데이터 평가 비트코인 상승장 위험

작성자: Glassnode

편집: Felix, PANews

본 문서는 다양한 온체인 지표를 통해 데이터 관점에서 시장 위험을 평가하고, 모든 지표를 열지도에 통합하여 다양한 데이터 범주의 위험 융합 상황을 평가합니다. 주의: 본 문서의 데이터 기준일은 2월 7일이며, 위험 범주에서 "위험"은 비트코인 가격의 대폭 하락 위험을 의미합니다.

거시적 위험 분석

분석가는 주기 중의 어떤 시점에서든 시장 위험을 평가하기 위해 많은 모델과 지표를 사용할 수 있습니다. 본 문서는 특히 비트코인 현물 가격의 대폭 하락에 대한 "위험"을 고려합니다. 따라서 "높은 위험?"은 시장이 투기 거품에 빠질 가능성을 나타냅니다. 반면 "낮은 위험?"은 대부분의 투기 행위가 사라지고 시장이 바닥 형성 단계에 있을 가능성이 더 높음을 나타냅니다.

가격 거품

이 모듈은 두 개의 장기 평균 회귀 기준선의 가격 편차를 모니터링합니다:

MVRV 지표? : 시장 가격과 실현 가격의 비율을 측정합니다.
Mayer Multiple? : 비트코인의 과매도 및 과매수 상태를 판단합니다. 비트코인 가격과 200일 이동 평균선 간의 비율을 계산하여 가격이 장기 평균 수준에서 얼마나 벗어났는지를 결정합니다.
아래 그림에서는 MVRV와 Mayer Multiple (MM) 모델을 결합하여 다음의 위험 범주를 정의합니다.

극히 높은 위험? : MVRV > 1 및 MM > 1, Mayer 배수가 누적 평균보다 두 표준 편차 이상 높음 (MM > +2 STD).
높은 위험? : MVRV > 1 및 MM > 1, Mayer 배수가 누적 평균의 두 표준 편차 이하 (1.0 < MM < +2 STD). 낮은 위험? : MVRV > 1, 그러나 MM < 1.
위험 극히 낮음? : MVRV < 1, 그리고 MM < 1.

비트코인 가격이 42,900 달러일 때, 실현 가격과 200일 이동 평균선 가격은 각각 22,800 달러와 34,100 달러입니다. 시장은 높은 위험? 환경에 있습니다.

공급 수익성 측정

이익 중 공급 비율 (PSIP) 지표?는 유통 중인 비트코인의 수익 비율을 나타냅니다. 투자자들이 이익 실현의 동기가 강해짐에 따라, 이 지표는 매도 압력이 증가할 잠재적 위험을 식별하는 데 도움이 됩니다.

극히 높은 위험? : PSIP가 역사적 평균보다 한 표준 편차 이상 높음 (PSIP > 90%).
높은 위험? : PSIP가 역사적 평균보다 한 표준 편차 이하 (75% < PSIP < 90%).
낮은 위험? : PSIP가 역사적 평균보다 낮지만 통계적 하한보다 높음 (58% < PSIP < 75%).
위험 극히 낮음? : PSIP가 역사적 평균보다 한 표준 편차 이하 (PSIP < 58%).

이 지표가 상한선을 초과할 때, 역사적으로 시장이 황소장에 진입하는 "번영 단계"와 일치합니다. 현물 ETF 출시를 둘러싼 시장 반등 기간 동안, 이 지표는 시장이 극히 높은 위험?에 있음을 시사하며, 이후 가격은 38,000 달러로 축소되었습니다.

두려움과 탐욕 측정

시장 두려움과 탐욕 감정과 관련된 또 다른 정량적 위험 도구는 순 미실현 손익 (NUPL)입니다. 이 지표는 총 순이익 또는 순손실의 달러 가치가 시가총액에서 차지하는 비율을 조사합니다. PSIP를 사용하여 수익을 올린 토큰 수를 추정한 후, NUPL을 사용하여 투자자의 수익성 크기를 측정할 수 있습니다.

극히 높은 위험? : NUPL이 4년 평균보다 한 표준 편차 이상 높음, 시장이 흥분 단계에 있으며 미실현 이익이 극단적 수준에 도달함 (NUPL > 0.59).
높은 위험? : NUPL이 상한선과 4년 평균 사이에 위치, 시장이 순이익 상태에 있지만 통계적 고점 이하 (0.35 < NUPL < 0.59).
낮은 위험? : NUPL이 4년 평균을 하회하지만 통계적 저점 이상 (0.12 < NUPL < 0.35).
위험 극히 낮음? : NUPL이 통계적 저점을 하회하며, 역사적으로 약세장의 바닥 발견 단계와 일치함 (NUPL < 0.12).

2023년 10월 반등 이후, NUPL은 높은 위험? 범위에 진입하여 0.47에 도달했습니다. 보유한 토큰 수는 크게 증가했지만, 달러 이익의 폭은 극히 높은 위험? 상태에 도달하지 않았습니다. 이는 2023년 하반기에 상당 부분의 토큰이 약 30,000 달러의 비용으로 축적되었음을 나타냅니다.

실현 손익 비율

실현 손익 비율 (RPLR) 지표는 온체인에서 발생한 이익과 손실 사건 간의 비율을 추적합니다. 여기서는 이 비율의 14일 이동 평균선 (14D-MA)을 사용하여 투자자 행동을 명확히 식별합니다.

극히 높은 위험? : RPLR > 9, 이는 90% 이상의 온체인 이동 토큰이 이익을 위해 사용되었음을 의미하며, 이는 시장 수요가 고갈된 전형적인 특성입니다.
높은 위험? : 3 < RPLR < 9, 이는 75%-90%의 토큰이 이익을 보고 있으며, 이러한 구조는 시장 정점 전후에 자주 발생합니다.
낮은 위험? : 1 < RPLR < 3, 이는 일반적으로 시장이 높은 위험과 낮은 위험 상태 사이의 전환 단계에 있을 때 발생합니다.
위험 극히 낮음? : RPLR < 1, 이는 대부분의 토큰이 손실을 보고 있으며, 투자자들이 포기하는 신호로, 약세장 후기에 흔히 나타납니다.

비트코인 가격이 48,400 달러에 도달했을 때, 이 지표는 시장이 극히 높은 위험? 상태에 있음을 시사합니다. 현재 RPLR은 4.1로, 높은 위험? 상태에 있습니다.

단기 및 장기 위험 분석

위의 위험 분석은 상대적으로 거시적이고 전반적인 관점을 고려합니다. 아래에서는 단기 및 장기 보유자 집단의 행동을 고려합니다.

단기 보유자

단기 보유자 이익 손실 비율 지표 (STH-SPLR)는 신규 투자자가 보유한 토큰의 이익과 손실 간의 비율을 반영합니다.

극히 높은 위험? : STH-SPLR > 9, 이는 90%의 신규 투자자의 토큰이 이익을 보고 있음을 나타냅니다.
높은 위험? : 1 < STH-SPLR < 9, 이는 50%에서 90%의 신규 투자자 토큰이 이익을 보고 있으며, 지출 위험이 중간임을 나타냅니다.
낮은 위험? : 0.11 < STH-SPLR < 1, 이는 신규 투자자 공급의 10%에서 50%가 이익을 보고 있음을 나타냅니다.
위험 극히 낮음? : STH-SPLR < 0.11, 이는 90% 이상의 신규 투자자 공급이 손실 상태에 있음을 나타내며, 이는 약세장 후기에 전형적인 상황입니다.

이 지표는 최근 2023년 10월 중순부터 2024년 1월 중순까지 극히 높은 위험? 상태를 나타냈으며, 이때 ETF 투기 활동이 정점에 달했습니다. 이는 대다수의 신규 투자자가 이익을 보고 있으며, 이익 실현의 가능성이 증가하고 있음을 나타냅니다. 이후 이 비율은 중성 낮은 위험? 구간으로 이동했습니다.

장기 보유자

장기 보유자의 MVRV 비율 (LTH-MVRV)은 장기 보유자의 미실현 이익을 측정합니다. 이 지표는 시장 가격과 장기 보유자의 평균 비용 간의 차이를 측정할 수 있습니다.

극히 높은 위험? : LTH-MVRV > 3.5, 이는 장기 보유자의 평균 미실현 이익이 250%임을 나타냅니다. 이 상황은 일반적으로 시장 ATH에서 발생합니다.
높은 위험? : 1.5 < LTH-MVRV < 3.5, 이 상황은 일반적으로 약세장과 강세장의 초기 단계에서 발생합니다.
낮은 위험? : 1 < LTH-MVRV < 1.5, 이는 장기 보유자의 평균 이익이 미미함을 나타내며, 전형적인 약세장 후 및 강세장 초기입니다.
위험 극히 낮음? : LTH-MVRV < 1, 가격이 장기 보유자의 평균 비용을 하회합니다. 이는 일반적으로 매도자의 피로와 투자자의 포기 상태를 강조합니다.

FTX 붕괴의 회복을 겪은 후, 이 지표는 2.06으로 상승하여 높은 위험? 상태에 진입했습니다. 앞서 언급한 바와 같이, 이 수준은 일반적으로 강세장의 초기 단계에서 발생합니다.

위의 각 지표는 개별적으로 사용할 수 있지만, 종합적으로 사용할 경우 시장 상황을 보다 포괄적으로 반영할 수 있습니다. 아래의 그래프는 지난 5년간의 데이터를 종합하여 작성되었습니다. 이러한 위험 요소는 다양한 데이터와 투자자 행동을 참조하여 분석가와 투자자에게 분석 프레임워크를 구축하는 데 도움이 됩니다.