Coinbase는 비트코인 ETF 경쟁에서 최대의 승자가 될 수 있다, 그 이유는 무엇일까?

원문 제목：Coinbase Is the Real Winner in the Bitcoin ETF Race---Here's Why

저자：Nicholas Morgan，Decrypt

편집：bayemon.eth, ChainCatcher

비트코인 ETF 경쟁이 진행 중이며, 블랙록(BlackRock)과 피델리티(Fidelity)와 같은 월스트리트 거대 기업들이 "첫 번째" 현물 시장 제품을 제공하기 위한 타이틀을 놓고 경쟁하고 있습니다. 그러나 최종 승자는 결국 이 경주를 마치도록 도와준 파트너와 이 영광을 나누게 될 것입니다.

이 파트너는 아마도 Coinbase일 것입니다.

블랙록은 6월 15일 Coinbase와 협력하여 자신의 현물 비트코인 ETF 제품을 출시할 것이라고 발표했습니다. 자산 규모가 8.5조 달러에 달하는 이 자산 관리 회사는 샌프란시스코에 위치한 암호화폐 거래소 Coinbase를 해당 비트코인 펀드의 수탁자로 지정했으며, 이후 수정된 신고서에서 Coinbase가 거래, 청산 활동 및 고객 신원에 대한 정보를 공유할 수 있도록 모니터링 공유 서비스를 제공할 것이라고 밝혔습니다. 이는 시장 조작의 위험을 줄이기 위한 것입니다.

자산 토큰화 회사 Sologenic의 공동 창립자 Bob Ras는 "이 점에서 Coinbase는 아마도 선호되는 거래소가 될 것입니다. 분명히, 대형 플레이어들은 Coinbase를 합법적이고 극히 중요한 기관으로 보고 있습니다."

블랙록은 Coinbase에 도움을 요청한 유일한 비트코인 ETF 신청자가 아닙니다. 시카고 거래소와 협력하는 모든 다섯 개의 현물 ETF 비트코인 신청자—피델리티, VanEck, Ark Invest 산하의 21Shares, Valkyrie 및 Invesco—는 수정된 신청서를 제출하고 Coinbase를 파트너로 지정했습니다.

SEC가 Coinbase를 상대로 소송을 제기하고 등록되지 않은 증권 거래를 했다고 주장한 직후, Coinbase는 여러 기관과 협력 관계를 맺었습니다. Coinbase는 이전에 SEC의 주장에 대해 사실이 아니라고 생각했지만, 소송은 의심할 여지 없이 Coinbase에 그림자를 드리웠습니다.

그러나 블랙록과 다른 기관들은 SEC의 주장을 고려하지 않는 것처럼 보이며, 신뢰 투표는 Coinbase를 믿고 관련 협력을 계속 추진하는 쪽으로 기울어 있는 것 같습니다. 업계 관계자에 따르면, SEC의 주장이 Coinbase의 최근 거래에 어떤 구체적인 영향을 미칠지는 불확실하지만, 설령 주장의 내용이 사실이라 하더라도, 그것이 ETF 제품 발행에 대한 Coinbase의 능력과 영향력에 영향을 미치지 않는 것처럼 보입니다.

디지털 자산 정보 서비스 회사 The Tie의 CEO Joshua Frank는 최근 몇 년간 Coinbase가 사업을 진행할 때 일부 동료들보다 더 신중했기 때문에 "많은 문제를 일으켰다"고 말하며, ETF 거래는 Coinbase의 더 신중한 접근 방식이 성과를 내고 있음을 보여줍니다.

Frank는 "저는 200개의 기관 고객이 있으며, 그 중 많은 수가 전통 금융 분야의 기업입니다. 제가 접촉한 모든 기관은 Coinbase를 파트너로 삼는 것을 매우 기꺼이 원합니다."라고 언급했습니다.

이러한 업계의 신뢰는 어느 정도 Coinbase의 주가 상승을 도왔습니다. 블랙록이 서류를 제출한 이후, Coinbase의 주가는 주당 54달러에서 꾸준히 상승하기 시작했으며, 연방 판사가 SEC가 Ripple을 상대로 제기한 소송에서 유리한 판결을 내리자, Coinbase의 주가는 7월 13일 107달러로 급등했습니다. 기사를 작성할 당시, 해당 주가는 마지막으로 주당 약 98달러에 거래되었으며, 이는 6월 6일 미국 증권 거래위원회가 Coinbase를 고소했을 때의 가격보다 여전히 높습니다.

점점 더 많은 전통 금융(TradFi) 회사들이 암호화폐에 깊이 관여하려는 관심을 보일 때, 이러한 신뢰 요소는 매우 중요합니다. 분산형 거래소 Vertex Protocol의 수석 법률 고문 Jeffrey Blockinger는 전통 금융계의 연락처들이 비트코인에 대한 관심을 표현했지만, 그들은 종종 "디지털 자산의 기술적 측면"에 대해 알기를 원하지 않는다고 말했습니다.

이러한 "신뢰"는 FTX 파산 사건 이후 더욱 중요해졌습니다. 미국 당국은 지난해 SBF가 설립한 암호화폐 거래소 FTX가 고객 및 회사 자금을 유용했다고 주장했으며, Coinbase는 여러 형사 고발에 직면해 있습니다. 미국 증권 거래위원회는 6월 5일 Binance에 대한 소송에서도 Binance가 고객 자금을 유용했을 가능성을 언급했습니다.

자금 유용 문제에 대해 Coinbase 측은 고객 자금과 회사 자금을 완전히 분리하기 위해 노력할 것이라고 밝혔습니다. Coinbase의 수석 법무관 Paul Grewal은 이전에 암호화폐 분야에서 고객과 회사 간의 경계를 올바르게 구분하기 위해 관련 법률 문서를 제정할 것을 입법 기관에 지지한다고 말했습니다.

Blockinger는 블랙록, 피델리티 또는 다른 대규모 실사 팀을 보유한 TradFi 거대 기업들이 고객 자산이 위험에 처할 것이라고 생각한다면, 그들은 Coinbase와 거래를 성사시키지 않을 것이라고 언급했습니다.

그러나 주목할 점은 블랙록이 파산한 FTX에 2400만 달러를 투자한 적이 있다는 것입니다. 최근 Ripple의 유리한 판결과 ETF 승인 거래의 영향으로 사람들은 Coinbase에 대한 열망으로 가득 차 있지만, 최근 Coinbase가 상승세를 보이고 있음에도 불구하고 여전히 SEC의 그림자 아래에 있다는 것은 부인할 수 없습니다.

Coinbase의 주가 상승은 ETF 거래 이후 비트코인 가격의 반등에서 크게 비롯되었습니다. CoinGecko의 데이터에 따르면, 블랙록이 제출한 ETF 서류에 포함된 분석에 따르면, 나스닥은 미국의 1290억 달러 비트코인 거래 중 56%가 Coinbase에서 이루어졌다고 추정하고 있습니다. BTC/USD 거래는 Coinbase에서 가장 거래량이 많은 거래 쌍입니다.

대중이 Ripple 판결 이후 Coinbase에 대해 낙관적인 감정을 보이고 있지만, Berenberg Capital Markets의 분석가는 지금은 Coinbase의 승리를 축하하기에는 이르다고 경고하며, SEC의 고발이 Coinbase의 미래 발전에 근본적인 문제를 가져올 것이라고 지적했습니다.

Ripple과는 달리, Coinbase가 고발된 내용은 고객에게 등록되지 않은 증권을 제공하는 대리 재무 서비스와 관련이 있으며, Coinbase는 이에 대해 반박했습니다. 그러나 Berenberg 분석가는 이 서비스가 사용자가 코인을 담보로 하여 Coinbase에서 이자를 벌 수 있게 해주기 때문에 Ripple 판결이 다루는 범위를 초과했을 가능성이 있다고 경고했습니다.

Berenberg 분석가는 7월 17일 연구 보고서에서 SEC 또는 주 규제 기관이 Coinbase의 정상적인 토큰 스테이킹을 제한할 경우, 거래량 제한을 통해 심각한 재정적 영향을 미칠 수 있다고 경고했습니다.

The Tie의 Frank는 전체 산업에 대해 더 광범위한 경고를 제기하며, 비록 Coinbase가 신뢰할 수 있는 태도로 사업을 진행해왔지만, 시장이 Coinbase를 암호화폐 수탁자이자 거래소로서 "다중 인격"에 의존하는 것은 극도로 건강하지 않다고 지적했습니다. 특히 FTX 붕괴 이후, 시장에 더 많은 참여자를 발전시키는 것이 특정 회사에 심각하게 의존하는 것보다 더 건강하다고 강조했습니다.

Frank는 궁극적으로 시장은 더 많은 "Coinbase"가 필요하며, 기관들이 암호화폐 시장에서 활발히 활동하기를 원한다면, 시장의 요구는 가능한 한 많은 기관이어야 하며, 결코 한 곳에 집중되어서는 안 됩니다.