Restaking의 “흡혈귀” 공격 아래, Lido는 어떻게 문제를 해결해야 할까요?

원문 제목： ReGOOSE: MVI와 재질림을 고려한 Lido의 업데이트된 목표

저자： Lido 전략 고문 Hasu

편집： Odaily 행성 일보 Azuma

지난 주말, Lido 전략 고문 Hasu는 지난 반년간의 시장 환경 변화에 대해 Lido가 지난해 10월에 설정한 "전략적 의도" (GOOSE)에 대한 첫 번째 업데이트 의견 (reGOOSE #1)을 발표했습니다.

문서에서 Hasu는 Lido가 현재 직면하고 있는 주요 도전 과제가 두 가지라고 언급했습니다:

• 첫째, 이더리움 재단의 연구자들이 이더리움 네트워크의 스테이킹 인센티브를 대폭 축소하는 논의를 시작했으며, 이는 Lido와 같은 탈중앙화 스테이킹 프로토콜의 경제적 효율성에 근본적인 위협이 될 수 있습니다;
• 둘째, 재질림 (Restaking) 내러티브의 발전에 따라 EigenLayer 및 LRT와 같은 프로젝트의 보조금 유인이 수십억 달러의 자금을 유치했으며, stETH는 이로 인해 "흡혈귀" 공격을 당하게 되었고, 시장 점유율이 32%에서 29%로 감소했습니다.

이 두 가지 도전에 직면하여 Hasu는 자신의 이해와 커뮤니티 논의를 바탕으로 Lido가 변화하는 시장 흐름에 어떻게 대응해야 하는지, 어떤 부분에서 변화를 추구해야 하고, 어떤 부분에서 초심을 지켜야 하는지에 대한 자신의 제안을 제시했습니다.

이 글은 Hasu가 언급한 두 번째 도전, 즉 Lido가 Restaking의 "흡혈귀" 공격에 어떻게 대응해야 하는지에 초점을 맞출 것입니다. 첫 번째 도전과 관련해서는 이더리움 재단이 메인넷 스테이킹 인센티브 변경 여부에 대한 일반적인 합의에 도달하지 못했기 때문에 해당 제안은 여전히 연구 및 논의 단계에 있으며, Hasu는 이 제안이 최소한 향후 12개월 내에 큰 진전을 보이지 않을 것이라고 생각하므로 이 부분에 대해서는 더 이상 언급하지 않겠습니다. 이 부분에 관심이 있는 독자는 포럼에서 원문을 직접 읽어보시기 바랍니다.

다음은 Hasu의 원문 내용입니다 (모두 Hasu의 1인칭 시각으로 작성됨), Odaily 행성 일보에서 편집했습니다.

Lido와 Restaking

Restaking은 새로운 경제 모델로, 동일한 담보가 여러 검증 서비스 (Eigenlayer의 맥락에서 AVS라고 불림)에서 사용될 수 있도록 하여 자본 활용 효율성을 높입니다. 그러나 새로운 벌금 (slash) 조건이 존재하기 때문에 그에 따른 위험도 증가합니다. 예를 들어, 동일한 ETH는 이더리움 PoS 검증의 스테이킹 자산으로 사용될 수 있을 뿐만 아니라 데이터 가용성 노드 (예: EigenDA)를 운영하는 데에도 사용될 수 있습니다.

작년 10월, Lido가 GOOSE를 설정할 당시 저는 Restaking 내러티브에 대해 논의했습니다. 그 당시 제 생각은, 이는 확실히 광범위한 전망을 가진 기본 기술이지만 완전히 성숙해지기까지는 수년이 걸릴 수 있다는 것이었습니다. 추가적인 벌금 조건이 존재하기 때문에 Restaking은 새로운 위험을 가져오지만, AVS 서비스에서의 수익은 처음에는 미미했습니다.

그러나 위의 분석은 EigenLayer가 사전 출시 단계에서 내러티브를 홍보하고 보조금을 이용해 자금을 미리 유치할 수 있다는 가능성을 간과했습니다. 이 글을 작성하는 시점에서 사용자들은 총 약 500만 ETH (약 150억 달러 가치)를 EigenLayer에 예치했으며, 그 중 대부분의 예치금은 AVS 서비스가 시작되기 전부터 유입되었습니다. 또한 EigenLayer의 유동성 재질림 프로토콜 (LRT) 및 기타 AVS 파트너들도 각각의 보조금 계획을 가지고 있어 Restaking 내러티브의 인센티브가 더욱 증가했습니다.

장기적으로 이러한 보조금은 지속 가능하지 않겠지만, 현재 상황은 많은 스테이킹 사용자가 stETH의 높은 안전성과 네트워크 효과보다 Eigenlayer + LRT의 높은 수익을 선택하기 시작했다는 것입니다.

이러한 상황에 대해 저는 GOOSE에 대한 업데이트 제안을 다음 세 가지 측면에서 제시하겠습니다.

stETH는 계속해서 LST로 존재해야 하며, LRT로 전환되어서는 안 된다

비록 Restaking / LRT 내러티브가 현재 매우 인기를 끌고 있지만, 저는 여전히 stETH를 LRT로 전환해서는 안 된다고 생각합니다. 그 이유는 두 가지입니다.

첫째, 초기 GOOSE에서 언급했듯이, 향후 3년 내에 더 많은 기관 자본이 소매 자본보다 이더리움에 참여할 것으로 예상됩니다. 이더리움의 스테이킹 레이어가 충분한 탈중앙화를 유지하려면 Lido 또는 다른 탈중앙화 스테이킹 프로토콜이 기관의 선호를 얻는 것이 매우 중요해질 것입니다. 제 개인적인 경험에 따르면, LRT의 높은 위험과 능동적인 관리 특성은 기관의 위험 선호와 맞지 않습니다. stETH의 경우, 대량의 자본 축적은 그것을 가장 안전하고 유동적인 LST로 만들 것이며, LRT로 전환하고 추가 위험을 증가시키는 것은 이러한 기반을 해칠 것입니다.

둘째, LRT는 더 높은 수익률을 제공할 수 있지만, 그 특성은 ETH로 평가된 뮤추얼 펀드 또는 대출 시장의 토큰화된 예치금에 더 가깝습니다. 유동성 스테이킹의 핵심 속성은 그것이 상품화된 소프트웨어 제품이라는 것이지만, LRT의 경우 시장의 대부분의 사람들은 그 위험 및 수익 선호를 맞추기 어려울 수 있습니다. 따라서 LRT는 상당한 네트워크 효과와 깊은 유동성을 달성하기 어려울 것이며, 이는 채택을 더욱 제한할 것입니다. 또한 LRT의 능동적 관리 특성은 그것들이 규제 대상 금융 서비스로 간주되기 더 쉽게 만들 수 있습니다.

그러나 stETH를 기반으로 추가 제품 (예: LRT)을 구축하는 가능성에 대해서는 Lido가 열린 태도를 유지해야 하며, 시장의 해당 제품에 대한 수요가 Lido의 비전과 일치하는 한 가능합니다. 그러나 stETH 자체는 Lido의 기초로서 항상 LST로 남아 있어야 합니다.

분리 가능한 벌금 위험을 가진 스테이킹 서비스 탐색, 예를 들어 "사전 확인"

LRT를 제외하고, 우리는 검증자 서비스에 대한 stETH의 사용 사례를 더 깊이 탐구할 수 있습니다. 그 이유는 두 가지입니다.

• 첫째, AVS는 대체로 검증자가 필요한 AVS와 검증자가 필요 없는 ASV로 구분될 수 있으며, 후자는 어떤 유형의 담보로도 운영될 수 있습니다.
• 둘째, 모든 검증자 서비스가 운영되기 위해 벌금 메커니즘이 필요하지는 않으며, 즉 벌금 위험을 격리하여 stETH 보유자에게 영향을 미치지 않도록 할 수 있습니다.

저는 Lido가 "스테이킹이란 무엇인가"를 정의하는 최전선에 계속 서 있어야 하며, 이더리움의 확장 또는 보안 비전에 도움이 되는 검증자 서비스를 적극적으로 탐색하고 이를 통해 이더리움 커뮤니티의 지원을 얻어야 한다고 생각합니다.

2022년, Lido는 모든 노드에서 mev-boost (프로토콜 외 PBS)를 사용하겠다고 약속한 최초의 스테이킹 프로토콜이 되었으며, 그 포괄적인 전략은 MEV 최대화, 노드 선택, 검열 저항성 간의 좋은 균형을 이루어 전체 산업의 스테이킹 서비스에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

현재 mev-boost 운영은 스테이킹 작업의 일반적인 부분이 되었으며, 이는 "스테이킹이란 무엇인가"에 대한 정의가 더 많은 추가 서비스로 확장될 수 있음을 나타냅니다.

제 생각에 "사전 확인" (pre-confirmation)은 mev-boost 이후 널리 채택될 수 있는 다음 검증자 서비스가 될 것입니다 (비록 제가 예상하기에 그것들은 mev-boost의 진화일 것이며 대체되지 않을 것입니다). "사전 확인"은 검증자가 현재 블록 내의 모든 거래 외에 추가 거래를 포함할 것을 약속하여 더 빠른 속도로 (12초의 다음 블록 시간과 비교하여) Rollup 또는 DEX 거래를 정렬할 수 있게 하여 사용자 경험, 안전성 및 상호 운용성 등 여러 측면에서 개선을 이룰 수 있게 합니다.

Lido는 "사전 확인" 서비스의 선두주자가 되어야 하며, 파트너를 찾기 시작해야 합니다. 또한 Lido는 각 신규 서비스에 대해 특별 기금을 설정하는 등의 방법을 통해 이 목표를 달성해야 하며, stETH 보유자에게 추가 위험을 초래할 수 있는 방안은 선택하지 말아야 합니다.

stETH를 Restaking 시장의 주요 담보로 추진하기

이더리움 비전과 일치하는 검증자 서비스 (예: "사전 확인")를 내부적으로 탐색하는 것 외에도, 다양한 AVS의 주요 담보가 되는 것은 stETH에게도 기회가 될 것입니다. 이러한 AVS는 검증자가 필요하지 않거나, 위험이 너무 높거나 이더리움의 비전과 맞지 않아 프로토콜 내부에서 구축할 수 없는 경우입니다.

이 선택은 "stETH를 가장 안전하고 이더리움에 가장 부합하는 LST로 유지"라는 기본 원칙에 부합합니다. Lido는 능동적인 위험 관리 영역에 진입해서는 안 되며, 대신 스테이킹 사용자가 stETH를 Restaking 프로토콜이나 AVS에 예치하여 더 높은 위험/수익 모델을 선택할 수 있도록 방법을 찾아야 합니다.

이를 위해 stETH를 중심으로 번창하는 애플리케이션 및 파트너 생태계를 구축해야 하며, 이는 Lido가 이더리움 DeFi 및 더 넓은 CeFi 분야에 통합할 때 했던 것과 유사한 생태계 구축의 범주에 속합니다. 또한 Lido는 AVS 및 LRT 생태계를 깊이 이해하고 시스템 내의 주요 역할과 관계를 구축하며 협력을 통해 인센티브를 조정해야 합니다.

Lido가 과거 전략적 협력 협상에서 항상 좋지 않은 성과를 보였기 때문에, 저는 이 목적을 위해 Lido 내부에 새로운 생태계 구축 팀을 만드는 것을 제안합니다.