빠르게 성장하는 Morpho, Aave의 잠재적 경쟁자가 될까요?

저자：Alex Xu

서론

2020-2023년의 이 주식 시장 사이클을 겪으면서 우리는 Web3 상업 세계의 애플리케이션 레이어에서 현재 실제로 설립된 비즈니스 모델의 주요 카테고리가 여전히 DeFi뿐이라는 것을 발견했습니다. Dex, 대출 및 스테이블코인은 여전히 DeFi의 세 가지 주요 기초이며(파생상품 분야도 최근 몇 년 동안 큰 발전을 이루었습니다), 심지어 약세장에서도 이들의 비즈니스는 여전히 강력합니다.

Mint Ventures는 Dex와 스테이블코인에 대한 많은 연구 보고서와 분석 기사를 작성해왔으며, Dex에는 Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi 및 Velodrome과 같은 많은 ve(3,3) 프로젝트가 포함되어 있고, 스테이블코인 프로젝트는 MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo 등을 포함하고 있습니다. 이번 Clips에서는 대출 분야에 다시 초점을 맞추고, 지난 1년 동안 비즈니스 데이터가 빠르게 성장한 신생 세력인 Morpho에 주목하겠습니다.

필자는 이 글에서 Morpho의 기존 비즈니스와 최근 발표된 대출 기본 서비스인 Morpho Blue를 정리하고, 다음 몇 가지 질문에 답해 보겠습니다:

• 현재 대출 분야의 시장 구조는 어떠한가?
• Morpho는 어떤 비즈니스를 포함하고 있으며, 어떤 문제를 해결하려고 하는가? 현재 비즈니스 발전 상황은 어떠한가?
• 새로 출시된 Morpho Blue 비즈니스의 전망은 어떠하며, Aave와 Compound의 주요 지위에 충격을 줄 것인가? 또 어떤 잠재적 영향이 있는가?

아래 기사의 내용은 필자가 발표 시점까지의 단계적 견해로, 사실이나 의견에 오류와 편견이 있을 수 있으며, 논의의 용도로만 사용되며, 다른 투자 연구 동료들의 지적을 기대합니다.

탈중앙화 대출 시장 구조

유기적 수요가 시장의 주류가 되며, 폰지 색깔이 사라짐

탈중앙화 대출의 자금 용량 비율은 항상 상위에 위치해 있으며, 현재 TVL은 이미 Dex를 초과하여 DeFi 분야에서 자금을 가장 많이 수용하는 경로가 되었습니다.

출처：https://defillama.com/categories

탈중앙화 대출은 Web3 분야에서 "PMF"(제품-시장 적합성)를 실현한 드문 상업 카테고리이기도 하며, 2020-2021년 DeFi 여름의 물결 속에서 많은 프로젝트가 대출 행위에 대해 높은 보조금을 제공했지만, 약세장에 들어서면서 이러한 현상은 크게 줄어들었습니다.

아래 그림에서 볼 수 있듯이, 대출 분야의 주요 프로젝트인 Aave의 프로토콜 수익은 2022년 12월부터 그 토큰의 보조금 인출을 초과하기 시작했으며, 현재까지도 토큰의 보조금 인출을 훨씬 초과하고 있습니다(9월 프로토콜 수익 160만 달러, Aave 토큰 보조금 인출 23만 달러). 또한 Aave의 토큰 보조금은 주로 토큰 보유자가 Aave를 스테이킹하여 프로토콜에서 부실채권이 발생하고 국고 보상이 부족할 때 이를 상환하는 데 사용되며, 사용자의 예치 및 대출 행위를 유도하는 데 사용되지 않습니다. 따라서 Aave의 현재 예치 및 대출 행위는 완전히 "유기적"이며, 유동성 채굴에 의존하는 폰지 구조가 아닙니다.

Aave의 보조금 수령과 프로토콜 수익의 월간 비교

그 외에도 BNB 체인에서의 주요 대출 프로토콜인 Venus는 2023년 3월 이후에도 프로토콜 수익이 보조금 수령을 초과하는 건전한 운영을 실현했으며, 현재는 대출 행위에 대한 보조금을 거의 제공하지 않고 있습니다.

Venus의 보조금 수령과 프로토콜 수익의 월간 비교

그러나 많은 대출 프로토콜의 공급과 수요 뒤에는 여전히 높은 토큰 보조금이 있으며, 프로토콜이 대출 행위에 제공하는 보조금의 가치는 그로부터 얻는 수익보다 훨씬 큽니다.

예를 들어, Compound V3는 여전히 예치 및 대출 행위에 대해 Comp 토큰 보조금을 제공합니다.

Compound V3 이더리움 메인넷에서의 USDC 예치 금리는 거의 절반이 토큰 보조금으로 제공됨

Compound V3 Base 메인넷에서의 USDC 예치 금리는 84%가 토큰 보조금으로 제공됨

만약 Compound가 높은 토큰 보조금을 통해 시장 점유율을 유지하고 있다면, 다른 프로토콜인 Radiant는 순수한 폰지 구조입니다.

Radiant의 대출 시장 페이지에서는 두 가지 비정상적인 현상을 볼 수 있습니다:

하나는 자산 대출 금리가 시장 금리보다 현저히 높다는 것입니다. 일반적인 주요 통화 시장의 스테이블코인 대출 금리는 보통 3-5% 정도인데, Radiant는 14-15%에 달하며, 다른 자산의 대출 금리는 주요 통화 시장의 8-10배에 달합니다.

둘째, 제품 인터페이스에서 순환 대출을 주로 홍보하고 있습니다. 즉, 사용자가 동일한 자산을 담보로 반복적으로 순환하도록 장려합니다: 예치 -- 대출의 작업을 통해 순환 대출로 자신의 "예치 및 대출 총량"을 확대하여 플랫폼 토큰인 Radiant의 채굴 수익을 극대화합니다. 본질적으로 Radiant 프로젝트 측은 사용자 대출 수수료를 통해 프로젝트 토큰 RDNT를 판매하고 있습니다.

하지만 문제는 Radiant의 수수료 출처인 사용자 대출 행위가 실제 유기적인 대출 수요에서 비롯된 것이 아니라 RNDT 토큰을 얻기 위한 것이라는 점입니다. 이는 "왼발로 오른발을 밟는" 폰지 경제 구조를 형성합니다. 이 과정에서 대출 플랫폼에는 실제로 "금융 소비자"가 존재하지 않습니다. 순환 대출은 건강한 대출 모델이 아닙니다. 왜냐하면 동일한 자산의 예치자와 대출자는 모두 사용자 자신이며, RDNT 배당의 경제적 출처도 사용자 자신이기 때문입니다. 유일한 무위험 수익자는 수수료에서 이익을 추출하는 플랫폼 프로젝트 측(이자는 수익의 15%를 차지함)입니다. 프로젝트 측은 RDNT의 dLP 스테이킹 메커니즘을 통해 RDNT 토큰 하락으로 인한 단기적인 사망 나선 압박을 완화했지만, 장기적으로 Radiant가 향후 비즈니스를 폰지에서 정상적인 상업 모델로 전환하지 않는 한 사망 나선은 결국 도래할 것입니다.

하지만 전반적으로 Aave를 대표로 하는 탈중앙화 대출 시장의 주요 프로젝트는 높은 보조금에 의존하여 운영 수익을 유지하는 상태에서 점차 벗어나 건강한 상업 모델로 회귀하고 있습니다.

아래 그림은 2019년 5월부터 2023년 10월까지 web3 대출 시장의 활성 대출량 변화를 보여줍니다. 처음에는 수십만 달러에서 시작하여 2021년 11월의 정점에서 225억 달러에 달했고, 2022년 11월의 최저점에서는 38억 달러로 줄어들었으며, 현재는 50억 달러로 대출 시장의 비즈니스량이 천천히 바닥을 치고 상승하고 있으며, 약세장에서도 여전히 좋은 상업적 회복력을 보이고 있습니다.

명확한 방어선, 높은 시장 집중도

DeFi 인프라로서, Dex 시장의 치열한 경쟁에 비해 대출 분야의 주요 프로젝트는 더 강력한 방어선을 가지고 있으며, 이는 다음과 같은 구체적인 측면에서 나타납니다:

1. 시장 점유율이 더 안정적입니다. 아래 그림은 2019년 5월부터 2023년 10월까지 각 프로젝트의 활성 대출량 점유율 변화를 보여줍니다. 2021년 중반 Aave가 힘을 내기 시작한 이후, 그 시장 점유율은 50-60% 구간에서 안정적으로 유지되고 있으며, 두 번째인 Compound는 점유율이 계속 압박받고 있지만 여전히 비교적 안정적인 순위를 유지하고 있습니다.

반면, Dex 분야의 시장 점유율 변화는 더 극심합니다. 주요 프로젝트인 Uniswap은 출시 후 빠르게 거의 90%의 거래량 시장 점유율을 차지한 후, Sushiswap, Curve, Pancakeswap의 빠른 성장으로 인해 시장 점유율이 한때 37%로 떨어졌고, 현재는 약 55%로 돌아왔습니다. 또한, Dex 분야의 프로젝트 총 수는 대출 분야의 프로젝트 수보다 훨씬 많습니다.

2. 대출 분야 프로젝트의 수익성이 더 강합니다. 앞서 언급한 바와 같이, Aave와 같은 프로젝트는 대출 행위에 보조금을 제공하지 않고도 긍정적인 현금 흐름을 실현할 수 있으며, 월간 이자 차익의 영업 수익은 약 150-200만 달러에 달합니다. 반면 대부분의 Dex 프로젝트는 Uniswap처럼 프로토콜 레벨에서 수수료를 시작하지 않았거나(단지 프론트엔드 수수료만 시작함), 유동성 유인을 위한 토큰 배출 가치가 프로토콜의 수수료 수익보다 훨씬 크며, 실제로 손실 운영 상태에 있습니다.

주요 대출 프로토콜의 방어선은 대체로 안전성에 대한 브랜드력으로 요약할 수 있으며, 구체적으로는 다음 두 가지로 나눌 수 있습니다:

• 오랜 안전 운영 역사: 2020년 DeFi Summer 이후, 각 체인에서 설립된 Aave 또는 Compound 포크 프로젝트는 적지 않지만, 대부분은 설립된 지 얼마 되지 않아 해킹이나 대규모 부실채권 손실을 겪었습니다. Aave와 Compound는 지금까지 심각한 해킹이나 감당할 수 없는 부실채권 사고가 발생하지 않았습니다. 이러한 실제 네트워크 환경에서의 장기 안전 운영 기록은 예치 사용자에게 가장 중요한 안전 보증입니다. 반면 신생 대출 프로토콜은 더 매력적인 개념과 더 높은 단기 APY를 가질 수 있지만, 수년간의 세월을 거치지 않으면 사용자, 특히 고래 사용자들의 신뢰를 얻기 어렵습니다.
• 더 풍부한 안전 예산: 주요 대출 프로토콜은 더 높은 상업 수익을 가지고 있으며, 국고 자금이 비교적 풍부하여 안전 감사 및 자산 리스크 관리를 위한 충분한 예산을 제공합니다. 이는 향후 새로운 기능 개발이나 새로운 자산 도입에 매우 중요합니다.

종합적으로 볼 때, 대출은 유기적 수요가 입증된, 상업 모델이 건강하며, 시장 점유율이 상대적으로 집중된 시장입니다.

Morpho의 비즈니스 내용 및 운영 현황

비즈니스 내용: 금리 최적화

Morpho는 현재 Aave와 Compound 위에 구축된 P2P 대출 프로토콜(또는 금리 최적화기)을 운영하고 있으며, 그 역할은 Aave와 같은 P2P 대출 프로토콜에서 예치 자금과 대출 자금이 완전히 일치하지 않아 발생하는 자금 효율성 저하 문제를 개선하는 것입니다.

그 가치 제안은 간단하고 명확합니다: 대출 양측에 더 나은 금리를 제공하여, 예치 수익은 더 높고 대출 금리는 더 낮습니다.

Aave와 Compound의 P2P 대출 모델에서 자금 효율성 저하 문제가 발생하는 이유는 그 메커니즘이 예치 자금(풀)의 총 규모가 항상 대출 자금(포인트)의 총 규모보다 크기 때문입니다. 대부분의 경우 USDT 통화 시장에는 10억 달러의 총 예치금이 있지만, 대출된 USDT는 6억 달러에 불과합니다.

예치자에게는, 유휴 자금 4억 달러도 함께 6억 달러 대출로 발생한 이자에 분배되어야 하므로, 각자가 분배받는 이자가 줄어듭니다. 대출자에게는, 자금 풀의 일부만 대출받았지만, 실제로는 전체 자금 풀에 대해 이자를 지불해야 하므로, 각자가 부담하는 이자가 많아집니다. 이것이 예치와 대출 자금의 불일치로 인한 문제입니다.

현재 Morpho의 예치 비즈니스량이 가장 큰 Aave V2의 금리 최적화기 모듈을 예로 들어, Morpho의 금리 최적화 서비스가 이 문제를 어떻게 해결하는지 살펴보겠습니다.

• 예치: 예치 사용자 BOB은 10,000 Dai를 Morpho에 예치하며, Morpho는 자금을 먼저 Aave V2의 통화 시장에 예치합니다. 예치 금리는 Aave의 시장 금리인 3.67%입니다.

• 대출 담보: 대출 사용자 ALICE는 먼저 담보물 20 ETH를 Morpho에 예치하고 10,000 Dai를 대출받기를 요청합니다. Morpho는 담보물을 Aave V2의 통화 시장에 예치합니다.

• 예치-대출 매칭: 그런 다음 Morpho는 이전에 BOB이 Aave에 예치한 10,000 Dai를 인출하여 ALICE에게 대출합니다. 주목할 점은, 이때 BOB의 예치금과 ALICE의 대출금이 완전히 일치하여 BOB의 예치금이 유휴 상태가 아니고 완전히 대출되며, ALICE는 자신이 대출한 10,000 Dai에 대해서만 이자를 지불하고 전체 자금 풀에 대해서는 지불하지 않는다는 것입니다. 따라서 이러한 매칭 상황에서 BOB은 Aave P2P 모델의 3.67%보다 더 높은 예치 금리인 4.46%를 얻고, ALICE는 Aave P2P 모델의 6.17%보다 더 낮은 대출 이자 4.46%를 부담하게 되어 양측의 금리가 최적화됩니다.

*주: 예시에서 4.46%의 P2P 금리는 기본 프로토콜의 하한(예치 APY) 또는 상한(대출 APY)에 더 가까우며, 이는 Morpho의 매개변수에 의해 결정되며, 매개변수는 거버넌스에 의해 결정됩니다.

• 불일치 해결: 만약 이때 BOB이 이전에 대출한 Dai를 회수하고 ALICE가 아직 돈을 갚지 않았다면, Morpho는 ALICE의 20 ETH를 담보로 Aave에서 10,000+ Dai의 원금과 이자를 대출받아 BOB에게 제공하여 회수를 완료합니다.
• 매칭 순서: Gas 비용을 고려하여, 예치-대출 자금의 P2P 매칭은 "먼저 큰 자금을 매칭"하는 방식으로 진행됩니다. 자금이 클수록 우선적으로 매칭됩니다. 이렇게 하면 단위 자금의 Gas 소모 비율이 낮아집니다. 매칭을 실행할 때 Gas 소모 가치가 매칭 자금량에 비해 너무 커지면, 과도한 마모를 피하기 위해 매칭을 실행하지 않습니다.

위의 설명을 통해 우리는 Morpho의 비즈니스 본질이 Aave와 Compound를 자본 완충 풀로 사용하여, 매칭을 통해 예치 및 대출 사용자에게 금리 최적화 서비스를 제공하는 것임을 발견했습니다.

이러한 설계의 기발한 점은 DeFi 세계의 조합 가능성을 통해 Morpho가 빈손으로 사용자 자금을 유치할 수 있다는 것입니다. 사용자에게 매력적인 점은:

1. TA는 Morpho에서 최소한 Aave와 Compound와 동일한 금융 금리를 얻을 수 있으며, 매칭이 발생할 경우 수익/비용이 크게 최적화됩니다.
2. Morpho의 제품은 주로 Aave와 Compound를 기반으로 구축되며, 리스크 매개변수도 완전히 복제되어 실행되며, 자금도 Aave와 Compound에 분배되므로 두 개의 오래된 프로토콜의 브랜드 신뢰를 크게 상속받습니다.

이러한 기발한 설계와 명확한 가치 제안 덕분에 Morpho는 출시된 지 1년이 채 안 되어 거의 10억 달러의 예치 규모를 달성했으며, 데이터로 볼 때 Aave와 Compound에 이어 두 번째입니다.

비즈니스 데이터 및 토큰 상황

비즈니스 데이터

아래 그림은 Morpho의 총 예치(파란선), 총 대출(연한 갈색선) 및 매칭 금액(짙은 갈색선)의 비즈니스 추세를 보여줍니다.

전반적으로 Morpho의 각종 비즈니스 규모는 지속적으로 성장하고 있으며, 예치 자금 매칭률은 33.4%, 대출 자금 매칭률은 63.9%에 달하며, 데이터가 매우 훌륭합니다.

토큰 상황

출처: 공식 문서

Morpho의 총 토큰 수는 10억 개이며, 그 중 51%는 커뮤니티에, 19%는 투자자에게 판매되며, 창립자와 배후 개발 회사인 Morpho Labs 및 운영 기관인 Morpho Association은 24%를 보유하고 있으며, 나머지는 자문 및 기여자에게 배분됩니다.

특히 Morpho 토큰은 이미 발행되었고 투표 결정 및 프로젝트 인센티브에 사용되고 있지만, 양도 불가능한 상태입니다. 따라서 이 토큰은 2차 시장 가격이 없으며, 토큰을 받은 사용자와 투자자는 투표 거버넌스에 참여할 수 있지만 매각할 수는 없습니다.

Curve와 같은 프로젝트가 토큰의 미래 생산 및 인센티브를 하드코딩으로 결정하는 방식과 달리, Morpho의 토큰 인센티브는 분할하여 분기 또는 월별로 결정되므로 거버넌스 팀이 시장 변화에 따라 인센티브의 강도와 구체적인 전략을 유연하게 조정할 수 있습니다.

필자는 이것이 더 실용적인 방식이라고 생각하며, 앞으로 Web3 상업에서 토큰 인센티브 분배의 주류 모델이 될 수 있다고 봅니다.

인센티브의 행동 대상에 대해 Morpho는 예치 및 대출 행위 모두에 대해 인센티브를 제공합니다. 그러나 현재 Morpho 토큰의 인센티브에서 배분량은 많지 않으며, 지난 1년 이상 동안 단 3,080만 개가 배분되어 총량의 3.08%에 해당하며, 아래 그림의 인센티브 기간과 해당 토큰 배분량을 보면, 공식 인센티브의 토큰 지출이 빠르게 감소하고 있으며, 지출 감소가 Morpho 비즈니스 성장 속도를 늦추지 않고 있습니다.

이는 매우 좋은 신호로, Morpho의 PMF가 충분히 이루어졌으며, 사용자의 수요가 점점 더 유기적임을 나타냅니다. 커뮤니티의 토큰 비율 51% 중 현재 거의 48%가 남아 있어, 향후 새로운 블록의 비즈니스 인센티브를 위한 충분한 예산 공간을 확보하고 있습니다.

하지만 Morpho는 현재 서비스에 대해 요금을 부과하지 않고 있습니다.

팀 및 자금 조달

Morpho의 핵심 팀은 프랑스 출신이며, 대부분의 구성원이 파리 기반입니다. 팀의 핵심 구성원은 이미 실명으로 공개되었으며, 3명의 창립자는 통신 및 컴퓨터 산업 출신으로 블록체인 창업 및 개발 경력이 있습니다.

Morpho는 두 차례의 자금 조달을 진행했으며, 각각 2021년 10월에 130만 달러의 시드 라운드 자금 조달과 2022년 7월에 A16z와 Nascent, Variant가 주도한 1,800만 달러의 A 라운드 자금 조달이 있습니다.

출처: 공식 웹사이트

위의 자금 조달 금액이 공식적으로 공개된 19% 투자자 비율에 해당한다면, 프로젝트의 종합 가치는 약 1억 달러 정도로 추정됩니다.

Morpho Blue 및 그 잠재적 영향

Morpho Blue란 무엇인가?

간단히 말해, Morpho Blue는 무허가 대출 기본 레이어입니다. Aave와 Compound에 비해 Morpho Blue는 대부분의 대출 차원을 개방하였으므로, 누구나 Morpho Blue를 기반으로 대출 시장을 구축할 수 있으며, 구축자는 다음과 같은 차원을 선택할 수 있습니다:

• 무엇을 담보로 사용할 것인가;

• 무엇을 대출 자산으로 사용할 것인가;

• 어떤 오라클을 사용할 것인가;

• 대출 비율(LTV) 및 청산 비율(LLTV)은 얼마인가;

• 금리 모델(IRM)은 어떻게 되는가;

이것이 어떤 가치를 가져올까요?

공식 문서에서 Morpho Blue의 특징을 요약하면 다음과 같습니다:

• 신뢰가 필요 없음(Trustless), 왜냐하면:

• Morpho Blue는 업그레이드할 수 없으며, 아무도 이를 변경할 수 없고, 최소한의 거버넌스 원칙을 따릅니다.

• 단 650줄의 Solidity 코드로 간단하고 안전합니다.

• 효율적이기 때문에: *

• 사용자는 더 높은 LTV와 더 합리적인 금리를 선택할 수 있습니다.

• 플랫폼은 제3자의 감사 및 리스크 관리 서비스 비용을 지불할 필요가 없습니다.

• 단순 코드 기반의 단일 계약(singleton smart contract, 즉 프로토콜이 여러 계약의 조합이 아닌 하나의 계약을 사용하여 실행하는 것, Uniswap V4도 단일 계약을 사용함)으로 인해 Gas 비용이 70% 대폭 절감됩니다.

• 유연성이 있습니다. 왜냐하면:

• 시장 구축 및 리스크 관리(오라클, 대출 매개변수)가 무허가로 이루어지며, 더 이상 통일된 모델을 사용하지 않고, 전체 플랫폼이 DAO가 정한 표준을 따르지 않습니다(Aave와 Compound의 모델).

• 개발자 친화적: 다양한 현대 스마트 계약 모델을 도입하고, 계좌 관리는 GAS 상호작용 없이 계좌 추상화 기능을 구현하며, 무료의 플래시 대출을 통해 누구나 한 번의 호출로 모든 시장의 자산에 접근할 수 있으며, 동일한 거래에서 상환하기만 하면 됩니다.

Morpho Blue는 Uni V4와 유사한 제품 사고 방식을 채택하여, 자신은 대규모 금융 서비스의 기본 레이어만 수행하고, 기본 레이어 위의 모듈은 모두 개방하여 다양한 사람들이 서비스를 제공할 수 있도록 합니다.

Aave와의 차이점은: Aave의 자금 예치 및 대출은 무허가이지만, 사람들이 Aave에서 어떤 자산을 예치하고 대출할지, 리스크 관리 규칙이 보수적인지 공격적인지, 어떤 오라클을 사용할지, 금리 및 청산 매개변수를 어떻게 설정할지는 Aave DAO와 DAO 뒤의 다양한 서비스 제공업체인 Gaunlet 및 Chaos가 정하고 관리합니다. 이들은 600개 이상의 리스크 매개변수를 일상적으로 모니터링하고 관리합니다.

반면 Morpho Blue는 개방된 대출 운영 시스템과 같아서, 누구나 Aave처럼 Morpho Blue 위에 자신이 생각하는 최적의 대출 조합을 구축할 수 있으며, Gaunlet 및 Chaos와 같은 전문 리스크 관리 기관도 시장에서 파트너를 찾고 리스크 관리 서비스를 판매하여 수수료를 받을 수 있습니다.

필자의 관점에서 Morpho Blue의 핵심 가치 제안은 신뢰가 필요 없고, 효율적이며 유연한 것이 아니라, 대출 자유 시장을 제공하여 대출 시장의 각 참여자가 협력할 수 있도록 하여 각 참여자의 고객에게 더 풍부한 시장 선택을 제공하는 것입니다.

Morpho Blue가 Aave에 위협이 될 것인가?

그럴 가능성이 있습니다.

Morpho는 이전의 많은 Aave 도전자들과 몇 가지 차별점이 있으며, 지난 1년 이상 동안 몇 가지 장점을 축적했습니다:

• 10억 달러의 자산 관리량은 Aave의 70억 달러 수준의 자산 관리량과 같은 수량대에 도달했으며, 비록 현재 이 자산이 Morpho의 금리 최적화 기능에 묶여 있지만, 이를 새로운 기능으로 유도할 수 있는 많은 경로가 있습니다.

• Morpho는 지난 1년 동안 가장 빠르게 성장한 대출 프로토콜로, 그 토큰이 공식적으로 유통되지 않아 큰 상상 공간이 남아 있으며, 그 중대한 새로운 기능이 출시되면 사용자 참여를 쉽게 유도할 수 있습니다.

• Morpho의 토큰 예산이 충분하고 유연하여 초기 단계에서 보조금을 통해 사용자를 유치할 수 있는 능력이 있습니다.

• Morpho의 안정적인 운영 역사와 자산 규모는 안전성 브랜드에서 일정한 축적을 이루었습니다.

물론 이것이 Aave가 향후 대결에서 반드시 불리할 것이라는 것을 의미하지는 않습니다. 대부분의 사용자는 많은 대출 옵션 중에서 서비스를 선택할 능력이나 의지가 없을 수 있으며, 현재 Aave DAO의 통일된 관리 모델 하에서 제공되는 대출 제품이 여전히 가장 선호될 가능성이 높습니다.

또한 Morpho의 금리 최적화기는 Aave와 Compound의 안전 신뢰를 상당 부분 상속받아 더 많은 자금이 점차 안심하고 사용하게 될 것입니다. 그러나 Morpho Blue는 완전히 새로운 제품으로, 독립적인 코드로 되어 있어 고래들은 안심하고 투자하기 전에 반드시 주저하는 기간이 있을 것입니다. 결국 Euler와 같은 이전 세대의 무허가 대출 시장 해킹 사건이 여전히 기억에 남기 때문입니다.

또한 Aave는 현재의 솔루션 위에 Morpho의 금리 최적화기와 유사한 기능을 구축하여 사용자의 자금 매칭 효율성을 높일 수 있는 능력이 있습니다. Morpho를 P2P 대출 시장에서 밀어낼 수 있습니다. 비록 현재로서는 이러한 가능성이 낮아 보이지만, Aave는 올해 7월 Morpho와 유사한 P2P 대출 제품인 NillaConnect에 보조금을 지급했으며, 스스로 개발하지 않았습니다.

마지막으로 Morpho Blue가 채택한 대출 상업 모델은 본질적으로 Aave의 기존 솔루션과 큰 차이가 없으며, Aave는 Morpho Blue에서 좋은 대출 모델을 관찰하고 모방할 수 있는 능력이 있습니다.

하지만 어쨌든 Morpho Blue의 출시는 더 개방된 대출 실험장을 제공하여 대출의 모든 단계에 참여하고 조합할 수 있는 가능성을 제공합니다. 이러한 새로운 대출 조합에서 Aave에 도전할 수 있는 솔루션이 등장할지 기대해 봅시다.