총 유통량 1.2억 개 이상의 ETH는 어디로 갔을까요?

作者： Babywhale ， Foresight News

현재 이더리움의 총 유통량은 약 1억 2천만 개를 넘어서 23.3만 개가 증가했으며, 이 1억 개 이상의 토큰은 현재 Web3 세계의 여러 곳에 흩어져 있습니다. 거래소, DeFi, 크로스체인 브리지, Layer 2, 비 EVM 생태계의 체인 등에서, 많은 토큰은 해커들이 위치 추적을 두려워하여 움직이지 못하는 지갑에 잠들어 있습니다.

우리는 매일 다양한 데이터에 휘둘리고 있습니다. 어떤 새로운 L2에서 크로스체인 이더리움이 새로운 최고치를 기록하고, 거래소의 재고가 새로운 최저치를 기록하고 있지만, 이러한 이더리움의 분포가 어떻게 되는지, 도대체 어디가 이더리움들이 가장 좋아하는 곳인지에 대해 생각해본 사람이 있을까요?

X 플랫폼에서 이더리움에 열광하는 사용자 Eth W ave (@ True W ave Break)가 꽤 많은 정보를 누락한, 완전히 불완전한 통계를 작성했습니다. 이 통계는 많은 W ETH의 행방이나 EVM 생태계를 벗어난 ETH를 무시했지만, 대체로 이더리움 분포를 이해할 수 있는 그림을 그려냅니다:

이 그림에는 따로 이야기할 가치가 있는 흥미로운 데이터가 많이 있습니다.

L2에서 ETH는 총량의 2%도 안 됨

그림에 따르면, 모든 L2에서 ETH는 ETH 총 유통량의 약 1.66%인 약 199.2만 개에 불과하며, 이 글을 작성할 당시 이더리움 가격으로 계산된 총 가치는 32.23억 달러로, L2 TVL 104.4억 달러의 30.87%를 차지합니다.

이 차트에서 ETH 재고에 따른 L2 순위는 L2 BEAT에서 TVL에 따른 순위와 거의 일치합니다. Arbitrum과 OP Mainnet 두 대기업을 제외하고, Base의 최근 발전 속도는 많은 사람들을 놀라게 했으며, 그 위의 TVL은 더 일찍 출시된 zkSync Era와 Starknet을 초과했습니다.

하지만 L2의 성과가 눈부시더라도, 비교를 통해 모든 L2에서의 ETH 재고는 Bitfinex의 콜드 월렛 재고보다 약간 높은 수준이며, 심지어 바이낸스 콜드 월렛 재고의 절반 정도에 불과합니다.

이에 따라 우리는 결론을 내릴 수 있습니다. 거래 비용을 대폭 줄이는 이더리움 대안으로서 L2는 현재로서는 이더리움의 지위를 흔들 수 있는 어떤 징후도 보이지 않습니다. 한편으로는 다양한 체인 간 자산을 능숙하게 이동할 수 있는 사용자 기반이 여전히 낮기 때문일 수 있고, 다른 한편으로는 메인넷에는 여전히 대체할 수 없는 많은 애플리케이션이 존재하기 때문일 수 있습니다.

CEX는 여전히 ETH 유동성의 주요 전장

그림에 나열된 데이터에 따르면, 확인된 거래소의 ETH 재고는 7%를 초과했습니다. 전 세계의 소형 거래소와 잠재적으로 확인되지 않은 거래소 주소를 포함하면, 중앙화 거래소의 ETH 재고는 최근 몇 년간 지속적으로 감소하는 추세에 있지만 여전히 10%에 가까워지거나 이를 초과할 수 있습니다.

이는 CEX가 여전히 ETH 유동성의 주요 집합지임을 의미하며, 현재 우리가 육안으로 관찰하는 이른바 "유동성 부족"의 상황은 아마도 사용자들의 빈번한 거래 의지가 감소했을 뿐, 대부분은 가만히 있는 것일 수 있습니다.

또한 Robinhood와 같은 암호화폐 거래소는 아니지만 암호화폐 거래 업무를 하는 기관도 간과할 수 없습니다. 그림에 언급되지 않은 예를 들어 그레이스케일의 경우, 블록체인 데이터 분석 플랫폼 Arkham에 의해 303만 개의 ETH를 보유하고 있는 것으로 확인되어 총 유통량의 2.5% 이상을 차지합니다.

해커의 손에 쥐어진 자산은 간과할 수 없음

그림에는 일부 해커의 보유량도 나열되어 있습니다. 예를 들어 폴카닷 다중 서명 지갑, Mixin, Gatecoin을 공격한 해커와, 언급되지 않은 악명 높은 북한 해커 조직 Lazarus Group 등이 있습니다. 그러나 언급되지 않은 해커들은 탈취한 자산을 Tornado.Cash와 같은 믹서에 저장했거나 여러 주소에 분산 저장했을 가능성이 높아 단기간에 모두 식별하기 어렵습니다.

스테이킹된 이더리움

스테이킹된 이더리움은 이미 이더리움 총 유통량의 25% 이상을 차지하고 있으며, 가시적인 미래에도 이 숫자는 계속 증가할 가능성이 있습니다. 스테이킹된 ETH 중 1/3은 유동성 스테이킹 프로토콜에 예치되어 있으며, 이 1/3 중 86% 이상이 Lido에 있습니다. 스테이킹 분야에서 중앙화 거래소도 일부를 차지하고 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 출시했지만, 현재로서는 탈중앙화 프로토콜에 비해 인기가 훨씬 낮으며, 스테이킹 양은 LSD 프로토콜의 절반에 불과합니다.

유동성 스테이킹은 겉보기보다 훨씬 복잡한 분야일 수 있으며, 단순히 스테이킹 후 동일한 양의 대표 스테이킹 지분 토큰을 받는 것이 아닙니다. 어떻게 더 탈중앙화하여 위험을 회피할 것인지, 사용자가 예치하는 ETH의 양을 줄이는 방법, LST를 활용하여 다른 네트워크의 안전성을 유지하는 방법(재스테이킹) 등은 모두 깊이 연구할 가치가 있는 분야입니다.

하지만 한편으로 유동성 스테이킹은 본질적으로 레버리지 행동이며, 현재 LST를 담보로 대출하거나 많은 LSD 프로토콜이 LST를 통해 탈중앙화 스테이블 코인을 발행하는 행동은 레버리지를 더욱 확대하고 있습니다. 미래에 규모가 충분히 커진 후 극단적인 시장 상황이 다시 발생할 경우, 이러한 자산을 청산할 수 있는 충분한 유동성이 있는지도 우리가 미리 대비해야 할 문제입니다.

저자가 직접 언급했듯이, 이 그림은 완벽하지 않습니다. 예를 들어 거래소, L2의 WETH, DEX 등이 통계에 포함되지 않았습니다. 또한 DeFi 분야에서 그림에는 Compound의 cETH와 WETH를 담보로 발행된 DAI(MakerDAO)의 비율만 표시되어 있으며, Aave, Curve, Uniswap과 같은 다른 대형 DeFi 프로토콜은 포함되지 않았습니다. 저자는 앞으로 이 차트를 지속적으로 개선할 것이며, 개선된 차트를 통해 더 많은 가치 있는 정보를 발굴할 수 있기를 기대합니다.