데이터 추출: ETF가 진정한 불마켓을 미루고 있다

저자: jk, Odaily 스타구日报

올해 암호화폐 시장이 상승세로 전환된 이후, ETF의 등장은 많은 사람들에게 주류 금융 시장이 디지털 자산을 수용하는 중요한 신호로 여겨지고 있습니다. 비트코인 ETF와 기타 암호화폐 관련 ETF의 승인은 의심할 여지 없이 전통 투자자들에게 이 새로운 시장에 진입할 수 있는 기회를 제공하며, 전례 없는 유동성과 노출을 가져왔습니다.

그러나 이러한 긍정적인 진전은 초기 암호화 프로젝트와 소형 암호화폐 시장의 건강에 대한 잠재적 위험을 숨기고 있을 수 있습니다. 대량의 개인 자금이 이러한 널리 홍보된 금융 상품으로 유입됨에 따라, 본래 1차 및 2차 시장으로 흘러갔어야 할 자금이 대량으로 흡수되어, 새로운 프로젝트에 대한 관심 부족이나 후속 지원 부족을 초래할 수 있습니다. 본문에서는 암호화폐 ETF의 "양날의 검 효과"와 그것이 전체 암호 생태계의 자본 분포 및 시장 역학에 미치는 영향을 탐구할 것입니다.

간단히 말해, 비트코인과 이더리움 ETF의 인기가 새로운 프로젝트로 흐를 자금을 빼앗아 암호화폐 시장의 미래 생명력을 위협하는 대가로 이루어진 것일까요? 우리가 직면한 상승장은 진정한 상승장일까요?

관점: 자본 집중은 새로운 프로젝트의 유동성을 박탈할 수 있다

위의 주장의 논리는 실제로 두 가지 방향에서 모두 설명될 수 있습니다.

첫째, 암호화폐 시장이 비교적 건강한 방식입니다: 비트코인과 이더리움 ETF의 승인과 발행은 실제로 산업에 새로운 자금과 새로운 관심을 가져와, 더 많은 사람들이 암호화폐 기술의 발전과 1차 시장 프로젝트에 관심을 가지게 하여, 더 많은 사람들이 시장에 참여하게 만들어 시장을 뜨겁게 만듭니다. 이것은 전통적인 상승장의 논리이기도 하며, 즉 새로운 프로젝트와 서사가 더 많은 자금과 플레이어를 가져온다는 것입니다.

하지만 반대로 보면: 비트코인과 이더리움 ETF의 발행은 새로운 자금의 유입뿐만 아니라 투자자 행동에도 영향을 미쳐, 미래의 시장 유동성을 빼앗을 수 있습니다; 암호화폐에 대해 잘 알지 못하는 많은 개인 투자자들은 상승장의 초기에 자금을 ETF에 직접 투자할 가능성이 높으며, 새로운 프로젝트는 사용자와 기술 서사를 인정받지 못하는 관객이라는 곤란한 상황에 직면하게 됩니다.

즉, 만약 당신이 암호화폐에 대해 전혀 모르는 초보 투자자라면, 현재 선택할 수 있는 것은: 거래소에 돈을 넣고 많은 기술 기사와 정보를 읽어보고, 이해한 후 시장의 알파를 노릴 것인지, 아니면 ETF에 직접 투자하여 주기적 수익의 베타를 즐길 것인지입니다. 분명 후자가 초보자에게는 더 간단하지만, 전자가 암호화폐 시장의 더욱 다양한 발전을 이끌 것입니다.

Arthur Hayes는 실제로 ETF 승인이 나기 전 이 주제를 간단히 언급했으며, 그는 시장의 대부분의 비트코인을 한두 개의 대기관이 보유하는 것은 치명적일 수 있으며, 이는 비트코인이 규제되지 않은 탈중앙화 화폐로서의 합의에 영향을 미치거나, 채굴자 집단이 통제되는 등의 집중화 효과를 초래할 수 있다고 생각했습니다. 그리고 오늘, 단 5개월 후, 우리는 ETF로 자본이 집중되는 부정적인 효과를 목격하고 있는 것일까요: 암호화폐 새로운 프로젝트의 유동성을 박탈하는 것일까요?

ETF의 바람이 불어오고, 몇몇은 기쁘고 몇몇은 슬프다?

논리적으로 정반대의 주장이 모두 통할 수 있으니, 실제 데이터를 통해 어느 쪽에 더 기울어 있는지 살펴보겠습니다.

비트코인 ETF의 화려한 성과

비트코인 ETF의 지금까지의 화려한 성과는 말할 필요도 없습니다. 중간에 몇 번의 큰 상승과 하락이 있었지만, 총체적으로 올해 초 이후로 비트코인 가격은 계속 상승하며 새로운 지지선을 구축했으며, ETF의 자금도 계속 증가하고 있습니다. 매일의 자금 유입과 유출을 제외하고, 거시적인 관점에서 현물 비트코인 ETF의 자금량을 보면, 누적 데이터는 계속 증가하고 있습니다:

현물 비트코인 ETF 누적 자금, 출처: The Block

이 데이터는 현재 2980억 달러의 총 유통량에 도달했습니다. 즉, 그레이스케일이 어떻게 판매하든, 중간의 비트코인 가격 변동으로 인해 하루 순 유출이 얼마나 발생하든, 비트코인 ETF는 전체적으로 자금을 계속 흡수하고 있습니다. 이 자금의 일부는 새로운 기관의 참여로, 다른 일부는 개인 투자자들이 본래 1차/2차 시장에 투자했어야 할 자금일 수 있습니다. 이 자금은 본래 새로운 프로젝트로 흘러갔어야 하며; 이 유동성의 전환은 새로운 프로젝트의 악몽이 될 가능성이 큽니다.

시장 데이터: 우리는 정말 상승장에 있나요?

데이터를 다른 각도에서 살펴보면, 흥미로운 점을 발견할 수 있습니다. Coinmarketcap 데이터에 따르면, 2024년 초부터 암호화폐 총 시가총액은 1.7조 달러에서 2.4조 달러로 상승했습니다. 이는 매우 기쁜 데이터입니다. 그러나 비트코인과 ETH가 이 상승에서 절대적인 비중을 차지하고 있습니다;

암호화폐 각 섹터 시가총액, 출처: Coinmarketcap

올해 초 비트코인의 시가총액은 8867억 달러였으나, 현재 이 숫자는 1.3조 달러로 증가하여, 시가총액이 4133억 달러 증가했으며, 증가율은 46.61%입니다. 이더리움의 경우, 이 데이터는 2874억 달러에서 4275억 달러로 증가하여, 1401억 달러 증가했으며, 증가율은 48.75%입니다. 스테이블코인 시가총액을 제외하면(아래에서 언급할 예정), 다른 모든 알트코인, 섹터 리더 및 새로운 프로젝트의 자금 시가총액은 단지 4415억 달러에서 5270억 달러로 증가하여, 시가총액 증가량은 단 855억 달러에 불과합니다.

우리가 상승장을 측정하기 위해 진정으로 확인해야 할 지표는, 특히 ETF가 아닌 암호화폐 시장에 실제로 유입된 자금을 살펴봐야 합니다. 우리는 스테이블코인의 유입을 봐야 합니다. 스테이블코인 측면에서 이 지표의 성과는 명백히 좋지 않습니다. 올해 초부터 스테이블코인의 시가총액은 1287억 달러에서 1549억 달러로 증가하여, 262억 달러 증가했으며, 증가율은 20.36%입니다. 비록 증가율이 높지만, 이전 상승장 데이터와 비교하면, 2022년 3월 스테이블코인의 시가총액 데이터는 1810억 달러였습니다.

조금 더 세부적으로 살펴보면, 법정화폐 지원 스테이블코인의 시가총액은 올해 초 1226억 달러에서 현재 1491억 달러로 증가하여, 증가량은 단 265억 달러, 증가율은 21.62%입니다. (상대적으로, 이전 상승장 정점의 법정화폐 환전 스테이블코인 시가총액 데이터는 1550억 달러로, 이미 이전 상승장의 정점 규모에 도달했지만, 이 데이터는 의미가 제한적입니다. 이전 상승장에는 UST를 대표로 하는 상당 규모의 알고리즘 스테이블코인이 있었습니다).

이번 상승장의 "비트코인 10만" 논점에 따르면, 현재의 시장 자금은 스테이블코인 관점에서조차 이전 상승장의 정점 수준에 도달하지 못했습니다. 즉, ETF의 영향을 제외하면, 그렇게 많은 자금이 유입되지 않은 것 같습니다. 그래서, 우리는 정말 상승장에 있나요?

"삼중 살해": 대체품의 압박 효과

거시 경제적 관점에서 보면, 현재의 암호화폐 시장은 위험 자산 시장에 속하며, 대환경에서 특별히 긍정적이지 않습니다. 그 이유는, 현재 우리가 처해 있는 고금리 환경이 위험 자산에 대한 투자를 줄일 것이기 때문입니다. 금리가 상승하면, 위험 투자자의 차입 비용이 증가하고, 이자 지출이 증가하므로, 위험 투자 모집 및 투자 규모는 필연적으로 축소될 것입니다. 또한, 고금리는 투자 수익이 충분히 높지 않은 프로젝트를 걸러낼 것입니다. 투자 수익률이 무위험 금리를 초과하지 않는 프로젝트는 투자를 받지 못하며, 이러한 프로젝트는 저금리 환경에서 자금을 확보할 수 있었지만, 고금리 환경에서는 자금을 확보하지 못할 수 있습니다.

간단히 말해, 만약 내가 고금리 환경에서 국채로 무위험하게 약 5%의 금리를 얻을 수 있다면, 왜 20%의 손실이 발생할 수 있는 위험 자산 시장에 들어가야 할까요?

그럼 현재 암호화폐 시장이 직면한 대체품을 살펴보겠습니다:

1. 금리 측면에서, 미국 투자자에게 가장 직접적인 무위험 대체품은 은행 예금 금리입니다. 현재, 골드만삭스가 발표한 Marcus의 정기예금 계좌 금리는 연 4.4%의 수익률에 도달했습니다. 동시에, 개인 및 기관 투자자를 위한 1년 만기 국채의 현재 금리는 5.07%입니다.

2. 두 번째 대체품은 미국 주식입니다. 현재 미국 주식 3대 지수 중 나스닥 지수는 올해 초부터 19.8%의 성장을 기록했으며, S&P 500 지수의 성장률은 14.52%입니다. 이 지수의 성장은 모두 ETF가 직접적으로 미국 달러 투자자에게 향하고 있습니다. 또한, 엔비디아(+173.78%)나 게임스톱(+72.17%)과 같은 주식에 투자하면 수익이 더 높아질 것입니다. (여기서 나는 영혼의 질문을 하고 싶습니다: 2023년 모든 사람이 AI 열풍이 시작될 것이라는 것을 알고 있는데, 왜 2024년에 당신은 엔비디아를 놓칠까요?)

미국 주식 3대 지수의 추세. 출처: Google 금융

3. 비트코인과 이더리움 ETF 자체입니다.

결과적으로, 투자자들은 선택할 수 있는 대체품이 많아, 본래 암호화폐 1차 및 2차 시장으로 유입될 수 있는 새로운 자금이 전통 금융과 ETF로 분산되고, 새로운 프로젝트는 2차 시장에서의 열기가 계속해서 감소하고 있습니다.

올해 주요 거래소의 여러 신규 코인을 나열해 보겠습니다(이전에 X 사용자 @silverfang 88도 요약한 바 있습니다):

Altlayer, Manta, Dymension, Pixel, Portal, Saga, Renzo, Polyhedra, Zeus, Merlin은 현재 모두 발행 당시 가격 이하에 있습니다. 이 프로젝트들 중 대부분은 1차 시장에서 매우 높은 열기를 보였으며, 많은 프로젝트가 매우 실질적인 기술 서사를 가지고 있지만, 여전히 2차 시장에서 현재의 추세를 보이고 있습니다. 이는 단순히 에어드랍 사용자들의 출하 영향뿐만 아니라, 대다수 사용자 자금의 전환과도 관계가 있습니다.

그렇다면 미래는 어떻게 될까요?

미래의 ETF?

뉴스를 통해 여전히 여러 ETF가 계획 중임을 알 수 있습니다;

XRP: 리플 CEO 브래드 갈링하우스는 2025년에 현물 XRP ETF가 등장할 것으로 예상하고 있습니다.

솔라나: 테더와 WAX의 공동 창립자 윌리엄 퀴글리는 미국에서 비트코인과 이더리움 현물 ETF가 승인된 후, 월스트리트의 "탐욕"이 이러한 제품을 더욱 많이 가져올 것이라고 말했습니다. 퀴글리는 월스트리트의 이익 추구로 인해 솔라나, 카르다노 등 다른 주요 암호화폐의 ETF도 대량으로 등장할 것이라고 예측했습니다.

도지코인: 비트멕스 창립자 아서 헤이즈와 리얼 비전 CEO 라울 팔은 최근 Coin Bureau의 유튜브 팟캐스트에서 도지코인 ETF의 잠재력에 대한 통찰을 공유했습니다. 아서 헤이즈는 도지코인 ETF가 이번 주기가 끝날 때 출시될 수 있다고 언급하며, 그의 예측은 수년간 도지코인을 주제로 한 밈 코인의 대폭 성장률을 기반으로 하며, 도지코인이 암호화폐 분야에서 가장 오래된 밈 코인으로서 다른 밈 기반 암호화폐보다 더 유리한 위치에 있음을 강조했습니다.

이 부분의 ETF가 승인된다면, 암호화폐 시장에 좋을까요, 나쁠까요? 데이터 측면에서 보면, 아마도 좋은 일이 아닐 것입니다.

결론적으로, 암호화폐 ETF는 암호화 시장에 주류 인식과 추가 유동성을 가져오는 동시에, 시장 집중도 증가에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다. 이러한 자금이 소수의 대형 자산으로 집중되는 경향은 새로운 암호 프로젝트의 성장을 억제할 가능성이 매우 높습니다. 이러한 배경 속에서, 우리는 암호 시장의 전망과 판단에 대해 더욱 신중해야 할 필요가 있습니다.