CYBER 소액 투자자와 시장 조성자의 “전쟁”: 야만적인 시장 조성자의搬砖과 조작 논리

작성자: 0x26, Luccy, BlockBeats

편집: Jaleel, BlockBeats

이번 주말, 일부 소액 투자자와 시장 조성자들은 방금 "전쟁"을 겪었습니다. 한국 거래소 Upbit에서 Cyber의 가격이 37달러로 끌어올려졌고, 프리미엄 비율은 167%에 달했습니다. Binance 플랫폼에서 CYBER 가격은 13.8달러로 잠정 보고되었으며, CyberConnect는 긴급 제안 [CP-1]을 발표하여 1,088만 개의 CYBER를 잠금 해제하였고, 이는 3억 달러에 해당하는 금액으로 매우 놀라운 수치입니다. 커뮤니티의 공포 속에서, 공식 측은 데이터 편집 오류를 주장하며 실제 잠금 해제 수량은 108만 개라고 밝혔습니다.

어젯밤, 한 암호화폐 KOL이 자신의 소셜 미디어에 자신의 고통스러운 경험을 공유하며 많은 공감을 불러일으켰습니다. Cyber의 급등으로 인해 그는 여러 번 공매도와 매수를 시도했으나 결국 백만 달러의 손실을 보게 되었습니다. 이 소동에서 도대체 무슨 일이 발생했는지, BlockBeats는 사건의 전말을 정리하였고, CYBER의 이면에 있는 DWF가 반영하고 대표하는 시장 조성자의 논리를 살펴보았습니다.

CYBER 소동의 전말

CyberConnect가 유일하게 발행한 토큰인 CYBER는 올해 5월 18일 CoinList를 통해 대중에게 판매된 후, 단 3개월 만에 개장가가 3배 이상 상승하였고, 8월 21일 Binance에서 CYBER 1-20배 U 기반 영구 계약이 상장되었습니다. 이후 한국 암호화폐 거래소 Upbit에서 8월 22일 CYBER가 상장되었습니다.

Upbit에서 CYBER가 상장된 날, Lookonchain의 모니터링에 따르면 DWF Labs는 Binance에서 평균 4.5달러에 17만 개의 CYBER를 추가 매수하였고, 이는 약 77만 달러에 해당합니다. 이 추가 매수한 CYBER의 가치는 8월 30일에 126만 달러로 상승하였습니다.

계속해서 프리미엄이 붙는 CYBER

소액 투자자와 시장 조성자 간의 "전쟁"은 8월 31일에 공식적으로 시작되었습니다.

당시 Upbit 거래 플랫폼의 지갑 주소는 약 360만 개의 CYBER를 보유하고 있었고, Binance를 초과하여 CYBER의 최대 보유자가 되어 토큰 유통 공급량의 33%를 차지하였습니다. 그날 오후 3시, Binance는 ETH 네트워크 잔액 부족으로 CYBER 토큰의 출금을 중단하였습니다. 이어서 체인 상의 데이터는 DWF Labs가 한국 암호화폐 거래소 Bithumb으로 4만 개의 CYBER를 전송하였고, 이는 약 36만 달러의 가치에 해당합니다.

9월 1일, 소동이 격화되었고, Upbit에서 CYBER의 가격이 Binance 플랫폼의 가격보다 30% 이상 프리미엄이 붙었습니다. DWF는 24시간 내에 Bithumb으로 전송한 CYBER의 수량이 17만 개에 달하며, 이는 약 146만 달러의 가치에 해당합니다.

9월 2일, 이 소동 사건은 절정에 달했습니다. Upbit 지갑 주소는 394.7만 개의 CYBER를 보유하고 있으며, 수량이 최고치에 도달했습니다. 주요 CEX에서 CYBER 가격이 계속 상승하였고, Upbit에서 CYBER는 이 기반 위에 계속해서 프리미엄이 붙어 30%에서 167%까지 상승하며 가격이 37.1달러로 올랐습니다.

한 사용자, 87%의 투표권

CyberConnect 공식 측은 참지 못하고 긴급 제안 [CP-1]을 발표하였으며, 이를 통해 1,088만 개의 CYBER를 조기 잠금 해제하여 이더리움, Optimism 및 BNB 체인 네트워크 간의 유동성 균형을 확보하고자 하였습니다.

이번 제안의 투표는 시간의 이익과 긴급성을 고려하여 CyberConnect는 DAO의 7일 투표 기간 정책을 준수하지 않았고, 투표는 그날 오후 4시에 종료되었습니다. 해당 긴급 제안 [CP-1]이 통과된 후, Upbit 플랫폼의 CYBER 가격은 급격히 하락하여 20달러를 하회하였습니다. 저녁 8시부터 Upbit 지갑 주소의 CYBER가 전송되기 시작하였고, 현재까지 총 360만 개가 전송되었으며, 대부분이 Binance로 유입되었습니다.

비록 CyberConnect 공식 측이 9월 3일 성명을 발표하여 긴급 제안 [CP-1]의 데이터에 편집 오류가 있었으며, 실제 잠금 해제 수량은 1,088만 개가 아닌 108만 개라고 밝혔고, 해당 제안을 신속히 폐기하며 유사 사건이 재발하지 않도록 안전 조치를 도입할 것이라고 하였으나, 시장에서는 CYBER에 대한 공포, 불확실성 및 의문이 이미 발효되었습니다. 동시에 커뮤니티는 긴급 제안 [CP-1]에 표시된 투표 수가 프로젝트의 중앙 집중화 문제를 실제로 드러내고 있음을 발견하였습니다. 스냅샷에 따르면, 단 한 명의 사용자가 전체 투표량의 87%를 차지하는 투표권을 행사하였습니다.

이 배경에는 단일 프로젝트의 중앙 집중화 문제뿐만 아니라, 현재 암호화폐 업계에서 이른바 DAO 조직이 거의 거버넌스 문제를 고려하지 않고 있다는 점이 드러납니다. 긴급 제안, 긴급 통과, 한 사용자, 87%의 투표권, 마지막으로 "데이터 편집 오류"로 인해 이미 통과된 제안이 폐기되었습니다.

커뮤니티가 "국내 이른바 DAO 조직은 거의 거버넌스가 없으며, 기본적으로 집 놀이에 불과하다"는 탄식을 내는 것도 놀라운 일이 아닙니다.

DWF: "투자 + 시장 조성"의 복합 운영 모델

프로젝트의 중앙 집중화 및 토큰 통제권 문제 외에도, CYBER 소동의 배경에서 간과할 수 없는 것은 시장 조성자의 존재입니다.

상장 첫날 4.5달러에서 정점 37.1달러(바이낸스 대비 167% 프리미엄)로, 다시 하락 후 12.55달러(프리미엄 14%)로, 이 기이한 폭등과 폭락 과정에서 한쪽은 끊임없이 갱신되는 기대의 상승폭과 프리미엄, 다른 한쪽은 곧 도래할지 모르는 붉은 선이었습니다. 그 배후에 시장 조성자의 추진 흔적이 있다는 것을 알아차린 사람도 적지 않지만, 더 많은 사람들은 그 미친 상승폭에 매료되어 Pump and Dump의 유동성 제공자가 되었습니다.

BlockBeats의 이전 소개에 따르면, DWF는 2018년부터 40개 이상의 주요 거래소에서 현물 및 파생상품 거래를 진행하는 글로벌 암호화폐 고빈도 거래 회사로, 전 세계 암호화폐 거래량 상위 5위에 속합니다.

DWF Labs 공식 웹사이트는 "시장 상황에 관계없이 DWF Labs는 평균 매달 5개 프로젝트에 투자한다"고 밝혔으며, 3월 이후 DWF Labs는 월 평균 5개 프로젝트의 속도로 2차 시장에서 대량 구매를 진행하여 커뮤니티에서 열띤 논의를 불러일으켰습니다. DWF는 진정한 투자가 아니라, 토큰을 가지고 시장 조성을 하기 위한 것이라는 의견이 제기되었고, DWF Labs의 파트너 Andrei Grachev는 "투자 외에도 우리는 일반적으로 추가 지원을 제공합니다"라고 응답하여 이러한 "투자 + 시장 조성"의 복합 운영 모델을 사실상 인정하였습니다. 공식 웹사이트에서도 이러한 서비스를 제공하는 간판을 내걸었습니다.

DWF Labs는 자신이 글로벌 디지털 자산 시장 조성자이자 프로젝트 개발 다단계 웹3 투자 회사라고 명확히 밝히며, 고빈도 암호화폐 거래를 수행하고 있으며, 현재 40개 이상의 주요 거래소에서 현물 및 파생상품 시장 거래를 진행하고 있습니다. DWF Labs는 또한 DWF가 최첨단 시장 조성 실행 능력을 제공하여 프로젝트에 거래량을 창출하고 건강한 유동성을 제공할 수 있다고 언급하였습니다. 현재 그들은 상위 40위 거래소와 통합되어 800개 이상의 통화 쌍을 거래하고 있으며, 여기에는 현물 및 파생상품이 포함됩니다.

시장 조성을 통해 DWF는 다른 시장 참여자들이 가격에 미치는 영향이 적은 상태에서 프로젝트 측의 토큰을 거래할 수 있도록 허용하여 시장 깊이를 증가시키고, 투자자들이 프로젝트의 시장 유동성에 대해 더 큰 신뢰를 가질 수 있도록 합니다.

시장 조성 통화 선택에서 Wintermute가 기본면이 좋은 유럽 및 미국 블루칩 프로젝트를 주로 하는 것과 달리, DWF Labs는 동아시아 프로젝트와 다양한 신구 감정 주제를 주요 시장 조성 목표로 삼고 있으며, 많은 기관과 투자자들이 YGG, DODO, C98 등의 토큰을 DWF Labs의 시장 조성 규칙으로 삼고, 그들이 이미 배치한 투자 지도를 제작하고 있으며, 일부는 아직 상승하지 않은 통화도 포함되어 있습니다.

2022년 9월 MXC는 DWF로부터 수천만 달러의 투자를 받았으나, 올해 들어 MXC의 가격은 매우 부진하여 연초 0.033달러 근처에서 역으로 하락하여 0.019달러에 이르렀습니다.

약세장 속의 괴물, YGG 참사

Gamefi가 죽었다고들 하지만, 지난달 초 Gamefi를 기반으로 한 길드형 프로젝트 YGG(Yield Guild Games)가 Binance, OKX 및 Bybit와 같은 대형 주요 거래소에 상장된 후, 모두에게 "마리오 점프대"를 선보였습니다.

6일 만에 거의 5배 상승하였고, 즉시 4시간 내에 60% 하락하여 시장에서 1천만 달러 이상의 폭락을 초래하였습니다.

DWF가 이 끌어내리기 활동에 참여했다는 직접적인 증거는 없지만, 여러 체인 상 기관에서 DWF로 표시된 체인 상 지갑이 실제로 YGG 토큰을 수령한 바 있으며, DWF는 2023년 2월 YGG의 1,380만 달러 자금 조달을 공동 주도하였고, 이는 토큰 판매 방식으로 이루어졌습니다. 2023년 2월 DWF Labs와 a16z는 체인 게임 길드 Yield Guild Games(YGG)에 투자하여 토큰 판매를 통해 1,380만 달러의 자금을 모집하였습니다.

8월 6일부터 DWF Labs는 YGG, DODO, C98에 대한 자금 결정 관련 소식을 연이어 발표하며 세 가지 통화가 이미 상승한 상황에서 계속해서 상승하도록 유도하였습니다. 그중 두 번째 단계에서 가장 큰 상승폭을 기록한 것은 YGG로, 거의 50%에 달했습니다. 그러나 세 가지 모두 하루 거래 후 신속히 하락하였고, YGG의 경우 최대 하락폭은 약 70%에 달했습니다.

가장 직관적인 느낌은 DWF의 관리 파트너 Andrei Grachev가 최근 YGG에 대해 올린 트윗입니다. 드물게 글을 올리는 Andrei는 YGG에 대한 두 개의 트윗을 연속으로 올렸으며, 첫 번째는 8월 6일 YGG가 Binance 계약에 상장된 것에 대한 축하와 YGG 토큰의 거래 깊이 및 매도 상황을 분석한 내용이었습니다.

YGG가 폭락한 직후, 이전에 DWF와 간극이 있었던 Wintermute CEO는 Andrei의 이 트윗에 조롱하는 듯한 답변을 하였습니다.

물론, 이번 CYBER 사건과 YGG는 일정한 차이가 있으며, DWF는 CYBER 사건을 직접 조작한 것 같지는 않고, 단지 자금을 이동시키거나 내부 거래의 역할을 한 것으로 보이며, YGG 사건의 성격과는 다릅니다.

"먼저 끌어올리고 나서 내리기", DWF의 시장 조성 전략

DWF는 자신이 "먼저 끌어올리고 나서 내리기"의 가격 공격과 극단적인 가격 변동의 위협으로부터 프로젝트를 보호할 수 있다고 대대적으로 홍보하였습니다. 그러나 DWF의 투자 포트폴리오에는 논란이 많은 YGG를 제외하고도 여러 차례 이유 없이 "먼저 끌어올리고 나서 내리기" 사건이 발생하였습니다.

이러한 프로젝트가 DWF에 의해 투자된 후, 단 한 달 만에 "먼저 끌어올리고 나서 내리기" 사건이 발생하였으며, ARPA와 Agld를 예로 들 수 있습니다.

4월 25일 DWF는 ARPA Network에 대한 투자를 발표하였고, 이후 ARPA 토큰은 한 달 내에 가격이 2배 이상 상승하였으며, 가격이 최고점에 도달한 날에 거의 40% 하락하였습니다. 이 기간 동안 ARPA 토큰은 주요 거래소에서 보유량이 급증하였고, 대량의 폭락을 초래하였습니다. 가격이 하락한 후 일정 기간 내에 보유량은 정상으로 돌아왔습니다. 아래 그림의 표시된 부분이 투자 발표 시간입니다.

데이터 출처: Coinglass

6월 22일, Adventure Gold DAO는 DWF 투자를 받았다고 발표하였고, DWF는 7자리 수의 AGLD 토큰 구매를 약속하였습니다. 이후 한 달 내에 AGLD 토큰은 거의 2배 상승하였고, 고점 다음 날 40% 이상 하락하였습니다. 마찬가지로 이 기간 동안 AGLD 토큰은 주요 거래소에서 보유량이 급증하였고, 대량의 폭락을 초래하였습니다. 가격이 하락한 후 일정 기간 내에 보유량은 정상으로 돌아왔습니다. 아래 그림의 표시된 부분이 투자 발표 시간입니다.

데이터 출처: Coinglass

주목할 점은 AGLD가 이 사건에 대해 논평을 하였으며, 이는 암시적인 내용으로 보입니다.

"7월 22일경, Bybit 24시간 랭킹에서 상위 3개 계정이 지난 5일 동안 AGLD만 거래하며 7자리 수의 수익을 올렸습니다. 이에 우리는 누가 했는지 추측할 수 있습니다…"

YGG, ARPA 및 Agld의 폭등과 폭락에 대응하여 커뮤니티는 혼란스러움을 느끼고 있습니다. 예를 들어 Agld는 롤러코스터 같은 변동성을 겪었음에도 불구하고 관련 이해 집단에 막대한 수익을 창출했지만, Agld의 Discord 커뮤니티 인원 수는 여전히 200명도 되지 않습니다. 많은 무력한 소액 투자자들은 여전히 무슨 일이 발생했는지 모릅니다…

시장의 반응: 시장 조성자와 맞서지 마라

더 많은 상업 고객 프로젝트를 유치하기 위해 DWF Labs는 "시장 조성" 사업에서 "우리의 파트너에게 효율적이고 지속 가능한 유동성을 제공할 것"이라고 언급하였습니다. 따라서 YGG, DODO, C98 세 가지 통화 및 이전의 다른 시장 조성 통화의 유사한 움직임은 DWF Labs의 사업 수준과 서비스 품질을 검증하였습니다.

이번 CYBER 소동으로 돌아가면, 한국의 주요 거래 플랫폼이 이더리움 기반의 CYBER 입금 및 출금만 지원함에 따라 CYBER에 대한 한국 시장의 수요가 급증하여 가격 차이를 초래하였습니다. 이때 시장 조성의 전문가인 DWF Labs는 기회를 잡고 CYBER가 Upbit에 상장되는 시점에 Binance에서 17만 개의 CYBER를 인출하여 자금을 이동시키기 시작했습니다.

DWF Labs는 이미 YGG와 C98의 시장 조성을 진행하였으며, 다음 폭등과 폭락의 통화가 최근 투자한 프로젝트 중에서 발생할지 여부는 알 수 없습니다.

암호화폐 업계의 소액 투자자로서 우리는 시장 조성자에 대한 태도가 매우 복잡합니다. 한편으로는 암호화폐 산업이 시장 조성자의 존재를 필요로 하며, 토큰 시장 조성자의 관련 메커니즘 자체는 악의적이지 않습니다. 문제는 이러한 메커니즘이 일반 소액 투자자에게 정보를 제공하지 않는 경우가 많다는 점입니다.

다른 한편으로는 시장 조성자의 존재가 소액 투자자에게 큰 손실을 초래합니다. 우리가 기사 시작 부분에서 언급한 것처럼, 6만 회 이상의 조회수를 기록한 그 트윗에서, 백만 달러를 잃은 소액 투자자 KOL은 트윗의 마지막 부분에 "시장 조성자와 맞서지 마라"라고 적어 암호화폐 업계의 모든 사람에게 경고를 보냈습니다.