바이낸스 연구소 LSDFi 보고서 해석: 유동성 스테이킹과 DeFi의 만남

원문 제목：《LSDfi: When Liquid Staking Meets DeFi》

저자：JieXuan Chua

편집：심조 TechFlow

1. 서론

최근, 바이낸스 연구소는 LSDfi 연구 보고서를 발표하였으며, 내용은 LSDfi 트랙의 전반적인 구도, 수익 상황 및 잠재적 위험을 포함하고 있습니다. 보고서에 따르면 LSDfi는 급속히 성장하고 있지만, 규모는 LSD 자체의 3%에도 미치지 않으며, 젊은 트랙으로서 후속 개선의 여지가 있습니다.

또한, BNB 체인 생태계에서 유동성 스테이킹과 관련된 플레이도 발전하고 있습니다. 데이터에 따르면 해당 체인의 LSD 프로젝트는 수수료가 상대적으로 낮으며, 참여 기회도 존재합니다.

동시에, LSDfi는 ETH 스테이킹 수익을 극대화하는 동시에, 트랙이 아직 초기 단계에 있기 때문에 참여자들은 다양한 위험에 주의하고, 수익과 위험 사이에서 균형을 찾아 확실한 기회를 확보해야 합니다.

심조는 해당 보고서의 핵심 관점을 선별하고 정리하였습니다. 내용은 다음과 같습니다:

2. 핵심 결론

지난 몇 개월 동안, LSDfi 프로토콜의 TVL은 LSD의 채택 덕분에 급속히 증가하였습니다. 최고의 LSDfi 프로토콜의 누적 TVL은 4억 달러를 초과하였으며, 한 달 전보다 두 배 이상 증가하였습니다. LSDfi 성장을 촉진하는 유리한 요소로는 ETH 스테이킹의 증가와 현재 낮은 침투율이 있습니다.

현재, LSDfi 프로토콜의 TVL은 총 주소 가능한 시장의 3%에도 미치지 않습니다. 비록 LSDfi가 LSD 보유자에게 매력적인 기회를 제공하지만, 사용자는 관련 위험을 인식해야 하며, 여기에는 처벌 위험, LSD 가격 위험, 스마트 계약 위험 및 제3자 위험 등이 포함됩니다.

3. 이더리움 스테이킹 및 LSD 발전 상황

ETH 스테이킹 시장이 빠르게 발전하고 있습니다. 이더리움이 PoS 합의 메커니즘으로 성공적으로 전환하고, Shapella 업그레이드 이후 ETH 스테이킹 인출을 허용함에 따라 스테이킹 양이 급증하였습니다. 현재 총 스테이킹 ETH는 22.8M ETH를 초과하였습니다.

LSD도 동반 성장하고 있습니다. 독립 노드를 운영하는 것은 기술적 문제와 자본 요구가 높아 모든 사람에게 적합하지 않습니다. 따라서 유동성 스테이킹 프로토콜은 참여 장벽을 낮추면서 스테이킹 자산의 유동성을 유지합니다. 데이터 또한 LSD 플레이에서 스테이킹된 ETH의 비율이 지속적으로 증가하고 있음을 보여줍니다.

시장 구도에서, 한 강자가 다수의 강자를 형성하는 초기 단계가 나타났습니다: Lido는 가장 큰 스테이킹 제공자로, 시장 점유율의 28.9%를 차지하고 있으며, 그 뒤를 Coinbase, Binance 및 Kraken과 같은 중앙화 거래소가 따릅니다. 또한 몇몇 작은 유동성 스테이킹 제공자도 있지만, 그들의 스테이킹 ETH 수량은 상대적으로 적습니다.

또한, 각 제공자의 수수료는 다르지만, 수익은 기본적으로 4% 정도입니다.

BNB 생태계에서의 유동성 스테이킹도 활발하며, 총 스테이킹 가치는 약 1.5억 달러입니다. ETH 유동성 스테이킹과 유사하게, BNB 스테이커는 유동성 스테이킹 BNB를 얻어 DeFi의 다른 분야에서 사용할 수 있으며, 추가 수익을 창출할 수 있습니다.

4. LSD 기반 금융화 플레이: LSDfi

LSDfi 프로토콜은 LSD 보유자가 자산을 극대화하고 추가 수익을 실현할 수 있도록 합니다. LSDfi의 구체적인 유형과 분류는 다음과 같습니다:

1. DeFi 유동 스테이킹 제공자: 사용자가 스테이킹에 참여하고 LSD를 보상으로 받을 수 있는 DeFi 제공자.

2. CEX 유동 스테이킹 제공자: 유동 스테이킹 서비스를 제공하는 중앙화 거래소(CEXs).

3. CDP 스테이블코인: LSD를 담보로 사용하여 사용자가 스테이블코인을 발행할 수 있는 담보 부채 포지션(CDP) 프로토콜.

4. 지수 LSDs: 한 바구니의 LSD 보유 비율을 나타내는 토큰.

5. 수익 전략: 사용자가 추가 수익 기회를 얻을 수 있도록 하는 프로토콜.

6. 화폐 시장: LSD를 통해 대출 및 차입 활동을 촉진하는 프로토콜.

위의 분류를 기반으로, 우리는 다양한 프로토콜의 위치와 관련 비즈니스를 볼 수 있습니다:

구조적으로, 주요 LSDfi 프로토콜과 제공자의 시장 점유율은 상대적으로 집중되어 있으며, 상위 5개가 81% 이상의 TVL을 차지하고 있습니다. Lybra는 시장의 선두주자로, 이 프로젝트는 4월에 출시된 이후 급속히 성장하여 TVL이 1억 6천만 달러를 초과하였습니다.

성장 추세에서, LSDfi는 빠르게 발전하고 있습니다. 최근 몇 개월 동안 TVL이 급속히 증가하였으며, 한 달 전부터 두 배로 증가하여 4억 달러를 초과하였습니다. LSD 보유자가 수익 극대화를 추구하는 욕망이 이 성장 추세를 촉진하고 있습니다.

길은 멀고도 험합니다. 비록 LSDfi의 성장은 인상적이지만, LSD 트랙의 MC는 169억 달러를 초과하며, LSDfi 프로토콜의 총 TVL은 4.12억 달러에 불과하고, 현재 침투율은 여전히 낮아 3%에도 미치지 않습니다.

마지막으로, LSDfi는 젊은 시장으로, 위험과 기회가 공존합니다. 참여자는 스테이킹 위험, 가격 변동 위험, 스마트 계약 위험 및 제3자 위험 등을 고려하여 신중하게 행동해야 합니다.

• 스테이킹 처벌 위험: 검증자가 특정 스테이킹 매개변수(예: 오프라인)를 충족하지 못할 경우 처벌을 받을 수 있으며, LSD 보유자는 이러한 처벌 위험을 감수해야 할 수 있습니다.
• LSD 가격 위험: 시장의 힘에 의해 LSD 토큰의 가격이 변동할 수 있으며, 이는 기본 토큰과 다를 수 있습니다. 이는 사용자가 가격 변동성과 잠재적인 청산 위험에 직면하게 할 수 있으며, 특히 담보로 사용될 때 더욱 그렇습니다.
• 스마트 계약 위험: 사용자가 각 스마트 계약과 상호작용할 때 스마트 계약의 취약점에 대한 새로운 차원이 존재합니다.
• 제3자 위험: 일부 프로젝트는 정상 운영의 일환으로 다른 dApp을 사용할 수 있습니다(예: 수익 전략). 이 경우, 사용자는 추가적인 거래 상대방 위험에 직면하게 됩니다.

5. 결론

보고서는 전반적으로 LSDfi 프로토콜이 수익을 추구하는 LSD 보유자에게 새로운 기회를 열어준다고 평가하고 있습니다. LSD에 추가적인 응용 시나리오를 제공함으로써, LSDfi는 스테이킹 참여를 촉진하고 LSD의 성장을 가속화할 잠재력을 가지고 있습니다. 해당 산업이 여전히 초기 발전 단계에 있다는 점을 감안할 때, 이 분야의 혁신과 LSDfi의 채택을 추가로 관찰하는 것은 흥미로운 일이 될 것입니다.

LSDfi는 번창하는 생태계가 될 것이며, 우리는 그 중 일부에 불과한 부분만을 다루었습니다. 이를 바탕으로, 바이낸스 연구소는 향후 몇 주 내에 또 다른 보고서를 발표하여 데이터 기반의 관점에서 LSD의 다양한 측면을 심층적으로 탐구할 것입니다.