Lido는 “용을 처치하는” 포위에 직면하고, LSD 트랙은 변화를 맞이하고 있습니다

저자：Azuma， Odaily 별자리 일보

2022년 9월 15일, 이더리움은 '합병'을 통해 합의 메커니즘을 PoW에서 PoS로 전환하는 데 성공했습니다.

거의 1년이 지난 지금, 전체 네트워크에서 ETH 스테이킹 총 수량은 2640만 개를 초과했으며, 스테이킹 비율은 22%에 가까워졌습니다. '스테이킹 서비스'는 가치 순환이 비교적 명확한 트랙으로, 그 뒤에 숨겨진 수백억 규모의 시장 가치도 점점 더 명확해지고 있습니다.

거의 1년간의 '치열한 경쟁'을 거친 스테이킹 트랙은 오랜 시간 동안 상대적으로 안정된 구도를 형성하였으며, Lido는 유동성과 조합성의 이점을 바탕으로 트랙의 선두 위치를 확립했습니다. 본 글 작성 시점에서 Lido의 스테이킹 트랙 내 시장 점유율은 약 32.43%로, 지난 1년간의 트랙 발전 상황을 살펴보면 다른 스테이킹 서비스 제공업체가 Lido를 따라잡기란 거의 불가능합니다.

Odaily 별자리 일보 주: 그림의 가장 아래쪽 하늘색 영역은 Lido이며, 시장 점유율이 이와 비슷한 유일한 '실체'는 모든 미확인 신원의 스테이킹 집단입니다.

하지만 Lido의 시장 위치가 점점 더 확고해지는 동시에, 예상치 못한 '정치적' 위기가 조용히 진행되고 있습니다. 이 위기의 핵심 문제는 ------ Lido가 스테이킹 시장에서 독점적인 위치를 차지하는 것이 이더리움의 탈중앙화 비전을 위배하는지 여부이며, 이는 이더리움의 장기적이고 건강한 발전을 저해할 수 있습니다.

이에 대해 커뮤니티 내에서는 두 가지 의견이 나타나고 있습니다. Lido를 지지하는 측은 Lido가 실제로는 여러 참여자 간의 조정 프로토콜이며, 이를 단일 실체로 간주하는 것은 터무니없다고 주장합니다. 반면 반대 측은 거의 독점적인 위치에 있는 스테이킹 프로토콜이 이더리움 네트워크의 신뢰성을 해칠 것이며, 심지어 이더리움 생태계 전체에 규제의 특별한 주목을 초래할 것이라고 주장합니다.

최근 두 가지 사건이 집중적으로 발생하면서 이 문제에 대한 논의가 폭발적으로 증가했습니다.

사건 1: 산업 자율 규제

첫 번째 사건은 사실 조금 웃기기도 합니다.

최근 Rocket Pool, StakeWise, Stader Labs, Diva Stake, Puffer Finance 등 5개의 스테이킹 서비스 제공업체가 이더리움 핵심 개발자 Superphiz가 올해 5월에 제안한 제안서를 공동 서명했습니다. 이 약속의 내용은 이더리움 네트워크의 탈중앙화 수준을 보장하기 위해 모든 스테이킹 서비스 제공업체가 자율 규제 규칙을 준수하겠다는 것으로, 22% 이상의 이더리움 스테이킹 시장 점유율을 차지하지 않겠다고 약속하는 것입니다.

이 '연합 선언'은 분명히 Lido를 겨냥한 것입니다.

본 글 작성 시점에서 위의 5개 서비스 제공업체 중 시장 점유율이 가장 높은 Rocket Pool은 3.1%에 불과하며, 두 번째인 StakeWise는 0.3%로 떨어졌습니다… 분명히 22%의 시장 점유율은 이 5개 서비스 제공업체에게는 장기적으로 도달하기 어려운 숫자이므로, 현재 서명하는 약속은 그들의 운영 현황에 전혀 영향을 미치지 않을 것입니다.

그러나 시장 점유율이 이미 32%를 초과한 Lido에게 이 소위 산업 자율 규제 약속에 서명하는 것은 즉시 10%의 시장 점유율을 포기해야 한다는 것을 의미하며, 이는 Lido가 오랜 시간 동안 쌓아온 거의 1/3의 운영 및 수익 규모를 포기해야 한다는 것입니다.

부적절한 예를 들자면, 이는 중국 팀이 브라질과 아르헨티나에게 월드컵을 잠시 포기하겠다고 약속하라고 강요하는 것과 같습니다… Lido의 입장에서 자연히 이 소위 연합 약속에 서명하는 것에 동의하지 않을 것입니다. 올해 6월, Lido 커뮤니티는 Superphiz의 제안에 대해 한 차례 거버넌스 투표를 진행했으며, 최종 반대율은 99.81%에 달했습니다.

종합적으로 볼 때, Superphiz가 주도하고 Rocket Pool 등 5개 스테이킹 서비스 제공업체가 추진한 이 산업 연합 약속은 Lido에게 직접적인 영향을 미치지 않을 것입니다. 왜냐하면 이 약속은 Lido의 자율 운영을 강제하지 않기 때문입니다. 결국 이 약속은 '불쾌감을 주는' 효과만을 가져올 것입니다.

그러나 간접적인 영향 측면에서 이 '쇼'는 Lido의 명성에 일정한 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없습니다. 따라서 사태의 전모를 이해하지 못한 사용자들은 다음과 같은 생각을 쉽게 가질 수 있습니다 ------ 이 '정치적 올바름'의 외피를 쓴 약속에 직면했을 때, Lido는 '집단'과는 정반대의 행동을 취했으며, 이는 탈중앙화 책임을 회피하려는 의도가 있는 것처럼 보입니다.

사건 2: 상층 의식의 간섭

전자의 사건에 비해 두 번째 사건은 Lido에게 더 위험합니다.

사건의 발화점은 이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)입니다. 최근 Reflexer Finance(RAI)의 Discord 토론에 참여하면서, 비탈릭은 RAI가 비인기 유동성 스테이킹 토큰(스테이킹 ETH 외의 다른 LSD 토큰)을 담보로 지원할 수 있다고 언급하며, RAI의 부상이 Lido의 현재 '독점' 스테이킹 시장 문제를 해결할 수 있다고 믿고 있습니다.

이더리움 커뮤니티의 정신적 지도자로서 비탈릭이 Lido의 '독점' 문제에 대해 이렇게 언급하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 생태계 전체의 안정성을 고려할 때, Lido의 지나치게 큰 시장 규모는 큰 단일 위험을 의미하기 때문에, 비탈릭은 '독주'보다는 '다양한 경쟁'을 선호할 것입니다.

더 이전에 비탈릭은 Superphiz와 유사한 제안을 하여 모든 스테이킹 서비스 제공업체가 시장 규모를 15% 이하로 제한할 것을 권장한 바 있습니다. 이 숫자는 Superphiz가 제안한 22%보다 더 엄격합니다.

비탈릭이 이더리움 커뮤니티 내에서 초월적인 위치를 차지하고 있다는 점을 고려할 때, 그의 태도는 상당 부분 이더리움 커뮤니티 전체의 상층 의식을 대표하며, 이번에 직접 RAI에 '길을 안내하는' 것은 상층 애플리케이션 디자인을 통해 하층 LSD 토큰의 수요와 공급에 영향을 미칠 수 있는 잠재적인 경로를 명확히 한 것입니다.

자율 규제 약속의 '공허한 말'에 비해, 이 미세한 행동은 Lido에 더 큰 잠재적 영향을 미칠 수 있습니다. 현재 RAI의 공급량은 여전히 제한적이지만, 만약 미래에 규모가 확대되고, 더 많은 새로운 상층 애플리케이션이 같은 깃발을 들고 stETH를 의도적으로 회피하기 시작한다면, Lido의 시장 점유율은 수요의 상대적 감소에 따라 축소될 가능성이 분명히 존재합니다.

이에 대해 Lido는 신속하게 응답했습니다. Lido DAO 거버넌스 포럼의 내용에 따르면, 올해 6월, 'Let's Get HAI(HAI)'라는 이름의 프로젝트가 포럼 내에서 자금 지원 요청을 하여 제3자 보안 회사의 감사 비용을 지불하기 위한 예산을 요청했습니다.

HAI는 Optimism의 RAI 포크 프로젝트로, RAI와의 가장 큰 차이점은 stETH를 의도적으로 지원한다는 점입니다. 이번 사건이 발생하기 전, Lido는 HAI에 6.3만 달러의 자금을 제공하기로 동의했지만, HAI가 수금 주소를 발표한 후 반개월이 지나도록 지불하지 않았습니다. 비탈릭이 발언한 다음 날, Lido는 즉시 HAI에 6.3만 달러를 지급했으며, 이는 측면에서 Lido가 이번 사건에 대한 반격으로 볼 수 있습니다.

이 위기를 피하려면 Lido는 무엇을 해야 할까?

Lido의 최근 동향을 종합해 볼 때, 그들이 선택할 수 있는 잠재적인 방향은 이더리움 외부에서 더 많은 성장 토양을 찾는 것입니다.

9월 5일, Lido Solana 팀은 거버넌스 포럼에 제안서를 발표하며 Lido DAO에 150만 달러의 재정 지원을 요청했습니다.

하지만 개인적으로 이는 해결책이 아니라고 생각합니다. 그 이유는 두 가지입니다.

첫째, 약세장 환경에서는 외부 생태계가 이더리움과 유사한 가치 환원을 제공하기 어렵습니다. 이전에 Lido는 Polkadot과 Kusama에 배포했지만, 운영 상황이 좋지 않아 종료하기로 결정했습니다. 이번 Lido Solana 팀도 재정 지원을 받지 못할 경우 Solana에서의 서비스를 종료할 것을 언급했습니다.

둘째, Lido가 우수한 외부 성장 토양을 찾았다 하더라도, 단기적으로 이더리움 생태계는 여전히 Lido의 운영 및 수익의 주요 전장이 될 것입니다. 외부로 확장하는 것은 내부 모순을 효과적으로 해결하지 못하며, 이더리움 생태계 내부의 상층 의식 압력과 하층 연합 충격을 해결하기 위해서는 Lido가 생태계 내에서 해결책을 찾아야 합니다.

스테이킹 자체가 서비스 차별성이 뚜렷한 시장이 아니기 때문에, 다른 유사한 경쟁 서비스에 비해 Lido는 특별한 비즈니스 모델의 이점을 가지고 있지 않으며, 수익률 상황도 우위에 있지 않습니다. 현재 32% 이상의 시장 점유율을 축적할 수 있었던 것은 Lido의 장기적이고 안정적인 운영이 구축한 유동성과 조합성의 이점 덕분입니다.

이더리움 전체 네트워크의 스테이킹 비율이 22%에 가까워지고 있으며, 이 속도는 느리지 않지만 여전히 78%의 시장 공간이 남아 있습니다. 스테이킹 서비스 트랙 자체의 가치가 확대됨에 따라, 각종 LSD 토큰 및 서비스 기반의 상층 애플리케이션 트랙(LSDFi)도 활발히 발전하고 있으며, 새로운 시장 경쟁이 시작되고 있습니다. 누가 새로운 경쟁에서 더 많은 애플리케이션 시나리오를 확보하느냐에 따라, 누가 더 큰 시장 수요를 맞이하고, 자신의 시장 규모를 강화하거나 확대할 수 있을 것입니다.

Lido 자체로서는 MakerDAO의 발전 전략을 참고할 수 있습니다. 스테이블코인도 서비스 차별성이 뚜렷하지 않은 시장으로, DAI의 시장 수요를 확대하기 위해 MakerDAO는 DAI의 수익률을 높이는 한편, Spark Protocol을 통해 DAI의 사용 시나리오를 확장했습니다.

Lido는 Curve와 같은 금융 도구를 통해 stETH의 수익 기회를 확대하거나, 직접적 또는 간접적으로(예: HAI 지원) 자신의 파벌의 상층 애플리케이션 생태계를 구축함으로써 이더리움 생태계 내부의 압력과 충격을 견디는 효과적인 전략이 될 수 있습니다.