IOSG Ventures: 예측 시장은 Web3가 필요할까요?

저자: Sid, IOSG Ventures

특별히 Aravind Menon의 통찰력에 감사드립니다. 본 문서는 IOSG의 독창적인 콘텐츠로, 산업 학습 및 교류를 위한 것이며, 어떠한 투자 참고로도 간주되지 않습니다. 인용이 필요할 경우 출처를 명시해 주시고, 재게시를 원하시면 IOSG 팀에 연락하여 허가 및 재게시 주의사항을 확인해 주시기 바랍니다.

베팅의 생애 주기

Investopedia는 "예측 시장은 사람들이 미래의 미지의 사건 결과에 기반한 계약을 거래할 수 있는 시장"이라고 지적합니다. 본질적으로, 이는 베팅/도박 시장입니다. 베팅 시장을 더 잘 이해하기 위해, 베팅의 생애 주기를 분해해 보겠습니다:

신념

신념 단계에서, 예측은 단지 의견일 뿐입니다. 한 사람이 자신의 의견을 자금으로 베팅으로 바꿀 때, 결과가 그 신념을 지지하면 그는 보상을 받을 수 있습니다. 신념은 다양한 인지, 사회적, 감정적 및 환경적 요인의 복잡한 상호작용을 통해 형성됩니다. 의견은 즉각적인 신념이나 깊이 있는 사고에서 발생할 수 있으며, 의견을 표현하는 사람에게 금전적 손실이 없기 때문에 의견이 더 자유롭게 제시됩니다.

베팅

베팅의 발생에는 두 가지 경우가 있습니다:

• 자신의 신념에서 이익을 얻고자 하는 경우

• 신념과는 무관하지만 매우 매력적인 결과가 있는 경우

첫 번째 베팅은 계산된 의견에서 나올 수 있고, 두 번째는 "소액 베팅으로 큰 이익"이라는 태도에서 나옵니다.

어떤 계약이 성공하기 위해서는 한 쪽과 반대 쪽이 필요합니다:

• 당신이 50달러를 베팅하여 첼시 팀이 경기를 이길 것이라고 할 때, 누군가(또는 여러 사람이) 총 50달러를 베팅하여 첼시 팀이 질 것이라고 해야 합니다(가정: 배당률은 50/50)

• GMX에서 마진 거래를 할 때, 거래자는 롱 포지션을 열고 GLP는 반대 쪽입니다.

• 룰렛, 블랙잭 등의 카지노 게임은 반대 쪽으로 "딜러"가 필요합니다.

때때로 반대 쪽의 참여를 유도하기 위해 우리는 몇 가지 인센티브를 제공해야 합니다. 왜냐하면 사건의 결과가 항상 동일한 가능성으로 발생하지 않기 때문입니다. 이러한 인센티브는 배당률, AMM(자동화된 시장 조성자) 내의 채권 곡선, 심지어 영구/마진 거래 플랫폼의 자금 비용률 등 다양한 형태를 포함할 수 있습니다.

특정 유형의 결과에 집중할 때 시장 예측의 구조 설계는 더욱 복잡해집니다. 스포츠 베팅은 거의 동일한 결과를 가진 두 사건이 없기 때문에 독특한 배당률 설정이 필요합니다. 또한, 각 주요 사건(예: 리그 챔피언 결과)은 많은 작은 사건(각 리그의 결과)을 포함할 수 있어 복잡성을 더욱 증가시킵니다.

예측 사건에서는 계약을 올바르게 실행해야 합니다. 만약 당신의 상대가 지불을 거부한다면 어떻게 될까요? 이것이 바로 파생상품이 본질적으로 법적으로 강제 집행되는 계약인 이유입니다. 블록체인에서는 결과에 따라 신뢰 없이 계약을 실행할 수 있습니다.

따라서 베팅을 하려면 다음이 필요합니다:

• 사건이 발생(또는 발생하지 않음)하고 사건/게임의 계약이 게시되어야 합니다.

• 충분한 참여자가 이러한 사건에 대해 의견을 가져야 합니다(제작자 수요: 시장 참여자가 시장 주문을 제공함으로써)

• 이러한 참여자에게 상대방이 있어야 합니다(수요자 수요: 시장 참여자가 시장의 기존 주문을 실행함)

• 결제를 보장해야 합니다.

• 시장 조작이 없어야 합니다.

결과

"도박 게임은 '통제 환상'을 촉진합니다: 즉, 도박꾼은 실제로 기회에 의해 정의된 결과에 기술을 적용할 수 있다고 믿습니다." -- Dr. Luke Clark 결과는 사건 베팅의 종료입니다. 결과가 확정되면 베팅이 완료됩니다.

예측 시장은 Web3가 필요할까요?

위에서 언급한 도박 시장을 만드는 기준에 따라 Web3의 필요성을 살펴보겠습니다:

사건/게임 생성

허가가 필요 없는 사건 게시 외에는 명확한 블록체인 사용 사례가 없습니다. 허가 없는 게시(Permissionless Posting)는 결함이지 특징이 아니며, 이는 동일한 사건에 대해 높은 중복성을 생성하여 베팅자의 경험을 악화시킵니다. 베팅의 생성은 사건을 기반으로 할 수 있으며, 체인 상의 룰렛이나 블랙잭과 같은 게임을 생성할 수도 있습니다. (허가 없는 게시란 중앙 집중식 검토나 허가 없이 누구나 정보를 게시하거나 거래할 수 있는 것을 의미합니다)

사건은 가격 발견이 될 수도 있습니다. 우리는 Aevo에서 아직 게시되지 않은 토큰의 예측 시장을 보았으며, 이는 시장의 토큰 가격에 대한 견해를 잘 나타냅니다.

Parcl은 부동산의 더 나은 가격 발견을 위해 예측 시장을 생성하고 있습니다. 이는 주택 소유자에게 그들의 집 가치에 대한 대략적인 숫자를 제공하고, 특정 도시에서 부동산을 구매할 계획인 구매자에게 예산 범위를 제공합니다.

가격 발견의 사용 사례는 사건 계약의 유동성 기능이기도 하며, 이것이 다음 섹션이 중요한 이유입니다.

제작자 수요

블록체인은 제작자 수요를 통제할 수 없으며, 이는 제품 내장 마케팅이나 게임 등 오프라인 행동에 의해 완전히 주도됩니다.

가격 발견을 목표로 하는 기업들은 특정 자산의 가장 정확한 가격을 얻기 위해 가능한 한 많은 제작자 거래량을 생성하는 데 집중해야 합니다.

거래 상대방

이제 흥미로운 주제로 들어갑니다. 매력적인 배당률을 통해 거래 상대방이 도박을 하도록 유도할 수 있으며, 특히 사건 결과가 거의 확실할 경우 더욱 그렇습니다. 아래 이미지에서 볼 수 있듯이, Polymarket 주문서의 큰 불일치로 인해 0.50달러의 베팅으로 200달러를 얻을 수 있는 가능성이 있습니다.

한 가지 방법은 Augur Turbo와 같이 각 시장이 Balancer AMM에서 독립적으로 운영되는 것입니다. 여기서 LP(유동성 제공자)는 서로 다른 시장의 거래 상대방 역할을 합니다. 이러한 구조는 배당률 계산(또는 획득)에 대한 과도한 의존을 잘 피하지만, 예측 사건 게시 경험을 저하시킵니다.

Aevo와 같은 가격 발견 주문서의 경우, 유동성이 없다면 플랫폼은 때때로 스스로 거래 상대방 역할을 해야 할 수 있습니다. 이는 특히 시장 바닥이 불확실할 때 바람직하지 않습니다.

또 다른 방법은 "하우스"와 같은 거래 상대방 LP 풀을 만드는 것입니다. Azuro와 WINR이 하는 방식과 같습니다. 베팅자의 거래 상대방 역할을 할 유동성 풀이 있습니다. Parcl은 거래자가 다양한 도시에서 부동산 가격을 장기적으로 매수하거나 공매도할 때 거래 상대방 역할을 하는 USDC 유동성 풀이 있습니다.
이 두 가지 프로토콜은 그들의 유효성을 입증했습니다: Azuro는 Polygon에서 LP가 생성한 수익 (출처: Dune)

WINR의 LP 토큰(WLP) 가치는 1달러에서 약 1.27달러로 증가했습니다(2023년 7월 1일경 LP를 시작했다면 27%의 수익률을 나타냅니다). (출처: Dune)

이 모델들은 프론트 엔드가 플랫폼에서 베팅자가 베팅하는 데만 집중하고, 주문서를 관리하거나 AMM의 절충을 고려할 필요가 없는 좋은 제품 시장 적합성을 보여줍니다. 이러한 모델을 Uniswap v4로 볼 수 있으며, 서로 다른 프론트 엔드는 기본 유동성을 사용합니다(후크와 유사하게). WINR 프로토콜은 카지노 베팅 프론트 엔드와 최대 1000배 레버리지를 제공하는 마진 거래 프로토콜을 가지고 있어 높은 풀 활용도를 보장하지만, 풀에 매우 위험할 수 있습니다.

결제 보장

사건이 완료되면 베팅은 결제를 받아야 합니다. AMM 구조에서는 모든 것이 체인 상에서 이루어지며 계약에서 결제됩니다. Polymarket 주문서 모델의 경우, 주문서는 체인 외부에서 유지됩니다. 필요할 경우, Polymarket은 출금을 차단할 수 있습니다. Bookmaker.xyz와 유사한 Azuro 프론트 엔드에서는 예치금이 필요하지 않습니다. 각 베팅은 독립적인 거래로 간주됩니다. 유일한 체인 외부 구성 요소는 배당률의 계산과 데이터 소스입니다.

조작 방지

만약 중앙 집중식 데이터 제공자가 있고, 이 데이터 소스가 제공자에 의해 조작된다면, 이는 시장 제작자(maker)와 수요자(taker)의 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 대부분의 Web3 예측 시장이 Chainlink와 같은 오라클 시스템을 사용하는 주요 이유 중 하나입니다. 오라클을 사용할 때 지연과 데이터 무결성 간의 절충이 존재합니다. 오라클을 선택할 때, 플랫폼은 1차 및 3차 오라클 간의 선택을 하게 되며, 이는 지연의 절충을 포함합니다. 빠르게 발전하는 사건에서는 지연 여부가 매우 중요한 영향을 미치는 요소입니다.

카지노 게임에서 무작위성이 완전한지 여부는 매우 중요하며, 그 공정성은 출처에 의해 영향을 받아서는 안 됩니다.

Chainlink 및 Supra, Pyth와 같은 다른 오라클은 조작 가능성을 최소화하기 위해 집계하지만, 광범위한 시장에서 데이터 출처의 진실성과 신뢰성은 여전히 문제입니다. 이러한 오라클 시스템은 여러 데이터 소스를 집계하여 신뢰성을 제공하고, 단일 실패 지점의 위험을 줄여 시장을 부당한 조작으로부터 보호하기 위해 노력하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 데이터 출처의 진실성을 보장하고 조작을 방지하는 것은 예측 시장에서 지속적으로 존재하는 도전 과제입니다.

성공과 실패의 기존 응용

우리가 암호화 시장과 예측 시장을 관찰할 때, 비교적 성공적인 사례는 암호화폐가 Stake.com 및 Rollbit과 같은 플랫폼에서 베팅 자산으로 사용되는 것입니다. (파란색 숫자는 예측된 숫자)

Polymarket과 같은 응용 프로그램이 어느 정도 성공을 거두었지만, 이는 일관된 거래량을 유지할 수 있는 플랫폼이 아닙니다. 사건 환경과 플랫폼 간의 큰 격차가 존재하기 때문입니다. 출처: Dune

암호화폐와 예측 시장의 제품 시장 적합도(PMF)는 Azuro 및 WINR과 같은 "하우스" 풀 시스템에서 초기 단계로 나타나고 있습니다. 명백한 응용 시나리오는 특정 유형의 예측 시장에 집중하는 새로운 프론트 엔드가 수요 측에만 집중하면 됩니다. 그들은 Azuro 및 WINR과 같은 시스템을 활용할 수 있으며, 이러한 시스템은 안정적인 코인 보유자에게 일류 수익률을 제공합니다(현재 속도로 계산할 때 연간 수익률은 40-60%).

대부분의 국가에서 도박 응용 프로그램 및 온라인 카지노에 대한 규제가 매우 엄격합니다. Azuro 및 WINR과 같은 프로토콜은 Rollbit과 같은 회사보다 더 낮은 규제 압력을 받을 수 있습니다.

프론트 엔드가 얼마나 많은 참여를 제공하느냐에 따라 암호화 시장의 참여도 결정됩니다. 현재 완전히 허가가 필요 없고 신뢰가 필요 없는 암호화 예측 시장은 없습니다.

우리가 기대하는 것은 Parcl과 같은 응용 프로그램이 얻을 수 있는 성공으로, 이는 상당히 비유동적인 자산 범주에 투명성을 제공합니다. 기본 원칙으로 볼 때, 이는 가격 발견 목표를 달성하기 위한 올바른 구조를 가지고 있는 것으로 보입니다.

Web3의 주요 응용 시나리오는 다양한 예측 시장 구축을 지원하는 거래 상대방 풀 구조와 예측 시장이 더 나은 가격 발견에 성공적으로 응용되는 것입니다.

암호화폐 시가 총액이 증가하고, 점점 더 많은 사람들이 체인 상에서 가처분 자본을 보유하게 됨에 따라, 예측 시장 산업은 수익성이 있거나 적어도 유용할 수 있습니다.