홍콩이 "Web3 수도" 전투에서 철수할 것인가?

저자: 컴플라이언스 연구원

홍콩의 가상 자산 거래 플랫폼 정리 정책이 5월 31일 공식 시행되었으며, 이후 비규제 거래소는 영업을 중단하게 됩니다. 기한이 다가오면서 OKX, Kucoin 등 거의 절반의 VATP 신청자가 이미 철수하여 시장에서 논란을 일으켰습니다. 그 중 일부는 "홍콩은 이미 금융 중심지의 유적지"라거나 "홍콩의 Web3는 시작하자마자 끝났다"는 FUD의 목소리도 있습니다. 하지만 정말 그런 것일까요? 규제는 과연 Web3를 어떻게 맞이해야 할까요?

결론을 먼저 말씀드리자면, 홍콩은 동양 Web3의 교두보로서 서양과의 게임이 이제 막 시작되었을 뿐입니다.

Web3의 다음 10년, 전면적인 규제 준수

2022년과 현재를 비교해보면, 홍콩의 태도가 "포용"에서 "상대적으로 신중"으로 변화한 것처럼 보입니다. 하지만 역사적 관점에서 볼 때, 홍콩은 지금 어떤 단계에 있을까요? 우리는 전 세계 주요 Web3 금융 시장을 전반적으로 비교해볼 수 있습니다.

가장 먼저 일본이 있습니다. 일본은 Web3 규제 분야의 확실한 선구자입니다. 2014년 유명한 Mt. Gox 비트코인 거래소의 파산 사건 이후 일본은 점차적으로 규제를 시작했으며, 2017년에는 일본 금융청의 승인을 받아 디지털 통화 거래소 라이센스 제도를 도입했습니다. 10년이 지난 지금, 일본에는 23개의 디지털 통화 거래소가 승인되어 영업 중이며, 그 중에는 바이낸스도 포함되어 있지만, 대부분은 현지 기업입니다.

일본에서 거래소를 운영하는 것과 홍콩에서 운영하는 것은 일정 부분 유사합니다. 예를 들어, 자산 분리 및 콜드 월렛에 대한 규정을 준수하고 정기적인 감사 등을 수행해야 합니다. 그러나 상대적으로 엄격한 규정 덕분에 일본의 거래소는 FTX의 폭락 시기에 영향을 받지 않았습니다. 왜냐하면 상당수의 사용자 자금이 콜드 월렛에 보관되어 있었기 때문입니다. 이외에도 일본의 ICO, IEO, STO, CBDC 등 여러 규제 프레임워크가 상대적으로 완벽한 단계로 발전했습니다.

싱가포르와 미국은 삼중주 및 FTX 거래소의 폭락 이후 2022년에 강력한 규제를 시작했습니다.

미국은 정식 "규제" 거래소가 없지만, 상장 기업인 Coinbase는 다른 거래소보다 '더 규제 준수'처럼 보이며, 올해에는 눈에 띄는 성과 성장을 이루었습니다. 바이낸스, Kucoin 등 다른 해외 거래소는 2022년 FTX 사건 이후 점차 미국의 규제 도전에 직면하게 되었습니다.

보이는 공통점은, 규제가 점차적으로 수직 분야로 깊숙이 들어가고 있으며, "정밀한 작업"이 되고 있다는 것입니다.

이 기간 동안 일본과 싱가포르에서도 "너무 엄격하다", "하락세"라는 목소리가 있었지만, 규제 조항이 계속해서 개선됨에 따라 이 두 지역의 Web3 생태계는 점점 더 활발해지고 있습니다.

한때 "강력한 조치"를 취했던 미국의 규제는 이제 강압적인 태도를 바꾸었습니다. 최근 미국은 FIT21(21세기 금융 혁신 및 기술 법안) 규제 프레임워크를 발표했으며, 여기에는 디지털 자산(Defi 및 NFT 포함)을 정의하는 방법과 상품과 증권의 경계를 구분하는 방법이 제시되었습니다. 이는 향후 Crypto에 가장 깊은 영향을 미칠 수 있는 법안 중 하나가 될 수 있습니다.

미국에 이어 동남아시아, 두바이, 인도, 이란 등 여러 지역에서도 몇 년 내에 Web3 규제 정책을 도입할 계획입니다. 심지어 이전에 암호화폐 산업에서 활발하지 않았던 유럽, 나이지리아 등 명확한 규제 태도가 없었던 국가들도 이번 정리 정돈에 동참하고 있습니다.

전 세계의 규제 기관들은 Web3를 놓치고 싶지 않습니다. 규제 준수의 분위기가 형성되었으며, 포용이든 폭락이든 각 관할권은 결국 점차적으로 정밀한 규제로 나아갈 것입니다.

거래소 라이센스 수를 보면, 각지의 해외 거래소가 총 라이센스의 30%를 넘지 않으며, 규제 당국은 현지 기업을 더 선호하는 경향이 있습니다.

2023년부터 2024년까지의 합법적인 암호화폐 경관도 (CoinGecko 작성)

이것은 사실 규제의 문제라기보다는 해외 거래소의 문제입니다. 초기 시절을 돌아보면, 해외 거래소는 느슨한 규제 환경에서 거의 2억 명의 사용자에게 서비스를 제공할 수 있었습니다. 그러나 이는 과거의 일이 되었습니다. 천문학적인 벌금을 내고도 규제를 준수해야 하는 바이낸스를 제외하고, 이번 신청을 철회한 거래소 중 OKX는 점차적으로 싱가포르, 두바이 등에서 라이센스를 확보하고 있지만, Gate와 Kucoin은 상대적으로 라이센스 수가 적습니다.

부적절한 비유를 하자면, "사치에서 검소로 돌아가는 것은 어렵다"는 것입니다. 해외 거래소가 "상륙"하여 주요 금융 규제 관할권에 진입하려고 한다면, 많은 어려움이 있을 것으로 보입니다.

주기가 바뀌고, 암호화폐 시장의 황무지 시대의 "규제 차익"은 이미 사라졌습니다.

한 바퀴 돌아 홍콩을 다시 살펴보겠습니다. 미국이 먼저 영업을 시작한 후 벌금을 맞는 "확장형 규제"와 달리, 홍콩은 먼저 라이센스를 받고 영업을 시작하는 "원주형 규제"를 채택했습니다. 즉, 거친 성장 단계를 건너뛰었습니다.

2022년 홍콩이 Web3 규제 정책을 발표한 이후, Web3 산업의 전면적인 규제 준수의 신호가 울리기 시작했습니다. 2024년 6월 1일 AMLO 라이센스가 공식 시행되면 비정규 거래소는 정리 절차를 마치게 되며, 현재도 여전히 절반 이상의 신청자가 남아 있습니다. 이미 영업 중인 거래소인 HashKey Exchange 등은 거래량이 4400억 홍콩 달러를 초과하며, 좋은 발전 양상을 보이고 있습니다.

따라서 일부 거래소의 철수는 과도하게 비관할 필요가 없습니다. 역사적 관점에서 볼 때, 이는 홍콩이 다른 규제 관할권과 마찬가지로 겪고 있는 정리 정돈의 필연적인 단계일 뿐입니다.

더 중요한 것은, 531 정책은 홍콩이 "거래소"라는 가장 복잡하고 자금 집중도가 높은 "어려운 문제"를 해결했음을 의미하며, 전면적인 규제를 완료했다는 것입니다.

홍콩, 미국, 동서양의 게임의 교두보

규제를 했고, 그 다음은 무엇인가요? 상승기 이미 지나갔고, 게임의 시기가 이제 막 시작되었습니다.

4년 전, PayPal의 창립자는 미래의 정치적 주요 충돌이 공산주의의 인공지능과 자유주의의 암호 기술 사이에서 일어날 것이라고 예측했습니다.

현재 AI와 Web3 모두 이미 기세를 올리고 있으며, 미국과 홍콩은 Web3 산업의 동서양 교두보로 여겨지고 있습니다. 두 지역의 규제 태도 간의 게임은 전 세계 Web3 발전 방향을 이끌 것입니다.

왜 게임을 해야 할까요? AI와는 달리, Web3에서는 독점적인 규제가 통하지 않습니다. Web3 시대는 네트워크 경제를 기반으로 한 더 많은 상업체를 구축하여 고객에게 서비스를 제공하기 위해 물리적 경계를 쉽게 넘을 수 있게 합니다.

비트코인을 발명한 중본청에게 영감을 준 Web3 성경인 《주권 개인》은 이러한 장면을 묘사했습니다. "정보 기술의 발전 덕분에, 당신은 곧 네트워크 공간에서 부를 창출할 수 있으며, 전혀 국가의 약탈을 받지 않을 것입니다. 이는 사실상의 헌법적 요구를 형성할 것이며, 즉 정부는 당신이 청구서를 지불하기 전에 진정으로 만족스러운 서비스를 제공해야 합니다."

미래에는 정치적 리더십이 기업가 정신과 점점 더 유사해질 수 있으며, 충분히 친근해야 자금과 인재를 유치할 수 있습니다. Web3가 규제를 받아야 하는 것이 아니라, 규제 당국이 Web3를 필요로 합니다.

미국의 최근 태도는 이미 매우 분명해졌습니다. 올해 암호화폐 주제가 처음으로 미국 정치 무대의 중심에 놓였습니다. CoinDesk에 따르면, 약 3분의 1의 미국 유권자는 투표 결정을 내리기 전에 정치 후보자의 암호화폐에 대한 입장을 고려할 것입니다. 77%의 유권자는 미국 대통령 후보가 최소한 암호화폐에 대해 이해해야 한다고 생각합니다. 44%의 유권자는 어느 정도 "암호화폐와 블록체인 기술이 금융의 미래"라고 생각합니다. 트럼프는 심지어 "암호화폐의 미래가 미국에서 이루어지도록 하라!"고 외쳤습니다.

동서양의 게임 구도가 형성되었으며, 비교적 뚜렷한 전장이 ETF입니다. 이번 미국의 ETH ETF 승인 태도의 급변은 현지 요인 외에도 홍콩이 4월에 이미 상대적으로 선구적으로 ETH ETF를 출시했기 때문일 수 있습니다.

현재로서는 홍콩과 미국의 ETF 간에 상당한 규모 차이가 있지만, 홍콩은 세계에서 가장 큰 해외 금융 중심지 중 하나로, 생태계가 개선됨에 따라 더 많은 기관이 유입될 것으로 예상되며, 기관의 강세가 형성될 것입니다.

그리고 다음으로, ETH ETF는 스테이킹 가능한 수익 자산으로서, 그 발전 전망은 게임의 다음 초점이 될 것입니다.

이더리움이 POS에서 POW로 전환한 후, 스테이킹을 통해 이자와 유사한 수동 소득을 생성할 수 있으며, 현재 시장 연이율은 약 4.5%입니다. 만약 홍콩이 스테이킹이 가능한 이더리움 현물 ETF를 선도적으로 출시한다면, 스테이킹 수익을 얻은 후 ETF를 구입하는 것은 더 이상 비용 지불 행위가 아니라 수익 창출 행위가 될 것입니다. 이는 어느 정도 "디지털 미 국채"가 될 수 있으며, 그 매력은 비트코인 ETF를 초과할 수도 있습니다.

Web3 산업의 발전은 그 지역의 문화적 배경과도 관련이 있습니다. 상대적으로 외향적이고 다원적인 서양에 비해 동양인은 더 내성적이고 신중해 보이지만, 그렇다고 해서 그들이 뒤처진 것은 아닙니다.

홍콩은 현재 《가상 자산 거래 플랫폼 운영자 지침》, 《자금 세탁 및 테러 자금 조달 방지 지침(라이센스 법인 및 증권 위원회에서 라이센스를 받은 가상 자산 서비스 제공자에게 적용)》, 《증권 및 선물 거래 위원회가 발행한 라이센스 법인 및 증권 위원회에서 라이센스를 받은 가상 자산 서비스 제공자에 대한 관련 법인의 자금 세탁 및 테러 자금 조달 방지 지침》 및 《증권 위원회의 징계 처분 벌금 지침》 등 여러 규제 문서를 발표했습니다.

규제 정책은 미국이 이전에 사용했던 《상품 선물 규제 관리 조례》보다 더 명확하고 성숙해 보이며, 암호화폐가 "증권"인지 "상품"인지에 대한 문제에 대해 더 이상 많은 말을 할 필요가 없습니다.

그리고 상승장이 점차 정점에 다다르면서, 산업의 부의 창출 효과가 나타날 것이며, 새로운 부호들이 탄생할 것입니다. 홍콩, 이곳은 "동양의 신비로운 힘"의 이점을 지닌 지역으로, 시장 상황에 따라 더 많은 중국 본토 및 화교 Web3의 중견 세력과 자금이 유입될 것입니다.

미래의 다음 주기는 Web3와 전통 금융 간의 다차원적 융합이 될 것이며, 홍콩 금융 시장을 활성화할 것입니다. 현재 홍콩 증권 위원회는 소액 투자자에게 STO 및 RWA 투자를 개방할 가능성을 언급하며 가상 자산 시장을 더욱 확대할 계획입니다. 이외에도 홍콩의 홍콩 달러 스테이블코인과 OTC 가상 자산 상점에 대한 규제 프레임워크도 추진 중입니다. 전체 연결이 이루어진 후, Web3는 홍콩 시장에 새로운 활력을 불어넣을 것입니다.

역사의 물결이 끊임없이 흐르고 있습니다. 어떤 기업이 테이블에 남을까요? 거래소는 홍콩 Web3 생태계에서 가장 중요한 기반입니다.

가까운 미래에 Hashkey Exchange와 같은 라이센스 거래소는 본래의 거래 비즈니스 외에도 홍콩 Web3가 각 금융 산업을 연결하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 예를 들어, 이번 ETF 발행에서 Hashkey Exchange는 발행자에게 기본 인프라 지원을 제공하는 수탁자의 역할을 했습니다. 미래의 RWA, STO 및 OTC 비즈니스에서도 그들은 필수적인 역할을 할 것입니다.

이러한 이유로 일부 해외 거래소는 홍콩의 테이블에서 쫓겨났습니다. 이것은 "나가서 혼자 놀면, 언젠가는 대가를 치르게 된다"는 것입니다.

HashKey는 사실 매우 스마트한 수를 두었습니다. 해외 거래소에게는 규제 준수에서 "사치에서 검소로 돌아가는 것이 어렵지만", 원주형 규제 거래소에서 해외 거래소로 사업을 확장하는 경우 "규제 준수"가 오히려 지름길이 될 수 있습니다. HashKey는 해외 센터인 버뮤다에서 라이센스를 취득했으며, 한 달 전에는 해외 사용자들을 대상으로 하는 국제 사이트 HashKey Global을 출시했습니다. 앞으로 HashKey와 같은 유력한 거래소가 물리적 경계를 넘어 개인에게 더 안전하고 편리한 Web3 비즈니스 지원을 제공할 것으로 기대합니다.

발전에는 오르내림이 있으며, 우리는 홍콩이 정리 정돈을 겪는 순간에 역사적 전반을 살펴보며 이성적으로 판단해야 할 것입니다.