이더리움 생태계 유동성 스테이킹 현황 개요: Lido 중앙화 정도 감소, 프로토콜 다양성 증가

저자：Pedro M. Negron, IntoTheBlock 주니어 연구 분석가

편집：Felix, PANews

유동성 스테이킹 토큰(LST)은 사용자가 PoS 블록체인에서 수익을 얻기 위해 잠금을 하지 않고도 가능하게 합니다. 이 개념은 암호화폐 분야에서 가장 중요한 서브 트랙 중 하나로 발전했습니다. 2023년 11월 기준으로, 이더리움 LST 스테이킹에 사용된 자금은 약 200억 달러에 달합니다. 스테이킹 시장 규모가 방대해 많은 참여자들이 이더리움 생태계의 유동성 스테이킹에 뛰어들었으며, Lido 프로토콜의 stETH는 여전히 선도적인 LST입니다. 그러나 다른 프로토콜들도 상당한 발전을 이루었으며, 특히 2023년 4월 이더리움이 Shapella 업그레이드를 완료하여 사용자가 스테이킹 토큰을 인출할 수 있게 된 이후로 더욱 두드러집니다.

유동성 스테이킹 프로토콜이 시장에 진입함에 따라, 많은 프로토콜들이 경쟁 우위를 확보하기 위해 독특한 운영 메커니즘을 도입했습니다. Lido는 이더리움 생태계의 유동성 스테이킹 분야에서 주도적인 역할을 하였으며, 기관 노드 운영자가 대량의 시장 점유율을 차지하고 있어 Shapella 업그레이드 이전에 이더리움 유동성 스테이킹 시장의 90% 이상을 차지했습니다. Shapella 하드포크의 출시와 투자자들의 LST 보유에 대한 신뢰가 높아짐에 따라 새로운 프로토콜의 시장 점유율이 증가하여 현재 약 15%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다.

출처：IntoTheBlock

새로운 유동성 스테이킹 프로토콜은 다양한 방식으로 두각을 나타내고자 합니다. 예를 들어, Rocket Pool의 rETH 토큰은 두 번째로 큰 시장 점유율을 가지고 있습니다. Rocket Pool의 가장 큰 특징은 탈중앙화에 대한 약속입니다. 이 프로토콜의 주요 목표는 탈중앙화된 검증자 커뮤니티를 육성하여 검증자의 권력이 소수의 개인이나 실체에 집중되지 않도록 하는 것입니다.

탈중앙화 외에도, 다른 혁신적인 방식으로는 Frax 프로토콜을 대표로 하는 이중 토큰 모델과 같은 토큰 모델의 혁신이 있습니다. Frax 프로토콜의 토큰은 frxETH와 sfrxETH로 나뉩니다. 이 모델에서 하나의 토큰은 DeFi 생태계에서 많은 인센티브를 얻고, 다른 토큰을 보유하면 두 개의 토큰의 통합 스테이킹 보상을 받을 수 있습니다. 구체적으로, frxETH는 ETH와 1:1의 고정 비율을 유지하며, sfrxETH는 스테이킹 수익을 Frax ETH 검증자에게 누적하기 위한 금고입니다. sfrxETH의 frxETH에 대한 환율은 시간이 지남에 따라 증가하며, 점점 더 많은 보상이 금고에 추가됩니다. （관련 기사：RWA, LSD, Layer2 등 인기 서브 트랙에 잇따라 진입한 Frax Finance, '시가총액 5위 진입'까지 얼마나 남았나?）

Lido와 그 stETH 토큰이 현재 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있지만, 다양한 다른 토큰들 중에서도 시장에서의 건전성과 장기적인 존재 가능성을 나타내는 지표가 있습니다.

출처：IntoTheBlock

현재 Lido의 stETH로 스테이킹된 금액은 183억 달러에 달하며, 이 프로토콜은 시장에서 가장 많은 보유자를 가지고 있으며 독립 주소 수는 238,600개입니다. stETH에 이어 ankrETH의 독립 주소 수는 14,900개로, 두 토큰 간의 보유자 수에는 상당한 차이가 있습니다.

stETH 외에도 주목할 만한 또 다른 추세는 cbETH의 보유자가 점점 늘어나고 있다는 것입니다. cbETH는 Coinbase가 1년 전에 출시한 이더리움 스테이킹 토큰입니다. 출시 이후 이 토큰의 보유자 수는 지속적으로 증가하고 있으며, cbETH에 대한 수요가 적극적으로 증가하고 있음을 나타냅니다. 비록 cbETH의 보유자 수가 가장 많지는 않지만, 다른 경쟁자들을 초과하여 현재 10,800명의 독립 보유자를 보유하고 있습니다.

또한, cbETH의 확장과 함께 또 다른 긍정적인 신호는 cbETH가 모든 LST 중에서 가장 높은 비율의 Hodler 사용자를 보유하고 있다는 것입니다.

출처：IntoTheBlock

cbETH를 보유한 주소 중 54.26%의 주소는 1년 이상 보유하고 있으며, 이는 보유자의 확고함을 보여줍니다. 많은 Hodler 주소는 긍정적인 지표로, 이는 사용자가 토큰과 기본 프로토콜에 대한 신뢰를 가지고 있음을 나타냅니다.

이러한 결과는 Coinbase의 콜드 스토리지 방식에 기인할 수 있습니다. 구체적으로, 만약 토큰이 중앙화된 거래소에서 고객 계정의 형태로 보유된다면, 이는 토큰의 유동성이 부족하다는 것을 나타낼 수 있습니다. 이러한 경우가 성립하더라도, 전반적으로 이는 여전히 긍정적인 신호입니다. 왜냐하면 토큰의 수요가 감소하면 거래소는 지속적으로 재조정을 하게 되며, 토큰이 판매되거나 소각될 수 있기 때문입니다.

마지막으로, 거버넌스 토큰의 주요 보유자 집중도는 탈중앙화 정도를 측정하는 중요한 지표입니다. 이 지표는 보유자가 과도하게 집중되어 있을 경우 생태계에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 토큰을 발견하는 데 도움이 됩니다.

출처：IntoTheBlock

위의 그림에 따르면, LST 생태계의 대부분의 거버넌스 토큰은 대규모 보유자에게 집중되어 있습니다. 그러나 Lido의 발전 과정에서 탈중앙화의 과정은 분명히 나타나고 있습니다. 지난 1년 동안 LDO 토큰의 고래 집중도가 10% 이상 감소하여 67.8%에서 56.4%로 떨어졌습니다.

이러한 추세는 또한 토큰의 성숙도를 나타내는 지표로 작용할 수 있으며, 낮은 집중도는 토큰 보유자 간의 분포가 더 넓다는 것을 의미하며, 이는 더 높은 탈중앙화 정도와 개별 보유자의 영향력이 감소했음을 나타냅니다. 새로 출시된 토큰이 대규모 보유자에게 높은 집중도를 보이는 것은 일반적입니다. 따라서 Lido의 stETH 토큰의 채택률과 규모를 고려할 때, 그 거버넌스 토큰의 주요 보유자 집중도가 시간이 지남에 따라 감소하는 것은 논리적입니다.

결론적으로, 이더리움 생태계 내의 유동성 스테이킹 시장은 역동적으로 발전하는 모습을 보이고 있으며, 각 토큰은 고유한 기능과 사용자 그룹을 가지고 있습니다. Lido의 stETH 토큰이 계속해서 지배적인 위치를 차지하고 있지만, 최근의 추세는 프로토콜의 다양성이 증가하고 경쟁 구도가 지속적으로 변화하고 있음을 나타냅니다. 특히 cbETH와 같은 토큰은 많은 보유자에게 인기를 끌고 있으며, 이는 그 매력과 장기적인 잠재력을 강조합니다. Hodler 사용자의 비율과 보유자 대규모 집중도는 토큰의 건강 상태와 생태계의 탈중앙화 정도를 나타내는 핵심 지표입니다. 또한, 거버넌스 토큰(예: Lido의 LDO)에서 고래 집중도의 감소는 이러한 토큰이 지속적으로 성숙해지고 있으며, 더 높은 수준의 탈중앙화를 향해 나아가고 있음을 반영합니다.