그레이스케일, 비트코인 보유자 구조 공개: 단 2.3%의 소유자가 1개 이상의 비트코인을 보유

출처: 그레이스케일

편집: 송설, 금색 금융

• 비트코인 소유권은 다양한 집단에 널리 분포되어 있습니다. 74%의 비트코인 소유자는 0.01 비트코인 미만을 보유하고 있습니다.
• 약 40%의 비트코인 소유권은 거래소, 채굴자, 정부, 상장 기업의 자산 부채표 및 휴면 공급과 같은 식별 가능한 범주에 속합니다.
• 주목할 점은, 이들 중 일부 집단은 "점착 공급"을 대표하며, 이는 2024년 비트코인 반감기나 잠재적인 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF) 승인과 같은 수요와 관련된 유리한 요소의 영향을 증가시킬 수 있습니다.

2023년 말이 다가오면서 두 가지 사건이 임박했습니다: 2024년 비트코인(BTC) 반감기와 미국의 잠재적인 현물 비트코인 ETF. 이 두 사건은 모두 투자자들이 비트코인을 찾는 범위와 폭을 확대할 수 있습니다. 일반적인 오해는 소수의 사람들이 대량의 비트코인을 보유하고 있다는 것입니다. 그러나 이는 실제로 부정확합니다. 비트코인 블록체인은 투명하기 때문에, 개인은 누구나 비트코인 정보를 실시간으로 모니터링할 수 있으며, 여기에는 소유 구조가 포함됩니다. Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts 및 Bitcoin Treasuries를 포함한 다양한 데이터 출처의 데이터는 비트코인 공급이 전 세계의 다양한 개인, 그룹 및 조직에 널리 분포되어 있음을 보여줍니다.

이 기사에서 그레이스케일 연구는 비트코인 소유권에 대한 일반적인 질문을 명확히 하고 다양한 소유 집단의 영향을 심층적으로 분석하려고 합니다. 우리는 또한 비트코인 공급의 점착성, 그것이 현재 특히 중요한 이유, 그리고 그것이 미래 자산에 미치는 의미에 대해 논의합니다.

비트코인 소유권 분포

대다수의 비트코인 보유자는 소규모 투자자입니다. 2023년 11월 6일 기준으로 약 74%의 비트코인 주소가 0.01 BTC 미만을 보유하고 있으며, 이는 약 350달러에 해당합니다(아래 그림 1 참조). 역사적으로 높은 위험과 높은 수익을 가진 자산(예: 사모펀드 및 벤처 캐피탈)과 비교할 때, 이러한 자산은 인증된 투자자에게만 해당되지만, 비트코인은 전 세계의 소액 투자자(인터넷에 접근할 수 있는)에게 제공됩니다. 따라서 비트코인의 소유 구조는 비트코인 기술의 분산화 및 오픈 소스 특성을 반영합니다. 실제로 2023년 11월 6일 기준으로 비트코인 소유자의 2.3%만이 1 비트코인 이상을 보유하고 있습니다(각 비트코인의 가치는 약 35,000달러입니다).

그림 1: 비트코인 주소 분포. 주의: 보기 편의를 위해 달러 숫자는 1 비트코인의 가치를 35,000달러로 반영하기 위해 반올림되었습니다.

비트코인 소유권이 주로 여러 소규모 보유자에게 분포되어 있는 것 외에도, 대부분의 비트코인 최대 보유자는 "다수"를 대표하며 소수의 사람들이 아닙니다. 2023년 11월 6일 기준으로 비트코인 보유량이 가장 많은 상위 5개 지갑 주소는 암호화폐 거래소이거나 정부 기관입니다(아래 그림 참조).

그림 2: 잔액 기준 상위 5개 비트코인 지갑 주소. 주의: 거래소는 일반적으로 여러 지갑/주소를 보유하고 있으며, 이는 바이낸스가 여기서 여러 번 나타나는 이유입니다. 출처: Bitinfocharts, 그레이스케일 투자. 2023년 11월 14일 기준의 달러 데이터 및 보유량. 이 차트의 비트코인 가격은 36,891달러입니다.

바이낸스와 로빈후드와 같은 거래소 주소는 수백만 개인을 대표합니다. 예를 들어, 로빈후드는 매달 1,100만 사용자가 플랫폼에서 비트코인을 보유하고 거래하며, 세계 최대의 암호화폐 거래소 중 하나인 바이낸스는 약 9,000만 명의 월간 활성 사용자를 보유하고 있습니다. 또한, 위의 미국 정부 주소는 개인 소유권이 아닌 기관 소유권을 나타냅니다.

비트코인 보유자는 거래소에서 상장 기업, 주요 정부에 이르기까지 다양한 기관을 포함합니다. 이러한 집단의 일부 구성원은 다른 구성원과 중복될 수 있지만, 약 40%의 비트코인 총 공급량은 거래소, 정부 기관, 상장 기업 및 개인 기업(예: 테슬라 및 Block Inc.), 비트코인 네트워크 보안을 보장하는 채굴 회사, ETF 및 기타 상장 펀드, 포장된 비트코인, 소비자 거래 플랫폼(예: 로빈후드) 및 휴면 주소와 같은 식별 가능한 소유 집단에 기인할 수 있습니다. 아래는 이러한 집단을 나열한 것입니다.

그림 3: 비트코인 식별 가능한 공급량. 주의: 그레이스케일의 보유량은 "ETF 및 펀드" 범주에 반영됩니다. 이 범주에는 선물 기반 제품 및 비트코인을 보유한 기타 펀드가 포함됩니다. 출처: Bitcoin Treasuries, Arkham Intelligence, Glassnode, Bitinfocharts. 주의: 특정 그룹 간에 일부 중복이 있을 수 있습니다(예: 10년 전의 마지막 활성 공급 및 채굴자). 모든 데이터는 2023년 11월 13일 기준입니다. 설명 목적으로만 사용되며 변경될 수 있습니다.

투자자에게 비트코인의 최대 소유자를 이해하고 분석하는 것과 이러한 보유자가 비트코인 공급 동태에 미치는 잠재적 영향을 아는 것이 매우 중요합니다.

특정 소유권 범주는 잠재적인 점착 공급 동태를 반영합니다. 즉, 소유자가 특정 자산에 대해 장기적인 입장을 취하고 있다는 것입니다. 예를 들어, 14%의 비트코인 공급량은 10년 동안 변동이 없었습니다. 우리는 이 부분의 공급이 사토시가 보유한 원래 토큰, 잃어버린 토큰 또는 주소, 그리고 10년 이상 보유한 사람들에 기인한다고 생각합니다. 아래와 같이, 2019년 이후 10년간 비활성 공급량이 증가하고 있으며, 현재 역사적 최고 수준에 있습니다.

상대적으로 변동성이 적은 공급 수준을 나타내는 다른 소유 집단으로는 채굴자와 거래소가 있으며, 이들은 총 공급의 20%를 차지합니다(각각 약 9% 및 11%). 아래 그림과 같이 비트코인 가격이 시간에 따라 상당한 변화를 겪었음에도 불구하고, 이 두 소유 집단은 역사적으로 가격 탄력성의 영향을 상대적으로 적게 받아왔습니다. 이는 채굴자가 시간이 지남에 따라 보상으로 비트코인을 축적하고, 일반적으로 운영 비용을 지불하기 위해 필요한 부분만 판매하기 때문일 수 있습니다. 과거에 채굴자 순 유출 기간(예: 2022년 11월) 동안 비트코인 전체 채굴자 균형에 미친 영향은 상대적으로 작았습니다. 이는 채굴자 전체 비트코인 잔액의 상당 부분이 장기 보유자에 의해 구성될 수 있음을 나타냅니다. 단기적으로 특정 가격 비탄력성의 정도는 포장된 비트코인(총 공급의 1.25%)과 같은 다른 소유 집단에도 확장될 수 있으며, 이는 비트코인이 스마트 계약에 잠겨 있기 때문입니다.

그렇다면 이러한 소유 집단이 가격 비탄력성을 나타내는 의미는 무엇일까요?

단기적으로 비트코인 보유자 간의 상대적으로 다른 가격 비탄력성 수준은 수요와 관련된 유리한 요소의 영향을 강화할 수 있습니다. 이는 전통 금융 시장의 "저유통량" 주식과 비교할 수 있으며, 이러한 주식은 회사 주식의 비율이 낮아 공개 시장에서 거래될 수 있습니다. 예를 들어, 저유통 주식에 대한 수요의 갑작스러운 변화와 시장에서 적극적으로 거래되는 공급이 줄어들면 가격에 과도한 영향을 미칠 수 있습니다. 다양한 비활성 또는 가격 비탄력적인 비트코인 소유 집단을 고려할 때, 이러한 동태는 특히 비트코인과 관련이 있을 수 있습니다.

결론

비트코인 소유권은 분산되어 있으며 다양합니다. 또한, 존경받는 기관이 비트코인을 보유하고 있다는 것은 비트코인 시장의 성숙과 대중의 수용도 및 주류 채택률의 증가를 나타냅니다.

미래를 바라보면, 글로벌 정치 및 규제의 발전은 이 자산의 지속적인 채택과 수요에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미국의 잠재적인 비트코인 ETF 현물은 비트코인을 배분하려는 개인 및 기관의 마찰을 더욱 줄일 수 있으며, 아르헨티나의 최근 대통령 선거는 개발도상국이 비트코인 및 기타 암호 자산을 바라보는 방식의 변화를 의미할 수 있습니다. 2023년 11월 기준으로 2024년 비트코인 반감기까지 약 6개월이 남았습니다.

한편, 이러한 수요와 관련된 불리한 요소 속에서 비트코인의 공급은 여전히 명확하게 제한되어 있습니다. 비유동성과 장기 보유자의 공급량은 전례 없는 수준으로 급증했으며, 단기 공급량은 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이러한 추세가 지속된다면, 그레이스케일 연구팀은 비트코인 소유권의 동태가 글로벌 정책 및 규제의 변화(예: 미국 현물 비트코인 ETF의 승인) 및 암호화폐 시장의 발전(예: 2024년 비트코인 반감기)과 같은 거시적 사건의 영향을 점점 더 확대할 것이라고 예상합니다.