비트코인 현물 ETF 승인 판매, 의미는 무엇인가?

저자: 샤오자 변호사

2024년 1월 10일(현지 시간), 미국 증권거래위원회(이하 "SEC")는 역사상 최초로 암호 자산인 비트코인을 일부 기초 자산으로 하는 ETF(Exchange Traded Funds, 거래형 개방형 지수 펀드)를 승인하였으며, 이 ETF는 목요일에 공식적으로 상장되어 공개 거래를 시작할 수 있게 되었습니다.

말할 필요도 없이, 비트코인은 2023년 말 이후로 크게 상승하였으며, 그 이유 중 일부는 전체 암호 시장과 자본 시장이 이번 SEC의 ETF 승인에 대한 기대와 긍정적인 전망 때문입니다. 오늘 샤오자 팀은 이번 암호 자산 역사상 매우 중요한 사건에 대해 암호 자산 시장의 미래 규제 트렌드를 분석해 보겠습니다.

비트코인 ETF 승인 상장, SEC는 왜 타협했는가?

공식 목록에 따르면, 이번에 승인된 11개의 ETF는 다음과 같습니다: Grayscale, Bitwise, Hashdex, iShares, Valkyrie, Ark 21Shares, Invesco Galaxy, VanEck, WisdomTree, Fidelity, Franklin. 이들은 모두 유명한 투자 기관으로, 블랙록과 같은 글로벌 자산 관리 거대 기업을 포함하고 있으며, 그레이스케일, 아크 등 새로운 참가자들도 포함되어 있습니다. 암호 자산 시장이 점차 발전하고 성숙해짐에 따라, 대중의 가상 자산에 대한 인식이 높아지고 있으며, 이는 전통 자본 시장이 주목해야 할 대상이 되었습니다.

이번 비트코인 ETF의 승인은 전통 금융과 암호 자산 간의 상호 작용의 이정표로, 가상 화폐에 있어서는 중대한 의미를 갖습니다: 이는 전통 금융 질서와 게임 규칙에 도전하는 존재로서 비트코인이 처음으로 규제 기관의 "타협"을 얻었다는 것을 의미하며, 이러한 타협은 한 번만 이루어지면 무수히 많은 타협이 뒤따를 것입니다.

실제로 SEC의 타협은 쉽지 않았습니다. 이전에 그레이스케일은 SEC에 신청하여 자사의 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)을 ETF로 전환하려 했으나 SEC의 거부를 당했습니다. 그레이스케일은 이 결정이 미국 증권 관련 법률에 부합하지 않는다고 주장하며 소송을 연방 항소 법원까지 끌고 갔습니다. 결국 판사는 SEC가 그레이스케일의 관련 신청을 기각한 행위가 충분한 이유가 없다고 판단하여 SEC가 비트코인 ETF에 대한 입장을 바꾸고 최초의 비트코인 ETF 신청을 승인하게 되었습니다.

비트코인 ETF 상장 거래가 암호 시장에 의미하는 바는 무엇인가?

일부 파트너들은 비트코인 ETF의 상장 거래가 규제 기관이 가상 화폐를 포함한 많은 암호 자산에 대한 태도가 "완화"되기 시작했음을 의미한다고 생각하며, 심지어 일부는 이 사건을 "암호 화폐의 게임 규칙 변화자"로 간주하고 있습니다. 그들은 암호 세계가 전통 금융 규제와의 힘겨루기에서 승리를 거두기 시작했다고 믿으며, 이후 RWA, DAO 등 기존 법률 제도 및 규제 체계와 높은 적합성을 가진 암호 세계의 특산물도 비트코인 ETF처럼 "규제화"될 수 있을 것이라고 생각합니다.

하지만 샤오자 팀은 비트코인 ETF의 승인은 단지 시작에 불과하며, 이는 암호 세계가 단기간 내에(심지어 가까운 몇 년 내에) 획기적인 진전을 이룰 것이라는 것을 의미하지 않는다고 생각합니다. 이는 다음 몇 가지 이유에 기반합니다:

(1) ETF는 단지 금융 도구일 뿐, 암호 화폐 본질을 변화시키지 않는다

거래형 개방형 지수 펀드로서, 국내에서는 ETF를 "지수 주식"이라고 부르며, 본질적으로 여전히 금융 도구, 투자 도구입니다. 이는 기초 지수를 복제하여 지수 변화에 따라 구성된 증권 포트폴리오를 구축하여 투자자가 단일 금융 상품을 구매함으로써 포트폴리오 증권 거래를 실현할 수 있도록 합니다. 일반적으로 ETF는 세 가지 주요 특성을 가지고 있습니다: 첫째, 주식처럼 자유롭게 매매할 수 있습니다; 둘째, 특정 증권 지수를 추적합니다; 셋째, 언제든지 자유롭게 실물 환매 및 현금 환매를 할 수 있습니다.

따라서 비트코인 ETF는 비트코인 자체와 동일하지 않으며, 비트코인의 본질에 영향을 미치지 않습니다. 기본적으로 이는 비트코인의 파생 상품으로 간주할 수 있으며, 두者 간에는 연관성이 있지만 완전히 다릅니다. 현재 세계 각국은 비트코인과 같은 암호 화폐를 특별한 금융 상품 또는 특별한 가상 자산으로 간주하고 있으며, 비트코인에 대한 규제 제도를 차례로 도입하고 있습니다. 비트코인 ETF의 승인은 각국이 암호 화폐의 직접 보유, 사용 및 거래에 대한 기존 규범에 영향을 미치지 않습니다.

(2) ETF는 암호 화폐 투자 위험을 효과적으로 규제할 수 없다

앞서 언급했듯이, ETF와 암호 화폐 간의 영향과 관계는 단방향으로 전이됩니다. ETF는 암호 화폐에 역으로 영향을 미칠 수 없으며, 자연스럽게 암호 화폐의 위험을 효과적으로 규제할 수 없습니다. 다시 말해, 비트코인, 이더리움 등 암호 화폐의 가치 기반은 "암호 세계 참여자들의 합의"라는 기본 논리가 변하지 않는 한, 많은 가상 화폐는 오르고 내릴 것이며, ETF는 그에 따라 움직일 뿐, 암호 화폐가 투자 위험이 극도로 큰 투자 대상이라는 사실을 바꿀 수 없습니다.

(3) 비트코인 자체는 다른 암호 화폐가 대체할 수 없는 특수성을 가진다

비트코인은 블록체인 기술을 기반으로 창조된 암호 자산의 "조상"으로서, 특별한 "지위"와 다른 가상 화폐와 구별되는 가치 기반을 가지고 있습니다. 대부분의 암호 자산의 유동성, 가치는 참여자와 커뮤니티의 합의에 크게 의존하며, 비트코인은 대부분의 암호 세계 참여자들 사이에서 매우 특별한 지위를 차지하고 있습니다. 심지어 일반인들조차 비트코인을 "암호 자산" 또는 "암호 화폐"와 같은 큰 개념과 동일시할 정도로 비트코인의 인지도가 높습니다.

이러한 이유로, 각국의 암호 화폐 규제 규범에서 비트코인은 특별한 지위를 가지고 있습니다. 예를 들어, 유럽연합의 암호 자산 규제 규범 및 ICO 행동에 대한 규제 규칙에서 비트코인을 "법정 화폐"로 인정하지는 않지만, 법정 화폐와 양방향으로 교환할 수 있는 가상 화폐로 인정하고 있으며, 실물 경제에서 상품과 서비스를 얻는 데 사용할 수 있는 가치를 가지고 있습니다.

따라서 비트코인은 다른 암호 화폐가 대체할 수 없는 특수성을 가지고 있으며, 다른 암호 자산이 ETF를 발행하는 것은 비트코인에 비해 매우 어렵습니다. 현재로서는 ETH가 비트코인 다음으로 ETF 기초 자산으로 가능성이 높지만, 다른 유형의 암호 자산은 큰 어려움이 있습니다.

비트코인 ETF가 일반인에게 의미하는 바는 무엇인가?

많은 친구들이 궁금해하는 질문 중 하나는, 비트코인 ETF가 공개 상장 거래가 가능하다면, 중국 본토 지역 주민들이 ETF를 구매할 수 있는지, 관련 비트코인 ETF 거래가 중국의 암호 자산 법률 및 규정을 위반하는지 여부입니다.

샤오자 팀은 비트코인 ETF가 암호 자산 파생 상품으로서, 중국 인민은행, 중앙 인터넷 정보 사무소, 최고 인민 법원 등에서 발표한 "가상 화폐 거래 및 투기 위험 방지 및 처치에 관한 통지"(이하 "9.24 통지")의 규제 범위에 논란이 있을 수 있다고 생각합니다. 그러나 개인적인 의견으로, 샤오자 팀은 9.24 통지 제1조 제3항의 규정에 따라 "해외 가상 화폐 거래소가 인터넷을 통해 중국 내 주민에게 서비스를 제공하는 것도 불법 금융 활동에 해당한다. 관련 해외 가상 화폐 거래소의 국내 직원 및 그들이 가상 화폐 관련 업무를 수행하는 것을 알고 있거나 알아야 할 법인, 비법인 조직 및 개인은 법에 따라 관련 책임을 추궁받는다"는 점을 근거로, 미국 비트코인 ETF 판매자는 중국 시민에게 관련 금융 상품을 판매할 수 없으며, 중국 본토 지역 주민도 본토에서 VPN 등의 도구를 사용하여 직접 관련 금융 상품을 구매할 수 없다고 생각합니다.

하지만, 중국 본토 지역 주민이 해외에 나가면 미국 비트코인 ETF를 사고 팔 수 있을까요? 우선, 미국 비트코인 ETF의 판매는 투자자에게 제한을 두지 않으며, 미국 법률의 관련 규정을 충족하는 한 누구나 비트코인 ETF에 투자할 수 있습니다. 그러나 관련 투자는 자금 출입국 등 규정 준수 검토에 직면할 수 있으며, 샤오자 팀은 독자들에게 이러한 투자에 대해 신중한 태도를 유지할 것을 특별히 권장합니다. 홍콩의 경우, 홍콩 증권거래소는 암호 자산의 관련 판매 행위가 각국 및 각 사법 관할권의 규정을 준수해야 한다고 명확히 규정하고 있으며, 중국 시민은 홍콩(미래)에 판매되는 암호 자산 ETF를 구매할 수 없습니다.

마무리하며

비트코인 ETF는 새로운 것과 오래된 것의 유기적 결합입니다. 우리는 현재 이 투자 상품의 미래 발전에 대해 어떤 예측도 할 수 없지만, 그레이스케일이 연방 항소 법원에서 유리한 판결을 받은 이후 비트코인이 상승하기 시작했으며, 비트코인 ETF의 승인은 경제 하락 배경 속에서 암호 시장에 강력한 심장 강화제가 되었습니다. 그러나 암호 화폐가 아직 주류에 진입하지 않았다는 사실은 변하지 않았습니다. 샤오자 팀은 파트너들이 항상 깨어 있는 마음가짐을 유지하고, 함부로 투자 결정을 내리지 않도록 권장합니다.