Arthur Hayes：비트코인 ETF는 차익 거래 기회를 창출할 것이다

原文标题：《ETF Wif Hat》

原文作者：Arthur Hayes

原文编译：Joyce，BlockBeats

편집자 주:

비트코인 ETF가 통과된 후, 암호화폐계에서 전통 금융 기관까지 이 사건이 세계 금융 시장에 미치는 영향을 면밀히 주시하고 있습니다.
Arthur Hayes는 이 글에서 비트코인 ETF 통과의 이유를 분석했습니다. 비트코인의 인플레이션 저항 특성은 현재 세계 인플레이션 환경에서 이상적인 자산으로 만들며, 비트코인 ETF는 인플레이션의 영향을 피하고 싶지만 전통 정부의 통제 범위를 벗어날 수 없는 자금에 기회를 제공합니다. 이어서 Arthur Hayes는 비트코인 현물 ETF가 시장에 미칠 수 있는 영향에 대해 깊이 분석하고, ETF의 생성 및 상환 과정과 비트코인 ETF 운영 과정에서 발생할 수 있는 차익 거래 기회를 자세히 설명했습니다.

（이하의 모든 의견은 저자의 개인적인 의견이며, 투자 결정을 위한 근거로 삼아서는 안 되며, 투자 거래를 권장하거나 제안하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다. 이미지 출처: X 사용자@CryptoTubeYT）

왜 지금인가?

생명의 마지막 순간은 의료적 관점에서 가장 비쌉니다. 우리는 불가피한 죽음을 지연시킬 수 있는 치료에 무한한 자금을 지출할 의향이 있습니다. 마찬가지로, 현재 세계 질서를 유지하는 미국 패권과 그 속국의 엘리트들도 이 질서를 보호하기 위해 모든 비용을 아끼지 않을 것입니다. 그들은 이로 인해 가장 많은 이익을 얻기 때문입니다. 그러나 2008년 이후, 무일푼의 미국인들에게 부당한 모기지 대출이 세계 경제 위기를 촉발했을 때, 그 심각성은 1930년대 대공황에 필적했습니다. 그 이후로 미국 패권은 그의 임종 병상에 누워 있었습니다. 그리고 벤 버냉키를 맹목적으로 따르는 중세 신케인즈주의자들이 내놓은 처방은 무엇이었을까요? 죽어가는 제국이 항상 내놓는 것과 같습니다…… "인쇄기 윙윙".

미국, 유럽 및 기타 지역의 일부 속국, 경쟁자 및 동맹국들은 심각하게 불균형한 세계 경제 및 정치 체제를 해결하기 위해 인쇄하는 방식으로 같은 문제의 다양한 증상을 해결하고 있습니다. 미국은 연방준비제도(Fed)가 주도하여 통화를 인쇄하고 미국 정부 채권 및 모기지를 구매합니다. 유럽은 유럽중앙은행(ECB)이 주도하여 통화를 인쇄하고 유로 회원국의 정부 채권을 구매하여 결함이 있는 통화(하지만 재정) 연합의 생존을 유지합니다. 일본은 일본은행(BOJ)이 주도하여 1989년 부동산 붕괴 이후 사라진 환상적 인플레이션을 추구하며 계속해서 통화를 인쇄합니다.

이러한 무분별한 통화 인쇄의 결과로 세계 부채와 GDP 비율이 가속 상승하고 있습니다. 세계 금리는 5000년 만에 최저 수준을 기록했습니다. 정점에 달했을 때, 거의 20조 달러의 기업 및 정부 채권 수익률이 마이너스였습니다. 이자율이 통화의 시간 가치를 보상하는 것이라면, 이자율이 마이너스일 경우 우리는 시간이 더 이상 가치가 없음을 암시하고 있는 것일까요?

이 차트는 Quill Intelligence의 Danielle DiMartino Booth가 제공한 것입니다.

보시다시피, 2008년 세계 금융 위기(GFC)에 대응하기 위해 금리가 5000년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.

이는 세계의 마이너스 수익 채무 총액의 블룸버그 지수입니다. 2008년 세계 금융 위기 이전의 무일푼에서 2020년 17.76조 달러의 고점에 도달했습니다. 이는 세계 중앙은행들이 금리를 0% 이하로 낮춘 결과입니다.

세계 대부분의 인구는 이 세계의 법정 통화 가치 하락에서 혜택을 받을 만큼 충분한 금융 자산을 보유하고 있지 않습니다. 세계 각지에서 다양한 상품의 인플레이션이 봇물처럼 쏟아지고 있습니다. 2011년 아랍의 봄을 기억하시나요? 각 주요 글로벌 금융 중심지에서 아보카도 토스트가 20달러도 안 했던 시절을 기억하시나요? 중위 소득 가구가 "부모 은행"의 도움 없이 집의 중위 가격을 감당할 수 있었던 시절을 기억하시나요?

유일하게 간신히 실행 가능한 출구는 금을 소유하는 것입니다. 그러나 금은 실제로 소유하기에는 비현실적입니다. 금은 무겁고 대량으로 숨기기 어렵고, 탐욕스러운 정부의 규제를 피하기 어렵습니다. 따라서 일반 사람들은 조용히 참아야 하고, 엘리트들은 다보스에서 2007년의 시간에 멈춘 듯이 축제를 계속 즐길 수 있습니다.

그러나, 마치 오물 속에서 피어난 연꽃처럼, 사토시 나카모토는 도덕적, 정치적, 경제적으로 파산한 제국에서 비트코인 백서를 발표했습니다. 이 백서는 인터넷에 연결된 기계와 암호학적 증명을 통해 사람들이 처음으로 국가와 통화를 분리할 수 있는 체계를 설명했습니다. 이는 인류 역사상 처음 있는 일입니다. "글로벌 확장 가능성"이라고 말하는 이유는 비트코인이 무게가 없기 때문입니다. 당신이 1 사토시를 보유하든 100만 비트코인을 보유하든 그 무게는 동일한 0입니다. 또한, 비트코인 지갑을 잠금 해제하는 데 필요한 기억 단어를 기억함으로써 당신의 비트코인을 보호할 수 있습니다. 비트코인은 모든 사람에게 완전한 금융 시스템을 제공하며, 이 시스템은 더 이상 고대 체제에 얽매이지 않고 단지 인터넷에 연결된 장치만 있으면 됩니다.

사람들은 마침내 세계 법정 통화 가치 하락의 광란에서 탈출할 수 있는 방법을 갖게 되었습니다. 그러나 2008년 대금융위기 이후 비트코인은 아직 성숙하지 않아 신자들에게 신뢰할 수 있는 탈출 경로를 제공할 수 없었습니다. 비트코인과 전체 암호화폐 시장은 사용자 수에서 성장을 이루고, 심각한 위기를 견딜 수 있음을 입증해야 했습니다.

우리 충실한 신자들은 2022년에 엄중한 시험을 맞이했습니다. 연방준비제도는 세계 대부분의 중앙은행의 뒤를 이어 1980년대 이후 가장 빠른 속도로 금융 조건을 긴축하기 시작했습니다. 미국 패권의 은행 시스템과 채권 시장은 연준의 맹공격을 견딜 수 없었습니다. 2023년 3월, 세 개의 미국 은행(Silvergate, 실리콘밸리은행 및 시그니처 은행)이 단 2주 만에 연이어 파산했습니다. 시장 가치로 계산하면 미국 은행 시스템은 파산 상태이며, 이러한 상황은 현재까지도 지속되고 있습니다. 특히 그들이 보유한 미국 국채와 모기지 지원 증권을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 따라서 미국 재무장관인 나쁜 소녀 옐런은 미국 은행 시스템 전체를 구하기 위한 비밀스러운 방법으로 은행 기간 금융 계획(BTFP)을 만들었습니다.

암호화폐도 높은 금리에 의해 발생한 방해를 피할 수 없었습니다. BlockFi, Celsius 및 Genesis와 같은 중앙화 대출 플랫폼은 과도하게 레버리지된 거래 회사(예: Three Arrows Capital)에 대출한 결과 파산했습니다. 달러에 연동된 스테이블코인 Terra Luna도 그 거버넌스 토큰 Luna의 가격 하락으로 인해 파산했으며, 이 토큰은 발행된 UST 스테이블코인을 지원했습니다. 이 사건은 이틀 만에 400억 달러 이상의 환상적 가치를 날려버렸습니다. 그 후 중앙화 거래소도 파산하기 시작했으며, 그 중 FTX가 가장 큰 거래소였습니다. "올바른" 유형의 미국 패권 백인인 샘 뱅크먼-프리드가 운영하는 FTX는 100억 달러 이상의 고객 자금을 훔쳤으며, 암호 자산 가격이 폭락하면서 그의 사기가 드러났습니다.

비트코인, 이더리움 및 Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX와 같은 DeFi 프로젝트에서 무슨 일이 발생했을까요? 그들은 실패했나요? 그들은 중앙 암호 은행에 전화를 걸어 구제를 요청했나요? 절대 아닙니다. 과도하게 레버리지된 포지션이 청산되고 가격이 하락하며 사람들은 막대한 손실을 입었지만, 비트코인 블록은 여전히 10분마다 평균적으로 생성됩니다. DeFi 플랫폼은 스스로 파산하지 않았습니다. 간단히 말해, 구제가 없었습니다. 암호화폐는 구제를 받을 수 없었습니다. 우리는 고통을 겪었지만 견뎌냈습니다.

2023년의 잿더미 속에서 미국 패권과 그 속국들은 긴축 통화 정책을 계속 시행할 수 없다는 것이 분명해졌습니다. 그렇게 하면 전체 시스템이 파산할 것입니다. 레버리지와 부채가 너무 많이 쌓였기 때문입니다. 흥미로운 일이 발생했습니다. 미국의 장기 국채 수익률이 점차 상승하기 시작하면서 비트코인과 암호화폐는 반등했습니다. 반면 채권 가격은 하락했습니다.

비트코인(흰색)과 미국 10년 국채 수익률(노란색)

위의 차트에서 보시다시피, 금리가 상승할 때 비트코인은 모든 다른 장기 자산처럼 하락하는 모습을 보입니다.

은행 기간 금융 계획(BTFP) 이후 이러한 관계는 반전되었습니다. 비트코인은 수익률과 함께 상승했습니다. 특히, 약세장이 급격히 가속화되는 상황에서 지속적으로 상승하는 수익률은 투자자들이 "시스템"에 대한 신뢰를 잃었다는 것을 나타냅니다. 이에 대한 반응으로 그들은 미국 제국의 가장 안전한 정부 채권인 미국 국채를 매도하기 시작했습니다. 이 자금의 대부분은 "화려한 7대 거물" 인공지능 기술 주식(애플, 구글 모회사 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타, 테슬라, 엔비디아)으로 흘러갔으며, 어느 정도는 암호화폐로도 흘러갔습니다. 거의 15년이 지난 지금, 비트코인은 마침내 그 진정한 본색을 드러내며 "인민의 화폐"가 되었고, 단순히 제국의 위험 자산의 파생상품이 아닙니다. 이는 전통 금융에 매우 까다로운 문제를 제기합니다.

자본은 시스템 내에 남아 있어야 하며, 이를 통해 대량의 비생산적 부채를 인플레이션으로 제거해야 합니다. 비트코인은 시스템 외부에 위치하고 있으며, 이제 채권과는 제로에서 약간의 부정적 상관관계를 보입니다(수익률이 상승할 때 채권 가격이 하락한다는 점을 기억하세요). 만약 채권의 안전을 유지하는 사람들이 정부 채권에 대한 불만을 표현하기 위해 정부 채권을 매도하고 비트코인 및 기타 암호화폐를 구매한다면, 세계 금융 시스템은 붕괴될 것입니다. 그 붕괴는 시스템 내에서 발생한 고유 손실이 결국 인식되기 때문이며, 대형 금융 회사와 정부는 대규모로 축소해야 할 것입니다. 비트코인은 시스템 외부에 위치하고 있으며, 이제 채권과 제로에서 약간의 부정적 상관관계를 보입니다(수익률이 상승할 때 채권 가격이 하락한다는 점을 기억하세요).

이러한 청산을 피하기 위해 엘리트 계층은 비트코인을 금융화하기 위해 높은 유동성을 가진 상장지수펀드(ETF)를 만들어야 합니다. 이는 그들이 금 시장에서 했던 속임수와 동일합니다. 당시 미국 증권거래위원회(SEC)는 2004년에 SPDR GLD와 같은 ETF를 승인했으며, 이 ETF는 전 세계 금고에서 금괴를 보유하고 있다고 주장했습니다. 만약 모든 자본이 글로벌 정부 채권 시장 붕괴에서 탈출하고자 한다면, 대형 전통 금융 회사(예: 블랙록)가 관리하는 비트코인 ETF를 구매할 것입니다. 그러면 자본은 여전히 안전하게 시스템 내에 남아 있게 됩니다.

명백하게도, 글로벌 채권 시장을 보호하기 위해 연준과 모든 주요 중앙은행은 다시 인쇄로 돌아가야 합니다. 블랙록은 2023년 6월 비트코인 ETF를 공식적으로 신청했습니다. 현물 비트코인 ETF는 미국에서 승인을 받았습니다. 그러나 2023년에는 미국 SEC가 마침내 이러한 신청을 수용한 것처럼 보입니다. 제가 제시하는 내용은 ETF 승인 과정의 현재 사건에 대한 기이함을 강조하기 위해서입니다. 윙클보스 형제는 2013년에 현물 비트코인 ETF를 신청했지만 SEC는 그들의 신청을 10년 넘게 거부했습니다. 블랙록은 신청을 하고 6개월 만에 승인을 받았습니다. 이는 "음……"이라고 감탄하게 만듭니다.

제가 이전 글《Expression》에서 썼듯이, 현물 비트코인 ETF는 거래 상품입니다. 당신은 법정 통화로 그것을 구매하여 더 많은 법정 통화를 벌어들입니다. 그것은 비트코인이 아닙니다. 그것은 재정적 자유로 가는 길이 아닙니다. 그것은 전통 금융 시스템에서 벗어나지 않습니다. 탈출하고 싶다면 비트코인을 구매하고 거래소에서 인출하여 스스로 보관해야 합니다.

이 긴 서문을 쓴 이유는 "왜 지금인가?"입니다. 제국과 그 금융 시스템에 매우 중요한 이 순간에 현물 비트코인 ETF가 마침내 승인된 이유는 무엇일까요? 이 발전의 중요성을 느끼실 수 있기를 바랍니다. 글로벌 채권 시장의 규모는 약 133조 달러로 추정됩니다. 만약 채권 가격이 계속 하락한다면, 심지어 연준이 3월에 금리를 인하할 수 있다고 하더라도 비트코인 ETF의 자금이 쏟아질 것입니다. 만약 인플레이션이 바닥을 치고 다시 상승한다면, 채권 가격은 계속 하락할 수 있습니다. 전쟁은 인플레이션을 초래하며, 제국의 주변 지역에서는 분명히 전쟁이 일어나고 있습니다.

현물 비트코인 ETF의 시장 영향

이 글의 나머지 부분에서는 현물 비트코인 ETF의 시장 영향을 논의할 것입니다. 저는 블랙록의 ETF에만 집중할 것입니다. 블랙록은 세계에서 가장 큰 자산 관리 회사입니다. 그들은 전 세계에서 최고의 ETF 유통 플랫폼을 보유하고 있습니다. 그들은 가족 사무소, 소매 재무 상담 회사, 퇴직 및 연금 계획, 주권 재단, 심지어 중앙은행에 제품을 판매할 수 있습니다. 다른 모든 회사들도 최선을 다하겠지만, 자산 관리 측면에서 블랙록 ETF는 의심할 여지 없이 승자가 될 것입니다. 이 예측이 맞든 틀리든, 다음 전략은 ETF 거래량이 많은 모든 발행자에게 효과적입니다.

이 글에서는 다음과 같은 내용을 논의할 것이며, ETF 내부 운영이 전통 금융 및 암호화폐 시장에서 거래할 수 있는 사람들에게 어떻게 놀라운 거래 기회를 창출할 것인지에 대해 설명할 것입니다: ETF의 생성 및 상환 과정, 현물 거래 차익 거래 및 거래의 시계열 분석, ETF 파생상품, 상장 옵션, ETF 금융 거래의 영향.

이 모든 것을 제쳐두고, 돈을 벌어봅시다!

현금이 내 주변의 모든 것을 지배합니다

문제가 해결되었습니다. 자금의 주입(생성)과 인출(상환)은 현금을 통해서만 이루어질 수 있습니다. 이 ETF에서 가장 우려되는 점은 일반인이 법정 통화로 ETF를 구매하고 비트코인 형태로 상환을 선택할 수 있도록 허용하는 것입니다. 이 제품의 목적은 법정 통화를 저장하는 것이지, 퇴직 계좌를 통해 비트코인을 쉽게 구매할 수 있는 방법을 제공하는 것이 아닙니다.

생성

ETF 주식을 생성하기 위해서는, 승인된 참여자(AP)가 매일 특정 시간 이전에 창설 바구니의 달러 가치를(즉, 일정 수량의 ETF 주식) 펀드에 송금해야 합니다.

AP는 대형 전통 금융 거래 회사입니다. 전통 금융의 일부 주요 기관들은 다양한 ETF의 AP로 등록되어 있습니다. 암호화폐 금지를 촉구했던 JP모건 CEO 제이미 다이먼이 있는 회사와 같은 일부 회사들도 여기에 참여할 것입니다. 이는 저를 놀라게 합니다;）

예시:

각 ETF 주식의 가치는 0.001 BTC입니다. 창설 바구니는 10,000주를 포함하며, 미 동부 시간 오후 4시에 이 비트코인의 가치는 1,000,000달러입니다. 승인된 참여자(AP)는 이 금액을 펀드에 전신 송금해야 합니다. 그런 다음 펀드는 거래 상대방에게 10개의 비트코인을 구매하도록 지시합니다. 비트코인 구매가 완료되면, 펀드는 AP에게 ETF 주식을 기록합니다.

1개 바구니 = 0.001 BTC * 10,000주 = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000달러

상환

ETF 주식을 상환하기 위해서는, 승인된 참여자(AP)가 미 동부 시간 오후 4시 이전에 ETF 주식을 펀드에 보내야 합니다. 그런 다음 펀드는 거래 상대방에게 10개의 비트코인을 판매하도록 지시합니다. 비트코인이 판매되면, 펀드는 AP에게 1,000,000달러를 지급합니다.

1개 바구니 = 0.001 BTC * 10,000주 = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000달러

우리 거래자들은 비트코인이 어디에서 거래되어야 하는지 알고 싶어합니다. 물론, 펀드가 비트코인을 구매하고 판매하는 데 도움을 주는 거래 상대방은 그들이 원하는 어떤 거래소에서도 거래할 수 있지만, 슬리피지를 줄이기 위해 그들은 펀드의 순자산 가치(NAV)에 맞춰야 합니다.

펀드의 NAV는 CF 벤치마크가 미 동부 시간 오후 4시의 BTC/USD 가격을 기준으로 합니다. CF 벤치마크는 미 동부 시간 오후 3시에서 4시 사이에 Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini 및 LMAX에서 가격을 가져옵니다. 모든 거래소에서 직접 거래하여 NAV를 완벽하게 맞추고 실행 위험을 줄이려는 거래자는 그렇게 할 수 있습니다.

비트코인 시장은 글로벌하며, 가격 발견은 주로 바이낸스에서 이루어집니다(아부다비에 위치한다고 추측합니다). CF 벤치마크는 또 다른 대형 아시아 거래소인 OKX를 제외했습니다. 이는 비트코인 시장에서 예측 가능하고 지속적인 차익 거래 기회가 발생하는 첫 번째 사례가 될 것입니다. 수십억 달러의 거래 흐름이 한 시간 내에 유동성이 낮고 더 큰 아시아 경쟁자의 가격을 따르는 거래소에 집중될 것으로 예상합니다. 매력적인 현물 차익 거래 기회가 있을 것으로 기대합니다.

분명히, ETF가 큰 성공을 거두면 가격 발견이 동쪽에서 서쪽으로 이동할 수 있습니다. 그러나 홍콩과 그 모방 ETF 제품을 잊지 마십시오. 홍콩은 상장된 ETF가 홍콩의 규제 거래소에서만 거래되도록 허용합니다. 바이낸스와 OKX가 이 시장에 서비스를 제공할 수 있지만, 새로운 거래소도 등장할 것입니다.

뉴욕에서든 홍콩에서든 무슨 일이 발생하든, 이 두 도시는 펀드 매니저가 비트코인을 최적의 가격으로 거래하는 것을 허용하지 않을 것이며, 그들은 "선별된" 거래소에서만 거래할 수 있을 것입니다. 이러한 비자연적인 경쟁 상태는 시장 효율성을 더욱 저하시킬 것이며, 우리는 차익 거래자로서 이로부터 이익을 얻을 수 있습니다.

간단한 차익 거래 예시입니다:

일일 거래량 일수(ADV) = (거래소 CF 벤치마크 가중치 * 일일 종가(MOC) 달러 명목 가치) / CF 벤치마크 거래소 달러 ADV

CF 벤치마크에서 가장 유동성이 낮은 거래소를 선택하십시오. 즉, ADV 일수가 가장 높은 거래소입니다. 만약 매수 압력이 증가하면, CF 벤치마크 거래소의 비트코인 가격은 바이낸스보다 높아질 것입니다. 만약 매도 압력이 증가하면, CF 벤치마크 거래소의 비트코인 가격은 바이낸스보다 낮아질 것입니다. 그런 다음 비싼 거래소에서 비트코인을 판매하고, 저렴한 거래소에서 비트코인을 구매하십시오. ETF 거래에서 그들의 장중 순자산 가치(INAV)의 프리미엄이나 할인으로 생성/상환 흐름의 방향을 추정할 수 있습니다. 만약 ETF가 프리미엄이라면, 생성 흐름이 있을 것입니다. 승인된 참여자(AP)는 비싼 ETF에서 공매도한 다음, 더 저렴한 순자산 가치에서 생성합니다. 만약 ETF가 할인이라면, 상환 흐름이 있을 것입니다. AP는 2차 시장에서 저렴한 가격으로 ETF를 구매하고, 더 높은 가격의 NAV로 상환합니다.

이러한 거래를 가격 중립적으로 수행하기 위해서는 CF 벤치마크 거래소와 바이낸스에서 달러와 비트코인을 배치해야 합니다. 그러나 위험 중립적인 차익 거래자로서, 당신의 비트코인은 헤지해야 합니다. 이를 위해, 달러로 비트코인을 구매하고 BitMEX에서 비트코인/달러 비트코인 기반의 영구 스왑 계약을 공매도하십시오. BitMEX에 일부 비트코인 마진을 배치하고, 나머지 비트코인은 관련 거래소에 분산시킬 수 있습니다.

ETF 옵션

ETF 카지노를 제대로 운영하기 위해서는 레버리지 파생상품이 필요합니다. 미국에서, 제로 날짜 옵션(0DTE) 시장은 폭발적으로 성장했습니다. 하루 만기 옵션은 복권과 유사하며, 특히 가격 외(OTM)에서 구매할 때 그렇습니다. 현재 0DTE 옵션은 미국에서 가장 많이 거래되는 옵션 도구가 되었습니다. 물론 사람들은 도박을 좋아합니다.

ETF가 상장된 후 일정 시간이 지나면, 옵션이 미국 거래소에 나타나기 시작할 것입니다. 이제 진정한 재미가 시작됩니다.

TradFi에서 100배 레버리지를 얻는 것은 어렵습니다. 그들은 BitMEX와 같은 문제를 해결할 수 있는 곳이 없습니다. 그러나 만기일이 짧은 OTM 옵션의 프리미엄은 매우 낮아져 높은 레버리지 또는 레버리지를 생성합니다. 그 이유를 이해하기 위해서는 블랙-숄즈 이론을 연구하여 이론적 옵션 가격 책정 지식을 복습하십시오.

미국 옵션 거래소에서 거래할 수 있는 브로커 계좌를 가진 Degen 거래자는 이제 유동적인 방식으로 비트코인 가격에 대해 높은 레버리지 베팅을 할 수 있습니다. 이 옵션의 기초 자산은 ETF입니다.

간단한 예시입니다:

ETF = 주당 0.001 BTC

BTC/USD = $100,000 ETF 주가 = 100달러

당신은 이번 주말까지 비트코인 가격이 25% 상승할 것이라고 생각하여 125달러의 행사가격 콜 옵션을 구매합니다. 이 옵션은 현재 ETF 가격이 현재 행사 가격보다 25% 낮기 때문에 OTM 옵션입니다. 변동성이 높지만 극단적이지 않으므로 프리미엄은 상대적으로 낮아 1달러입니다. 당신은 최대 1달러를 잃을 수 있으며, 만약 옵션이 곧 실질적인 상태(125달러 이상)로 들어가면 옵션 프리미엄의 변화로 더 많은 이익을 얻을 수 있습니다. 만약 당신이 방금 옵션을 구매했다면, 당신은 25%의 이익을 얻을 수 있습니다. ETF 주식을 스스로 판매했습니다. 이는 레버리지를 설명하는 매우 대략적인 방법입니다.

미국 자본 시장에서 이러한 열광적인 거래자들은 진지한 사람들입니다. 이러한 새로운 고레버리지 ETF 옵션 제품으로 인해 그들은 비트코인의 내재 변동성과 선물 구조에 혼란을 초래할 것입니다.

선물 차익 거래

콜 옵션 가격 - 풋 옵션 가격 = 롱 선물 계약

복권을 구매하는 거래자들이 ETF 옵션 가격을 끌어올리면서, OTM 옵션 가격이 상승할 것입니다. 이는 BTC/USD 영구 계약(예: BitMEX의 계약)과 ETF 옵션 가격에서 유래된 ATM 선물 계약 간의 차익 거래를 통해 기회를 제공합니다.

선물 기준가 = 선물 가격 - 현물 가격

저는 ETF ATM 선물 기준가의 거래 가격이 BitMEX 선물 기준가보다 높을 것이라고 예상합니다. 거래 방법은 다음과 같습니다.

ATM 콜 옵션을 매도하고 ATM 풋 옵션을 구매하여 ETF ATM 선물을 공매도합니다.

동시에 BitMEX 비트코인/달러 고정 만기 선물 계약을 구매하며, 그 만기일은 ETF 옵션과 유사합니다.

가격이 만기일에 가까워질 때 일치하기를 기다립니다. 이는 완벽한 차익 거래가 아닐 것입니다. BitMEX와 ETF는 비트코인의 현물 지수 가격을 구축하는 데 서로 다른 거래 가격을 사용하기 때문입니다.

변동성(Vol) 차익 거래

대부분의 경우, 옵션을 거래할 때 변동성을 거래하는 것입니다. 현재 암호화폐 원주율의 비미국 거래소에서 비트코인 옵션을 거래하는 거래자와 ETF 옵션을 거래하는 거래자는 만기 및 행사 가격의 선호에서 다릅니다. 저는 ETF 옵션 거래의 거래량이 글로벌 비트코인 옵션의 유동성을 지배할 것이라고 예측합니다. 이 두 거래자 집단, 즉 달러 기반의 미국 거래자와 비달러 거래자들이 동일한 거래소에서 상호작용할 수 없기 때문에 차익 거래 기회가 발생할 것입니다.

동일한 만기일과 행사 가격의 옵션이 서로 다른 가격으로 거래될 때 직접적인 차익 거래 기회가 발생합니다. 또한, 미국 외 지역에서 ETF 옵션 변동성 표면의 일부와 비트코인 변동성 표면 간에 상당한 차이가 있을 것입니다. 이러한 기회를 발견하고 활용하기 위해서는 더 많은 거래 경험이 필요하지만, 저는 많은 프랑스의 투기자들이 이러한 시장에서 차익 거래를 할 것이라고 알고 있습니다.

MOC(시장 가격 종가) 유동성

ETF가 미국 상장 ETF 파생상품 거래량의 급증을 초래할 것이기 때문에, CF 벤치마크 지수의 오후 4시 종가가 매우 중요해질 것입니다. 파생상품의 가치는 기초 자산에서 파생됩니다. 수십억 달러의 명목 금액의 옵션과 선물이 매일 만기됨에 따라 ETF의 종가와 일치시켜 순자산 가치(NAV)를 일치시키는 것이 중요합니다.

이는 미국 동부 시간 오후 4시와 다른 거래일의 거래 시간에 통계적으로 의미 있는 거래 행동을 생성할 것입니다. 데이터 세트를 잘 처리하고 뛰어난 거래 로봇을 가진 사람들은 이러한 시장 비효율성을 차익 거래하여 막대한 수익을 올릴 것입니다.

ETF 금융(대출 생성)

Blockfi, Celsius 및 Genesis와 같은 중앙화 대출 플랫폼은 비트코인을 담보로 법정 통화를 빌리고자 하는 비트코인 보유자들 사이에서 매우 인기가 있습니다. 그러나 엔드 투 엔드 비트코인 경제의 꿈은 아직 실현되지 않았습니다. 충실한 비트코인 지지자들은 여전히 생활 필수품을 구매하기 위해 법정 통화가 필요하며, 그 법정 통화는 그리 깨끗하지 않습니다.

제가 방금 언급한 모든 중앙화 대출 플랫폼은 파산했으며, 많은 다른 플랫폼도 마찬가지입니다. 비트코인을 담보로 법정 통화를 빌리는 것이 더 어려워지고 비싸졌습니다. 전통 금융은 유동 ETF를 담보로 대출하는 데 매우 익숙합니다. 당신이 비트코인 ETF 주식을 담보로 제공하기만 하면, 이제 경쟁력 있는 가격으로 대규모 법정 통화 대출을 받을 수 있습니다. 금융 자유를 신봉하는 사람들에게 문제는 비트코인에 대한 통제를 유지하고 이러한 더 저렴한 자본을 활용하는 것입니다.

이 문제의 해결책은 비트코인을 ETF로 교환하는 것입니다. 아래는 그 작동 원리입니다.

은행 간 시장에서 대출할 수 있는 AP는 ETF 주식을 생성하고 비트코인/달러 가격 위험을 헤지합니다. 이것이 대출 비즈니스의 생성입니다. 델타 원의 말로는, 이는 ETF 주식의 재매입 가치입니다.

다음은 프로세스입니다:

은행 간 시장에서 달러를 대출받고 현금으로 ETF 주식을 생성합니다.

ETF의 ATM 콜 옵션을 매도하고 ETF의 ATM 풋 옵션을 구매하여 합성 공매도 선물 계약을 생성합니다.

ETF 단위 생성 행위는 긍정적인 스프레드를 생성합니다. 즉, 선물 기준가 > 은행 간 달러 금리입니다.

ETF 주식을 대출하여 비트코인 담보를 받습니다.

이제 Chad를 초대하여 그의 비트코인을 어떻게 처리해야 하는지 논의해 보겠습니다:

Chad는 10개의 비트코인을 보유한 사람으로, AMEX 청구서를 달러로 지불해야 하며, 바에서의 샴페인은 비쌉니다. Chad는 SocGen에서 일하는 교활한 프랑스 친구 Jerome에게 비트코인을 ETF로 교환할 수 있는지 문의합니다. Jerome은 -0.1%의 견적을 제공합니다. 이는 Chad가 10개의 비트코인으로 10,000개의 ETF 주식을 교환하고, 30일 후에 Chad가 9.99개의 비트코인을 회수할 것임을 의미합니다.

Chad는 30일 동안 10개의 비트코인 대신 10,000개의 ETF 주식을 보유하게 되며, 그는 ETF 주식을 그의 전통 금융 주식 중개인에게 담보로 제공하여 매우 저렴한 달러 대출을 받을 수 있습니다.

모두가 행복합니다. Chad는 비트코인을 판매하지 않고도 클럽에서 계속 자랑할 수 있습니다. Jerome은 자금 조달 스프레드를 통해 수익을 얻습니다.

ETF 금융 비즈니스는 점차 중요해지며 비트코인 금리에 영향을 미칠 것입니다. 이 시장이 발전함에 따라, 저는 매력적인 ETF, 실물 비트코인 및 비트코인 파생상품 금융 거래를 강조할 것입니다.

당신의 규모는 나의 규모입니다

이러한 거래 기회가 오랫동안 지속되고 차익 거래자가 충분한 규모로 이를 실행할 수 있도록 하기 위해서는 비트코인 현물 ETF의 복잡한 구조가 매일 수십억 달러의 주식이 거래되어야 합니다. 1월 12일 금요일, 일일 총 거래량은 31억 달러에 달했습니다. 이는 매우 고무적이며, 다양한 펀드 매니저들이 그들의 방대한 글로벌 유통 네트워크를 시작함에 따라 거래량은 증가할 것입니다. 전통 금융 시스템 내에서 비트코인의 금융 버전을 거래할 수 있는 유동성이 있는 방법이 있으며, 자산 관리자는 현재 이 글로벌 인플레이션 환경에서 제공되는 나쁜 수익률의 딜레마에서 탈출할 수 있을 것입니다.

우리는 지속적인 글로벌 인플레이션 시기로의 전환 초기 단계에 있습니다. 많은 잡음이 있지만, 시간이 지남에 따라 주식과 채권의 상관관계를 운영하는 매니저들은 상황이 변했다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 금리가 제로 지점 이하로 떨어지면, 특히 인플레이션이 지속되는 경우 채권은 포트폴리오에서 더 이상 기능하지 않게 됩니다. 시장은 점차 이를 인식하게 될 것이며, 100조 달러 이상의 채권 시장에서의 매도는 국가를 파괴할 것입니다. 그런 다음 이러한 매니저들은 주식이나 어떤 전통 금융 자산 클래스와도 실질적인 상관관계가 없는 자산 클래스를 찾아야 할 것입니다. 비트코인은 이 작업을 완료했습니다.

Your Size is My Size

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우리는 지속적인 글로벌 인플레이션 시기로의 전환 초기 단계에 있습니다. 많은 잡음이 있지만, 시간이 지남에 따라 주식과 채권의 상관관계를 운영하는 매니저들은 상황이 변했다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 금리가 제로 지점 이하로 떨어지면, 특히 인플레이션이 지속되는 경우 채권은 포트폴리오에서 더 이상 기능하지 않게 됩니다. 시장은 점차 이를 인식하게 될 것이며, 100조 달러 이상의 채권 시장에서의 매도는 국가를 파괴할 것입니다. 그런 다음 이러한 매니저들은 주식이나 어떤 전통 금융 자산 클래스와도 실질적인 상관관계가 없는 자산 클래스를 찾아야 할 것입니다. 비트코인은 이 작업을 완료했습니다.