비트코인 현물 ETF가 왔다, 11개 발행 회사의 실력 및 최대 수혜자를 분석한 기사

1. 비트코인 현물 ETF의 역사

비록 윙클보스 비트코인 신탁이 2013년에 처음 신청되었지만, SEC는 2017년까지 이를 공식적으로 거부하지 않았습니다. 지난 10년 동안, 미국 SEC는 암호화폐의 규제 부족과 잠재적인 사기에 대한 불만을 여러 차례 표명했지만, 이는 관련 발행자들이 비트코인 현물 ETF를 시장에 출시하려는 시도를 막지 못했습니다.

그레이스케일은 2013년에 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)을 출시했으며, 처음에는 자격 있는 투자자에게만 개방되었고, 2015년에 상장된 후에야 소액 투자자들이 거래할 수 있었습니다. 왜 GBTC가 순조롭게 출시될 수 있었을까요? 그것은 본질적으로 장외 거래 시장에서 거래되기 때문에 SEC의 승인이 필요하지 않았기 때문입니다(하지만 FINRA의 승인은 필요합니다).

폐쇄형 신탁 제품으로서의 단점은 시장 가격이 기초 자산 순자산 가치와 상당한 편차를 보일 수 있다는 것입니다. 기술적으로 말하자면, 그것을 사는 것은 비트코인을 사는 것과 같지만(이 신탁 제품은 비트코인을 직접 보유하고 있기 때문에), 그 가격은 항상 비트코인 자산 순자산 가치와 프리미엄/디스카운트를 형성합니다(2021년 최대 디스카운트는 한때 50%에 가까웠습니다). 이는 GBTC를 통해 비트코인에 투자하는 것이 그리 효과적이지 않다는 것을 의미합니다.

그래서 Bitwise와 VanEck를 포함한 발행자들은 지난 몇 년 동안 자신의 비트코인 현물 ETF를 출시하려고 여러 차례 시도했습니다.

2017년 말, CBOE가 첫 번째 비트코인 선물 계약을 상장하고 거래를 시작했을 때 상황이 변화하기 시작했습니다. 이러한 계약이 순조롭게 출시되었기 때문에 투자자들은 관련 금융 파생상품을 기대하게 되었습니다. 2021년 10월, SEC는 마침내 비트코인 선물 ETF를 승인했습니다.

하지만 이어서 비트코인 선물 ETF는 첫 번째 난처한 문제에 직면했습니다. 당시 ProShares 비트코인 전략 ETF(BITO)가 두 번째 ETF인 Valkyrie 비트코인 전략 ETF(BTF)보다 3일 먼저 출시되었습니다.

ETF 분야에서 선발 우위는 매우 큽니다. 3일의 차이로 인해 BITO는 대부분의 투자자들의 관심을 끌었습니다. 현재 암호화 ETF의 총 투자액은 23억 달러이며, 그 중 18억 달러 이상이 BITO를 선택했습니다(아니면 BTF가 아닌). 시간적 우위는 ProShares가 큰 승자가 되는 데 도움을 주었습니다.

비트코인 선물 ETF의 두 번째 문제는 비트코인의 실제 성과를 완벽하게 추적할 수 없다는 것입니다.

비트코인 선물 ETF의 기초는 선물 계약이기 때문에, 현재 계약이 만료된 후 다음 계약으로 전환할 때 롤오버 비용이 발생하여 비트코인 선물 ETF의 수익률은 항상 비트코인 자체보다 뒤처지게 됩니다. 작년에는 비트코인 가격이 171% 상승했지만, BITO의 수익률은 "단지" 151%에 불과했습니다. 20%의 차이는 작은 숫자가 아닙니다.

아래 그림은 BITO와 비트코인의 가격 변동 비교입니다(빨간색은 BITO, 초록색은 비트코인):

이것이 비트코인 현물 ETF가 매우 중요한 이유입니다. 만약 투자자가 비트코인을 긍정적으로 본다면, 최적의 선택은 물론 비트코인 자체이지 파생상품이 아닙니다.

사실, 비트코인 현물 ETF는 이미 캐나다와 유럽에 존재하며, 기술적으로 거래 문제는 없으므로 미국 SEC가 이를 세계 최대 자본 시장인 미국에 상장하는 것을 허용하는 것은 필연적입니다.

최근 반년의 새로운 변화

2023년 하반기 이전, 비트코인 현물 ETF의 일반적인 신청 경로는 다음과 같았습니다:

발행자가 비트코인 현물 ETF 신청서를 제출합니다.
인내심을 가지고 기다립니다.
SEC가 승인 여부에 대한 결정을 연기합니다.
계속 기다립니다.
SEC가 다시 결정을 연기합니다.
계속 기다립니다.
SEC가 거부합니다.

미국 SEC는 항상 암호화 시장에 너무 많은 사기와 조작이 존재한다고 주장하며, 발행자의 신청을 침묵하고 무기한 연기하기로 선택했습니다. 일부 투자자들은 "연기하는 것이 직접 거부하는 것보다 나쁘지 않다"고 생각했지만, 너무 많은 기다림을 겪으면서 많은 사람들이 실망하기 시작했습니다.

2023년 하반기까지 상황이 실제로 변화하기 시작했습니다. SEC는 발행자, 투자자 및 기타 관련 당사자들의 의견을 요청하기 시작했으며, 발행자에게 피드백에 따라 자료를 재제출하도록 초대했습니다. 이는 SEC가 사실상 논의할 의향이 있음을 나타내는 중요한 돌파구입니다.

지난 한 달 동안, 미국 SEC와 발행자 간의 반복적인 논의가 있었고, 관련 문서에 대한 수정을 요구하며 SEC의 모든 우려를 기본적으로 해결했습니다. ------ 최대 난제는 감독(발행자가 조작 및 사기 문제를 어떻게 모니터링/해결할 것인가)과 수탁(비트코인을 어떻게 보관할 것인가)입니다.

SEC와 잠재적 발행자 간의 효과적인 대화는 비트코인 현물 ETF가 최종 승인된 중요한 이유가 되었습니다.

1월 10일이 왜 그렇게 중요한가요?

간단합니다. 이는 ARK 21Shares 비트코인 ETF(ARKB)의 승인 마감일입니다. ARK는 비트코인 현물 ETF의 중요한 신청자 중 하나이며, 미국 SEC는 1월 10일 이전에 승인 여부를 결정해야 합니다.

왜 10일에 11개의 비트코인 현물 ETF(GBTC 포함)가 동시에 승인되었을까요? SEC는 비트코인 선물 ETF 시장에서 한 ETF가 단지 3일 먼저 출시되어 대부분의 시장 점유율을 차지한 교훈을 배웠기 때문입니다. 결국, 모든 준비가 완료된 발행자들이 동시에 경쟁하는 것이 더 공정하고, 투자자에게도 더 유리합니다.

비트코인 현물 ETF의 전망과 장단점 분석

11개의 ETF의 기초는 모두 비트코인인데, 이들은 어떤 차별화된 요소를 가지고 있을까요? 어떤 발행사가 최종적으로 우위를 점할 수 있을까요? 투자자는 어떻게 자신에게 적합한 ETF를 선택해야 할까요?

세 가지 중요한 지표: 비용, 유동성 및 거래 비용. 매수 후 보유하는 투자자는 비용에 특히 주목해야 하며, 활발한 거래자는 유동성에 특히 주목해야 하고, 모든 관련자는 발행자의 거래 비용이 ETF 성과에 어떻게 영향을 미치는지 주목해야 합니다.

구체적인 대상 및 분석은 다음과 같습니다:

iShares 비트코인 신탁 (IBIT), 수수료: 0.25%(감면 기간 0.12%), 전망 매우 좋음

가장 유망한 비트코인 현물 ETF입니다. 블랙록의 막대한 자산 규모와 고객 이점을 고려할 때, IBIT가 성공하지 못할 것이라고 상상하기 어렵습니다.

또한 시장 정서적으로 볼 때, 블랙록이 경쟁에 참여하기 전에는 비트코인 현물 ETF가 SEC의 승인을 받을 가능성이 매우 낮아 보였습니다. 블랙록의 참여는 시장 신뢰를 크게 고취시켰습니다(다른 관련자들은 그들이 "비밀"을 알고 있다고 추측하기도 했습니다). 뉴스와 관심도 측면에서 블랙록은 항상 가장 주목받는 존재였습니다.

피델리티 비트코인 신탁 (FBTC), 수수료: 0.25%(감면 기간 0%), 전망 매우 좋음

예상대로라면, 피델리티의 규모 우위는 매우 강력합니다. 비록 이 회사가 ETF 분야의 절대적인 지배자는 아니지만, 전체적으로 수조 달러의 자산을 보유하고 있으며, 기존 고객에게 암호화 투자 추천을 확실히 할 것입니다. 자산 관리 거대 기업인 피델리티의 영향력은 결코 무시할 수 없습니다. 따라서 FBTC는 최종적으로 주요 비트코인 현물 ETF 제품이 될 가능성이 높습니다.

ARK 21Shares 비트코인 ETF (ARKB), 수수료: 0.21%(감면 기간 0%), 전망 양호

캐시 우드는 수년간 암호화 분야에 관여해 왔으며 여러 ARK 펀드를 통해 GBTC를 보유하고 있습니다. 현재 포지션은 약 8000만 달러 정도이며, 곧 전체가 ARKB로 이전될 가능성이 있습니다. 비트코인 ETF는 확실히 ARK의 파괴적 혁신 주제에 부합하며, 0.21%의 수수료도 매우 낮습니다. ARK가 일반적으로 자산 관리 펀드에 대해 0.75%의 수수료를 부과하는 것을 고려할 때, ARK가 시장을 차지하기 위해 많은 노력을 기울였음을 알 수 있습니다.

하지만 2022년의 부진한 성과를 겪은 후, ARK의 명성은 2021년 정점에 비해 많이 줄어들었으며, 얼마나 많은 투자자가 캐시 우드를 다시 신뢰할지 지켜봐야 합니다.

그레이스케일 비트코인 신탁 (GBTC), 수수료: 1.50%, 전망 양호

GBTC는 원래 270억 달러 자산을 보유한 신탁으로, 폐쇄형 신탁에서 전환 중입니다. 한때 비트코인 "유일한" 투자 경로였습니다. 비트코인 선물 ETF는 실제로 위협을 주지 않았지만, 현물 비트코인 ETF는 그럴 수 있습니다. 특히 블랙록과 피델리티와 같은 회사에서 말이죠. 현재 270억 달러의 자산 기반에서 1.5%의 수수료를 유지하려고 합니다(전환 전 2%였습니다).

GBTC는 대량의 신규 자금을 계속 유치하기 어려울 것으로 보이며, 문제는 그들이 현재 규모를 얼마나 유지할 수 있을지입니다. 다른 펀드로 인해 규모가 줄어들 수 있지만, 상당한 기간 동안 의심할 여지 없이 막대한 수익을 가져올 것입니다.

Bitwise 비트코인 ETF 신탁 (BITB), 수수료: 0.20%(감면 기간 0%), 전망 양호

블랙록과 피델리티와 경쟁할 때, Bitwise는 잠재적인 승자가 아닌 것처럼 보이지만, BITB는 다크호스가 될 수 있습니다.

현재 그들의 수수료는 0.20%로 동종 최저이며, 비용 감면도 있습니다. 그들이 최근 제출한 문서에는 작은 세부 사항이 있는데, 암호화 원주율 투자 회사로서 Bitwise는 Pantera로부터 아홉 자리 수의 투자 약속을 받았으며, 이 회사는 약 36억 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 더 많은 회사가 그들과 협력하고 싶어할 가능성이 있습니다.

WisdomTree 비트코인 신탁 (BTCW), 수수료: 0.30%(감면 기간 0%), 전망 양호

WisdomTree는 ETF 시장의 오랜 회사(총 자산 순위 9위)로, 네트워크 보안, 클라우드 컴퓨팅 및 인공지능을 포함한 ETF를 보유하고 있지만, 그 기반은 전통적인 회사 주식과 채권에 있습니다. BTCW는 전통적인 투자자들의 관심을 끌 수 있습니다.

인베스코 갤럭시 비트코인 ETF (BTCO), 수수료: 0.39%(감면 기간 0%), 전망 양호

인베스코는 WisdomTree보다 자산 규모가 더 크며, 충분한 인지도를 가지고 있고, 그들의 나스닥 100 지수 및 관련 ETF는 매력적이며, 일부 파급 효과를 발생시킬 수 있습니다.

하지만 그들의 장점은 그리 뚜렷하지 않습니다. 수수료 면제는 좋은 시작이지만, 이후 0.39%의 수수료는 경쟁력이 전혀 없습니다.

VanEck 비트코인 신탁 (HODL), 수수료: 0.25%, 전망 양호

VanEck의 자산 관리 규모도 적지 않지만, 리더 중 하나가 되기에는 부족합니다. VanEck은 비트코인 현물 ETF를 시장에 출시하려고 시도한 첫 번째 발행자 중 하나이기 때문에 어느 정도 인지도가 있지만, 수수료 면에서는 기본적으로 장점이 없습니다.

Valkyrie 비트코인 ETF (BRRR), 수수료: 0.49%(감면 기간 0%), 전망 보통

Valkyrie는 암호화 ETF의 오랜 플레이어입니다. 그들의 비트코인 선물 ETF는 규모 순위 4위입니다. BITO를 따라잡지 못한 것은 이해할 수 있지만, VanEck와 ProShares의 비트코인 선물 ETF가 그보다 늦게 출시되었음에도 현재 규모를 초과했습니다. 이는 그들의 경쟁 우위가 보통이라는 것을 의미하며, 앞으로 블랙록, 피델리티 및 ARK를 능가하기 어려울 것입니다. 게다가 그들의 면제 후 수수료는 가장 높은 것 중 하나입니다.

프랭클린 비트코인 ETF (EZBC), 수수료: 0.29%, 전망 보통

프랭클린은 전통적인 자산 관리 회사로, 그들의 공동 펀드는 ETF보다 더 유명합니다. 비트코인 현물 ETF에서 EZBC는 인지도가 가장 낮을 가능성이 있습니다.

2017년, 프랭클린은 다양한 시장의 지수 ETF를 출시했으며, 수수료를 모두 0.09%로 설정하여 저가 전략으로 우회하려 했습니다. 일부는 어느 정도 성공을 거두었지만, 대부분의 규모는 여전히 1억 달러에 미치지 못해 프랭클린이 저비용으로 돌파구를 찾지 못했음을 알 수 있습니다. 게다가 어떤 비용 면제도 없기 때문에 EZBC는 긍정적인 평가를 받지 못할 이유가 없습니다.

Hashdex 비트코인 ETF (DEFI), 수수료: 0.90%, 전망 보통

Bitwise와 마찬가지로 Hashdex는 원주율 암호화 회사로, 이는 그들에게 일부 이점을 가져다줄 수 있지만, 너무 높은 수수료는 치명적인 약점입니다. 또한 일반 투자자들 사이에서 그들의 인지도가 높지 않습니다.

결론

우리는 곧 누가 발행자 경쟁에서 승리할지 알게 될 것입니다. 하지만 분명히 투자자가 최대의 승자입니다.

이전 최고의 비트코인 선물 ETF인 BITO의 수수료는 0.95%였기 때문에 많은 사람들이 현물 ETF의 수수료가 최소 0.50%일 것으로 예상했습니다. 그러나 현재 치열한 경쟁으로 인해 수수료는 최소 0.20%로 떨어졌으며, 단기적으로는 0% 수수료도 제공되고 있어, 수십억 달러 규모의 신규 자금이 관련 시장에 유입될 날이 머지않았습니다.

RockFlow 투자 연구 팀은 위의 모든 ETF를 종합하여 "비트코인 현물 ETF" 주식 목록을 작성하여, 여러분이 암호화 시장에 한 번에 투자할 수 있도록 했습니다: