비트코인 현물 ETF 신청 승인 카운트다운 하루: 미국은 쉽게 손을 놓지 않을 것이다

^출품｜오코 클라우드 체인 연구원^

^저자｜헤디 비^

비트코인 현물 ETF 신청이 승인되기 하루 전, SEC 의장 게리 겐슬러는 X에서 가상 자산의 위험성을 경고하는 트윗을 올렸습니다. 이 성명은 시장에서 비트코인 현물 ETF 신청의 승인 가능성이 높아졌다고 판단하게 만들었고, 비트코인 가격은 오늘 아침 47,000달러를 돌파했습니다.

출처: Bloomberg

시장 분위기가 이렇게 고조된 것뿐만 아니라, 신청자들도 충분한 준비를 하고 있습니다. 캐서린 우드가 설립한 자산 관리 회사 ARK Invest(ARK)는 SEC의 최종 답변을 가장 먼저 받을 비트코인 현물 ETF 신청자가 될 것입니다. 지난해 말, ARK는 남은 모든 GBTC 포지션을 매각하고 약 1억 달러의 절반을 BITO에 투자했습니다. "비트코인에 대한 베타 값을 유지하기 위한 유동성 전환 도구로 사용될 수 있습니다." ARKW(ARK 차세대 인터넷 ETF) 또는 ARKB(ARK가 신청 중인 비트코인 현물 ETF)에 포함될 것입니다. 시장의 모든 참여자들은 준비를 마쳤고, 만약 미국 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인한다면, 이는 2013년부터 기관들이 SEC에 신청했으나 계속 거부당했던 비트코인 현물 ETF의 10년 간의 지속적인 전쟁이 끝날 가능성을 의미합니다!

미국은 월스트리트의 가격 협상권을 쉽게 놓지 않을 것이며, ETF 통과는 가격 협상권의 누적 효과를 가져올 것입니다

현물 ETF의 문턱이 열리면, 공모, 사모 펀드 및 개인 투자자들은 전통적인 증권 거래소에서 주식을 구매하듯이 가상 자산 시장에 쉽게 참여할 수 있게 되며, 비트코인을 직접 보유할 수 있게 되어 규제 채널의 제약이 해소됩니다. 단기적으로 자금량이 가져오는 시장 효과는 한 측면일 뿐이며, 더 중요한 것은 미국이 ETF를 통해 암호화폐 시장에서의 가격 협상력을 강화하고 산업 규칙의 제정자가 될 것이라는 점입니다.

비트코인 채굴 해시율이 중국에서 미국으로 이전됨에 따라, 미국의 비트코인 해시율은 전 세계의 40%를 차지하며, 세계 1위를 기록하고 있습니다. 이는 공급 측에서 미국이 이미 가격 협상권을 장악하고 있음을 의미합니다.

그림: 전 세계 비트코인 해시율
출처: worldpopulationreview.com

현물 ETF가 통과된다면, 기관 단위로 보유 및 거래 데이터가 공개될 것이며, 이는 규제 기관과 시장 참여자들에게 더 많은 시장 투명성을 제공할 것입니다. 이러한 정보를 통해 규제 기관은 시장 활동을 더 잘 감독하고 시장 조작 및 사기 행위의 위험을 줄일 수 있습니다. 아래 그림과 같이 비유를 들어보면, "모든 물방울"이 블록체인에서 쉽게 추적되고 검증될 수 있지만, 규제 기관이 "모든 물방울"을 감독하는 것은 상당히 어렵습니다. 만약 우리가 이러한 물방울을 모아 유리 용기에 담고, 각 "유리컵"에 이러한 규제 요구 사항을 하달한다면, 규제 기관은 규칙을 더 잘 제정하고 관리할 수 있을 것입니다.

미국에게 ETF가 통과된다면, 이는 미국이 암호화폐 시장의 규칙 제정자이자 시장 주도자의 지위를 확립하는 것입니다. 비트코인 현물 ETF의 통과 여부와 관계없이, 미국은 이 막대한 이점을 쉽게 포기하지 않을 것입니다.

그림: OKG Research - ETF 규제 통로 유무

또한, 비트코인 현물 ETF의 통과 기대는 공급 측에서도 매우 뚜렷하게 나타납니다: 공급 측의 채굴자 경쟁이 매우 치열해지고 있습니다. 오코 클라우드 체인 OKLink 데이터 분석에 따르면, 해시율(Hash Rate)은 지난 3개월 동안 평균 5.17%의 성장률로 상승했으며, 이는 지난해 같은 기간의 월 평균 성장률 1.76%와 비교할 때 채굴자(공급 측) 경쟁이 더욱 치열해지고 있음을 보여줍니다.

그림: 비트코인 해시율
출처: OKLink

운영 비용 측면에서 OKLink 데이터에 따르면, 채굴자의 단위 해시 수익은 지난 3개월 동안 지속적으로 8%의 속도로 감소하고 있으며(그림 2), 같은 기간의 월 평균은 오히려 약 1.55%의 성장률을 보였습니다. 공급 측에서 단위 수익이 감소하는 상황에서도 운영 비용을 유지하기 위해 매각을 하고 있습니다.

그림: 비트코인 채굴자의 단위 해시 수익
출처: OKLink

새로운 시장이 준비 중이며, 기존 시장은 더욱 확고해지고 있습니다

비록 ETF 소식이 시장에서 오랫동안 기다려왔지만, OKLink 블록체인 데이터에 따르면 시간과 위험 선호도가 다르기 때문에, 새로운 투자자들은 규제 채널의 편리함을 기다리는 기회 비용을 감수할 의향이 크며, 초기 블록체인 보유에서 발생할 수 있는 잠재적 수익을 포기하고 있습니다. 기존 시장 참여자들 ------ 장기 투자자, 비트코인 지지자 및 비트코인을 일찍이 주목한 기관 투자자들은 여전히 비트코인의 장기 가치를 더 중요하게 여기고 있습니다.

일부 초기 비트코인을 긍정적으로 평가한 기관들은 다른 방법으로 참여하고 있습니다. 예를 들어 ARK는 남은 모든 GBTC 포지션을 매각하고 BITO(비트코인 전략 ETF, BITO는 비트코인 선물에 투자하며 비트코인에는 투자하지 않음)에 자금을 투입했습니다. 그레이스케일도 GBTC를 ETF로 전환하려고 하고 있습니다. 그들은 비트코인의 기본적 가치, 기술 발전 및 시장 수요에 더 집중하고 있으며, 상대적으로 단기 시장 변동 및 ETF 승인 소식의 영향을 덜 받습니다.

오코 클라우드 체인 OKLink 블록체인 데이터 관찰에 따르면, 이러한 소식이 블록체인 생태계에 큰 변화를 가져오지 않았음을 알 수 있습니다. 지난 3개월(10월 10일부터 1월 7일) 동안 비트코인(BTC) 블록체인 총 주소 수는 직선 상승 추세를 보였으며, 평균 월 성장률은 1.16%입니다. 지난해 같은 기간과 비교할 때 성장률은 동일합니다.

그림: 비트코인 생태계 총 주소 수
출처: OKLink

또한, 활성 주소 수를 관찰한 결과, 비트코인 ETF 관련 뉴스가 발표될 때 활성 주소 수가 최고조에 달한 것이 아니라, 2017년 12월과 2021년 3월의 두 시점에서 상대적으로 높았음을 발견했습니다.

그림: 비트코인 일일 활성 주소 수
출처: OKLink

화려한 꽃이 만개하고, 야생 성장 시대는 이미 사라졌다

"다시 시작할 계획인가요?"

미국 BTC 현물 ETF가 통과되지 않더라도, 시장은 더 이상 "야생 성장 시대"로 돌아가지 않을 것입니다. CoinGecko에 따르면, 현재 전 세계적으로 8개 시장이 현물 암호화폐 ETF 운영을 허용하고 있으며, 캐나다, 독일, 스위스, 케이맨 제도 및 저지 섬과 같은 세금 회피처가 포함되어 있습니다. 그러나 이는 미국 현물 ETF 승인 대기와 같은 열정을 불러일으키지 않았습니다. 이는 다시 한 번 미국이 공급 측과 채널을 연결함으로써 가져온 누적 효과가 시장에 미치는 영향이 크다는 것을 증명합니다.

미국의 ETF 상황이 "혼란스러운" 가운데, 2023년 주목받는 홍콩은 이미 그 첫 발을 내디뎠습니다. 2023년 12월 22일, SFC는 "가상 자산 현물 ETF의 승인 신청을 받을 준비가 되어 있다"고 여러 통지를 발표했습니다. 홍콩을 예로 들면, KPMG 2023년 개인 자산 관리 보고서에 따르면, 2022년 말 기준 홍콩의 개인 은행 및 개인 자산 관리 자산 총액은 89650억 홍콩 달러입니다. 만약 1%의 자금이 비트코인 현물 ETF를 통해 유입된다면, 약 116억 달러의 자금이 시장에 유입될 것입니다.

오코 클라우드 체인 연구원에 따르면, 현재 몇몇 금융 기관이 상반기 내에 비트코인 현물 ETF를 발행할 계획을 세우고 있습니다. 이러한 수십억 규모의 경쟁은 미국 SEC가 쉽게 현물 ETF를 거부하지 않도록 압박할 것입니다.

홍콩과 미국의 비트코인 현물 ETF에 대한 차이점은 다음 두 가지가 시장의 주목을 받을 만합니다:

• 12월 22일 통지에서 홍콩 SFC는 현금과 실물 두 가지 모델을 지원하여 투자자에게 더 많은 선택권을 제공할 것이라고 밝혔습니다. 반면 미국 SEC는 강제 현금 환매 전략을 취하고 있으며, 현금 환매를 사용하는 것도 시장 조작의 위험을 줄이기 위한 것입니다. 현금 환매는 AP에 대한 간접적인 통제를 하여 무위험 차익 거래의 이익 공간을 압축할 것입니다. 만약 AP가 1차 및 2차 시장에서 시장 가격을 조작하려고 한다면, 이는 시장의 불안정을 초래할 수 있습니다. 또한, 실물 환매를 채택할 경우, 시장 조성자는 비트코인을 받아 ETF 주식으로 교환하여 세금 효율성을 높일 수 있습니다. 태평양 건너편의 금융 기관들도 다양한 채널을 달성하고자 하며, CBNC 보도에 따르면, 피델리티와 블랙록은 이미 현금 및 실물 환매 승인을 요청했습니다. 이는 비트코인을 보유하고 있지만 시장 거래 및 세금 측면에서 편리함을 추구하는 투자자들을 고려하기 위한 것입니다.

• 현재 미국은 8개의 비트코인 ETF 신청서를 제출했으며, Nasdaq(나스닥), Cboe BZX(시카고 옵션 거래소 BZX) 및 NYSE Arca(뉴욕 증권 거래소 Arca) 중 하나에서 거래할 계획입니다. 이 중 가장 큰 비율을 차지하는 거래소는 Cboe BZX로, 신청 총수의 5/8을 차지합니다. 미국 신청자들이 신청한 거래소는 이미 다른 금융 도구 거래 경험이 있는 플랫폼인 반면, 홍콩은 12월 22일 통지에서 증권 위원회와 금감원이 ETF 배급 시 중개인이 충족해야 할 규정과 윤리를 명시했다고만 밝혔습니다.
  만약 미국 BTC 현물 ETF가 통과되어 신청 자료에 따라 세 거래 플랫폼 중 하나에서 거래된다면, 이러한 사례를 참고하여 홍콩 증권거래소 HKEX는 홍콩 회사가 발행한 비트코인 현물 ETF에 대한 거래 플랫폼을 제공할 동기가 더 커질 것입니다.

그림: 12월 22일, SFC가 여러 통지를 발표함
출처: SFC

미국 ETF가 내일 통과될지 여부에 관계없이, 시간은 흘러가고 "서부 세계"와 같은 암호화폐 시장은 다시는 돌아오지 않을 것입니다. 2024년, 암호화폐 시장은 반드시 "화려한 꽃이 만개할 것"입니다.