Bitget AMA 실록: 이더리움 상하이 업그레이드 카운트다운, LSD 트랙의 생태와 기회

저자: Bitget

Bitget은 지난주 "이더리움 상하이 업그레이드---LSD 트랙의 생태계와 기회"를 주제로 Twitter Space에서 온라인 주제 인터뷰를 진행했습니다. 이번 인터뷰는 구르는 이모가 진행하며, Mindao, Joy Lou, 0xTodd, 0xRJ.eth, Yuuki 다섯 명의 업계 전문 게스트를 초대하여 주제에 대한 토론을 나누었습니다.

이번 Space는 이더리움 업그레이드를 중심으로 LSD 및 이더리움 생태계 등 여러 측면을 분석하였으며, 상하이 업그레이드 전후의 주기에 대해 게스트들이 다양한 각도에서 개인적인 의견을 공유했습니다. 이번 토론에서는 서로 다른 의견의 교류와 충돌도 있었습니다.

Q1: 2015년 출시 이후 이더리움 블록체인은 여러 차례 주요 업그레이드를 시행했습니다. 이번 업그레이드가 이전 업그레이드와 비교했을 때 가장 독특한 점은 무엇인가요? 업그레이드의 부분이 현재의 LSD 트랙 현황에 어떻게 기여할까요?

0xTodd: 이더리움의 업그레이드는 모두 독특한 업그레이드입니다. 작년에는 이더리움의 업그레이드가 PoS 증명으로 전환되면서 합의 전환을 완료했습니다. 하지만 현재의 PoS는 마지막 부분이 완료되지 않았습니다. 즉, 스테이킹에서 인출할 수 없는 상태입니다. 인출이 가능해야 완전한 PoS가 됩니다. 이번 상하이 업그레이드의 가장 중요한 내용은 이더리움 PoS의 인출을 허용하는 것입니다. 이번 업그레이드의 핵심은 PoS를 완전히 마무리하고, 이후 이더리움의 확장을 위한 좋은 기초를 마련하는 것입니다.

Yuuki: 이번 업그레이드의 가장 큰 이점은 ETH를 인출할 수 있다는 점입니다. 그 외에도 네 가지 프로토콜이 주로 세 가지 점을 겨냥하고 있습니다. 첫 번째는 이더리움의 가스를 낮추는 것입니다. EIP-3860 및 EIP-3855와 같은 것들이 이더리움 가스를 낮추는 프로토콜 업그레이드입니다. 두 번째는 거래 속도를 더 빠르게 만드는 것입니다. 현재 모두 ETH 인출 업그레이드를 중심으로 관찰하거나 연구하고 있으며, 이후 Layer2 등은 후속 업그레이드로 미뤄질 것입니다.

Mindao: 전체 PoS가 인출 기능이 없다면 사실상 불완전합니다. 마치 한 국가의 정책처럼, 금리를 올릴 수만 있고 내릴 수는 없으며, 세금을 올릴 수만 있고 내릴 수는 없는 상황입니다. 이는 폐쇄형 루프를 형성할 수 없습니다. ETH의 가장 큰 문제는 스테이킹 비율이 매우 낮다는 것입니다. 스테이킹 비율이 15%에 불과한데, 스테이킹 비율은 전체 네트워크의 안전성을 나타냅니다. 따라서 스테이킹 비율이 낮은 것은 네트워크의 안전성에 분명히 불리합니다.

이더리움의 스테이킹 비율이 이렇게 낮은 주된 이유는 인출이 불가능하기 때문입니다. 그래서 LSD 제품은 인출이 불가능하다는 이유로 시장에서 과도하게 부각됩니다. 이번 업그레이드는 이더리움의 경제적 안전성의 완전성에 있어 이정표가 되는 사건입니다. 따라서 상하이 업그레이드는 이더리움의 PoS 전환에 이어 두 번째로 큰 사건입니다.

Q2: 이더리움의 인출이 열리면, 매도 압력 문제에 대해: 2차 시장의 가격에 대한 매도 압력은 얼마나 될까요? 현재의 스테이킹 가격과 비교했을 때 어떤 변화가 있을까요? 증가할까요, 감소할까요?

RJ: 많은 사람들이 단기적으로 큰 매도 압력이 있을 것이라고 생각하지만, 실제로는 더 장기적인 관점에서 보면 전체 매도 압력은 그리 크지 않을 것입니다. 상하이 업그레이드가 성공적으로 이루어진다면, 전체 이더리움 생태계에 매우 직접적인 이점이 될 것입니다. 유동성 측면에서 강화되며, 시장 신뢰에도 매우 직접적인 이점이 됩니다.

단기 매도 압력이 크지 않은 이유는: 현재 이더리움의 네 가지 스테이킹 방식 중에서 실제로 매도 압력 위험이 있는 것은 단독 스테이킹, 단독 노드입니다. 이 부분의 사용자들은 대개 초기 스테이킹자들로, 이렇게 큰 위험을 감수하고 단독 노드를 선택하거나 장기적으로 잠금을 해야 한다는 것은 그들이 이더리움에 대해 장기적으로 긍정적인 시각을 가지고 있다는 것을 의미합니다. 그들은 이더리움 업그레이드가 성공할 것이라는 것에 대해 더욱 확신을 가지고 있습니다. 초기 스테이킹에 참여한 기술자와 투자자들의 태도는 대체로 일치합니다: 인출하더라도 즉시 다시 스테이킹하거나 다른 방식으로 추가하여 더 높은 수익을 얻을 것입니다.

Joylou: 인출 후 매도 압력에 대한 제 생각은 매도 압력이 존재할 것이라는 것입니다. 매도 압력은 2차 시장의 가격에 큰 영향을 미칠 것입니다.

Yuuki: 정성적인 측면에서 보면, 시장의 광범위한 의견과 유사합니다. 먼저 상하이 업그레이드를 정성적으로 평가하면, 중기적이든 장기적이든 전체 이더리움에 긍정적인 일입니다.

상하이 업그레이드와 ETH 스테이킹 비율의 상승에 대한 신뢰가 높아지면, 더 많은 ETH 스테이킹 유동성이 줄어들어 이더리움 가격에 유리합니다. 이는 중장기적인 판단이며, 거래를 할 때 단기적인 가격 변동에 주목할 수 있습니다. 이때는 더 정량적인 계산 방식이 필요합니다.

가장 중요한 시점은 상하이 업그레이드 전 4일 또는 5일 동안 2차 시장의 매도 압력을 대략적으로 판단해야 합니다. 이후 매도 압력은 비교적 적을 것이며, 매일 몇만 개에 불과할 것입니다. 이더리움의 원금과 이익은 업그레이드 이후 시장 및 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

Mindao: 검증자와 코인 본위의 관점에서 매도 압력의 정의에 대해 다른 견해를 제시했습니다. 현재 이 사용자들이 ETH에서 나와 법정 화폐를 거래할 것이라는 가정은 의문입니다. ETH 본위의 사람들은 이익을 법정 화폐로 바꾸는 것을 고려하지 않을 것입니다. 업그레이드 이후 한 달 동안 많은 사람들이 인출할 가능성이 매우 높습니다. 인출의 이유 중 하나는 새로운 형식의 많은 편리함이 있으며, 많은 사람들이 새로운 주소 형식으로 전환하고 싶어합니다. 또 다른 이유는 스테이킹 서비스 제공자를 변경하고 싶기 때문입니다. 이러한 인출은 매도 압력 때문이 아닙니다.

0xTodd: 이 사람들이 매도할지에 대해 논의하려면, 먼저 그들의 대략적인 원가를 참고해야 합니다. 이더리움 체인의 모든 데이터는 투명합니다. 2020년부터 현재까지 이더리움 스테이킹에 참여한 평균 원가가 가장 높은 세 가지 구간을 보면, 현재 유동성이 좋지 않은 상황에서 이더리움의 최종 가격은 평균 원가가 아니라 최저 심리적 바닥가에 의해 결정됩니다. 두 번째로, 거래소의 보유자는 유동성이 좋지 않기 때문에 소액 투자자의 심리 문제로 인해 이 부분의 사용자도 잠재적인 인출 대상이 될 것입니다.

세 번째로, 이더리움의 핵심 사상은 많이 보유하는 것이 아닙니다. 이더리움의 이자 스캔 메커니즘은 자동으로 인출 주소로 이자를 인출합니다. 이는 자동 급여 지급 시스템과 유사하여, 자동으로 잉여 이자를 모두 귀하의 계좌로 이체합니다. 마지막으로 현금화 문제에 대해, 이더리움을 스테이블코인으로 교환하는 것이 가장 직접적인 현금화 방법입니다.

또한 간접적인 현금화 방법도 있습니다. 예를 들어, 일부 LSD를 구매하는 것입니다. 비록 직접적인 현금화는 아니지만, 다음 단계에서 현금화가 이루어질 것입니다. 종합적으로 상하이 업그레이드가 끝난 후 일정 기간 동안 이더리움 자체의 시장은 상당한 압박을 받을 것입니다.

Q3: 이 트랙이 세분화된 후 어떤 프로젝트가 어떤 장점이나 기회를 가지고 있는지, 또는 높은 시가총액의 프로젝트가 있다면 그 장점이나 기술적 진보에 대해 공유해 주시겠습니까?

Yuuki: 매도 압력의 정의, ETH 수익 및 스테이킹 비율 등에 대한 자세한 기술적 분석을 보충했습니다. LSD 트랙의 새로운 발전과 기회에 대한 질문에서, 먼저 LSD 제품 자체가 비교적 복잡한 제품 구조를 가지고 있으며, 동시에 복잡한 위험 구조에 대응하고 있습니다. 현재로서는 LSD가 전체 체인 생태계에서 혁신이 없다면 큰 발전을 이루기 어렵습니다. 현재 LSD 트랙에서 비교적 주류인 세 가지 운영 모델의 상황과 특징을 자세히 소개했습니다.

현재 Lido, Rocket Pool은 혁신과 발전이 큰 편이며, Frax의 성장 속도도 매우 빠릅니다. 상하이 업그레이드가 완료된 후 더 높은 발전이 있을지 지켜봐야 합니다.

RJ: 전체 스테이킹 풀의 규모가 커질 때, 신규 자금이 어느 방향으로 흐를 가능성이 높은지를 판단하는 관점입니다. LSD와 직접 관련된 프로젝트 외에도 분산 검증 기술, DVT 관련 검증 기술은 앞으로 이더리움 스테이킹의 기반이 될 방향입니다. DVT 관련 측면에서는 여러 가지를 어떻게 분산화하고, 이더리움 검증의 블록 안정성을 보장하면서 네트워크의 탈중앙화 정도를 높일 수 있는지를 다루고 있습니다. 이 부분은 개인적으로 인정하는 바입니다.

Yuuki: SSV에 대해 보충하자면, SSV에 얼마나 많은 ETH를 저장할 수 있는지에 대한 데이터가 있습니다. 67%의 ETH는 DVT 솔루션을 통해 네트워크 운영에 참여해야 하며, 이 데이터를 통해 SSV 프로토콜의 가치를 판단할 수 있습니다.

Q4: 올해는 Layer2의 해입니다. 상하이 업그레이드 이후 ETH 메인넷과 Layer2 간의 영향이나 발전은 어떤 모습일까요?

Mindao: Layer 2는 이더리움 전체 가치의 연장과 포착에 큰 강화 역할을 할 것입니다. LSD 자산 자체도 이더리움을 외부로 확장하는 것입니다. LSD 트랙은 업그레이드 이후 두 가지 큰 변화를 겪을 것입니다. 첫 번째는 모든 LSD가 백엔드의 노드 검증 측면에서 점차 단순화될 것입니다. 두 번째는 ETH가 주식 자산에서 채권 자산으로 변환됩니다.

상하이 업그레이드 이후, 모든 노드는 크기에 관계없이 기본적으로 시장에서 제로 금리 채권 거래 방식으로 유동성을 확보할 수 있습니다. 이는 몇몇 주요 프로젝트에 대해 그리 긍정적으로 보지 않는 이유입니다. 유동성 측면에서 큰 장점이 없기 때문에 이더리움 Layer2는 큰 애플리케이션 측면에서 더 긍정적으로 보며, 큰 애플리케이션이 자신을 구축할 수 있는지가 가장 중요한 구조입니다.

RJ: 가스 요금의 감소는 Layer2가 업그레이드 후 가장 직접적인 이점입니다. MEV 트랙도 많은 주목을 받을 만합니다. 가격이 크게 변동할 때 MEV는 대부분의 이익을 포착할 수 있습니다. Lido의 스테이킹 수익률이 두 배로 증가했으며, LSD 트랙의 선두 프로젝트로서 Lido는 MEV 포착에 매우 유리합니다. 또한 LSD 트랙에서 DeFi와 관련된 내용도 주목할 만합니다. 예를 들어, 탈중앙화 거래소, 새로운 대출 프로토콜 등이 있습니다.

Joy Lou: LSD에서 가장 주목할 만한 것은 Lido입니다. Frax의 비즈니스 성장 속도가 매우 높기 때문에 장기적으로 반드시 배치해야 합니다. DVT, FYI 비즈니스의 링크는 아직 닫히지 않았지만, 링크가 닫히면 USH와 LSDX와 같은 수익 집계 LSD 프로토콜도 수요가 있을 것입니다.

세 가지 트랙 방향을 보충하자면, 첫 번째는 수익 집계, 두 번째는 대출 + 스테이블코인, 세 번째는 멀티 체인과 새로운 혁신 모델입니다. 현재 시장의 성과에 따르면, 우리는 LSD 트랙과 이더리움 자체의 가격이 일정한 조정 공간이 있다고 생각합니다.

Q5: 이더리움과 BTC의 환율은 다음 번째 상승장에서 얼마로 바뀔까요? ETH는 미래에 얼마나 볼 수 있을까요?

0xTodd: 전체적인 관점은 다소 비관적입니다. 4월에는 일부 조정이 있을 수 있으며, 상하이 업그레이드 이전의 ETH 추세는 여전히 건강합니다. 현재의 시장 상황은 2019년 4월-5월의 시장과 많은 지표에서 유사성을 보입니다.

RJ, Mindao, Joy Lou: 상대적으로 긍정적인 관점을 가지고 있으며, 이더리움의 향후 방향에 대해 긍정적으로 보고 있습니다.

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