배신한 Web3 혁명? Paradigm의 어려움과 상황

저자:念青、谷昱, ChainCatcher

오늘, The Block은 암호화폐 벤처 캐피털 회사 Paradigm이 이달 초 웹사이트 설명을 변경했다고 보도했습니다. 관련 설명은 "Paradigm은 100만 달러에서 1억 달러 이상의 자금으로 파괴적인 암호화/Web3 회사와 프로토콜을 지원합니다"에서 "Paradigm은 연구 중심의 기술 투자 회사입니다"로 변경되었습니다.

또한, 내부 소식통에 따르면 Paradigm은 암호화폐에만 집중하던 방향을 인공지능 등 "최전선" 기술도 포함하도록 전환하고 있습니다. 물론 Paradigm은 근본적으로 사명을 변경한 것은 아니며, 여전히 암호화폐와 Web3에 집중할 것입니다. 업데이트된 웹사이트 문구는 단지 "기술 연구"를 강조하고자 한 것입니다. Paradigm은 이미 AI Arena와 같은 새로운 기술을 개발하는 회사들을 탐색하기 시작했습니다.

합리적인 설명이 있더라도 Paradigm의 "브랜드 리뉴얼"은 암호화 사용자들에게 상당한 충격을 주었습니다. 일부는 암호화 분야에 집중해온 Paradigm이 Web3/암호화 분야에 투자된 수십억 달러를 다른 기술 분야로 전환해서는 안 된다고 비난하며, Paradigm의 이러한 행동이 다른 LP의 동의를 받았는지 의문을 제기했습니다. 또한, "우리는 암호화폐가 향후 수십 년을 정의할 것이라고 믿습니다"라고 주장해온 확고한 암호화 신봉자들이 갑자기 Web3의 위치를 지우는 것은 "암호화 혁명을 배신한 것"과 다름없다고 비판하는 목소리도 있었습니다.

한 달 이상 전, 메이투안 공동 창립자 왕후이원(Wang Huiwen)의 즉각적인 서명이 "Crypto를 배우고 있습니다"에서 "인공지능을 배우고 있습니다"로 변경된 것도 논란을 일으켰습니다. All in Crypto를 외쳤던 사람들이 AI로 방향을 전환하는 모습은 비판을 피하기 어려웠습니다. 그러나 서명 변경이나 웹사이트 설명 변경과 같은 작은 일들이 가져오는 부정적인 감정은 현재 암호화 시장이 심각한 신뢰 부족에 직면하고 있음을 반영합니다.

공정하게 말하자면, "Paradigm이 Web3 혁명을 배신했다"는 비판이 다소 과도한 것은 아닐까요? 본문에서는 현실적인 측면과 기존 투자 포트폴리오 분석을 통해 Paradigm이 왜 재편성을 필요로 하는지 설명하겠습니다.

1. 현실적인 측면에서 출발

빠르게 성장하는 펀드에게 초기 창업 시 특정 분야에 집중하여 높은 수익을 얻고, 성숙기에 투자 범위를 확대하고 위험을 분산하는 것은 벤처 캐피털 기관의 고전적인 전략이자 지속 가능한 접근 방식입니다. 또한, Paradigm의 포지션 수정은 암호화 분야에서의 투자를 중단한다고 선언하는 것이 아닙니다. 오늘 아침, 공동 창립자 Matt Huang은 개인 트위터 계정에서 "Never been more excited about crypto(암호화폐보다 더 흥미로운 것은 없었습니다)"라고 말하며 Paradigm의 "패러다임 전환"에 대한 의구심에 응답하려 했습니다.

1차 투자 시장의 현실은 이렇습니다. 새로운 서사가 바람을 타면 더 많은 시장의 관심을 받을 수 있습니다. 최근 AI 분야와 암호화 분야의 자금 조달 상황을 비교해 보겠습니다:

이틀 전, OpenAI 전 고위 임원이 설립한 Anthropic이 최근 4.5억 달러의 자금을 추가로 조달했습니다. 4월 말, OpenAI는 103억 달러의 자금을 조달하여 270억에서 290억 달러의 가치를 평가받았습니다. 3월에는 DeepMind 공동 창립자와 LinkedIn 창립자가 설립한 AI 스타트업 Inflection AI가 6.75억 달러의 자금을 조달할 계획을 발표했습니다.

AI 분야의 자금 조달 규모는 막대하며, 자금 조달 건수도 증가하고 있습니다. Web3 분야의 일부 스타트업도 AI의 바람을 타고자 시도하고 있으며, RootData 데이터에 따르면 AI 개념의 Web3 프로젝트는 최근 몇 달 동안 총 10건의 자금을 조달했습니다. 최근 1.15억 달러의 C 라운드 자금을 조달한 Worldcoin은 OpenAI와 관련된 암호화 프로젝트입니다.

또한 RootData 데이터 통계에 따르면, 2022년 4월 이후 암호화 시장의 자금 조달 규모와 건수는 전반적으로 하락세를 보이고 있습니다. 4월 누적 자금 조달 규모는 단 8.15억 달러로, 지난해 같은 기간보다 훨씬 낮고, AI 분야의 동기 데이터보다도 훨씬 낮습니다.

또한, 암호화 불황 속에서 벤처 캐피털 기관들은 높은 투자 위험, 낮은 수익률, 심지어 투자할 프로젝트가 없는 상황에 직면하고 있습니다. 이전에 심층적인 글에서 언급된 바와 같이, Paradigm은 VC로서 자금을 투입해야 하며, 자금 모집이 너무 많으면 투자할 옵션이 줄어들고, 예상 수익을 얻어야 합니다.

더 현실적인 이유는 Paradigm이 여전히 FTX 폭락의 그림자를 벗어나려 하고 있다는 것입니다.

The Information이 Paradigm 회사 웹사이트를 기반으로 한 통계에 따르면, 지난해 10월 초 이후 최소 8명의 직원이 퇴사했으며, 이에는 두 명의 투자 파트너와 네 명의 엔지니어가 포함됩니다. 퇴사자는 주로 Paradigm의 엔지니어링 및 투자 부서에서 나왔습니다. 지난해 말, Paradigm은 FTX 폭락으로 2.78억 달러의 손실을 입었습니다.

2021년 11월, Paradigm이 25억 달러의 새로운 자금을 조달했다고 발표하기 전에 대규모 채용을 진행했으며, 직원 수가 두 배로 증가하여 31명이 되었습니다. 이후 1년 동안 Paradigm은 지속적으로 확장하여 직원 수가 한때 70명에 달했습니다.

회사의 운영 측면 외에도 미국의 불확실한 규제 정책도 Paradigm이 브랜드 리뉴얼을 진행하는 중요한 이유 중 하나입니다.

FTX가 파산한 후, 미국 SEC는 암호화 프로젝트 중 일부가 증권법 위반과 관련이 있을 수 있다고 조사하고 기소하기 시작했습니다. 여기에는 Binance, Coinbase, Kraken과 같은 암호화 주요 기업이 포함되며, 이들 중 상당수는 Paradigm의 투자 포트폴리오에 포함되어 있습니다. Paradigm의 공동 창립자 Fred Ehrsam은 트위터에서 미국 규제에 대한 우려를 여러 차례 표명했습니다.

또한, 규제 등 여러 요인으로 인해 미국의 기관 투자자들은 "Crypto"와 같은 레이블에 대해 "매우 강한 의견"을 가지고 있거나 일정한 위험 우려가 존재하며, 특히 일부 전통적인 대형 펀드에서 그렇습니다.

2. Paradigm 팀의 기질은 변하지 않았다

"Paradigm은 연구 중심의 기술 투자 회사입니다"------이 브랜드 리뉴얼 후의 설명은 Paradigm 팀의 기질과 전혀 어긋나지 않습니다.

Paradigm은 항상 연구를 최우선으로 하는 투자 철학을 따르며, 기술 연구는 그들의 핵심 강점으로, 초기 팀의 프로젝트 구축에 적극적으로 참여할 수 있게 합니다.

올해 상반기 동안 Paradigm에서 네 명의 엔지니어가 퇴사했지만, 동시에 중요한 인사 변화가 있었습니다: 2월, Paradigm은 두 명의 일반 파트너인 Charlie Noyes와 Dan Robinson을 임명했으며, 이들은 연구 주도의 암호화 기술 전문가입니다. 이 임명은 어느 정도 연구 중심의 투자 철학을 이어가는 것입니다.

관련 기사: 《Paradigm, 두 명의 일반 파트너를 새로 임명하며, 그들의 투자 전략에 어떤 영향을 미칠까?》

또한, 두 명의 창립자 Matt와 Fred는 암호화폐의 여러 주기를 경험했으며, 암호화에 대한 이상주의적 신념을 가지고 있지만, 더 많은 것은 이성적이고 현실을 따르는 투자 전략입니다. Paradigm은 초기부터 비트코인을 저가에 매입하여 성장했으며, 2018년의 불황에서도 모집한 4억 달러의 초기 펀드 대부분을 비트코인과 이더리움 구매에 사용했습니다. 5월에는 Paradigm의 실체인 Paradigm One LP가 평균 61달러의 가격으로 약 5000만 달러에 810,000주 Coinbase 주식을 구매하며 주식 투자에도 참여했습니다.

따라서 Paradigm과 같은 초기부터 살아남은 암호화 펀드는 투자 전략에서 현실적이고 유연해야 합니다: 1차 시장이 침체되면 2차 시장에 투자하고, 암호화 분야가 지금 좋지 않다면 더 넓은 범위로 확장해야 합니다.

또한 팀의 기질 측면에서 Paradigm은 기술에 대한 열정이 항상 새로운 기술에 끌리기 쉽습니다. ChatGPT가 인기를 끌면서 Paradigm의 창립자와 엔지니어 모두 AI에 대한 관심이 증가했으며, 팀은 ChatGPT 관련 도구인 flux.paradigm.xyz를 출시했습니다. 아마도 투자자들이 스스로 관심을 가지는 관점에서 AI 분야의 투자는 팀에게 매우 자연스러운 선택일 것입니다.

3. Paradigm 투자 포트폴리오 분석

Paradigm의 이번 투자 방향 변화는 상당 부분 그들의 투자 현황에서 드러나고 있습니다. 암호화 산업에서 자금 조달 규모가 가장 큰 펀드 중 하나인 Paradigm은 지난해 11월 FTX 사건 이후 단 2건의 투자만 공개했습니다(각각 Conduit와 Code4rena). 이는 1선 및 2선 암호화 펀드 중에서도 매우 낮은 숫자입니다. 대조적으로 Paradigm은 거의 매달 1-3개의 프로젝트에 투자했습니다.

다음 장에서는 공개된 보도와 RootData 데이터를 기반으로 Paradigm의 과거 투자 전략과 스타일을 자세히 분석하겠습니다.

RootData 데이터에 따르면, Paradigm의 공개된 외부 투자 라운드는 92회이며, 이 중 리드 투자 라운드는 55회로, 리드 비율은 59.8%입니다. 이는 모든 투자 횟수가 10회를 초과하는 암호화 벤처 캐피털 펀드 중 두 번째로 높은 수치이며, a16z에 이어 두 번째입니다. 또한 Paradigm은 대규모 투자 비율, 재투자율 등 데이터에서도 상위에 위치하며, 총 투자 건수는 많지 않지만 "정밀하고 아름답고" 대규모 투자를 감행하는 스타일을 유지하고 있습니다.

NFT 분야에서 Paradigm의 대표적인 투자 프로젝트에는 NFT 시장 Opensea, Blur, Magic Eden, Zora 등이 있으며, 그 중 Blur는 Paradigm이 지난해 3월 리드 투자한 프로젝트로, 당시 Blur는 무명의 익명의 프로젝트였습니다. 올해 Blur의 폭발적인 성장은 Paradigm에게 큰 수익을 안겼습니다.

그러나 Paradigm의 Opensea에 대한 투자는 성공적이라고 말하기 어렵습니다. 이 투자는 22년 1월에 발생했으며, Paradigm은 133억 달러의 가치를 평가받아 3억 달러의 자금을 리드 투자했지만, 현재 시장 상황을 고려할 때 이 투자는 심각한 손실을 입었을 가능성이 큽니다. 올해 4월, 외신에 따르면 Tiger Global은 OpenSea의 가치를 30억 달러로 하향 조정했습니다. 최근 Paradigm이 여러 차례 리드 투자한 NFT 분산화 프로토콜 Tessera도 운영 중단을 발표했습니다.

DeFi 분야에서 Paradigm의 대표적인 투자 프로젝트에는 탈중앙화 거래소 Uniswap, 유동성 스테이킹 프로토콜 Lido, 탈중앙화 파생상품 프로토콜 dydx 등이 있습니다. 그러나 이러한 투자들은 대부분 몇 년 전 이루어졌으며, 2022년 초 이후 새로운 DeFi 프로젝트에 대한 투자는 거의 없으며, Exponential과 Ribbon Finance 두 개의 프로젝트만이 있습니다.

CeFi 분야에서 Paradigm은 FTX, FTX US, Amber Group, Matrixport, Bitso, Rain 등 여러 유명 프로젝트에 투자했으며, 마지막 투자는 2022년 1월에 이루어졌습니다. FTX와 같은 여러 폭락 프로젝트는 Paradigm에게 경제적 및 명예적으로 큰 손실을 안겼습니다.

인프라 분야에서 Paradigm은 Optimism, StarkWare, Mina, Fireblocks 등 유명 프로젝트에 투자했으며, 최근에는 OP Stack 기반의 생산급 롤업을 시작하기 위한 인프라 Conduit, 블록체인 인덱스 및 데이터 인프라 플랫폼 Nxyz, 기업용 제로 지식 증명 가속 플랫폼 Ulvetanna에 각각 투자했습니다.

주목할 점은 Paradigm이 최근 2년간 "신규 공룡 체인" 열풍 속에서도 매우 절제된 태도를 유지하며 관련 투자를 공개하지 않았다는 것입니다. 이는 1선 벤처 캐피털 기관 중에서 매우 드문 사례입니다.

게임, 소셜, DAO 등 분야에서 Paradigm의 투자 빈도는 더 적어 총 10건 정도에 불과하며, 특별히 전형적인 투자 사례는 없습니다.

암호화 분야의 투자에서 어려움을 겪고 있는 Paradigm은 시장이 침체되고 있는 가운데 AI와 같은 새로운 방향이 LP들에게 성과와 수익을 제공하는 최선의 방법일 수 있습니다. AI 분야의 투자에 대해서는 Paradigm이 몇 년 전 인공지능 기술 기반의 헤지펀드 프로젝트인 Numerai에 투자한 적이 있지만, 최근에는 관련 투자를 공개하지 않았습니다.

현재 Polychian, a16z 등 기관들은 여전히 암호화에 대한 투자를 지속하고 있는 반면, Paradigm은 투자 속도를 늦추고 인공지능 등 더 큰 분야로 손을 뻗기로 결정했습니다. 이 새로운 경로가 Paradigm을 어떤 미래로 이끌 것인지, 아마도 시간만이 그 답을 줄 수 있을 것입니다.