홍콩판 비트코인 현물 ETF 규제 상세 해설: 만사형통, 단지 동풍만 기다린다

저자: 샤오자 팀

최근 암호 자산 업계의 동료들은 미국 최초의 비트코인 현물 ETF에 대한 정보를 열띤 논의 중입니다. 미국 증권거래위원회(이하 "SEC")의 공식 웹사이트에 따르면, 21Shares/ARKInvest(이하 "ARK21")가 신청한 ARK 21Shares Bitcoin ETF(ARKB) 비트코인 현물 펀드의 최종 심사 기한이 곧 만료됩니다(2024년 1월 10일). SEC는 곧 Ark21의 ETF 신청에 대한 결정을 내릴 것입니다. 이 민감한 시점에서 공식 발표가 지연되면서, SEC의 공식 소셜 미디어 플랫폼이 해킹당해 "미국의 모든 비트코인 현물 ETF 상장 신청을 승인했다"는 가짜 뉴스가 퍼졌습니다. 그러나 SEC 의장 Gary Gensler는 개인 계정에서 긴급히 "사실이 아니다"라고 밝혔으며, SEC는 아직 현물 비트코인 ETF의 상장 및 거래를 승인하지 않았습니다.

이 사건은 자본 시장과 암호 시장에 이중 충격을 주었으며, 이전에 시장은 SEC가 ARK21의 신청을 승인할 가능성이 높다고 보았고, 이후에도 많은 비트코인 현물 ETF 신청이 승인될 것이라고 예상했습니다. SEC의 "사실 무근" 발표는 시장 신뢰에 실질적인 영향을 미쳤습니다. 오늘, 샤오자 팀은 비트코인 현물 ETF에 대한 자세한 설명과 홍콩 비트코인 현물 관련 규제 규칙에 대한 분석을 제공하겠습니다.

비트코인 현물 ETF란 무엇인가?

비트코인 현물 ETF에 대해 설명하기 전에, 먼저 ETF가 무엇인지 이해해야 합니다.

ETF는 "거래형 개방형 지수 펀드"의 약자로, 거래소에서 거래되는 변동 가능한 펀드입니다. 이는 특정 산업이나 지수를 추적하는 주식의 조합입니다. "거래형"은 ETF 펀드가 주식처럼 사고팔 수 있다는 것을 의미하며, 일반적으로 "장내 구매"라고 불립니다; "개방형"은 투자자가 펀드 관리 회사에 펀드 지분을 신청하거나 환매할 수 있다는 것을 의미하며, 일반적으로 "장외 신청 및 환매"라고 불립니다.

개념만으로는 이해하기 어려울 수 있으므로, 기술 관련 ETF의 예를 들어 ETF의 실질적인 운영과 투자자에게 주는 이점을 설명하겠습니다.

2021년 이후, AI 기술, 무선 고속 인터넷 등이 큰 발전을 이루면서, 전체 기술 섹터의 여러 개별 주식 가격이 급등했습니다. 시장은 기술 섹터에 대해 매우 긍정적입니다. 그러나 기술 주식의 수가 많고, 투자에 필요한 전문 지식의 장벽이 높기 때문에 일반 투자자들은 신뢰할 수 있는 주식을 선택하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 만약 유망한 주식이 많다면, 모두 구매하는 것은 너무 큰 투자이며, 시장 변동이 있을 경우 개인 자산에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 이때 ETF는 투자자에게 최상의 선택이 됩니다.

앞서 언급한 바와 같이, ETF는 특정 산업이나 지수를 추적하는 주식의 조합이며, 한 손의 가격이 높지 않아 대부분의 투자자가 감당할 수 있습니다. 따라서 ETF는 주식, 개방형 지수 펀드 및 폐쇄형 지수 펀드의 효율적인 지수화 투자 도구로 자본 시장에서 널리 인기를 끌고 있습니다.

비트코인 현물 ETF는 실제로 주식, 채권, 원자재 및 비트코인을 포함한 "한 바구니" 자산을 보유하는 것입니다. 2013년, 한 비트코인 신탁 펀드는 미국 SEC에 비트코인 현물 ETF를 신청했지만, 최근 몇 년 동안 SEC는 신중한 규제 태도로 인해 비트코인 현물 관련 신청을 승인하지 않았고, 이 특별 금융 상품에 대한 규범 문서도 발표하지 않았습니다. 2023년 8월, 미국의 한 법원 판결은 SEC가 이러한 신청을 거부하는 것이 "불공정하다"고 판단하면서 SEC는 비트코인 현물 ETF를 재검토하기 시작했습니다.

홍콩의 경우, 비트코인 현물 ETF의 발전은 미국보다 다소 늦었지만, 홍콩 증권거래위원회(이하 "SFC")는 후발 우위를 바탕으로 자체 규제 특성을 결합하여 더 빠르게 관련 규제 규칙을 제정하여 신청자들에게 올바른 방향을 제시했습니다.

홍콩 비트코인 현물 ETF 규제, 주요 사항은 무엇인가?

2022년, 홍콩 지역은 암호 자산에 대한 라이센스 규제 체계를 초기 구축한 후, 암호 자산을 수용하겠다는 결심을 분명히 했습니다. 2023년 12월 22일, 홍콩 증권거래위원회는 "중개인의 가상 자산 관련 활동에 대한 공동 통지"와 "증권 위원회가 인정한 펀드의 가상 자산 투자에 대한 통지"를 발표하며 "가상 자산 현물 ETF 등의 펀드의 인정 신청을 받을 준비가 되었다"고 외부에 발표했습니다. 홍콩은 아시아 최초로 비트코인, 이더리움 등의 암호 자산 현물 ETF 상장을 수용할 지역이 되고자 합니다.

전반적으로 홍콩 지역은 비트코인 현물 ETF의 발행이 먼저 홍콩 증권거래위원회의 전통적인 ETF 발행 규제 요구를 충족해야 한다고 요구합니다. 앞서 언급한 문서는 전통적인 규제 요구에 주로 관련되며, 즉 먼저 《홍콩 단위 신탁 및 상호 기금 규칙》의 ETF 규제를 준수해야 하며, 홍콩 지역의 ETF 발행 관행을 결합하여 샤오자 팀은 홍콩 지역에서 비트코인 현물 ETF를 발행할 경우 주로 단위 신탁(Unit Trust)을 주요 매개체로 사용할 가능성이 높다고 생각합니다. 아래에서는 두 개의 통지의 요구 사항을 결합하여 홍콩 지역에서 비트코인 현물 ETF 발행의 규제 주요 사항을 자세히 소개하겠습니다.

(1) 발행자 자격 요구 사항

홍콩 SFC는 발행자의 자격에 대해 엄격한 요구 사항을 두고 있습니다:

1. 양호한 준법 신뢰성을 가져야 합니다. 즉, 새로 설립된 주체와 규제 "블랙 히스토리"가 있는 주체는 심사를 통과하기 어렵습니다.

2. 최소한 한 명의 암호 자산 제품 관리 경험이 있는 직원이 있어야 합니다. 샤오자 팀은 해당 직원의 자격이 홍콩 암호 자산 라이센스 신청의 RO(면허 책임자)를 참조할 수 있다고 안내합니다.

3. 주체는 9호 라이센스를 보유하고 있어야 하며, 해당 9호 라이센스는 《가상 자산에 대한 투자 포트폴리오를 관리하는 면허 법인의 기준 조항 및 조건》의 관련 요구 사항을 충족해야 합니다.

(2) ETF에 포함될 수 있는 가상 자산 범주

샤오자 팀은 현재 홍콩 지역의 암호 자산 규제 규칙에 따라, 이와 같은 ETF에 포함될 수 있는 가상 자산 범주는 BTC와 ETH 두 가지로 제한될 것이라고 생각합니다.

(3) 자금 세탁 방지 요구 사항에 따른 홍콩 특색의 신청 및 거래 모델

두 개의 통지는 홍콩 지역에서 가상 자산 현물 ETF를 발행할 때 현금(Cash Model) 또는 실물(In-Kind Model) 두 가지 모델로 거래할 수 있다고 명확히 밝혔습니다. 그러나 암호 자산의 실물 신청 및 환매가 이루어질 경우, 반드시 암호 자산을 홍콩의 면허 거래소 또는 기타 규제 금융 기관으로 전송해야 하며, 이는 불법 인사가 실물 신청 및 환매를 통해 BTC와 ETH 간의 상호 전환 및 세탁을 방지하기 위한 것입니다. 또한, 샤오자 팀은 신청 및 환매 거래자가 《가상 자산에 대한 투자 포트폴리오를 관리하는 면허 법인의 기준 조항 및 조건》에 부합하는 1호 라이센스를 보유해야 한다는 점에 유의해야 한다고 특별히 강조합니다.

(4) 암호 자산 보관 요구 사항

암호 자산 시장의 안정성을 보장하기 위해, 홍콩 증권거래위원회는 관련 암호 자산이 제3자 기관에 의해 독립적으로 보관되어야 하며, 보관 기관은 홍콩 면허 거래소의 기타 규제 기관이어야 하며, 세 가지 조건을 충족해야 합니다:

1. 보관 계좌와 자산 관리 회사 계좌는 분리되어야 합니다;
2. 가상 자산의 대부분은 오프라인 지갑(콜드 월렛)에 저장되고, 일부는 온라인 지갑(핫 월렛)에 저장되어 신청 및 환매에 사용됩니다;
3. 개인 키는 홍콩 지역에 보관되어야 하며, 네트워크 해킹 공격을 방지하기 위한 조치를 취하고 적절히 백업해야 합니다.

(5) 투자자 제한

대부분의 동료들이 가장 궁금해하는 질문 중 하나는 중국 본토 지역의 주민이 홍콩의 암호 화폐 ETF를 매매할 수 있는지 여부입니다. 간단한 답변: 불가능합니다. 《중개인의 가상 자산 관련 활동에 대한 공동 통지》는 이미 "가상 자산 관련 제품의 판매는 관련 사법 관할권의 요구 사항을 충족해야 한다"고 명확히 규정하고 있습니다. 샤오자 팀은 암호 자산 ETF, 특히 BTC와 ETH를 기초 자산으로 하는 ETF는 우리나라의 9.24 통지에서 금지된 거래 범주에 속한다고 생각합니다. 우리나라의 《가상 자산 거래 및 투기 위험 방지 및 처치에 관한 통지》는 가상 화폐 관련 사업 활동이 불법 금융 활동에 해당한다고 명확히 규정하고 있습니다. 따라서 홍콩 지역에서 발행된 암호 자산 ETF는 중국 본토 투자자에게 판매가 금지될 것이며, 본토 주민이 홍콩에 직접 가더라도 관련 제품을 구매할 수 없을 가능성이 높습니다.

마무리하며

비록 미국 증권거래위원회가 심각한 실수를 저질렀고, 이후 미국 증권거래위원회의 행동을 보면 미국 비트코인 현물 ETF의 출현은 매우 오랜 시간이 걸릴 것으로 보입니다. 그러나 샤오자 팀은 홍콩 지역이 후발 우위를 충분히 활용하고 미국 등 사법 관할권의 암호 자산 규제 규범을 참고하여, 홍콩 자체의 규제 현황을 고려하여 유연하게 적용하고 있다고 생각합니다. 따라서 홍콩 지역은 점차 암호 친화적인 사법 관할권으로 성장하고 있습니다. 샤오자 팀은 발행자들이 미국 SEC의 "외로운 다리"를 건너기보다는 두 다리로 걸어가 홍콩 시장도 시도해보는 것이 좋다고 생각하며, 아마도 뜻밖의 기쁨이 있을 것입니다.