Binary Research｜Gains Network 해석, 탈중앙화 레버리지 거래의 어두운 숲에 다가가다

저자：Xiaona \& Bee (Twitter:@llamabee1 )
편집：Ashley \& Sarah

"Gains Network는 이더리움에서 설립되었으며, 초기에는 큰 인기를 끌지 못하다가 Polygon 체인으로 이전한 후 점차 사업을 확장했습니다. Arbitrum 체인이 통합된 후 시장이 폭발적으로 성장했습니다. 현재까지 플랫폼의 누적 거래량은 87만 건을 초과하고, 거래액은 340억 달러를 돌파했습니다. 창립자는 매우 뛰어난 인물로, 초기에는 UI 개발자 한 명만 고용했으며, 나머지 모든 작업은 비즈니스 디자인부터 코드 구현까지 혼자서 수행했습니다."

gTrade는 Gains Network가 출시한 첫 번째 제품으로, 탈중앙화 레버리지 거래 플랫폼이며 현재 Arbitrum 및 Polygon에 배포되어 있습니다.

1. gTrade의 핵심 특징

(1) 합성 유동성 풀
합성 유동성 풀은 유동성 풀의 효율적인 운영에 매우 중요합니다. 현재 gTrade는 DAI 기반의 합성 유동성 풀(gDAI 풀)을 사용하여 레버리지 거래자의 상대방 역할을 수행합니다. 이 유동성 풀의 설계에는 몇 가지 특징이 있습니다. 첫째, 합성 메커니즘을 통해 자금 사용 효율성을 높일 수 있습니다.

둘째, 합성 메커니즘을 통해 거래가 더욱 유연해질 수 있습니다. 합성 유동성 풀을 통해 gTrade는 더 많은 레버리지 거래 쌍을 제공할 수 있으며, 이는 거래자가 거래 쌍을 보다 유연하게 선택하고 시장 상황에 따라 거래할 수 있음을 의미합니다.

마지막으로 gTrade의 합성 유동성 풀은 레버리지 배수를 조정하거나 합성 유동성 풀의 규모를 제한하는 등의 다양한 합성 메커니즘을 통해 위험을 관리할 수 있습니다. 이를 통해 거래자와 유동성 제공자가 보다 안심하고 거래에 참여할 수 있습니다.

dydx는 오더북 메커니즘을 채택하고 있으며, 이 메커니즘은 오더북을 오프체인에 저장해야 하고, 시장 조성자가 유동성을 제공해야 하므로 탈중앙화 정도가 낮고 자금 효율성이 떨어집니다.

반면 gTrade의 gDAI 풀은 이러한 문제를 피하고 각 거래 쌍에 대해 유동성 풀을 설정할 필요가 없습니다. GMX와 비교할 때, 두 플랫폼 모두 유동성 풀을 사용하여 유동성을 제공하지만 gTrade는 매우 높은 자금 효율성을 보여줍니다.

최근 7일 데이터를 예로 들면, gTrade의 50m gDAI 풀 TVL은 913m의 거래량을 달성했으며, Volume/TVL은 18입니다. 반면 GMX는 466m의 GLP 풀 TVL로 2.2b의 거래량을 달성했으며, Volume/TVL은 4.7입니다. 분명히 이 기간 동안 gTrade의 자금 효율성은 GMX의 3배 이상입니다.

그러나 높은 자금 효율성은 일부 위험을 동반하므로 gTrade는 여러 가지 보호 조치를 취하고 있습니다.

(2) 다양한 거래 쌍
다양한 거래 쌍과 높은 레버리지를 동시에 지원하는 것은 gTrade의 또 다른 중요한 특징입니다. 현재 91개 이상의 거래 쌍을 지원하는 유일한 체인 기반 레버리지 거래 플랫폼으로, 거래 쌍은 암호화폐, 외환 및 주식 등 세 가지 분야를 포괄합니다. gTrade 플랫폼에서 외환의 레버리지는 최대 1000배, 암호 자산의 레버리지는 최대 150배에 이를 수 있으며, 이는 현재 GMX가 할 수 없는 것입니다.

(3) 자체 제작된 오라클
gTrade에서 사용하는 오라클 DON은 창립자가 Chainlink를 기반으로 구축한 것입니다. DON은 8개의 노드로 구성되어 있으며, 7개의 서로 다른 거래소의 API를 통해 가격을 수집하여 gTrade에 실시간으로 가격을 제공합니다. 이는 가격 조작을 효과적으로 방지하고 가격의 정확성을 보장합니다.

중앙화 거래소에서는 가격 조작 현상이 발생할 수 있지만, gTrade에서는 이러한 일이 발생하지 않습니다. 그들이 얻는 데이터와 이후의 실행은 모두 체인에서 이루어지며, 7개의 API와 8개의 노드가 악의적인 행위의 가능성을 최소화합니다.

(4) 거래 수수료 및 보호 메커니즘

1. 고정 스프레드
   기본적인 개시 및 종료 수수료 외에도 gTrade는 추가로 고정 스프레드를 부과합니다. BTC 및 ETH와 같은 대형 암호화폐, 외환 및 미국 주식과 같은 조작하기 어려운 자산에 대해 gTrade는 고정 수수료를 설정합니다.

2. 가격 영향
   가격 영향은 gTrade의 안전성을 보호하는 데 매우 좋은 역할을 합니다. 이는 GMX에는 없는 기능입니다. 그렇기 때문에 GMX는 사용자가 소형 코인 거래를 할 수 없습니다. 만약 거래가 현장 플랫폼에서 높은 오픈 이자율을 가지고 있지만, 오프체인 다른 거래소의 유동성이 낮다면, 이 가격 영향은 더욱 커질 수 있습니다.
   Luna 사건이 발생했을 때, gTrade 팀은 탈중앙화의 원칙에 따라 Luna의 거래 및 상장 중단에 개입하지 않기로 결정했으며, 결국 시장은 플랫폼의 유동성을 소진시켰고, 프로젝트는 거의 절망적인 상황에 빠졌습니다.
   Luna 사건 이후, 플랫폼은 많은 보호 메커니즘을 추가했습니다. 사실, 가격 영향 수수료가 있는 경우, Luna 사건이 gTrade에 미치는 영향은 제한적입니다. 왜냐하면 거래자는 높은 가격 영향 수수료를 지불해야 하기 때문입니다.

3. 롤오버 수수료
   롤오버 수수료는 사용자가 포지션을 보유하는 동안 항상 비용을 지불해야 하며, 이 비용은 시장의 변동성과 관련이 있습니다. 즉, 시장 변동성이 클수록 이 비용은 더 높아집니다. 변동성이 클수록 gTrade에 미치는 영향이 커지며, 궁극적인 목적은 사용자가 빠르게 포지션을 청산하도록 하는 것입니다.
   최근 팀은 롤오버 수수료를 인상했습니다. 그 이유는 팀이 계산한 결과, 일부 대형 포지션이 헤지를 하고 있을 때 롤오버 수수료를 인상하지 않으면, 그들은 gTrade에서 매우 낮은 비용으로 헤지를 하고 장기 보유할 수 있어, 이로 인해 그들의 오픈 이자율이 매우 적어져 실제로 레버리지 거래를 할 수 있는 사람이 거의 없게 됩니다. 따라서 그들은 이 비용을 인상하여 이러한 사람들이 장기 보유하거나 매우 저렴한 방식으로 gTrade에서 헤지하는 것을 방지하는 것입니다. 이는 롤오버 수수료의 또 다른 보호 기능입니다.

4. 펀딩 수수료
   GMX와의 가장 큰 차이점은 펀딩 수수료입니다. GMX에서의 거래 방식은 사용자가 레버리지 거래를 할 때 GLP의 유동성 제공자에게 대출 수수료를 지불해야 합니다. 반면 gTrade에서는 펀딩 수수료의 방식으로 매도 및 매수 거래자를 균형 있게 조정하므로, 포지션이 더 많은 쪽이 더 적은 비용을 지불합니다. 펀딩 수수료를 통해 매도 및 매수 거래자를 균형 있게 조정함으로써 gTrade의 레버리지 거래는 더욱 균형 있고 공정합니다.
   또한 gTrade에는 최대 수익이 900%로 제한되며, 한 거래에서 최대 900%의 수익을 얻을 수 있으며, 900%의 수익을 얻으면 자동으로 청산됩니다. 사용자의 담보나 원금 손실이 90%에 도달하면 자동으로 청산됩니다. 이러한 보호 조치는 사용자가 고위험 레버리지 거래를 할 때 과도한 위험을 감수하지 않도록 보장합니다.

일반 사용자는 gTrade에 참여할 때 다음과 같은 기능을 사용할 수 있습니다:

gTrade는 레버리지 거래 플랫폼으로, 거래에 능숙한 사용자에게 좋은 거래 환경을 제공합니다. 동시에 다양한 DeFi 플레이도 제공합니다. 혁신적인 플랫폼이기 때문에 유동성 풀에 유동성을 제공하여 수익을 얻을 수 있습니다.

gDAI 풀은 많은 특징을 가지고 있으며, 대부분의 단일 자산 스테이킹 유동성 제공 레버리지 거래 플랫폼은 거래자가 많은 돈을 벌 때 손실의 위험에 직면합니다. 그러나 gTrade는 gDAI 풀의 손실 위험을 줄이기 위해 여러 가지 메커니즘을 도입하여 거의 0에 가깝게 만들었습니다.
또한 Gains Network는 자체 토큰 GNS를 보유하고 있으며, 이는 다용도의 토큰으로 향후 플랫폼의 거버넌스 기능을 부여할 것입니다.

현재 GNS 토큰을 보유하면 Gains Network에 예치하여 플랫폼 수익을 공유할 수 있습니다. 그 외에도 gTrade에서 다양한 유형의 거래는 탈중앙화된 NFT 봇을 통해 실행됩니다. 따라서 해당 작업을 수행하려면 해당 NFT를 보유해야 합니다.

gTrade의 목표 사용자는 거래를 원하는 사람들입니다. 해당 자원이 있다면 Referral Program에 신청해 볼 수도 있습니다.

2. gToken 유동성 풀

gToken 유동성 풀에 관하여, gDAI는 그 첫 번째 담보일 뿐이며, 앞으로 gETH, gBTC, gFrax, gLUSD 등의 담보가 추가될 예정입니다.

USDC의 위험은 확실히 일부 공황을 초래했으며, 이는 팀이 이 요구를 더 높은 우선 순위로 두도록 자극했습니다. 현재 더 탈중앙화된 유동성 풀을 출시하기 위해 서두르고 있으며, 다음에 출시되는 것이 gETH라면, 거래자는 ETH를 담보로 사용할 수 있고, 유동성을 제공하는 사람은 ETH를 수익으로 얻을 수 있습니다.

주목할 점은 다른 유사한 프로토콜과의 가장 큰 차이점이 gTrade의 결제 방식입니다. 만약 당신이 이더리움으로 주문을 열었다면, 거래 쌍이 10% 상승하면 당신의 수익은 10%가 됩니다. 반면 GMX의 레버리지 거래 결제 방식은 USD 가격으로 이루어지며, 거래자에게 지급되는 수익은 거래자가 매수인지 매도인지에 따라 달라집니다. 만약 거래자가 매수하면 GMX는 그들이 매수한 자산으로 수익을 지급하고, 거래자가 매도하면 GMX는 스테이블코인으로 수익을 지급합니다.

gToken의 유동성 운영 방식은 다음과 같습니다: 만약 당신이 DAI를 예치하려는 예치자라면, 당신이 받는 영수증은 gDAI입니다. 당신은 이 DAI를 넣고 영수증(사실상 ERC20 토큰)을 받습니다. 만약 당신이 출금하려면, gDAI를 반환하고 gDAI는 소각되며, 당신은 DAI를 인출할 수 있습니다.

현재 gTrade는 gDAI라는 거래 쌍만 있지만, 주목할 점은 현재 5000만 달러의 gDAI만 있어도 18배의 거래량을 처리했다는 것입니다. 팀이 더 많은 담보를 추가하면 거래량은 더욱 확장될 수 있으므로, GMX와 비교할 때 gTrade는 더 큰 확장 잠재력을 가지고 있습니다.

gToken의 특별한 점은 무엇인가요?

앞서 언급했듯이, gDAI 풀은 거래자의 상대방 역할을 합니다. 즉, 거래자가 이익을 얻으면 gDAI 풀에서 DAI를 가져가고, 거래자가 손실을 입으면 거래자의 DAI는 유동성 풀로 들어갑니다.

사용자가 DAI를 예치할 때, 풀에서 gDAI 영수증을 받을 수 있으며, 이는 예치자가 이 풀에서 차지하는 지분을 나타냅니다. gDAI 가격에 영향을 미치는 두 가지 요소가 있습니다. 첫 번째 요소는 거래 누적 수수료로, 이는 앞서 언급한 개시 및 종료 수수료로, 이 부분은 항상 상승합니다. 두 번째 요소는 사용자 상대방의 손익으로, 이는 담보가 부족한 상황에서만 gDAI 가격에 영향을 미칩니다. 왜냐하면 여기에 버퍼 보호층이 있기 때문입니다.

gDAI 가격 계산 방식은 비교적 간단합니다. 초기 상황에서 풀에 100개의 DAI가 있고, 총 gDAI 발행량이 100개라면, 현재 gDAI의 가치는 1 DAI입니다. 만약 플랫폼이 150달러의 수익을 올리면, gDAI 풀에는 250개의 DAI가 있지만, gDAI의 발행량은 여전히 100개입니다. 이때 gDAI의 가치는 2.5 DAI가 됩니다.

그렇다면 버퍼란 무엇인가요? 버퍼를 설명하기 위해서는 gDAI 풀의 담보 비율을 이해해야 합니다. 이 담보 비율은 거래자의 손익에 영향을 받으며, 각 Epoch마다 거래자의 손익이 정산됩니다. 수익이 거래자의 손익 지출보다 크면, 해당 Epoch는 긍정적인 수익을 가져옵니다.

그들의 웹사이트를 보면 Vault, CR 부분에서 많은 숫자를 볼 수 있지만, 두 개의 숫자가 있습니다. 하나는 TVL, 다른 하나는 담보 비율입니다. 이 두 데이터의 차이가 버퍼이며, 보호층입니다. 담보 비율을 계산하려면 담보 총 가치를 TVL로 나누면 되며, 이 비율이 버퍼입니다.

Dune Analytics에서 gDAI 풀 아래에 100% 부분이 있으며, 추가된 4% 부분이 버퍼입니다. 이 잔액은 TVL보다 높으며, 그 역할은 거래자의 손익으로 인한 영향을 흡수하는 것입니다.

담보 비율이 100%를 초과하면 거래자의 손익은 gDAI에 전혀 영향을 미치지 않으며, 담보 비율이 100% 미만일 때만 거래자의 손익이 gDAI에 단기적으로 영향을 미칩니다. 여기서 강조해야 할 점은 단기적이라는 것입니다. 이때 프로토콜은 GNS를 발행하기 시작하고, OTC 방식으로 DAI로 판매하여 gDAI 풀의 손실을 보전합니다.

gDAI의 유동성 풀은 기본적으로 세 가지 보호층이 있습니다. 첫 번째 보호층은 버퍼로, 버퍼가 있으면 거래자의 손익이 gDAI 보유자에게 영향을 미치지 않습니다. 두 번째 보호층은 TVL로, 버퍼가 사라지면 거래자의 손익이 gDAI 가격에 영향을 미치기 시작하지만, 이때 GNS가 이미 발행되어 풀의 손실을 보전합니다. 세 번째 층은 GNS가 발행되는 동시에 플랫폼이 정상적으로 운영되며, 한편으로 프로토콜은 수익을 창출하고, 다른 한편으로 거래자가 손실을 입어 유동성 풀을 보전합니다. 결국 이 세 가지 방식으로 풀을 100%로 되돌립니다.

gDAI 풀은 이전의 DAI 풀에서 발전된 것으로, gDAI 풀은 DAI 풀에 비해 가장 큰 특징이 있습니다. gDAI를 통해 많은 일을 할 수 있으며, 자동 복리의 ERC20 토큰이 되어, 이를 보유하면 DeFi에서 다양한 레고 조합을 할 수 있습니다.

gDAI 풀의 모든 지분은 이익을 공유하고 손실을 분담합니다. 이는 동질화된 토큰이기 때문에 이전 FTX 사건처럼 일찍 인출하면 받을 수 있고, 늦게 인출하면 받을 수 없는 상황이 발생할 수 없습니다. 또한 이후 사람들은 모든 손실을 감당해야 합니다.

앞서 언급한 두 가지 요소가 gDAI 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 첫 번째 요소는 플랫폼의 수수료로, 이는 영원히 변하지 않습니다. 단기적으로 담보가 부족한 경우 약간 하락할 수 있지만, 이는 단기적입니다. 풀의 담보가 보충되고 담보 비율이 100% 이상으로 돌아가면, 이전에 얻은 수익은 여전히 당신의 것입니다.

그리고 여기에서 흥미로운 점은, 그림에서 세 번째 설명된 인센티브 메커니즘입니다. 담보 비율이 부족할 때, gDAI를 구매할 수 있는 매우 좋은 기회를 제공합니다. 왜냐하면 이때 구매하는 것은 실제로 gDAI 풀을 돕는 것이기 때문에, 해당 수익을 얻을 수 있습니다. 또한 인센티브 메커니즘에서는 할인도 제공됩니다. 일반적으로 담보 비율은 100% 이상 유지되며, 100~150% 사이에서 선형적으로 감소합니다. 담보 비율이 높을수록 할인율은 낮아집니다. 150%에 도달하면 해당 할인율은 없습니다.

gDAI는 매우 강력한 조합 가능성을 가지고 있습니다. 이는 ERC20 토큰입니다. 잠금을 통해, 즉 일정 기간 동안 풀에서 철수하지 않겠다는 약속을 통해 사용자는 해당 기간 동안 할인 혜택을 받을 수 있습니다. 그러나 이 경우 사용자의 보유는 ERC721 토큰 형태로 나타납니다. 이는 매우 우수한 담보로 선택되며, 그 가치는 안정적으로 증가합니다. 극단적인 블랙 스완 사건이 발생하지 않는 한 말입니다.

또한, 출금 시 시간 잠금이 있으며, 담보 비율이 110% 미만일 경우 출금을 선택하면 사용자는 세 개의 Epoch을 기다려야 하며, 한 Epoch은 72시간, 즉 9일의 시간입니다.

Epoch 시스템은 사실 매우 안전합니다. 한 Epoch은 3일이며, 처음 48시간은 유일하게 출금 신청이나 출금할 수 있는 시간이며, 마지막 날은 거래자의 손익 정산이 이루어집니다. 따라서 전체 Epoch 동안 사용자가 출금하거나 출금 신청을 할 때, 실제로 Epoch 프로토콜이 수익을 내고 있는지 손실을 보고 있는지 알 수 없습니다. 이렇게 하면 선행 도주나 현금 인출 행동이 발생하지 않습니다.

3. GNS의 응용 시나리오

GNS는 응용형 토큰으로, GNS와 gDAI 풀 간의 관계는 매우 밀접합니다. DAI의 담보 비율이 100% 미만일 때 GNS가 발행되기 시작하며, 이를 판매하여 gDAI 풀의 부족을 메웁니다. 초과 담보가 있을 때 거래자의 손익 수익의 5%는 이러한 GNS를 재매입하는 데 사용됩니다.

또한 NFT 봇과 추천 프로그램과 관련된 경우에도 GNS가 발행됩니다. 그들이 왜 참여하고 싶어 할까요? 수익이 있기 때문입니다. 이 수익은 발행된 GNS입니다. 그러나 이 GNS는 무작위로 발행되는 것이 아닙니다. 이들은 실제 수익, 즉 gTrade 플랫폼의 실제 수익, 즉 DAI에서 발생합니다.

그러나 인센티브 제공자들이 얻는 것은 DAI가 아니라 GNS입니다. 이는 이러한 DAI가 버퍼로 들어가 gDAI 풀의 자산을 증가시키고 gDAI 풀에 대한 보호를 강화함을 의미합니다.

결론적으로 GNS의 실제 수량은 완전히 동적입니다. 그 발행량은 수요에 따라 달라집니다. 발행이 필요할 때 발행되며, 소각이 필요할 때 소각됩니다. 소각량이 발행량보다 많으면 GNS는 디플레이션이 발생합니다. 그 발행량은 하루에 상한이 있으며, 0.05%입니다.

따라서 연간 최대 인플레이션율은 18.25%에 불과합니다. 극단적인 상황이 발생하지 않는 한 이 상한에 도달할 가능성은 낮습니다. 결국 담보 비율이 매일 100% 미만이 될 수는 없습니다. gTrade 플랫폼은 여전히 수익을 내고 있으며, 거래자는 여전히 손실을 보고 있으며, 이러한 수익은 매일 계산됩니다.

현재 GNS의 인플레이션은 음수이며, 이는 소각이 발행보다 많음을 나타냅니다.

4. NFT 봇

앞서 언급한 NFT 봇은 gTrade에서 모든 자동 기능을 실행하는 데 사용됩니다. 여기에는 정산, 청산, 신규 주문 추가, 이익 실현, 손실 방지 등의 기능이 포함됩니다.

또 다른 기능은 대형 거래자에게 거래 스프레드 비용을 줄여주는 것입니다. 이는 상당히 큰 혜택이므로 현재 NFT의 가격이 매우 비쌉니다. 이러한 보유자가 GNS를 스테이킹하면 GNS의 스테이킹 수익을 높일 수 있습니다.

하나의 지갑은 최대 세 개의 NFT를 스테이킹할 수 있으며, 만약 당신이 브론즈, 실버, 골드 세 개의 NFT를 보유하고 있다면, 이들을 합쳐 2%+3%+5%로 10%의 수익을 얻을 수 있습니다. 즉, GNS를 스테이킹하면 10%의 수익을 높일 수 있습니다. 거래를 하는 경우 최대 25%의 할인 혜택을 받을 수 있습니다.

5. 프로토콜 배당금

GNS의 현재 수익원은 두 가지입니다. 하나는 시장 주문에서 발생하며, 다른 하나는 제한 주문에서 발생합니다. 대략적으로 70%의 수익은 시장 주문에서 발생하며, 계산해보면 GNS 스테이커는 플랫폼 수익의 36%를 받을 수 있고, gDAI 유동성 제공자는 플랫폼 수익의 18%를 받을 수 있으며, 나머지는 프로젝트 개발 비용, NFT 봇 및 제휴 보상에 사용됩니다. 비교해보면 GMX의 스테이커는 플랫폼 수익의 30%를 받을 수 있고, 유동성 제공자는 플랫폼 수익의 70%를 받을 수 있습니다.

GMX의 경우 유동성 제공자가 부담하는 위험이 더 크며, LP는 거래자의 손익으로 인한 영향을 감수해야 합니다. 그러나 Gains Network에서 가장 큰 위험을 감수하는 것은 GNS의 스테이커이며, 물론 그들의 수익도 더 높습니다. 그들이 얻는 수익은 유동성 제공자의 두 배입니다.

요약

Gains Network는 gToken 토큰을 도입하여 사용자에게 새로운 유동성 풀 솔루션을 제공하고, 대량의 거래량을 처리하여 유동성 솔루션의 효율성과 지속 가능성을 보여주었습니다.

Gains Network의 성공은 사용자 요구에 대한 민감한 인식과 시장 변화에 대한 빠른 반응에 있습니다. 이 플랫폼은 사용자들의 다양한 요구를 충족하기 위해 지속적으로 새로운 솔루션을 출시하고 기존 서비스를 개선하여 사용자에게 더 나은 DeFi 경험을 제공합니다.

DeFi 파생상품은 현물 시장보다 더 큰 비즈니스 기회를 가진 분야이며, Gains Network는 약세장 환경에서도 지속적으로 발전하여 탈중앙화 레버리지 거래 분야의 선두주자로 성장하였습니다. 거래량과 거래 경험 모두 시장의 인정을 받고 있습니다. gToken 풀이 지속적으로 추가됨에 따라 gTrade는 경쟁이 치열한 파생상품 분야에서 더 큰 시장 점유율을 확보할 것으로 믿습니다.

데이터 출처:
https://dune.com/unionepro/Everthing-Gains-Network
https://gains-network.gitbook.io/docs-home/
https://twitter.com/GainsNetwork_io