재질권 시장의 봄바람이 다가오고 있나? 재질권 트랙의 잠재력 프로젝트 정리

저자：감숙

1. EigenLayer 열기가 다시 일어나는 이유는 무엇인가?

비트코인 현물 ETF의 통과와 함께 이더리움에 긍정적인 신호가 나타났습니다: 이더리움 현물 EFT 통과에 대한 기대, 칸쿤 업그레이드, 오랫동안 침체되었던 이더리움이 다시 새로운 활력을 발산하고 있습니다.

이더리움의 스테이킹 양이 지속적으로 증가하고 있으며, 재스테이킹에 대한 수요도 날로 두드러지고 있습니다. EigenLayer는 사용자가 ETH, lsdETH(유동성 스테이킹 ETH) 및 LP Token을 다른 사이드체인, 오라클, 미들웨어 등에 재스테이킹할 수 있도록 하여 노드로서 검증 보상을 받을 수 있게 합니다. 이를 통해 제3자 프로젝트는 ETH 메인넷의 보안성을 누릴 수 있으며, ETH 스테이커는 더 많은 수익을 얻을 수 있어 윈-윈의 상황을 실현합니다.
데이터 출처：https://dune.com/hildobby/eth2-staking

재스테이킹의 열풍은 EigenLayer가 LST 담보 한도를 늘린 후 이더리움 생태계의 초점이 되었습니다. EigenLayer는 단 한 달 만에 50만 개 이상의 이더리움을 흡수했으며, TVL은 16억 달러를 초과하여 이더리움 체인에서 12위의 최고 프로토콜이 되었습니다.
데이터 출처：https://defillama.com/protocol/EigenLayer?denomination=ETH

최근 EigenLayer는 Cosmos 서브체인에 재스테이킹 서비스를 제공한다고 발표했습니다. 이는 이더리움과 Cosmos 모두에게 중요한 의미를 갖습니다. EigenLayer는 Cosmos 서브체인에 재스테이킹 서비스를 제공하여 Cosmos가 이더리움의 보안성을 확보하게 하며, 이더리움 스테이커에게는 새로운 수익의 세계를 열어줍니다.
이미지는 EigenLayer Universe, 출처：https://x.com/eli5_defi/status/1746550169183846503?s=20

EigenLayer의 검증 서비스를 사용하는 첫 번째 AVS --- EigenDA도 곧 출시될 예정이며, 그 DA 서비스의 서사는 Celestia의 토큰 TIA의 폭등과 함께 시장의 주목을 받고 있습니다.
이미지는 EigenDA의 파트너, 출처：https://x.com/eigen_da/status/1731674794347860449?s=20

2. 재스테이킹 트랙의 잠재력 프로젝트는 무엇인가?

재스테이킹 트랙은 EigenLayer만 있는 것이 아닙니다. Restaking 서사 아래 파생 프로젝트도 많은 기회를 가지고 있으며, Restaking의 네 가지 종류를 간단히 소개합니다:

• LSD 재스테이킹： LSD 프로토콜에 예치한 후 얻은 LST(stETH, cbETH 등)를 EigenLayer에 재스테이킹합니다.

• Liquid-LSD 재스테이킹： Kelp DAO와 같은 LRD 프로토콜을 통해 LST를 LRD 프로토콜에 위임하여 EigenLayer에 재스테이킹하며, 사용자는 담보 증명 토큰 Liquid Restaking Token (LRT)을 받습니다.

• 네이티브 재스테이킹： 원주율 유동 스테이킹은 검증자가 EigenPod 스마트 계약을 사용하여 검증자 출금 증명을 EigenLayer로 리디렉션하는 것을 의미합니다.

• Liquid Native 재스테이킹： 원주율 유동 재스테이킹은 etherf.fi 또는 Puffer Finance와 같은 소액 ETH 노드 서비스를 제공하는 프로젝트가 노드 내의 ETH를 EigenLayer에 재스테이킹하는 것을 의미합니다.

이미지 출처：Delphi Digital, 출처：https://x.com/Delphi_Digital/status/1740463277099151482?s=20

아래는 다섯 개의 미발행 재스테이킹 프로젝트를 통계로 정리한 것으로, 이 다섯 개 프로젝트는 각자의 프로젝트 포인트를 얻는 동시에 EigenLayer 포인트를 얻을 수 있습니다.

Kelp DAO

Kelp DAO는 다중 체인을 지원하는 LSD 프로젝트 Stader Lab이 만든 재스테이킹 프로젝트로, 앞서 언급한 Liquid-LSD 재스테이킹 유형에 해당합니다. 현재 Lido의 stETH와 Stader의 ETHx 두 개의 LST 토큰을 예치할 수 있지만, 현재 EigenLayer LST의 한도가 가득 차 있어 예치가 일시 중단되었습니다.

Stader Lab은 이미 토큰을 발행했지만, Kelp DAO는 포인트 시스템을 출시했으며, Kelp DAO는 여전히 자체 토큰을 출시할 것으로 예상됩니다. 또한 SD(Stader Lab의 토큰)와 Kelp DAO의 연동 효과를 기대할 수 있습니다.

Swell

Swell은 오랜 역사를 가진 LSD 프로토콜로, 최근 Liquid Restaking 분야에 진출한다고 발표했습니다. Liquid Native 재스테이킹 유형의 제품으로, 재스테이킹 기능이 추가된 후 사용자는 ETH를 예치하고 rswETH로 교환할 수 있습니다. 따라서 Swell은 더 이상 EigenLayer LST 한도의 제한을 받지 않습니다.

Swell은 아직 토큰을 발행하지 않아 에어드랍 기대감이 있으며, 그 LST 토큰 swETH는 에어드랍 헌터들의 주목을 받고 있어 현재 EigenLayer에서 두 번째로 높은 스테이킹 자산입니다. 이전에 LSD로 포인트를 얻을 수 있었던 것처럼, 재스테이킹에도 포인트를 얻을 수 있습니다.

ether.fi

ether.fi는 Liquid Native 재스테이킹 유형의 제품으로, BitMEX 창립자 Arthur Hayes의 투자로 530만 달러의 시드 라운드 자금을 확보했습니다. Lido와는 달리, ether.fi는 탈중앙화되고 비관리적인 방식으로 ETH 스테이킹을 구현하며, 재스테이킹 서비스를 제공한다고 발표했습니다. 원주율 ETH 재스테이킹이기 때문에 EigenLayer LST 한도의 영향을 받지 않고 예치할 수 있으며, 그 담보 증명 토큰 eETH(포장된 토큰 weETH)도 현재 유동성이 있는 LRT 담보 증명 토큰 중 하나입니다.

Renzo

Renzo 역시 Liquid Native 재스테이킹 유형의 제품으로, EigenLayer LST 예치 한도의 제한을 받지 않으며 현재 예치가 가능합니다. 그러나 Renzo에 예치한 ETH는 현재 일시적으로 상환이 불가능하며, 담보 증명 ezETH도 이전할 수 없으므로 단기적으로는 잠금 상태입니다.

1월 16일, Renzo는 300만 달러의 시드 라운드 자금을 확보했다고 발표했으며, 안전성에 대한 보장이 생겼고, 유사한 유형의 프로토콜에 비해 잠금량이 적어 현재로서는 비용 대비 효과가 더 높아 보입니다.

단, 신규 유입으로 포인트 보상을 받는 방식과 공개되지 않은 팀 배경, 상환이 불가능하다는 점 때문에 일부 사용자들로부터 의구심과 불신을 받고 있습니다.

Puffer Finance

Puffer Finance는 반벌금 유동 스테이킹 프로토콜로, ether.fi와 유사하며 Liquid Native 재스테이킹 유형의 제품입니다. 현재 스테이킹이 열리지 않았습니다. Puffer Finance는 Jump Crypto의 주도로 시드 라운드 자금을 확보하여 총 615만 달러의 자금을 조달했으며, 가치는 공개되지 않았습니다.

EigenLayer는 일반 이더리움 재스테이킹에 대해 노드에 32 ETH의 기준을 요구하며, 이 기준을 충족해야 AVS를 운영할 수 있습니다.

Puffer의 재스테이킹 기능은 이 기준을 2 ETH 이하로 낮추어 소형 노드들을 유치하려고 합니다.

3. 다른 경로를 통해 Pendle을 활용하여 재스테이킹에 참여하는 방법은?

Pendle은 PT(Principal Token, 원금 토큰)와 YT(Yield Token, 수익 토큰)의 거래를 제공하는 탈중앙화 이자 거래 시장입니다. Pendle의 YT 거래를 사용하여 ether.fi와 EigenLayer의 포인트를 빠르게 얻을 수 있습니다.

Pendle의 YT-eETH 거래에 들어가서 YT-eETH를 구매합니다. YT-eETH를 보유하면 스테이킹 수익, ether.fi의 두 배 포인트, EigenLayer 포인트, Pendle의 거래 보상을 받을 수 있습니다. 현재 1 eETH는 약 11개의 YT-eETH를 구매할 수 있으며, 이는 11배의 레버리지를 의미합니다.

수익이 매우 유혹적으로 보이죠? 그러나 YT의 가격 메커니즘을 이해하면 YT의 가격은 만기일이 가까워질수록 점차 하락한다는 것을 알게 됩니다. 본질적으로 이는 시간을 통해 스테이킹 수익과 포인트를 교환하는 것입니다.

물론 LP를 구성하는 형태로 더 낮은 위험으로 위의 보상을 얻을 수도 있지만, 마찬가지로 단점도 있습니다. 예를 들어, 무상 손실에 쉽게 노출되거나 포인트 획득 효율이 상대적으로 낮을 수 있습니다.

팁: Pendle에 대해 잘 모른다면 관련 지식을 학습한 후에 작업을 진행하세요. 본문은 분량 문제로 너무 자세한 설명을 할 수 없습니다.

4. 재스테이킹에서 간과할 수 없는 위험

재스테이킹은 암호화 분야의 새로운 개념으로 부각되고 있으며, 스테이커에게 다양한 네트워크에 참여하고 수익을 높일 수 있는 기회를 제공합니다. EigenLayer는 "탈중앙화된 신뢰의 에어비앤비"라고 자칭하며, 이 기회의 매력을 강조합니다. 그러나 재스테이킹은 위험이 없는 것은 아니며, 여러 잠재적인 문제를 도입하여 깊이 있는 고민이 필요합니다.

1.벌금 위험 ：악의적인 활동으로 인해 스테이킹된 ETH를 잃을 위험이 증가합니다.

2.집중화 위험 ：너무 많은 스테이커가 EigenLayer 또는 다른 프로토콜로 이동하면 이더리움에 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다.

3.계약 위험 ：각 프로토콜의 스마트 계약에 위험이 존재할 수 있습니다.

4.다층 위험 중첩 ：이는 재스테이킹의 핵심 문제로, 이미 존재하는 스테이킹 위험과 추가적인 위험이 결합되어 다층적인 위험을 형성합니다.

5. 요약

ETH/BTC 환율은 비트코인 현물 ETF 통과 이후 강력한 반등을 맞이했으며, 칸쿤 업그레이드와 이더리움 현물 ETF 등의 긍정적인 요소가 더해져 이더리움 생태계도 반등할 것입니다. 이더리움 생태계의 다음 주제는 칸쿤 업그레이드로 직접적인 혜택을 받는 L2 섹터와 EigenLayer의 재스테이킹 생태계입니다.

오늘 언급된 프로젝트를 활용하여 재스테이킹에 참여하는 것은 분명히 비용 대비 효과가 가장 높은 선택입니다. 스테이킹에 참여하기만 하면 일석이조 또는 삼조의 효과를 얻을 수 있습니다. 최근 Altlayer의 에어드랍 규칙에서 EigenLayer 스테이커에게 에어드랍을 제공한다고 언급했지만, Kelp DAO, Renzo와 같은 프로토콜에 스테이킹했을 때 EigenLayer 스테이커로 간주될 수 있을지는 여전히 미지수입니다.
이미지 출처：https://blog.altlayer.io/altlayers-alt-token-launch-f49bf8ac2556

물론 우리는 계속해서 재스테이킹이 본질적으로 유동성을 창출하기 위한 투기적 레버리지라는 점을 인식해야 합니다. 더 높은 수익을 가져오는 동시에 위험을 확대하며, 어떤 프로토콜에서 계약 문제가 발생하더라도 사용자 자산에 손실을 초래할 수 있습니다.

용어 설명

재스테이킹（Restaking） ：재스테이킹은 유동성 스테이킹 토큰을 스테이킹하여 보안을 강화하고, 동시에 스테이커가 미들웨어 애플리케이션에서 제공하는 서비스로부터 보상을 받을 수 있도록 하는 것입니다.

AVS（Actively Validated Services） ：능동 검증 서비스로, 자체 분산 검증 의미가 필요한 시스템을 의미합니다. 예를 들어 사이드체인, 데이터 가용성 레이어, 새로운 가상 머신, 키퍼 네트워크, 오라클 네트워크, 브리지, 임계값 암호화 솔루션 및 신뢰 실행 환경 등이 있습니다.

LSD（Liquid Staking Derivatives） ：유동성 스테이킹 파생상품으로, 토큰을 스테이킹한 후 얻은 영수증 토큰을 의미하며, 은행에 예금한 후의 예금 증서와 같습니다.

LST（Liquid Staking Token） ：유동성 스테이킹 토큰으로, POS(지분 증명) 블록체인에서 스테이킹된 토큰을 나타냅니다. 예를 들어 Lido의 stETH, Coinbase의 cbETH 등이 있습니다.

LRT（Liquid Restaking Token） ：유동성 재스테이킹 토큰으로, LST를 다시 스테이킹하여 LRT를 얻습니다.