ENA 시가총액이 10억 달러를 돌파했지만, 누군가는 그것이 다음 블랙스완을 만들어낼까 걱정하고 있다

작성자: 리듬 작은 공장

어제 DeFi 분야에서 가장 뜨거운 이슈는 아마도 Ethena의 에어드랍이었을 것입니다. 에어드랍 토큰 신청이 열린 후, Binance 금융, 즉시 교환, 레버리지, 계약이 Ethena(ENA)를 상장하였고, 1시간 동안 투자량이 1900만 개 이상의 BNB를 초과했습니다. ENA 토큰은 하루 만에 30% 이상 상승하며 직접적으로 10억 달러 시가총액에 진입했습니다.

이어 Ethena는 2분기 "Sats" 활동 Epoch 1이 시작되었다고 발표했습니다. 사용자는 USDe를 예치하여 Sats를 얻을 수 있으며, Mantle에서 새로 출시된 Pendle 풀의 한도는 1억 달러로 설정되며 추가 Eigenlayer 포인트를 받을 수 있습니다. ETH 메인넷에 있는 기존 USDe Pendle 풀의 한도도 1억 달러이며, 기존 사용자가 풀에 자금을 예치하면 20%의 추가 보상을 받을 수 있습니다.

MakerDAO 창립자 Rune Christensen(@RuneKek)은 16시간 전 Ethena에 566만 개의 USDT를 예치하고 565.5만 개의 USDe를 발행했습니다. 이는 Rune이 Ethena에 처음 참여한 것입니다. 뿐만 아니라 MakerDAO는 6억 개의 DAI를 USDe에 배분할 것을 고려하고 있으며, DeFi 대출 프로토콜 Morpho Labs를 통해 USDe(sUSDe)를 스테이킹할 계획입니다.

그러나 모든 것이 순조롭게 진행되는 것처럼 보일 때, 커뮤니티 내부에서는 일부 다른 목소리가 나타났습니다. Aavechan의 창립자 Marc(@lemiscate)는 특정 DeFi 관행의 무모함을 비판하는 트윗을 올렸으며, 특히 총 공급량의 20%에 해당하는 1억 달러 DAI를 "실전 검증되지 않은" 프로토콜(Ethena)에 투입한 것에 대해 위험 완화 조치를 취하지 않았다고 지적했습니다. Marc는 시장 조건에 쉽게 영향을 받을 수 있는 자산을 다루는 방식이 매우 무모하다고 생각하며, Aave에서 DAI의 대출 가치 비율을 낮추는 제안을 할 것이라고 발표했습니다.

우리는 모두 암호화폐 분야에서 스테이블코인이 가장 중요한 도구 중 하나로 여겨진다는 것을 알고 있습니다. 중앙화된 거래소든 탈중앙화된 거래소든, 현물 시장이든 선물 시장이든, 대부분의 거래는 스테이블코인으로 가격이 책정됩니다. 스테이블코인은 체인 상에서 12조 달러 이상의 결제를 완료하며 DeFi 분야에서 상위 5대 자산 중 하나로 자리 잡았고, 총 가치 잠금(TVL)의 40% 이상을 차지하며 지금까지 탈중앙화된 화폐 시장에서 가장 널리 사용되는 자산입니다.

USDe는 스테이블코인으로서 파생상품을 활용하여 자본 활용도를 높이는 확장성을 제공하고자 합니다. Ethena의 설계 하에 USDe는 자본 효율성을 유지하면서 확장할 수 있으며, 동등한 공매도 포지션을 통해 스테이킹된 ETH 자산이 완벽하게 헤지될 수 있어 1:1의 "스테이킹"만으로 합성 달러를 생성할 수 있습니다.

Marc는 USDe 사용 시 위험 관리의 중요성을 설명하기 위해 비유를 들었습니다: 만약 당신이 칵테일에 5cl의 진을 추가한다면, 멋진 밤을 보낼 수 있을 것입니다; 그러나 만약 당신이 진 3병을 마신다면, 결국 "화장실과 함께" 하게 될 것입니다. 이 비유는 DeFi 프로젝트에서 적절한 위험 관리와 합리적인 한도 설정의 중요성을 강조합니다.

"ENA/USDe, LUNA/UST처럼 냄새가 난다"

분석가 Duo Nine(@DU09BTC)는 MakerDAO가 "무료로 돈을 찍어내고" 있으며, 결국 일반 투자자들이 대가를 치르게 될 것이라고 직접 지적했습니다: "그들은 1억 DAI를 발행했지만, USDe/sUSDe를 담보로 사용해야만 대출할 수 있습니다. 사용자에게는 엄청난 비용이 들고, Maker에게는 막대한 이익이 됩니다. 1억의 연간 수익률이 66%에 달합니다!"

Duo Nine은 USDe의 탈피는 시간 문제라고 생각합니다. 이 버블이 커질수록 이러한 상황이 발생할 확률이 높아집니다. Ethena의 급속한 성장은 모든 사람에게 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다. 특히 USDe는 약세장에서 테스트되지 않았으며, 수십억 달러가 관련되면 위험이 더욱 두드러집니다.

"MakerDAO는 USDe의 높은 연간 수익률을 추구하는 사용자들의 탐욕을 이용하고 있습니다. 그들은 신경 쓰지 않으며, 수십억 달러를 사용하여 이러한 탐욕을 부추길 것입니다. Maker는 막대한 이익을 얻고, USDe의 시가총액은 계속해서 치솟을 것입니다," Duo Nine은 자신의 트윗에서 잠재적인 함정을 지적했습니다: USDe의 시가총액은 약 100억 달러이며, 그 중 20억 달러는 Maker의 부채입니다. 만약 USDe가 탈피한다면, 공포와 청산이 시작되고, Maker는 가장 먼저 USDe를 매도하여 자금을 회수하여 이익과 원금을 유지할 것입니다. Morpho에서 USDe와 sUSDe를 사용하여 DAI를 대출한 사용자들은 곧 청산될 것입니다.

따라서 그는 Ethena의 모든 큰 플레이어들이 장기적인 발전을 위해 자제를 보여줄 것을 촉구했습니다.

Luna의 전철을 밟지 않기 위해, 알고리즘 스테이블코인의 탈피 가능성과 재담보의 잠재적 위험은 일부 관찰자들에게 우려를 불러일으키고 있습니다. 일부 커뮤니티 구성원들에게는 모든 것이 정말로 Luna와 비슷하게 보입니다. 많은 사람들은 다음 DeFi 블랙스완 사건이 위험 관리가 부실한 원래 스테이블코인 프로토콜에서 발생할 수 있다고 우려하고 있지만, 우리는 이러한 예측이 틀리기를 바랍니다. 결국, 누구도 다시 Luna를 경험하고 싶지 않기 때문입니다.