RWA 데이터 보고서: 블록체인 채택을 이끄는 힘

저자：Jose Oramas

편집：심조 TechFlow

RWAs는 향후 몇 년 동안 블록체인의 주요 힘 중 하나가 될 것으로 예상됩니다. 올해만 해도 RWAs의 총 잠금 가치(TVL)는 두 배로 증가하여 125억 달러에서 600억 달러를 초과하며 가장 빠르게 성장하는 DeFi 분야 중 하나가 되었습니다.

이러한 폭발적인 성장은 토큰화된 미국 국채, 기업 채권, ETF 및 신흥 시장의 온체인 신용의 출현을 포함한 새로운 수익원 덕분입니다. RWAs는 DeFi에 새로운 기관 자본의 물결을 끌어들였으며, 보스턴 컨설팅 그룹의 데이터에 따르면 97%의 기관 투자자가 토큰화가 자산 관리에 혁신을 가져올 수 있다고 생각하며, 2030년까지 16조 달러의 기회가 될 것으로 예상하고 있습니다.

본 보고서에서는 이러한 새로운 수익원, 현재의 시장 리더 및 토큰화의 이점을 검토할 것입니다. 또한 향후 법적 도전과제 및 세기 말까지의 토큰화 시장의 예측 규모에 대해서도 논의할 것입니다.

현재 성장: 우리는 지금 어느 단계에 있나요?

이 섹션에서는 온체인 신용, 토큰화된 국채 및 채권, 부동산 등 주요 RWA 범주가 성장 측면에서 어떻게 변화하고 있는지 살펴보겠습니다. 이들은 모두 달러 금액과 사용자 활동 측면에서 가장 큰 성장을 보이고 있습니다.

온체인 신용의 부활

온체인 신용은 올해 84% 성장하여 1월 1일부터 9월 30일까지 약 2.1억 달러가 증가했습니다. Centrifuge가 이 중 70%의 성장을 차지하고 있습니다.

1년 전 시장 리더였던 몇몇 온체인 신용 프로토콜은 2023년에는 사실상 퇴출되었습니다. 예를 들어, 한때 10억 달러에 가까운 규모를 자랑했던 Maple이 있습니다. 그러나 Maple은 온체인 신용 성장의 두 번째로 큰 기여자로, 3분기까지의 활동 대출 가치는 약 6천만 달러 증가했습니다.

하지만 현재 경쟁이 더욱 치열해졌습니다. 새로운 시장 리더들은 대출자와 차입자에게 더 높은 수익과 더 다양한 투자 선택지를 제공합니다. Centrifuge의 TVL은 현재 2.5억 달러에 가까워졌으며, 올해 5월 대비 60% 증가했습니다.

이 예에서 Centrifuge의 다양한 RWA 풀은 부동산, 탄소 크레딧, 국채 및 신흥 시장을 추적하며 7%에서 10%의 수익률을 제공합니다. 일부는 15%에 달하기도 합니다. 앞서 언급했듯이 DeFi의 평균 APY는 4% 미만이며, Aave와 같은 프로토콜에서는 때때로 3%와 4% 미만으로 떨어지기도 합니다.

민간 신용 대출의 위험 노출에 관해서는 아프리카와 아시아가 현재 온체인 신용의 가장 활발한 차입자입니다. 케냐가 약 7,300만 달러로 가장 많은 대출을 받았고, 그 다음은 나이지리아(7,000만 달러), 필리핀(5,300만 달러), 인도(4,000만 달러)입니다.

이들 국가는 대부분 신흥 경제체로, 대부분의 시민과 소기업이 은행 서비스에 접근하기 어렵습니다. 이러한 국가의 금융 인프라는 일반적으로 발전이 더디기 때문에 전통적인 대출을 받기 어렵습니다.

Goldfinch와 Credix와 같은 프로토콜은 사용자에게 USDC와 같은 스테이블코인을 예치하도록 유도한 후, 이를 신흥 시장의 기업에 대출합니다. 예를 들어, Goldfinch의 대부분의 거래는 동남아시아와 아프리카의 핀테크 이니셔티브와 이루어집니다. 모든 수익은 이러한 스타트업에 추가 지원을 제공하는 데 사용되며, 이들은 수백만 명의 은행 서비스가 부족한 시민과 기업에 금융 서비스를 제공하기 위해 자금을 찾고 있습니다.

이러한 거래에서 고정 APY는 일반적으로 10%를 초과하며, 이는 현재 대부분의 DeFi 대출자가 제공할 수 있는 것보다 훨씬 높습니다. 이는 수익이 실제 세계의 자산에서 발생하기 때문이며, 그들의 포트폴리오는 오프체인에서 전략적으로 담보화됩니다.

온체인 민간 신용에서 기대할 수 있는 것은 무엇인가요?

온체인 신용은 Lido와 그 유동성 스테이킹 부문에서의 지배적 위치와 유사합니다. Goldfinch와 같은 프로토콜은 연간 성장에서 거의 성장을 보지 못했으며, Credix는 예외입니다. 따라서 Centrifuge와 Maple은 이 2.1억 달러 성장의 최대 기여자이며, 향후 12개월 동안에도 여전히 리더일 가능성이 높습니다.

그러나 지난해의 역사적 최고가와 비교할 때 온체인 민간 신용은 70% 하락했습니다. RWA.xyz의 데이터에 따르면 현재 활동 대출은 5.61억 달러로, 2022년 5월의 15.4억 달러에 비해 훨씬 낮습니다.

2023년 초의 가속적인 금리 인상이 온체인 대출 수요에 영향을 미쳤을 가능성이 높습니다. 민간 신용 프로토콜은 유동적 및 비유동적 실제 자산에 의존하기 때문입니다.

즉, 향후 12-24개월은 온체인 신용 프로토콜에 매우 중요합니다. 연준이 보다 온건한 입장을 취하고 있지만, 미국이 더 강력한 경제와 긴장된 노동 시장을 보고하면 통화 정책을 변경할 수 있으며, 이는 어쨌든 온체인 신용 부문에 영향을 미칠 것입니다. 이는 우리가 지난해에 목격한 바와 같습니다.

국채 및 채권

국채를 기반으로 한 RWAs와 기업 채권은 올해 가치가 폭발적으로 증가하여 현재까지 거의 7억 달러가 증가했습니다. 이들은 주로 Ethereum(3.39억 달러), Stella(3.23억 달러) 및 Polygon(2.3억 달러)에 분포되어 있으며, 나머지는 Solana와 같은 L1에서 분포되어 있습니다.

Ondo Finance, Franklin Templeton 및 Matrixdock은 시장의 리더로, 모든 토큰화된 국채의 거의 90%를 차지하고 있습니다.

왜 국채가 암호화폐 사용자에게 그렇게 매력적일까요? 다음과 같은 점을 고려해 보세요:

• 2023년 내내 DeFi의 중위 APY는 3% 미만이었습니다.

• 암호화 프로젝트와 체인에서 활동 중인 개발자의 수가 3년 만에 최저치를 기록했습니다.

• 전반적으로 현재 DeFi에서 잠금된 총 가치는 전년 대비 30% 감소했습니다.

암호화폐 사용자는 더 높은 수익을 찾고 있습니다. 채권 및 국채와 같은 유동 시장은 더 높은 수익을 제공하므로 RWA의 성장은 주로 미국 국채, 기업 채권 및 지수를 추적하는 프로토콜의 토큰화 덕분입니다.

RWA 부문의 주요 국채 발행자를 살펴보겠습니다:

• Ondo Finance는 현재 약 1.60억 달러의 시가총액을 보유하고 있습니다. 그들의 주력 제품은 USDY로, 미국 국채와 수요 예치금으로 보장된 토큰화된 달러로, 사용자가 미국 국채, 머니 마켓, ETF 및 고수익 기업 채권에서 수익을 얻을 수 있도록 합니다.

• Franklin Templeton은 전통적인 금융 회사에 더 가깝지만, 토큰화를 시도하면서 암호화의 옹호자로 변모하였으며, WisdomTree와 함께합니다. 올해 1월, 발행자가 시작한 자산은 약 1억 달러였습니다. 현재 이 숫자는 3.10억 달러에 해당합니다.

• stUSDT도 두드러진 국채 발행자입니다. 그러나 의심스러운 온체인 활동과 Justin Sun의 집중 통제로 인해 stUSDT는 비판을 받았으며, 장기적인 지속 가능성에 대한 우려가 제기되었습니다.

부동산

온체인 부동산은 올해 9천만 달러가 증가했으며, 3분기 달러 가치와 비교할 때 성장폭이 적습니다.

RealT는 현재 시장의 리더로, 그 TVL은 6250만 달러에서 현재 8900만 달러로 증가하여 30% 성장했습니다.

RealT는 Ethereum 기반의 프로토콜로, 구매자와 투자자에게 분산된 부동산 투자와 폭넓은 선택지를 제공합니다. 현재 시장 점유율의 50% 이상을 차지하고 있습니다.

그러나 Tangible은 최근까지 시장의 리더였으나, USDR이 올해 10월에 페그가 해제된 후, 해당 프로토콜의 TVL은 6000만 달러에서 3900만 달러로 감소했습니다.

Tangible은 RWA 내러티브에 의존하는 스테이블코인인 USDR을 활용했습니다. 이는 주로 부동산 투자로 뒷받침된다고 알려져 있습니다. 이러한 자산은 비유동적인 것으로 간주되어, 은행의 인출 사태에서 효과적으로 작동할 수 없습니다. 붕괴가 발생했을 때는 이미 늦어, 더 이상 상승을 이끌어낼 수 없습니다.

전망: 토큰화 시장은 얼마나 성장할 수 있을까요?

업계 보고서는 토큰화 시장이 최악의 경우(지속적인 약세장)에도 약 3.5조 달러에 이를 수 있으며, 21.co에 따르면 강세장 시나리오에서는 9조 달러에 이를 수 있다고 제안합니다.

한편, 보스턴 컨설팅 그룹은 비유동 자산의 토큰화가 16조 달러의 비즈니스 기회가 될 수 있다고 추정하며, 이는 전 세계 GDP의 10%에 해당합니다.

10월 기준으로 전 세계 자산 시장의 총 가치는 약 900조 달러로, 부동산(330조 달러), 채권(300조 달러) 및 주식(120조 달러) 등의 산업이 이끌고 있습니다. 10월 20일 기준으로 암호화폐 시장의 총 시가총액은 현재 1.20조 달러로 추정됩니다. 만약 RWA 프로토콜이 이 중 최소 1%의 시장 점유율을 확보할 수 있다면, DeFi 분야는 약 9조 달러의 자본과 유동성을 확보하게 되며, 이는 현재 암호화폐 시장 시가총액의 거의 9배에 해당합니다.

즉, 토큰화 시장은 전 세계 자산 시장의 일부분에 불과합니다. 토큰화 시장과 RWA 프로토콜의 최근 성장은 블록체인 기술의 잠재적인 대규모 응용의 증거로 볼 수 있습니다. 우리는 고위 기관 투자자와 국제 금융 기관의 더 많은 관심을 목격하고 있습니다. 10월 13일, 국제통화기금(IMF)의 회원, 은행가 및 핀테크 고위 관계자들이 토큰화의 법적 도전과 잠재적 용도에 대해 논의했습니다.

왜 전통 금융 기관은 토큰화에 그렇게 관심이 많을까요?

토큰화는 장벽을 낮추고 오늘날 산업이 직면한 많은 운영 효율성 문제를 해결할 수 있습니다. 토큰화와 블록체인 기술의 주요 장점은 다음과 같습니다:

• 더 높은 접근성과 유동성

• 중개인을 줄여 거래 비용 절감

• 투명성 향상

• 프로그래밍 가능성이 새로운 발행자에게 새로운 투자 특성과 운영 옵션을 제공합니다.

앞서 언급했듯이, 국채와 부동산은 전 세계 자산의 총 시가총액에서 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이러한 수익성 있는 자산은 동일한 유동성 이점을 제공하지 않으며, 부동산은 일반적으로 높은 비유동 시장으로 간주됩니다. 이는 제한된 접근성, 규제 장벽, 정보 부족 등으로 인해 발생합니다. 토큰화는 이러한 좌절감을 상쇄하는 데 사용될 수 있습니다:

• 토큰화는 중개인을 제거하고 자산을 온체인으로 전환하여 24/7 이동할 수 있게 합니다.

• 이는 완전히 투명하며, 모든 정보가 블록체인에 저장되고 조회할 수 있습니다.

• 이는 부분 소유권에 대한 더 높은 접근성과 더 나은 운영 프레임워크를 제공합니다.

이러한 지속적인 기관의 관심을 증명하는 예로, 총 자산이 400억 달러를 초과하는 미국 후거래 금융 서비스 회사 DTCC가 Chainlink와 협력하여 Swift의 블록체인 상호운용성 프로젝트를 진행하고 있습니다.

RWA 프로토콜의 주요 사용자는 누구인가요?

RWAs 성장의 주요 동력 중 하나는 암호화 네이티브 사용자가 단순히 프로토콜에서 거버넌스 토큰을 담보로 제공하는 것보다 더 나은 수익 기회를 찾고 있다는 것입니다. 따라서 RWAs에 대한 대부분의 수요는 네이티브 암호화 사용자에 의해 주도되고 있습니다.

WisdomTree와 Franklin Templeton이 RWAs에서 상당한 성공을 거두었다는 점은 주목할 만합니다. 전통 금융 산업의 두 거물로서, 우리는 기관 고객이나 일반인과 같은 새로운 사용자의 참여를 기대할 수 있습니다. 여기서 핵심은 전통 DeFi 생태계의 배당금과 비교할 때 RWAs의 배당금이 더 쉽게 설명될 수 있다는 점입니다. 이는 사용자에게 신뢰와 단순성을 다시 확인시켜 줍니다.

RWAs의 위험과 법적 도전

RWAs의 투자 기회는 자산의 토큰화와 그 분배에 의존합니다. RWA 내러티브를 주도하는 플랫폼은 RWAs에 인프라를 제공하는 플랫폼으로, 규정 준수 프로토콜(각 관할권의 현재 법률로 인해 더 큰 역할을 할 것입니다)과 자산 제공자가 포함됩니다. 이는 새로운 도전 과제를 가져오지만, 더 넓은 투자자 집단에게 기회를 제공합니다.

그러나 채택에 대해 이야기할 때 약간의 미세한 차이가 있을 수 있습니다. RWAs의 성공은 이러한 프로토콜이 현재의 규제를 어떻게 처리/적응하는지에 크게 달려 있으며, 법률이 변하지 않는 한 그렇습니다. 현재까지 스위스는 암호화 법률을 확립한 유일한 국가입니다. 즉, 규정 준수 프로토콜과 인프라는 대중화의 길에서 그 어느 때보다도 더 중요해질 것입니다.

RWA의 부상과 함께 규정 준수 프로토콜, 감사, 수탁자 및 온체인 오라클이 더 많은 주역이 될 것입니다. 감사는 이 문제의 중요한 부분이 될 것이며, 이는 온체인 자산을 검증하여 투자자에게 신뢰를 재구축할 수 있습니다. 동시에 온체인 오라클은 오프체인 데이터를 프로토콜에 입력해야 합니다. 또한 Tokeny와 같은 규정 준수 프로토콜은 법적 지침과 원활한 온보딩 및 자산 관리 작업을 위한 인프라를 제공하고 있습니다.

또 다른 예로는 Quadrata가 있습니다. 이는 기업과 투자자가 그들의 지갑을 신원 여권에 연결할 수 있도록 하는 web3 Passport라는 기술 플랫폼을 제공합니다.

마지막 생각: RWAs가 블록체인 채택에 미치는 영향

우리는 RWAs가 DeFi 시장에 수십억(심지어 최상의 경우 수조)의 자본을 가져오고, 토큰화가 주택, 공급망, 금융 및 은행 등 여러 산업을 강화하는 방법을 분석했습니다.

RWAs는 큰 시장을 목표로 하고 있으며, 이는 대량의 유동성을 필요로 합니다. 대규모 기관을 찾아 유동성을 확보할 수 있습니다. 그러나 그들이 법적 제약 내에서 작업하고 있다는 확신이 없다면 기관은 DeFi에 오지 않을 것입니다. 또 다른 위험은 스마트 계약의 취약성으로, 이는 감사자와 인프라 프로토콜이 이 생태계에서 더 큰 역할을 하게 만드는 이유입니다.

그러나 투자자와 전통 금융 기관이 이렇게 많은 열린 관심을 보이고 있다는 것은 RWA 부문이 큰 잠재력을 가지고 있음을 알려줍니다.

RWAs가 직면한 주요 도전 과제는 현재의 글로벌 규제에 대응하는 것입니다. 규제 법률이 암호 자산에 대해 더 우호적으로 변하거나, 프로토콜은 현재의 규칙에 적응하고 이를 우회하려고 시도할 수밖에 없습니다. 현재까지 스위스는 암호 자산을 위한 좋은 구조적 환경을 성공적으로 구축한 몇 안 되는 국가 중 하나입니다.