GRVT 혼합 거래소(HybridEX): 신세대 거래소의 "삼마일일" 여명 시각

作者：Kit ，CatcherVC

검은 백조 사건은 개인 및 기관 투자자들이 데이터 해석과 통계 확률에 대해 과도한 자신감을 가지게 되는 맹목적인 거울 역할을 해왔습니다. 비트코인 백서가 발표된 이후, 암호화폐 시장은 Mt Gox, The DAO, 금지 조치, 거래소 청산, FTX 파산 등 여러 검은 백조 사건을 겪었습니다. 2022년에 발생한 FTX 폭발 사건은 "Not your keys, not your coins"라는 경고 문구를 다시금 모든 이의 귀에 울리게 했습니다. 따라서 CEX들은 명목상의 예치금 증명인 PoR, MPC 및 동형 암호화 지갑과 제로 지식 증명 등의 기술을 통해 암호화폐 커뮤니티의 DEX와 자가 관리에 대한 관심을 다시 불러일으켰습니다.

이 시점에서, GRVT가 등장했습니다. GRVT는 ZKSync의 Layer 2 데이터 가용성 기반 위에 구축된 크로스 자산 헤지 영구 계약 및 옵션을 제공하는 Layer3 거래소로, 사용자에게 신뢰할 수 있는 고성능 거래 경험을 제공하기 위해 Validium 솔루션을 사용할 계획입니다. Hong Gyu Yea, Matthew Quek 및 Aaron Ong이 공동 설립하였으며, 그들의 초기 목표는 기존의 ZK 암호화, 블록체인 기술 및 고성능 거래 시스템을 활용하여 차세대 혼합 거래소 Hybrid Exchange (HEX)를 만드는 것이었습니다. 이는 중앙화 거래소가 고성능 거래와 사용자 자금 안전성 사이의 딜레마를 해결하기 위함입니다. GRVT 창립자 Hongyea에 따르면, GRVT는 2023년 4분기에 개발 테스트넷을 출시하고 2024년 1분기에 메인넷을 런칭할 계획입니다.

주요 노드 1: CEX/DEX 현황

(출처: TheBlock)*

• 현물 거래: 2017년부터 2023년까지 CEX의 암호화폐 현물 7일 평균 거래량은 500억 달러에서 5000억 달러로 증가했습니다. 2019년부터 2023년까지 Uniswap과 같은 체인 상 유동성 거래소의 출현은 DEX가 중앙 거래소에서 두각을 나타내게 했습니다. DEX는 무에서 유로 발전하여 현재 현물 시장 거래 비율의 15%를 차지하고 있으며, Uniswap, Curve와 같은 원주율 이더리움 애플리케이션은 EVM을 중심으로 한 체인에서 과점 효과를 구축했습니다.

(출처: TheBlock)*

• 영구 계약: Bitmex가 2016년 영구 계약 거래를 출시한 이후, 여러 거래소는 레버리지 계약 거래 시스템을 도입했습니다. 중앙화 거래 시스템의 거래 비용과 고성능 경험은 투자자에게 편리한 위탁 서비스를 제공하고 거래소에는 막대한 수익을 가져왔습니다. 동시에 중앙화 서비스는 불투명한 "스프레드" 상대 거래, 단일 지점 고장 해킹 공격 및 사용자 자산의 불법 유용 위험으로 비판받고 있습니다. TheBlock의 데이터에 따르면, 2022년 동안 BTC와 ETH의 영구 계약 월 평균 거래량은 모든 암호화폐의 총 월 평균 거래량을 초과했으며, 이는 Old Money 기관과 마켓 메이커가 진입할 경우 그들의 최대 우려가 중앙화 거래소의 상대 거래 위험임을 보여줍니다. 레버리지 거래는 시장 자금의 양날의 검이 되어야 하며, 상대방이 빈손으로 이득을 취하는 블랙홀이어서는 안 됩니다.

(출처: TheBlock)*

• 옵션: 암호화폐는 두 번의 주기 동안 야생 성장기를 겪었으며, 우리는 새로운 트렌드를 보았습니다: "전문 투자자와 성숙한 파생상품 거래 도구의 출현으로 시장의 변동성 수익이 감소하고(분포도 가격 변동 123Sigma), 옵션 시장의 활발함과 거래량은 빠르게 증가하고 있습니다." 이는 옵션이 헤지 도구로서의 중요성을 반영할 뿐만 아니라 그 거대한 성장 잠재력을 드러냅니다. 2023년 3월 기준, TheBlock의 데이터에 따르면 BTC와 ETH의 옵션 시장 거래량은 2020년에서 2021년의 강세장에서 450억 달러의 월 거래량에 도달했으며, 2023년 1분기에는 이전 주기 강세장의 고점으로 회복되어 강력한 거래량을 유지하고 있습니다. 이 저조한 데이터는 전문 거래자가 시장에 진입함으로써 옵션 시장에 활력을 불어넣고 성장 잠재력을 가져온 것을 잘 보여줍니다. 시장의 거시 환경 변화와 다음 반감기에 대한 불확실성에 대해 전문 거래자들은 헤지 도구에 대한 수요가 증가하고 있습니다.

• 전통 옵션 시장: 전통적인 Nasdaq, CBOE 옵션 시장과 비교할 때, 현재 암호화폐 옵션 시장의 헤지 정도는 상대적으로 낮지만, 그 성장 속도와 잠재력은 무시할 수 없습니다. 특히 현물 및 영구 계약 거래량이 축소되는 상황에서 옵션 거래량의 상승은 시장에서의 중요한 위치를 보여줍니다. 암호화 옵션의 주요 과점자 Deribit은 2020년부터 담보 자산 옵션 동 플랫폼 헤지 거래소를 공식 출시하며 대량 거래 시장을 빠르게 점유했습니다. 그 후, OKX는 내부 고객 옵션 시장을 시작했으며, 그 비율은 1%-5%에 불과합니다. 2021년에 출시된 Delta Exchange는 시장 점유율이 최고 10%-15%에 달했습니다. 실제로 Binance의 이중 통화 승, Amber의 상어 지느러미, OKX의 옵션 등 제품은 이미 오래전부터 출시되었지만, 암호화폐 자체의 변동 수익률이 정비례하고 상대방의 위험이 존재하기 때문에 이러한 제품들은 전통 거래량이 큰 구조화된 상품에서 충분한 주목을 받지 못했습니다. 2023년 2분기에는 Binance가 공식적으로 단방향 옵션 거래 섹션을 개방하고 OKX가 스노우볼 제품 섹션을 출시하여 중앙 거래소가 시장의 미세한 변화를 느끼고 있으며, 고확실성 성장 파생상품 분야를 차지하려는 결단을 내렸음을 증명했습니다.

해결책: RFQ+크로스 자산 전량 보증금 헤지

GRVT 팀은 선물이나 계약 전량 담보 거래 선택이 없는 옵션 거래 시장은 복잡한 거래 전략과 자금 활용도를 제공할 수 없다고 생각합니다. 반대로, 옵션 거래가 없는 파생상품 거래소는 전문 거래자에게 충분한 헤지 도구를 제공할 수 없습니다. 따라서 그들은 제품 설계의 초기 단계에서 전량 헤지 옵션을 설계했습니다. 또한, Telegram과 API의 RFQ 문의 시스템은 거래자와 기관이 복잡한 구조화 전략의 맞춤형 및 실행을 편리하고 신속하게 조회할 수 있도록 도와줍니다. 보증금 시스템과 동 플랫폼 내의 헤지 기능은 담보물 활용도를 크게 높이는 핵심 설계 중 하나입니다. 따라서 체인 상 파생상품 인터페이스의 개방 생태계와 체인 외의 중개 결제는 암호화 기술이 지속적으로 발전하는 동시에 대량 거래자에게 안전하고 풍부하며 강력한 원스톱 종합 거래 플랫폼을 제공합니다.

주요 노드 2: 위탁 서비스 신뢰 위기

(출처: Vitalik, https://vitalik.ca/general/2022/11/19/proofofsolvency.html)

2022년, FTX 폭발 사건은 400억 달러의 가치를 지닌 회사가 일주일 만에 자산 부족으로 사라지게 하였고, 80억 달러의 사용자 자산을 미지급하게 만들었습니다. 이로 인해 투자자들은 중앙화 거래소의 내부 회계 혼란과 집중화에 대해 깊이 인식하게 되었고, Binance와 같은 거래소는 다른 거래소와 함께 열 지갑 예치금 증명(Proof of Reserve, "PoR")을 출시하게 되었습니다. 사실, PoR은 2014년 Kraken에 의해 처음 제안되었으며, 이후 Vitalik Buterin은 현재 Merkle 트리에 의해 생성된 예치금 증명을 대체하기 위해 제로 지식 증명(ZKP)의 다항식 약속(KZG)을 사용할 것을 촉구하여 더 높은 보안성과 개인 정보 보호를 보장하고자 했습니다.

그러나 예치금 증명은 CEX가 지급 능력이 있는지를 증명할 수 없습니다. 고객의 자산은 일부 부채만을 나타내며, 거래소의 신용 및 기타 사업을 포함하지 않습니다. 공개된 자산과 주소는 투자자가 의심스러운 행동을 추적하고 분석할 수 있게 하지만, 자산 부족으로 인한 대규모 인출이 발생할 경우, 사용자 자산은 여전히 CEX의 자산 지급 능력에 대한 데이터 검토를 요구할 수 없으며, 복구 소송 단계에서 동결된 사용자 자산도 마찬가지입니다. 실제로 Mt Gox의 청산 제3자는 지연 신청을 통해 투자자의 이익을 무단으로 착취해왔습니다.

해결책: 고성능 엔진+ZK 완전체

HongYea가 GRVT를 설립한 초기 목표는 사용자 자산을 보호하고, 사용자가 자가 관리 계좌에서 중앙화 거래소와 동일한 원클릭 거래 및 저지연 경험을 실현하는 것입니다. GRVT의 체인 외 주문서 매칭 엔진은 최대 600,000TPS와 2밀리초 이하의 지연을 자랑합니다. 거래 실행과 Validum ZK 증명이 결합되면, 사용자는 DYDX (StarEx 버전)처럼 Validum의 데이터 위원회를 통해 자신의 자산 안전을 보장받을 수 있을 뿐만 아니라, 포지션 정보, 청산선 등의 거래 실행의 개인 정보도 보장받아 현재 CEX의 상대방 위험을 크게 줄일 수 있습니다.

GRVT의 시스템은 설계 단계부터 ZK 증명과 호환되며, ZKSync Era Rollup 위에 구축되었습니다. 현재 ZKSync의 증명 제출 속도에 따라 모든 거래자의 자산은 2시간에서 24시간 이내에 이더리움 메인 체인에서 권리 확정 및 유통될 수 있습니다. 권리 확정 속도는 TradeFi의 자연스러운 대규모 자금 흡수 효과에 매우 중요합니다. 만약 이러한 ZKRollup으로 유입된 대규모 자금이 "제3자 중앙화 크로스 체인 브리지"로 흐르거나 "7일의 낙관적 해결책 도전 기간"을 기다려야 한다면, 이러한 대규모 자금이 도난, 시장 불안정성, 시간 차원 및 결제 수수료 등의 위험을 감수해야 하며, ZKRollup의 더 빠른 결제 속도는 TradeFi Layer2에서 필요한 중요한 요소 중 하나입니다. 따라서, 낙관적 해결책에 기반한 파생상품 응용 프로그램인 GMX 및 Lyra와 비교할 때, 사용자가 ZK 확장 솔루션 기반의 GRVT를 사용할 경우 7일 도전 기간과 제3자 크로스 체인 브리지 권리 확정을 감수할 필요가 없으며, 더 안전하고 손실이 적습니다. 또한 미래의 제로 지식 확장 잠재력도 더 높습니다.

비록 Validum 증명이 모든 역사적 거래 실행 기록을 보존할 수는 없지만, ZK 증명 알고리즘의 발전과 함께, Scroll Tech의 Zhang Ye에 따르면, ZK 확장 솔루션은 강제 증명 복구를 실현할 수 있으며, 시장에서 검은 백조 사건이 발생하거나 데이터가 불법적으로 변조될 경우, 사용자는 강제 응용을 통해 ZK 증명을 제출하여 자금의 안전성을 의문시할 수 있어 동결되거나 잃어버린 자금을 복구할 수 있습니다. PoR의 "자금 총액이 정확하다는 보장"과 비교할 때, GRVT는 Vitalik Buterin이 주장한 ZK 증명을 통해 사용자에게 "절대 인출" 권리를 보장하는 것을 고수하고 있습니다.

주요 노드 3: 규제 및 감사 및 규정 준수

SBF와 FTX의 붕괴와 함께, 미국의 암호화 산업 진입 결정도 긴급히 중단되었습니다. 불확실한 요소들은 A16Z가 유럽 사무소를 설립한다고 발표하게 했고, Coinbase의 Brian Armstrong은 남미 지역 Coinbase의 파생상품 거래 플랫폼을 대대적으로 발전시킬 것이라고 발표했습니다. 미국의 디지털 자산 출입금 경로인 Silvergate는 마비되었고, Binance는 SEC에 소환되었습니다. 이러한 조각난 단서들은 미국이 암호화 산업에 대해 지역적, 문화적 차이, 인종적 얼굴 및 해외 자금에 대한 전면적인 압박을 가하고 있음을 보여줍니다. 규제 압력과 대기업에 대한 탄압으로 인해, 새로운 세대의 생 중앙화 거래소의 출발은 이전 주기보다 더 어려워질 것이며, 미래의 체인 상 규제와 제한도 더욱 엄격하고 중앙화될 것입니다. Tornado 개발자가 체포되고, Consensys Metamask가 기본적으로 IP 모니터링 RPC를 설정하며, Uniswap이 중앙화 구매 경로를 통합하는 등의 일들은 체인 상 암호화 원주민들이 대규모 사용자에 대한 잠재적인 AML/KYC에 대해 타협하고 있음을 시사합니다. 실제로 Vitalik Buterin은 ZK 증명을 통해 일부 감사 가능성을 제공하여 Tornado 프로젝트가 실현할 수 없는 AML 결핍 문제에 직면한 체인 상 감사 제도의 심각성을 해결할 것을 촉구한 바 있습니다.

(출처: Vitalik, Blockchain Privacy and Regulatory Compliance: Towards a Practical Equilibrium, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstractid=4563364)

해결책 3: 팀 경험+AML/KYC

GRVT 팀은 풍부한 개인 정보 데이터 개발 및 전통 금융 규제화 실전, 운영 경험을 보유하고 있습니다. 창립자 HongYea는 한국 출신으로 홍콩에 거주하며, 경험이 풍부한 거래자로서 홍콩의 스위스 크레디트와 골드만삭스에서 금융 고위 임원으로 9년간 근무했습니다. Matthew는 COO를 맡고 있으며, 싱가포르 DBS 은행의 블록체인 및 결제 팀을 이끌며 블록체인 전통 금융 응용 시나리오를 연구했습니다. Aaron은 GRVT의 CTO로, Meta의 두 개 데이터 개인 정보 프레임워크의 기술 책임자를 역임했습니다. GRVT 팀에 따르면, 이 프로젝트는 AML/KYC 규정 준수, 보안 및 고성능을 중심으로 전 세계 디지털 자산 파생상품 거래 사용자에게 차세대 원스톱 거래 플랫폼을 제공할 것입니다.

동시에 공개된 시드 라운드 및 프리 시드 라운드 자금 조달에 따르면, 시드 라운드는 다양한 분야의 벤처 캐피탈 경험을 가진 Matrix Partner와 디지털 자산 거래소 창립 배경을 가진 ABCDE가 주도하였으며, 다른 시드 라운드 및 프리 시드 라운드 투자 기관으로는 미국의 디지털 자산 연구 기반 미디어 Delphi Digital, Deribit의 시드 투자자 QCP Capital, SIG, HackVC, Folius Ventures, Metalpha, CMS Holdings, Appworks, Fisher8 Capital, Kronos Research, 500 Global, Token Metrics Ventures, Primal Capital, CatcherVC가 포함됩니다.

결론

종합적으로 볼 때, GRVT 팀의 혁신은 현재 존재하는 거래소, 탈중앙화 거래 플랫폼(DEX) 및 투자자 간, 그리고 현물, 선물 및 옵션 간의 새로운 혼합 거래 표준을 구축하는 데 전념하고 있다는 점입니다. 그들은 기존의 체인 상 암호화 블록체인 기술을 활용하고, 체인 외 고성능 매칭 엔진 및 OTC RFQ 문의 로봇을 결합하여 규제 압력, 중앙화 불투명 위험 및 신뢰도 저하 문제에 직면한 암호화 산업에 새로운 혼합형 거래 플랫폼(HEX)을 제공합니다.