삼일 반 만에 10000% 상승? Fraxlend의 이율은 도대체 어떻게 계산되는 걸까?

저자: Azuma, 행성 일보 Odaily

Curve 창립자 Michael Egorov의 개인 채무 위험 상황이 악화됨에 따라, Fraxlend 금리에 대한 논의도 점점 더 많아지고 있습니다.

그 이유는 Fraxlend가 다소 특별한 금리 조정 메커니즘을 채택했기 때문으로, 어제부터 오늘까지 대부분의 시간 동안 Fraxlend 내 CRV / FRAX 시장의 대출 금리가 빠르게 상승하고 있어, Egorov는 오늘 오후 해당 플랫폼에서 713만 달러의 채무를 먼저 상환해야 했습니다.

그렇다면 Fraxlend의 금리는 도대체 어떻게 계산되는 걸까요? 왜 이 숫자가 이렇게 빠르게 상승할 수 있을까요? Frax Finance의 공식 문서와 개발자 Drake Evans의 트윗 설명을 바탕으로 이 알고리즘을 간단히 정리해 보았습니다.

우선 Frax Finance의 문서 설명에 따르면, Fraxlend는 서로 다른 시장에 대해 세 가지 다른 금리 변화 알고리즘을 사용합니다:

• 선형 금리: 간단히 말해, 시장 이용률에 따라 선형적으로 증가하는 기본 금리 알고리즘입니다.
• 시간 가중 변동 금리: 시장 이용률에 따라 금리를 증감시키고, 고정된 시간 간격으로 금리를 조정하는 알고리즘입니다.
• 변동 금리 V2: 앞의 두 가지를 통합한 복합 알고리즘으로, 선형 금리의 함수를 사용하여 현재 금리를 결정하지만, 시간 가중 변동 금리의 공식을 사용하여 최대 금리를 조정합니다.

좋아요, 이렇게 설명하면 오히려 더 모호하게 느껴질 수 있습니다. 걱정하지 마세요, 계속 진행하겠습니다.

Drake의 설명에 따르면, Fraxlend의 CRV / FRAX 시장은 두 번째 알고리즘(즉, 시간 가중 변동 금리)을 사용하고 있으며, 이 알고리즘의 작동 메커니즘은 다음과 같습니다:

• 먼저 Fraxlend는 특정 시장에 대해 목표 이용률 구간을 설정합니다. 시장 이용률이 해당 구간 내에 있을 때는 금리가 변동할 필요가 없습니다.
• 시장 이용률이 목표 구간보다 낮을 때, 특정 시간 간격마다 금리는 일정한 배수로 점진적으로 하락하여 최저 금리에 도달합니다.
• 시장 이용률이 목표 구간보다 높을 때, 특정 시간 간격마다 금리는 일정한 배수로 점진적으로 상승하여 최저 금리에 도달합니다.

이 특정 시간 간격은 Fraxlend의 설계에서 반감기라고 하며, 시장 이용률이 0일 때 금리가 절반으로 줄어드는 데 필요한 시간이며, 시장 이용률이 0일 때 금리가 두 배가 되는 데 필요한 시간입니다.

그리고 CRV / FRAX 시장의 계약에 따르면, 목표 이용률 구간은 75% - 85%이며, 최저 금리는 0.5%, 최고 금리는 10000%, 반감기는 12시간입니다.

이는 CRV / FRAX 시장에 대해 다음과 같은 의미를 가집니다:

• 시장 이용률이 75% - 85% 구간 내에 있을 때는 금리가 변동할 필요가 없습니다.
• 시장 이용률이 75% 이하일 때, 12시간마다 금리는 일정한 "배수"로 점진적으로 하락하여 0.5%에 도달합니다.
• 시장 이용률이 85% 이상일 때, 12시간마다 금리는 일정한 "배수"로 점진적으로 상승하여 10000%에 도달합니다.

따라서 어제부터 오늘까지 상당한 시간 동안 Fraxlend 내 CRV / FRAX 시장의 전체 이용률이 85%를 지속적으로 초과하고 심지어 100%에 가까워짐에 따라, 이로 인해 해당 풀의 대출 금리가 지속적으로 상승하게 되었습니다.

하지만 이것이 이 시장의 금리가 일부 소문에서 말하는 것처럼 12시간마다 두 배로 증가하고, 3일 반 만에 10000%에 도달할 것이라는 의미는 아닙니다(이 주장은 Delphi Digital에서 유래했지만, 사실 Delphi Digital은 100% 이용률의 경우만 언급했으며, 85%를 초과한 일반적인 상황에 대해서는 언급하지 않았습니다). 실제 상황에서는 이 시장의 이용률이 지속적으로 100%에 유지되지 않았기 때문에(이는 불가능합니다), 앞서 언급한 "배수"가 항상 2배가 되는 것은 아닙니다.

Drake의 추가 설명에 따르면, CRV / FRAX 시장의 이용률이 85%를 초과한 후, 각 수준의 이용률에 따라 금리 증가의 배수도 다릅니다.

위 그림에서 보듯이, 시장 이용률이 85%일 때 "배수"는 1배로, 이는 금리가 변동하지 않음을 의미합니다. 그러나 이용률이 상승함에 따라 "배수"도 점차 증가합니다. 이용률이 100%에 도달하면 "배수"는 2배로 변하여 Delphi Digital에서 언급한 두 배 증가가 시작됩니다.

현재 Egorov의 상환으로 CRV / FRAX 시장의 이용률은 53.68%로 감소하였으며, 이는 이 상황이 유지된다면 12시간 후 금리가 더욱 하락할 것임을 의미합니다. 이렇게 되면 Egorov의 압박도 크게 줄어들 것입니다.

따라서 Egorov가 Fraxlend의 일부 채무를 미리 상환한 이유를 이해하는 것은 어렵지 않습니다. 적어도 이용률을 먼저 낮추지 않으면 금리가 계속 상승하는 구간을 견디기 힘들기 때문입니다.