 거의 4개월째 지속되고 있습니다. 암호화 전체 시장에서 독립적인 상승세를 보이는 섹터는 드뭅니다.

자금 측면에서 스테이블코인 유입은 5월보다 회복되어 8.56억 달러에 달했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. ETF 채널 자금은 6.41억 달러로, 지난 달의 19억 달러에 비해 훨씬 낮습니다.

체인 상 활동은 두 가지로 분화되고 있습니다. 한편으로는 BTC 데이터가 지속적으로 악화되고 있으며, 다른 한편으로는 Ethereum과 Solana와 같은 퍼블릭 체인이 여전히 활발합니다. 이러한 데이터는 사람들에게 여전히 상승장이 존재하며, 피가 식지 않았음을 믿게 합니다.

거시 금융

6월 12일, 미국은 5월 CPI를 발표했으며, 4월보다 1%포인트 하락하여 3.3%로, 3.4%의 예상치를 하회했습니다. 이로써, 높은 금리 환경에서 미국 CPI는 두 달 연속 하락했습니다. 동시에 기업 측의 PMI 데이터는 49.2%에서 48.7%로 하락하며 수축 속도가 빨라졌고, 이는 CPI 하락을 뒷받침하는 요소가 되었습니다.

경제 데이터의 하락은 시장의 예상을 초과하여 금리 인하 기대를 높였고, 나스닥 지수는 금리 인하 기대를 반영하여 계속 상승했습니다. 결국 나스닥은 6월에 5.69% 상승하며 두 달 연속 상승을 기록했습니다. S&P 500 지수는 나스닥처럼 강력하게 역사적 최고치를 기록하지는 않았지만, 월간 상승세를 유지했습니다.

6 월, 나스닥 강세 상승 5 . 96 % , 역사적 최고치 경신

6월 7일 발표된 비농업 신규 고용 데이터는 예측치(18.2만)를 크게 초과하여 27.2만 명에 달했습니다. 시장은 이 데이터가 통계 기준에서 큰 문제가 있으며, 금리 인하 기대를 억제할 가능성이 있다고 지적했습니다.

시장은 자신이 믿고 싶은 방향, 즉 금리 인하를 선택하고 있습니다. 금리 스왑 시장에서는 여전히 자금이 2024년에 두 차례 금리 인하에 베팅하고 있으며, UBS는 시장이 이번 금리 인하 폭을 과소평가하고 있다고 주장하며 "첫 금리 인하"가 여전히 9월에 있을 것이라고 예측했습니다. 달러 지수가 106을 돌파한 상황에서도 나스닥이 계속해서 새로운 최고치를 경신하는 것은 이러한 매수 자금이 자신의 판단에 따라 베팅하고 있기 때문입니다.

미국 정부와 연준은 6월에 "매파적" 발언을 쏟아내며 올해 들어 최대의 강도를 기록했습니다. 미국 재무장관 옐런은 "미국이 곧 경기 침체에 들어갈 조짐을 보지 못하고 있다"고 말했고, 연준 이사 보우먼은 "인플레이션에는 여전히 상승 위험이 있으며, 2024년에는 제로 금리일 수 있다"고 강조했습니다.

CPI가 두 달 연속 하락했지만, 고용 데이터의 강세로 인해 연준은 높은 금리를 유지할 수 있는 더 많은 시간을 확보할 수 있습니다. 이는 CPI가 2%에 가까워질 때까지 기다리기 위함입니다.

달러의 높은 금리 환경은 전 세계 자본 시장에 큰 압박을 가하고 있으며, 암호화 시장도 예외는 아닙니다.

++EMC Labs는 BTC가 역사적 최고치를 기록함에 따라 일부 투자자들이 수익을 잠그고 지속적으로 매도하고 있으며, 높은 달러 금리가 암호화 자산 시장으로 유입되는 자금을 크게 줄이고 있어 결국 매도 압력이 충분한 매수력에 의해 흡수되지 못하고 있다고 판단합니다. 이는 현재 암호화 시장이 효과적으로 돌파하지 못하고, 심지어 조정 박스 하단을 계속 도전하는 근본적인 원인입니다.++

암호화 시장

6월, BTC는 67,473.07달러로 시작하여 62,668.26달러로 마감하며, 한 달 동안 4,804.15달러 하락하여 7.12% 감소했습니다. 변동폭은 20.10%였으며, 거래량은 3개월 연속 감소했습니다.

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BTC 월간 차트

6월, BTC는 나스닥과의 차별화된 움직임을 보였으며, 나스닥이 5.69% 강세를 보이는 가운데 한 달 동안 7.12% 하락하여 5월 반등의 대부분을 잃었습니다.

++기술적 측면에서, Mt.GOX 거래소의 BTC 배포 및 독일 정부의 BTC 매각 소식의 영향을 받아, BTC 가격은 6월 24일 지난해 10월 이후의 상승 추세선을 다시 테스트하며 바닥을 찍고 반등했습니다. 같은 날, BTC 가격은 새로운 최고 가격의 조정 구간 하단(즉, 58,000달러)에 대한 테스트를 완료했습니다. 이 두 가지 기술적 추세선의 지지는 상대적으로 강하며, 이후 BTC 가격은 63,000달러 이상으로 반등했지만, 중기적으로는 여전히 불확실합니다.++

BTC 일간 차트

ETF 승인 기대감에 따라 ETH의 움직임은 BTC보다 약간 강세를 보였습니다. 이번 달 ETH/BTC 거래 쌍은 5월 ETH 반등의 성과를 기본적으로 유지하며, 크게 되돌리지 않았습니다. 이는 시장 내 산업 자본이 여전히 ETH ETF의 상장 거래에 베팅하고 있음을 나타냅니다.

ETH/BTC 거래 쌍은 5월 ETH 반등의 성과를 기본적으로 유지하고 있습니다.

ETH ETF는 7월에 승인될 가능성이 높지만, 현재 자금이 심각하게 부족한 상황에서, 긍정적인 소식이 실현되면 ETH는 단기적으로 큰 매도 압력을 받을 수 있습니다. 정식 거래 이후, ETH ETF가 BTC ETF처럼 상당한 자금 순유입을 가져올 수 있을지는 현재로서는 낙관적이지 않습니다.

자금 흐름

상승장은 우선 자금 현상입니다.

자금 출처에 따라 우리는 지난해부터 BTC의 움직임을 4단계로 나눌 수 있습니다------

2023.01~2024.06 BTC 시장 4단계

2023.01~09: 스테이블코인이 순유출되며, 매수력은 시장 내 탈출 자금으로부터 보충되어 BTC 가격이 16,000달러에서 32,000달러로 상승했습니다;

2023.10~2024.01: BTC ETF 승인 및 반감기 기대에 힘입어 스테이블코인이 순유입으로 전환되며, 이후 지속 상승하여 BTC 가격이 32,000달러에서 49,000달러로 상승했습니다;

2024.02~04: BTC ETF 승인 후 투기 자금이 철수한 후, ETF 채널의 법정화폐 자금과 스테이블코인 채널 자금이 지속적으로 유입되어 BTC를 73,000달러의 새로운 최고치로 끌어올렸습니다. ETF 채널 자금이 예상보다 많아 BTC는 반감기 이전에 처음으로 새로운 최고치를 기록했습니다. 1월부터 장기 및 단기 투자자들의 수익 실현 매도가 대량으로 발생하기 시작했으며, 매도는 3월 초에 정점을 찍고 이후 BTC 가격은 3월 18일에 정점을 찍고 조정을 시작했습니다.

장기 투자자, 단기 투자자 매도 BTC 통계

비록 3월과 4월 동안 스테이블코인 채널에서 각각 89억 달러와 70억 달러 이상의 순유입이 있었지만, 대량 매도가 매수력을 모두 소진시켜 BTC 가격은 73,000달러에서 멈췄습니다.

2024.05~06: BTC 가격은 3월 이후 새로운 최고 조정 구간에 진입했으며, 이전의 대규모 청산으로 인해 시장의 매수 열정이 완전히 꺼졌습니다. 높은 달러 금리 압박 속에서 스테이블코인 채널과 법정화폐 채널의 자금 유입은 5월과 6월에 각각 3.41억 달러와 8.56억 달러로 급격히 줄어들었습니다. BTC는 58,000~73,000달러 구간에서 새로운 최고치를 기록한 후 조정 박스를 형성하며 새로운 자금의 유입을 기다리고 있습니다.

주요 스테이블코인 공급 월간 변화 (EMC Labs 제작)

상승장은 새로운 자금이 낙관적인 배경 속에서 유입되어 자산 가격을 재평가하고 높이는 과정이며, 장기 보유자가 가격 상승 후 수익을 잠그기 위해 매도하는 과정입니다. 상승장이 발전하는 과정에서 매도는 종종 여러 차례에 걸쳐 이루어지며, 최근 발생한 매도는 첫 번째 물결에 불과하며, 다음 매도는 더 높은 가격에서 다시 발생할 것입니다.

6** 월 11개 BTC ETF 자금 유입 유출 통계 **(EMC Labs 제작)

1월 승인 이후, BTC ETF는 암호화 자산 시장의 중요한 신규 자금 유입 통로로 여겨졌습니다. 1월 이후 전체 채널에서 총 138.82억 달러가 유입되었지만, 3월부터 BTC 가격이 73,000달러에서 멈춘 이후 유입 규모는 점차 감소하는 추세를 보였습니다.

6월 ETF 채널 자금 유입은 6.41억 달러로, 스테이블코인 채널의 8.56억 달러와 거의 비슷한 수준입니다. 5월 보고서에서 우리는 "ETF 채널 자금이 BTC 가격 책정의 독립적인 힘이 될 가능성이 있다"고 언급했습니다. 규모의 증가와 결정 의지의 점진적인 독립에 따라 이 채널의 자금은 이 역할을 맡을 가능성이 있으며, 그 규모와 행동은 지속적으로 주목할 가치가 있지만, 현재로서는 그 역할을 감당하기에는 어렵습니다.

시장 공급

상승장에서 장기 투자자와 단기 투자자 집단은 BTC 자산에 대해 서로 다른 평가 시스템을 사용하며, 최종 가격 상승 이후 BTC는 장기 투자자에서 단기 투자자 집단으로 유입되며 가치도 함께 이동합니다.

따라서 상승장에서는 반드시 두 가지 현상이 발생합니다. "자금 유입"과 "BTC 보유자 집단의 이동", 두 가지 현상은 서로 영향을 미치며 시장의 흐름을 형성합니다. 이전 섹션에서 우리는 자금 유입 상황을 분석했으며, 이번 섹션에서는 BTC 보유자 집단의 변화를 집중적으로 살펴보겠습니다.

지난해부터 장기 투자자, 단기 투자자, 거래소 및 채굴자 집단의 보유 현황을 분석한 결과, 2023년 전체의 전 11개월 동안 장기 투자자는 보유량을 늘리고 있었고, 단기 투자자는 줄이고 있었습니다. 전환점은 12월에 발생했으며, 이 달 BTC 가격이 이전 고점에 근접하자 장기 투자자 집단이 자금을 분배하기 시작했고, 단기 투자자 집단은 보유량을 늘리기 시작했습니다. BTC 가격이 3월에 역사적 최고치를 기록하면서 이러한 자금 교환 게임은 절정에 달했습니다. 이후 가격이 무너지고 장기 투자자의 4월 매도 규모는 급격히 줄어들었으며, 5월과 6월에는 이러한 매도가 완전히 종료되고 장기 투자자는 다시 자금을 늘리기 시작했습니다.

장기 투자자, 단기 투자자, 거래소 및 채굴자 보유 변동 분석 (EMC Labs 제작)

3~5월 동안 시장의 각 측면은 BTC의 이전 고점 가격인 69,000달러를 둘러싼 자금 교환을 주요 활동 중 하나로 삼았습니다. 이는 상승장 첫 번째 단계의 진행을 의미합니다. 저빈도 거래자(장기 투자자)가 보유한 자금이 고빈도 거래자(단기 투자자)에게 유입되면서 시장 유동성이 갑자기 넘쳐나고, 신규 자금이 매도 압력에 의해 모두 소진되며 가격이 하락하고 투기 열기가 식어 시장은 다시 주저하는 단계로 돌아갑니다.

상승장이 이렇게 갑자기 멈출까요? 우리는 이전 몇 차례의 상승장을 살펴보겠습니다.

장기 투자자 BTC 분배 통계

위 그림의 녹색 상자에서 표시된 바와 같이, 지난 세 차례의 상승장에서 우리는 가격 상승 이후 장기 투자자가 두 차례 대규모 자금 매도를 통해 수익을 잠그는 것을 관찰했습니다. 첫 번째 매도는 가격 상승을 일시 중지시키고, 두 번째 매도는 시장을 파괴합니다. 역사적으로 첫 번째 매도는 시간 순서대로 각각 3개월, 9개월, 4개월 지속되었으며, 이번 상승장은 지난해 12월부터 3월까지 정확히 4개월로, 이전 주기와 동일합니다.

역사적 규칙에 따라 첫 번째 매도 이후 장기 투자자 집단은 다시 자금을 축적하며 가격 상승을 기다립니다. 위 그림의 빨간색 상자에서 보듯이, 가격이 계속해서 역사적 최고치를 경신할 때 다시 매도 상태로 돌아가 무자비하게 매도합니다. 이러한 단계적 매도 방식은 장기 투자자의 행동 패턴과 시장 운동의 규칙에 부합하므로, 우리는 이러한 매도 규칙이 현재의 암호화 자산 시장에도 여전히 적용된다고 생각합니다.

++따라서 EMC Labs는 최근 발생한 대규모 매도가 상승장의 첫 번째 매도에 불과하며, 장기 투자자 집단이 다시 자금을 축적함에 따라 시장의 매도 압력이 줄어들고 자금이 다시 유입되면 시장은 다시 상승세를 이어갈 것이라고 판단합니다. 그때 시장은 상승장의 두 번째이자 가장 풍부한 폭발적 단계를 맞이할 것입니다. 달러의 높은 금리 환경의 종말은 올해 하반기에 발생할 가능성이 높으므로, 현재 시장 신뢰가 저조하고 거래가 부진하더라도 우리는 BTC가 가을에 미리 상승세를 시작할 가능성이 높다고 낙관적으로 생각합니다.++

결론

시장 운동은 내외부 요인의 상호 작용 과정입니다.

방금 지나간 2024년 상반기 동안, 시장 내 장기 투자자들은 첫 번째 매도를 통해 수백억 달러의 수익을 잠그었으며, 현재 다시 자금을 축적하고 있습니다.

미국의 11개 BTC 현물 ETF가 승인된 이후, ETF 채널에는 거의 140억 달러가 유입되었고, 신규 BTC 보유량은 24만 개에 달하며, 누적 보유량은 86만 개로 531억 달러에 이릅니다.

이 기록이 달러의 높은 금리 환경에서 달성된 것임을 고려할 때, 이러한 시장 성과는 매우 뛰어난 것으로 평가됩니다.

달러는 여전히 금리 인하를 시작하지 않았으며, 전 세계 자본 시장의 자금 압박은 전례 없는 수준에 이르렀습니다.

상승장의 첫 번째 단계는 끝나가고 있으며, 두 번째 단계는 아직 열리지 않았습니다. 우리는 변수가 가을에 발생할 가능성이 높다고 판단합니다.

가장 큰 위험은 연준의 예상치 못한 금리 인상과 미국 정부의 국채 매각 규모 확대, Mt.Gox BTC 배포 및 미국 정부의 보유 BTC 매각입니다.

지금은 폭우가 쏟아지기 전 가장 억압적이고 고통스러운 순간입니다.

EMC Labs(융실험실)는 암호화 자산 투자자와 데이터 과학자에 의해 2023년 4월에 설립되었습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화 2차 시장 투자에 집중하며, 산업 전망, 통찰력 및 데이터 마이닝을 핵심 경쟁력으로 삼아, 연구 및 투자 방식으로 발전하는 블록체인 산업에 참여하고, 블록체인 및 암호화 자산이 인류에 복지를 가져오도록 노력하고 있습니다.

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