Pantera 파트너: Web3 프로젝트 창립자는 어떻게 토큰 분배를 최적화해야 할까요?

원문 제목: 토큰 분배 최적화 2023

원문 저자: 로렌 스테파니안, 판테라 캐피탈 파트너

원문 번역: 루피, 포어사이트 뉴스

두 년 전, 우리는 보고서 《토큰 분배 최적화》를 발표했습니다. 이는 토큰 분배 모델에 대한 분석 보고서로, 창립자들이 네트워크 토큰 분배를 더 잘 생각할 수 있도록 돕기 위한 것입니다. 암호화 분야의 트렌드는 빠르게 변하고 있으며, 시장의 열기가 다시 살아나면서 점점 더 많은 창립자들이 자신의 토큰 분배 모델을 작성하고 토큰을 발행하기 시작했습니다. 본 보고서는 최신 데이터와 업데이트된 분석 프레임워크를 결합하여 창립자들에게 유용한 참고 자료를 제공합니다.

알림 드립니다. 프로토콜의 창립자는 일반적으로 자금을 모아 개인 투자자 및 그들의 커뮤니티에 토큰을 발행합니다. 이러한 토큰은 일반적으로 거버넌스 권한을 나타내며, 보유자(내부자, 개인 투자자 및 커뮤니티)가 제품, 서비스 또는 프로토콜의 의사 결정 과정에 참여할 수 있도록 허용합니다. 프로토콜은 일반적으로 고정된 토큰 공급량을 가지고 있으며, 팀은 토큰을 신중하게 분배하고 수혜자 집단을 최적화하여 사용자와 파트너에게 토큰을 분배해야 합니다.

2022년 탐색 중, 우리는 개인 추천 플랫폼, 공공 미디어 게시물 및 블로그, 2014년으로 거슬러 올라가는 Github README에서 추출한 데이터를 활용하여 토큰 분배의 주요 트렌드를 탐색했습니다. 이제, 2년 후, 우리는 데이터 세트를 개선하고 토큰 분배의 최신 트렌드를 추가로 탐색했습니다.

참고로: 본 보고서는 2024년 3월에 발표되었으며, 공개 정보와 집계 및 익명화된 개인 데이터 포인트를 사용했습니다. 본 보고서의 저자는 이러한 토큰 분배의 정확성을 독립적으로 검증하지 않았습니다.

토큰 분배의 주요 트렌드

토큰 분배는 7개의 주요 부분으로 나눌 수 있습니다:

· 핵심 팀

· 개인 투자자

· 커뮤니티 재정

· 생태계 인센티브

· 에어드랍

· 공개 판매

· 파트너 및 공급업체

우리는 150개 이상의 프로젝트와 프로토콜의 토큰 분배를 요약하여 이 분야의 뚜렷한 트렌드를 보다 포괄적으로 분석했습니다.

팀

이는 창립자, 과거 및 미래의 직원 및 고문을 위해 예약된 토큰 분배입니다. 이러한 토큰은 일반적으로 가장 긴 잠금 기간을 가지며, 일반적으로 투자자의 잠금 기간과 일치합니다.

위의 팀 분배에는 핵심 기여자, 미래 기여자 및 고문이 포함됩니다. 핵심 팀에 대한 더 자세한 내용을 보려면 아래의 그림을 확인하십시오. 이 그림은 핵심 팀의 분배 비율이 점차 증가하고 있음을 보여줍니다.

핵심 팀 분배

팀 분배는 우리가 시장 주기에서 위치한 것과 어느 정도 관련이 있는 것으로 보이며, 이는 놀랍지 않지만 여전히 주목할 만합니다. 암호화폐 총 시가 총액이 증가할 때 팀에 분배되는 자금도 증가하며, 시가 총액이 줄어들 때 팀에 분배되는 자금도 줄어듭니다.

팀 분배와 암호화폐 시가 총액의 관계, 출처: Market Cap

개인 투자자

이는 자본 제공자에게 분배되는 비율로, 이들은 미래의 토큰이나 주식의 권리를 구매하며, 이 권리는 이후 토큰으로 전환됩니다. 이러한 토큰은 잠금 기간 제한이 있으며, 일반적으로 핵심 팀과 일치합니다.

개인 투자자 토큰 분배

흥미롭게도, 우리는 투자자의 분배가 팀의 분배와 반비례할 것으로 예상했지만, 실제로 지난 1년 동안 이 비율은 상승세를 보였습니다. 현재 이 비율은 대략 2018년 수준에 있습니다.

팀과 개인 투자자 분배 비교

처음에는 이것이 2023년 말 대규모 자금 조달과 관련이 있을 것이라고 생각했지만, 업계 자금 조달 데이터에 따르면 이는 큰 의미가 없었습니다. 왜냐하면 평가의 증가폭이 자금 조달 금액의 증가폭보다 크기 때문입니다.

자금 조달 금액 중앙값

평가 중앙값

이는 창립자들이 최근의 약세장이 끝나기를 기다리며 그들이 절실히 필요하지 않은 자금을 모았기 때문일 수 있습니다.

공공 투자자

이는 대중에게 판매되는 토큰 분배입니다. 공개 판매 토큰은 이전에 "ICO"라고 불렸으며, 토큰 발행 시 판매되며 모두 유통됩니다.

예상대로, 규제 위험으로 인해 공개 판매의 비율은 점차 0에 가까워지고 있습니다.

공개 판매의 토큰 분배

에어드랍

공공 판매 토큰 모델의 소멸은 다음과 같은 질문을 제기합니다: 어떻게 토큰을 커뮤니티에 배포할 것인가? 한 가지 잠재적인 방법은 에어드랍입니다.

에어드랍 분배

재정

이러한 토큰은 미래에 거버넌스를 통해 분배하기 위해 보유될 것입니다. 재정 토큰은 일반적으로 프로젝트의 "비축 풀"로 간주되며, 투표 제안을 통해 다양한 이해관계자에게 분배됩니다.

재정 배분은 시간이 지남에 따라 변동하며, 2022년에 정점에 달했습니다. 이후 감소세를 보이고 있으며, 다른 카테고리의 증가로 인해 재정 분배가 줄어들 가능성이 있습니다.

생태계 인센티브

이러한 토큰은 시작 시 성장 계획을 위해 지정되며, 사용자가 미리 지정된 토큰 풀에서 이익을 얻을 수 있도록 허용합니다. 인센티브는 공개 판매의 대안으로 자리 잡았으며, 성장 계획 및 유동성 채굴을 포함합니다.

생태계 인센티브의 분배 비율은 감소하고 있지만, 에어드랍 비율이 빠르게 증가하고 있기 때문에 많은 창립자들이 인센티브를 더 큰 카테고리로 간주할 가능성이 높습니다. 따라서 이러한 감소는 에어드랍의 급증과 밀접한 관련이 있다고 볼 수 있습니다.

생태계 인센티브 분배

파트너 및 공급업체

이러한 토큰은 법률, 임대료, 제3자 마케팅 등의 비용을 지불하는 자금 풀을 포함합니다. 감소의 원인은 이러한 비용이 분류되지 않고 재정과 혼동되었기 때문일 수 있습니다.

프로젝트 유형별 토큰 분포

각 유형의 프로젝트는 고유한 분배 패턴을 가지고 있습니다.

다음은 각 유형 프로젝트의 구체적인 성과입니다. 이들은 팬데믹 이후의 평균 수준입니다.

놀랍지 않게도, DAO는 재정/재단에 더 많은 토큰을 분배하는 경향이 있으며, L1은 에어드랍과 (2023년 이전까지) 공개 판매를 우선시합니다. L2는 생태계 성장 인센티브를 우선시하는 경향이 있으며, 이러한 인센티브는 나중에 에어드랍에 사용될 수 있습니다. DApp은 커뮤니티 인센티브에 가장 많은 비용을 지출하지만, 반드시 에어드랍을 통해서가 아니라 유동성 채굴 등의 다른 방법을 통해서입니다.

이제 각 세부 분류에 대해 더 깊이 탐구하겠습니다.

DAO

시간이 지남에 따라 DAO 분배에서 몇 가지 변화가 있었습니다. 수년 동안 커뮤니티 자금은 높은 수준을 유지했으며, 팀 분배는 점차 감소하고, 재단 분배는 증가했습니다. 불행히도, 2023년 이후에는 평균을 계산할 충분한 데이터가 없습니다.

DAO의 토큰 분배 세부 사항

2022년 "전형적인" DAO 토큰 분배

DApp

DApp 토큰 분배를 깊이 연구하면, 팀 분배가 시간이 지남에 따라 서서히 감소하고(2014년 이후 크게 감소), 투자자 분배와 에어드랍 분배는 계속 증가하고 있음을 알 수 있습니다.

DApp의 토큰 분배 세부 사항

인프라: L1 및 L2

이들은 매우 유사하기 때문에 아래의 표는 L1과 L2의 토큰 분배를 통합합니다. 우리는 시간이 지남에 따라 공개 판매 분배가 감소하고 있음을 알 수 있습니다. 수년 동안 커뮤니티 분배는 약간의 변동이 있었고, 투자자와 팀 분배는 2023년에 모두 증가했습니다. 2023년 토큰 분배의 상당 부분은 에어드랍에 사용되었습니다.

L1 및 L2의 토큰 분배 세부 사항

전형적인 L1과 L2의 토큰 분배 간의 차이를 자세히 살펴보면, L2는 생태계 성장 풀을 위해 더 적은 자금을 보유하고, 공개 판매와 에어드랍에 더 많은 자금을 분배하는 경향이 있습니다. L2 팀은 또한 더 적은 분배 비율을 받는 경향이 있습니다.

전형적인 L1 토큰 분배: 2023년 데이터가 부족하여 2022년 데이터만 제공

전형적인 L2 토큰 분배: 2022년 및 2023년 데이터

인터뷰

위의 모든 차트는 일정 기간 동안의 역사적 평균을 보여줍니다. 이번에는 초기 토큰 발행 시기에 대한 창립자들의 일화적 데이터를 공유하여 그들이 토큰 분배에 대해 후회하거나 만족하는 점을 알아보겠습니다.

다음은 그들의 평가입니다:

Livepeer

Livepeer는 2017년에 설립되었으며, DAO 거버넌스 도구가 등장하기 전, 암호화폐가 아직 초기 단계에 있을 때입니다.

"저는 토큰의 분배 방식에 전반적으로 만족하고 있으며, 처음에는 우리가 만든 'Merklemine'이라는 알고리즘, 분산화 및 개방 메커니즘을 통해 분배되었습니다. 이후 인플레이션을 통해 지속적으로 토큰을 분배하여 네트워크의 노드 운영자와 다른 활발한 참여자에게 토큰을 분배했습니다. 이는 토큰이 네트워크를 직접 도운 사람들의 손에 들어가도록 하면서도 모든 사람이 접근할 수 있도록 하고, 수천 명의 사용자가 MerkleMine을 통해 Livepeer를 발견할 수 있게 했습니다.

제가 어떤 변화를 주고 싶다면, DAO 기반의 거버넌스 도구가 6년 전 네트워크가 시작될 때 더 성숙하고 사용 가능했다면, 이를 활용하여 커뮤니티 거버넌스 재정을 구현하는 것이 좋았을 것입니다. 이는 토큰을 비디오 개발자와 네트워크 보상을 직접 받지 못한 다른 사람들에게 직접 전송할 수 있게 하여 미래 생태계의 성장에 도움이 되었을 것입니다. 하지만 당시 이러한 도구는 아직 미성숙하고 구축하기도 복잡했기 때문에 최우선 사항이 아니었습니다. 우리는 토큰 분배를 중앙 집중적으로 관리하고 싶지 않았기 때문에 대기업이 관리하는 재정을 보유하지 않았습니다."

------ Livepeer 창립자 더그 페트카닉스

2018년에 설립된 유명 DApp

"저는 우리에게 토큰 분배 자체가 결국 잘 작동했다고 생각하며, '만약…'이라고 생각하는 경우는 드뭅니다.

하지만 만약 제가 과거로 돌아갈 수 있다면, 다음 사람들로부터 자금을 모으는 데 더 중점을 두었을 것입니다: 1) 적극적으로 양적 거래를 할 수 있는 사람, 2) 솔직하게 말할 수 있는 사람, 3) 거버넌스에 적극 참여하는 사람.

창립자로서 우리가 가장 잘한 일 중 하나는 과도한 지분을 차지하지 않은 것입니다. 이는 네트워크의 중요한 참여자에게 보상을 제공할 수 있게 해주었고, 여유도 있었습니다."

------ 2018년에 설립된 유명 DeFi 프로토콜의 창립자

"최선의" 방법은 무엇인가?

2022년 보고서 발표 이후, 평균 수준이 항상 최선의 수준이 아닐 수 있다는 지적이 있었습니다. 따라서 가장 주목할 만하고 최근의 교차 카테고리 토큰 발행을 역으로 분석하는 것이 흥미로울 것입니다.

상위 프로젝트의 토큰 발행 역분석

Layer 2

OP 시가 총액(2024년 3월 기준)

Optimism을 살펴보면, 그들은 RPGF를 위한 대규모 기금을 보유하고 있으며, 이는 플랫폼에 참여하는 건설자를 유도하기 위한 새로운 전략입니다. 기금은 일반적으로 투자자와 핵심 기여자에게 일정 금액을 제공하며, 에어드랍도 중요한 구성 요소입니다.

Optimism 토큰 분배, 출처: https://community.optimism.io/docs/governance/allocations/

Layer 1

Celestia는 Layer 1 프로토콜입니다. 그들은 대부분의 토큰을 투자자에게 분배하고, 생태계 개발자에게도 상당 부분을 분배합니다. 인센티브 분배도 비교적 큰 비율을 차지합니다.

Celestia 토큰 분배, 출처: https://docs.celestia.org/learn/staking-governance-supply

DApp

GMX 시가 총액(데이터 기준 2024년 3월)

GMX는 DeFi DApp으로, 그들의 토큰 분배는 더 복잡하며, 그 중 상당 부분은 DApp의 장기 운영 요구를 충족하는 데 사용됩니다. 특히 제품이 정상적으로 운영되도록 하는 것과 관련된 유동성 비축 등이 포함됩니다.

GMX 토큰 분배, 출처: https://tokenomicsdao.substack.com/p/tokenomics-101-gmx

요약

최근 이 상승장에서 지난 1년간 토큰 분배 방식에 큰 변화가 있었습니다.

팀

· 2023년, 각 팀이 받은 분배의 평균값은 24%입니다.

· 팀 분배는 시장 타이밍과 관련이 있으며, 이번 상승장에서 팀은 더 큰 영향력을 가질 것입니다.

· 팀과 투자자의 분배는 반드시 반비례하는 것은 아니며, 사실 이번 상승장에서 두 가지 모두 상승세를 보이고 있습니다.

개인 투자자

2023년, 개인 투자자는 평균 20%의 분배 비율을 받았습니다.

커뮤니티 재정

2023년, 커뮤니티 재정의 평균 분배 비율은 28%입니다.

공개 판매

2023년, 공개 판매의 비율은 거의 0에 가깝습니다.

생태계 인센티브

2023년, 생태계 인센티브의 평균 분배 비율은 8%입니다.

에어드랍

· 2023년, 에어드랍의 평균 분배 비율은 20%입니다.

· 에어드랍은 커뮤니티 구축의 중요한 구성 요소가 되었으며, 에어드랍 전략이 중요합니다.

성공적인 토큰 배포는 대부분의 토큰을 커뮤니티 보유자와 핵심 팀에 대한 미래 인센티브에 분배해야 합니다.

상승장에서 팀이 우세한 이유는 벤처 캐피털 회사들이 경쟁적으로 참여하기 때문입니다. 창립자들은 지난 약세장에서 소유권을 줄였지만, 현재의 소유권 비율은 2021년 마지막 상승장 수준으로 돌아왔습니다. 암호화 분야의 창립자들이 해결해야 할 문제 중 하나는 인센티브와 핵심 팀 구성원의 최초 토큰 귀속 간의 균형을 맞추는 것입니다.

또한, 에어드랍의 인기가 기하급수적으로 증가하고 있으며, 이는 암호화 사용자들의 참여를 촉발하고 있습니다. 좋은 점도 있고 나쁜 점도 있으며, 시간이 지남에 따라 암호화 사용자들은 점점 더 정교해지고 있습니다: 사용자는 단순히 프로토콜에 지갑을 설정하는 것뿐만 아니라, 프로토콜을 브리지하고, 거래에 참여하고, 프로토콜의 GitHub에 코드 요청을 제출하는 등 다양한 활동을 합니다. 이는 종종 건설자들에게 실망감을 줍니다.

암호화 분야는 빠르게 변화하고 있으며, 우리는 항상 마케팅, 생태계 개발, 자금 조달 및 팀 보상 측면에서 혁신을 목격하고 있습니다. 흥미롭게도, 우리는 참여를 통해 토큰을 얻는 현실을 받아들이고 있는 것 같지만, 문제는 참여 시간을 연장하고 사용자가 귀하의 플랫폼을 사용하는 데 익숙해지도록 하는 방법입니다.

에어드랍 프레임워크의 한 가지 진화는 포인트 시스템으로, 포인트는 활동을 장려하는 데 사용되며, 창립 팀이 완전한 통제를 유지할 수 있는 능력을 보장합니다. 이는 창립자가 사용자 참여를 유도할 수 있게 하지만, 토큰 분배를 완전히 약속하지 않아도 되기 때문에 커뮤니티에 불리할 수 있습니다.

RPGF는 공공 시설을 구축하는 것을 장려하는 방법으로, 생태계에 도구를 제공하여 더 쉽게 접근하거나 구축할 수 있도록 하는 새로운 주제입니다. 공공 시설은 매우 중요한 Layer 1 및 Layer 2이지만, 일반적으로 벤처 자본의 지원을 받지 않습니다. RPGF는 이러한 공공 시설의 구축을 장려하고 전체 생태계를 강화하는 데 사용되며, 생태계 성장에 분류됩니다. 현재까지 1000개 이상의 엔티티에 3억 달러 이상의 자금이 분배되었습니다.