거래소가 VC 계열 토큰을 과도하게 상장하면서 시장 하락의 주범으로 지목되었고, 데이터가 진실을 드러냈다

저자: 남지, Odaily 스타구日报

최근 시장이 전반적으로 하락하는 가운데, 거래소가 "VC 계열 토큰"을 과도하게 상장하여 시장 유동성을 고갈시켰다는 의견이 만연하고 있다. 반 VC의 발언은 비문 시대부터 이미 나타났으며, Meme 상승 열풍 속에서 깃발과 구호가 되었고, 이번 하락은 이러한 모순을 새로운 차원으로 격화시켰다.

VC 코인이 시장을 착취했는지, 거래소가 이 과정을 부추겼는지, 사용자들이 상장에 대해 어떤 요구를 하는지, Odaily가 본문에서 해석할 것이다.

"VC 계열 토큰"이 시장 자금을 흡수하고 있는가?

거래소가 "VC 계열 토큰"을 상장하는 것의 영향을 떠나, 사용자가 Crypto에 진입하는 핵심 경로는 여전히 USDT 또는 USDC를 구매하는 것이며, 스테이블 코인의 총량은 일정 정도 시장 내 유동성의 총량을 나타낸다. 따라서 우리는 단순히 "스테이블 코인 증가량"과 "VC 토큰 시가총액 증가량"을 비교해 보겠다.

증가한 자금은 어디로 갔는가?

1년 전, USDT의 유통 시가총액은 832억 달러였고, 현재는 1127억 달러로 295억 달러 증가했다. USDC는 284억에서 326억 달러로 증가하여, 증가량은 42억 달러, 두 가지의 1년 증가량은 총 337억 달러이다.

최근 6개월 동안 상장된 10개의 VC 토큰은 다음과 같다. 유통 시가총액 합계는 54.7억 달러(아래 단위는 모두 달러)이다: PYTH(11억), ENA(9.5억), STRK(9억), ZRO(6.7억), ZK(6억), ETHFI(3.6억), DYM(2.7억), ALT(2.7억), ATH(2.5억), EZ(1억).

2023년 하반기에는 TIA(11.7억), SEI(10.5억) 등의 대형 토큰도 존재한다. 그리고 이 유통 시가총액은 최근 몇 주 동안 최소 20%-30% 하락한 상태에서 계산된 것이다. 따라서 우리는 초기 결론을 얻을 수 있다. 최소 50% 이상의 증가 자금이 수십 개의 "VC 토큰"에 의해 착취되었다.

기존 토큰이 공동으로 착취

ARB는 23년 3월에 상장되었고, 초기 유통량은 12.75억 개였다. 1.25 USDT의 가격으로 계산하면, 초기 유통 시가총액은 10.2억 달러였다. 현재 ARB의 유통 시가총액은 25억 달러지만, 토큰 가격은 약 40% 하락했다. 유통 시가총액 상승을 자금의 순유입으로 이해한다면, 보유자는 여전히 지속적으로 손실을 보고 있으므로 자금은 잠금 해제된 부분으로만 흐를 수밖에 없다.

거래소의 역할

앞서 우리는 "VC 토큰"이 자금에 대해 명백한 흡수 효과가 있음을 도출했다. 그렇다면 거래소가 이 과정을 부추겼는가?

이 문제에 대해 바이낸스 공동 창립자 허이(He Yi)는 X 플랫폼에 자신의 의견을 발표했다: "암호화폐 시장은 자유 시장이며, 각 거래 플랫폼의 유동성과 거래량은 공유된다. 바이낸스가 새로운 프로젝트를 상장하지 않더라도, 이러한 프로젝트는 여전히 존재하며, 자금은 전체 산업으로 분산될 것이다. VC가 투자한 프로젝트의 잠금 해제 외에도, Meme 코인, 체인 상의 저가 토큰, 자금 세탁, 자금판 등도 분산될 것이며, ETF가 승인된 후 전통 금융 시장에서도 자금이 직접 암호화폐 시장으로 유입될 것이다."

그의 주장을 간단히 요약하면 "거래소에 상장되지 않은 토큰도 VC는 다른 장소에서 매각할 수 있다", "자금 분산은 단지 VC의 잠금 해제 때문만은 아니다"라는 것이다. 후자의 주장은 우리는 이전 섹션에서 데이터를 통해 자금 분산의 주요 역할이 누구인지 증명했으며, 전자의 주장은 Odaily 스타구日报는 두 가지 중요한 요소인 "다양한 상황의 사용자 속성"과 "다양한 상황의 레버리지 비율"을 간과했다고 본다.

체인 상의 상황에서, DeFi Farming이나 자금 세탁에 집중하는 사용자 외에도, 낮은 손익비와 AMM 특성으로 인해 빠르게 출하할 수 있는 특성으로 인해, 대부분의 거래자는 고시가총액 프로젝트에 대해 "혐오" 심리를 가지고 있다. 만약 어떤 프로젝트의 유통 시가총액이 수억 달러에 달하고 FDV가 천문학적으로 높다면, 체인 상의 사용자에게는 90%의 SCAM 저가 토큰과 다를 바가 없다. 인수 의향이 현저히 감소한다.

한편, 거래소는 체인보다 훨씬 높은 레버리지 기능을 제공하며, 레버리지는 수십 배에 달해 "출하"를 위한 충분한 상대방 유동성을 제공한다. 체인 상의 인수 능력은 레버리지 이후의 중앙화 거래 시장보다 훨씬 떨어진다.

따라서 다양한 상황에서의 "사용자 속성"과 "레버리지 비율"은 VC 잠금 해제 토큰의 인수 의향과 능력에 현저한 영향을 미친다. 프로젝트의 거래가 CEX 외부에서 이루어진다면, 가격은 더 빠르게 합리적인 구간으로 회귀할 가능성이 높으며, 잠금 해제에 따라 서서히 하락하거나 유통 시가총액 상승에 따라 토큰 가격이 하락하는 상황은 발생하지 않을 것이다. 중앙화 거래소가 VC 잠금 해제 과정에서 전혀 영향을 미치지 않는다고 할 수는 없다.

거래소는 더 잘할 수 있는가

거래소에 대해, ZKsync, LayerZero와 같은 "톱급" 프로젝트는 프로젝트 측이 도망치지 않고 해커가 해킹하지 않는 한 상장되지 않을 가능성이 없다. 그러나 다른 암호화폐에 대해 사용자들은 많은 요구를 가지고 있으며, 거래소는 여전히 더 나은 선택이 많다.

"가치" 프로젝트에 기회를 주다

일부 가치 프로젝트는 본질적으로 극히 높은 수익과 현금 흐름을 생성할 수 있다. 예를 들어 최근의 인기 프로젝트 Pump.fun은 연간 수익이 2.19억 달러에 달하며, 많은 사용자들이 그 발행을 기대하고 구매할 의사가 있다. 또는 BananaGun, Whales Market 등의 프로젝트는 시가총액이 각각 1.6억 달러와 4000만 달러에 달한다.

이러한 프로젝트의 데이터는 VC가 조작하거나 자금 세탁당한 것이 아니라, 실제로 사용자들이 필요로 하는 것이며, 소규모 시가총액에서 점차 대규모 시가총액 프로젝트로 성장한 것이다. 지난 한 차례의 상승장에서 SOL, MATIC이 수천만 달러 시가총액으로 거래소에 상장된 후 발전할 수 있었던 것처럼, 이번에는 이러한 프로젝트가 동일한 기회와 대우를 받지 못하고 있다.

발행 후 사람들이 떠나는 프로젝트에 비해, 가치 프로젝트에 더 많은 기회를 주는 것은 많은 사용자들의 근본적인 요구 중 하나이다.

더 명확한 기준 설정

가치 프로젝트를 어떻게 판단할 것인가? 재무 데이터를 통해 판단하는 것은 매우 직접적이고 효과적인 방법이다. 여기서 재무 데이터는 주소 수, 상호 작용 수와 같은 쉽게 조작할 수 있는 지표가 아니라, TVL, 프로젝트 수익 등 더 실질적인 데이터를 의미한다. 일부 사용자는 이것이 거래소 창업으로 이어질 수 있다고 의문을 제기하지만, 전통 시장인 미국 주식 시장 등은 명확한 기준으로 인해 쇠퇴하지 않으며, 오히려 진정한 가치 프로젝트가 더 많은 기회를 얻도록 한다. 이는 일부 허위 AI 프로젝트, 조작, 조작된 프로젝트와는 다르다.

더 나아가, 이러한 프로젝트에 대해 상장 폐지 기준을 설정하여 "유동성을 필요로 하는 사람에게 남겨두는" 방향으로 시장의 건강한 발전을 유도할 수 있다.

더 투명한 정보 공개

토큰 운영 데이터가 어떻게 되는지, 언제 얼마나 잠금 해제가 이루어질 것인지에 대한 데이터는 거래소에서 조회할 수 있는 경로가 없다. 물론 현재 시장에서도 일반적으로 이것이 거래소의 의무가 아니라고 생각하고 있다.

매수 또는 매도 권한은 전적으로 거래자에게 있지만, 만약 거래소가 사용자에게 운영 데이터가 하락하고 대규모 잠금 해제가 임박하다고 명확히 통지했음에도 불구하고 여전히 매수 결정을 내린다면, 더 이상 "책임을 전가할 수 없다."

결론

시장의 하락을 모두 거래소에 돌리는 것은 물론 완전히 올바른 주장은 아니지만, 자신이 완전히 옳다고 생각하고 사용자에게 교육하는 것도 최선의 방법은 아니다. 현재 산업에서 가장 큰 발언권과 유동성을 가진 거래소는 산업과 프로젝트의 건강하고 빠른 발전을 이끌기 위해 여전히 더 나은 선택이 많다.