파생상품 DEX 쟁탈전: Kwenta, Level 주간 거래량 GMX 초과

저자: Duo Duo, LD Capital

현재 파생상품 DEX 트랙에서 경쟁이 치열하며, 시장 전체 거래량이 감소하고 신규 프로토콜이 계속해서 출시되고 있습니다. 축소된 시장에서 거래자들은 다양한 인센티브와 수익률에 더욱 민감해지고 있습니다. 신규 프로토콜은 높은 인센티브로 인해 이전의 주요 거래소의 기존 거래자를 끌어모으고 있습니다.

3월 하순 이후, 파생상품 DEX 거래량은 전체적으로 하락세를 보였으나, 이번 주에 반등이 나타났습니다. 6개의 주요 파생상품 DEX 프로토콜은 이전 주(5월 15일~21일) 동안 누적 거래량이 610억 달러였고, 지난 주(5월 22일~29일) 누적 거래량은 약 660억 달러로, 상승폭은 약 9%입니다.

한 달 이상 동안, 6개의 주요 파생상품 DEX 프로토콜 중 5개는 거래량 감소 추세를 보였고, 오직 Kwenta만 반대 방향으로 성장하는 추세를 보였습니다. Kwenta는 Synthetix 위에 구축된 perp 프론트로, Synthetix의 95% 이상의 거래량 증가와 수익 증가에 기여했습니다. Synthetix는 유동성 제공 프로토콜로, 4억 달러 이상의 TVL을 보유하고 있으며, Kwenta와 같은 프론트에 유동성 풀을 제공합니다.

*그림: 주요 파생상품 DEX 주간 거래량 상황, 출처: * tokenterminal

본 문서 관련 데이터는 주로 tokenterminal에서 가져왔습니다. 통계 기준이 다르기 때문에, 서로 다른 데이터 플랫폼 간의 통계에는 차이가 있을 수 있습니다.

주문서 모델의 DYDX는 여전히 전체 시장의 거의 절반에 해당하는 거래 규모를 차지하고 있습니다. 그러나 자금 풀 모델의 파생상품 DEX에서는 GMX가 Kwenta와 Level의 충격을 받고 있습니다. 이번 주, Kwenta와 Level의 거래량이 GMX를 초과했습니다.

*그림: 자금 풀 모델 파생상품 DEX 시장 점유율 분포, 출처: * Dune Analytics

GMX의 거래량 피크는 4월 중순에 나타났으며, 이후 지속적인 하락세를 보이고 있으며, 현재 거래량 수준은 2022년 말과 유사합니다.

*그림: GMX 주간 거래량 변화 상황, 출처: * tokenterminal

Kwenta는 2022년 말부터 사용된 DEX로, 2월 중순부터 거래 인센티브 활동을 시작하여 거래량이 크게 증가했습니다. 4월 하순부터 OP 토큰을 인센티브로 사용하기 시작했으며, 5월에 거래량이 눈에 띄게 증가했습니다.

*그림: Kwenta 주간 거래량 변화 상황, 출처: * tokenterminal

Level의 거래량 피크도 4월 중순에 나타났으며, 그 주 거래량은 200억 달러에 달했으나 이후 하락했습니다. 그러나 5월 22일 주에 반등이 나타났습니다.

*그림: Level 주간 거래량 변화 상황, 출처: * tokenterminal

거래량 증가의 원인: 더 많은 인센티브, 더 낮은 비용

Kwenta 거래량의 반대 방향 성장, 주로 두 가지 측면의 혜택을 받을 수 있습니다: 첫째, Kwenta 거래 인센티브의 강도가 큽니다. 프로토콜 자체의 토큰 인센티브 외에도, 4월 26일부터 매주 13만 개의 OP를 보상으로 지급합니다; 5월 10일부터 8월 30일까지 매주 33만 개의 OP를 보상으로 지급하며, 시가총액은 약 50만 달러입니다.

둘째, Kwenta의 거래 수수료는 GMX에 비해 상대적으로 낮습니다. 현재 거래 수수료는 0.02%에서 0.06%이며, taker와 maker에 따라 다르게 부과됩니다. GMX의 거래 수수료는 0.1%이며, 보유량에 따라 대출 수수료가 부과됩니다. 완전히 거래량을 조작하는 사용자를 제외하면, 실제 사용자에게는 Kwenta의 거래 비용이 더 낮습니다.

*그림: Kwenta 거래 인센티브 규칙, 출처: * mirror.xyz/kwenta.eth

LEVEL도 거래 인센티브 조치를 취하고 있습니다. 사용자가 1달러의 거래 수수료를 지불할 때마다 1개의 LEVEL Loyalty 토큰 (lyLVL)을 받을 수 있습니다. 매일 총 1만 개의 LVL이 배분되며, 사용자의 lyLVL이 전체 플랫폼의 lyLVL에서 차지하는 비율에 따라 배분됩니다. 수령 유효 기간은 24시간입니다.

위의 기본 보상 조치 외에도 Ladder 보상 메커니즘이 있습니다. 매일 플랫폼의 Revenue 수익이 일정 기준을 초과할 경우, 추가 인센티브로 LVL 토큰이 증가합니다. 이 보상은 누적되어 일주일 후에 배분됩니다.

비고: 등급 n = (Revenue-$100,000)/$50,000, 출처: LD Capital

수량이 정해져 있습니다. 포인트를 적립하는 것은 거래자가 프로토콜에 기여한 거래 수수료에 따라 계산되며, (1+boost)를 곱하여 포인트를 증가시킬 수 있습니다. Boost는 거래자가 플랫폼에 스테이킹한 LVL 토큰의 총 수에 따라 결정됩니다. 1000개의 LVL을 스테이킹할 때마다 boost 계수가 1% 증가합니다.

최근 6개월 동안, Revenue가 10만 달러를 초과한 날은 46일로 전체 일수의 25%를 차지합니다. 그 중 15만 달러를 초과한 날은 19일, 20만 달러를 초과한 날은 8일, 25만 달러를 초과한 날은 2일입니다.

*그림: Level 일일 Revenue 상황, 출처: * tokenterminal

또한, 주문서 모델의 DYDX는 출시 이후 지속적으로 높은 거래 인센티브를 유지하고 있습니다. 인센티브 토큰이 두 번 감소했지만, 현재 여전히 매 에포크마다 약 158만 개의 DYDX 토큰 인센티브가 제공되며, 시장 가격으로 환산할 경우 약 300만 달러의 가치가 있으며, 일일 평균 인센티브는 10만 달러에 달합니다. 현재의 파생상품 DEX 모델에서는 상대적으로 높은 인센티브에 해당합니다.

거래 인센티브 조치가 프로토콜 토큰의 매도 압력에 미치는 영향과 지속 가능성을 고려해야 합니다.

Kwenta의 인센티브 조치에서, 생태계 토큰 OP 인센티브가 주요 부분을 차지하며, 프로토콜 토큰 인센티브 부분은 점차 줄어들고 있어 프로토콜 토큰의 매도 압력이 다소 적습니다. 또한, Kwenta의 거래 인센티브는 주 단위로 수령되며, 잠금 기간이 있어 조기 해제 시 일부 토큰을 소각해야 합니다. 그러나 OP의 인센티브는 현재 8월 30일까지 지속되며, 만료 후 연장 조치가 없다면 거래량이 크게 감소할 가능성이 있습니다.

Level의 인센티브 조치에서는 모든 것이 프로토콜 토큰으로, 매일 수령 가능하며, 잠금 기간이 없으므로 프로토콜 토큰의 매도 압력이 큽니다. 또한, ladder 인센티브 조치는 거래량 증가에 중점을 두고 있으며, 상위 20명의 사용자에게 매우 높은 인센티브를 제공하여 일반 사용자보다 훨씬 높습니다. 이는 거래량에서 높은 집중 문제를 초래할 수 있습니다.

DYDX는 상당한 토큰 인센티브와 많은 토큰 해제가 있어, 시장은 지속적으로 관망하며 DYDX 체인의 출시 및 토큰 메커니즘 수정 여부를 기다리고 있습니다.

실제 거래량 분석

거래 인센티브가 존재하므로, 거래량을 분석하여 실제 거래의 대략적인 상황을 이해해야 합니다. 몇 가지 자금 풀 모델의 파생상품 DEX의 사용자 수, 거래량, 집중도 및 보유 규모를 간략히 통계했습니다.

표: 자금 풀 모델 파생상품 DEX 거래량 품질 분석, 출처: LD Capital

위 표에서 알 수 있듯이, GMX는 여전히 다른 프로젝트보다 2~3배 더 많은 사용자 수를 보유하고 있으며, 보유량도 다른 프로젝트보다 훨씬 큽니다. Kwenta의 3배, Gains Network의 5배입니다.

Kwenta와 Level의 사용자 평균 거래량은 인센티브 조치가 없는 다른 프로젝트보다 명확히 높습니다.

Kwenta의 사용자 평균 거래량은 약 12만 달러로, GMX의 2.5배에 해당합니다. 상위 5명의 거래량 비율은 33.35%로 집중도가 양호합니다. 사용자 수는 1772명으로 Gains Network의 사용자 수와 큰 차이가 없습니다. 보유량은 40m-60m 사이에서 일정한 변동을 보입니다.

Level의 사용자 평균 거래량은 58만 달러로, GMX의 12배에 달합니다. 거래량은 매우 집중되어 있으며, 상위 5명의 거래자가 거래량의 거의 75%를 차지하고, 보유량은 2.6m에 불과하며, 사용자 수는 400명도 안 됩니다. 이는 해당 플랫폼에서 거래량 조작의 비율이 높다는 것을 보여줍니다.

종합적으로 볼 때, Kwenta는 실제 사용자가 더 많고, 실제 거래량도 더 크며, 인센티브 조치는 일부 사용자를 유치한 후 더 나은 유동성 깊이와 더 낮은 비용 등을 제공하여 사용자를 유지할 가능성이 있습니다. Level은 거래량 조작 사용자의 비율이 높고, 높은 인플레이션을 보이고 있습니다.

최근 발전 계획

GMX

커뮤니티에서 얻은 정보에 따르면, 거래량과 수익률의 하락에 대해 GMX 프로젝트 측은 시장 전체의 하락 때문이라고 생각하고 있습니다.

GMX의 최근 작업 중심은 여전히 V2 버전을 출시하는 것입니다. V2 테스트 버전은 5월 17일에 출시되었으며, 사용자는 테스트에 참여할 수 있습니다. 주요 수정 사항은 다음과 같습니다:

GLP는 현재의 종합 풀에서 각 통화 쌍의 단일 풀로 변경됩니다. 격리를 통해 고위험 자산을 추가할 수 있습니다.

두 가지 자산이 존재합니다. 하나는 BTC, ETH 등 원주 자산 지원이 필요한 거래 쌍이고, 다른 하나는 완전히 USDC로 지원되는 합성 자산 거래 쌍입니다. 거래자는 서로 다른 풀의 유동성을 선택할 수 있습니다.

여러 개의 풀이 존재하므로, LP 참여자의 난이도가 증가하며, 각 풀의 사용 상황, 수익률 변화 등을 분석하여 어떤 풀에 참여할지를 결정해야 합니다.

자금 비용률과 가격 영향 요소가 추가되어, 매수와 매도 양측의 변화를 균형 있게 조정합니다.

또한, GMX는 Arbitrum에서 약 만 개의 $ARB 토큰 인센티브를 받았으며, 현재 이 토큰을 어떻게 사용할지에 대한 명확한 제안은 없습니다.

Kwenta

Kwenta의 발전은 Synthetix와 밀접하게 관련되어 있습니다. 두 프로젝트는 동일한 생태계에 속하며, Synthetix는 좋은 유동성 서비스를 제공하고, Kwenta는 프론트 서비스를 제공하여 사용자를 확보합니다.

5월 25일, Synthetix 창립자 Kain Warwick은 Synthetix의 미래 발전에 대한 몇 가지 아이디어를 제안했습니다. 여기에는:

SNX를 거래 인센티브로 사용하고, 500만에서 1000만 개의 SNX를 인센티브 계획에 배분할 계획입니다.

SNX의 수동 스테이킹을 늘려 참여도와 자금 풀 규모를 확대하는 것을 고려하고 있습니다. 이전에 Synthetix는 능동 스테이킹 모델을 사용했으며, 스테이킹자는 전체 스테이킹 풀보다 더 우수해야 더 나은 수익률을 얻을 수 있었습니다. 이제 기본 수익률을 유지하고 사용자가 참여하기 쉽게 하기 위해 수동 스테이킹 풀을 추가합니다.

프론트 비용을 보조합니다. 프론트 운영자의 수익은 기본적으로 SNX 스테이커에게 귀속되며, 장기적으로 프론트 운영자에 대한 인센티브가 부족합니다. 예를 들어, Kwenta의 프로토콜 수익은 전적으로 SNX 스테이커에게 분배됩니다. 금고에서 일정 비율(예: 1000만 개의 SNX)을 할당하여 프론트 비용을 보조하는 것을 제안합니다. 프론트를 대신하여 스테이킹하면 3~5%의 기본 비용 수익이 발생합니다.

위의 몇 가지 계획은 사용자 측, 자금 측 및 제품 측의 관계를 고려하고 있으며, 이를 실행할 수 있다면 Synthetix 위에 구축된 프로젝트에 큰 인센티브 효과가 있을 것입니다.

Level

Level은 5월에 커뮤니티 투표를 통해 새로운 크로스 체인을 추가하고 Arbitrum으로 이전할 예정입니다. 현재 Arbitrum에 LVL 토큰의 유동성 풀이 배치되어 거래가 가능합니다. 프론트 거래 업무는 6월 중순에 사용될 것으로 예상됩니다. Arbitrum에 많은 활성 사용자와 자금이 있는 만큼, 이번 이전은 새로운 사용자와 자금 참여를 가져올 수 있습니다.