규제 기관의 BUSD 단속이 DeFi 스테이블코인의 "불장"을 이끌 수 있을까?

작성자：Ignas

편집자：심조 TechFlow

UST가 붕괴되었을 때, DeFi 스테이블코인은 큰 타격을 입었지만, DAI, FRAX, LUSD는 여전히 견고합니다. 이제 GHO와 crvUSD가 이 분야에 진입할 준비를 하고 있으며, 새로운 혁신을 가져올 것입니다. 또한, 규제 기관이 BUSD에 대한 단속을 강화함에 따라 DeFi 스테이블코인은 새로운 황소 시장을 맞이할 수 있습니다.

질문: 암호화폐의 변동성을 피하기 위해 어떤 DeFi 토큰을 보유할 것인가요? 이로부터 어떤 이자를 기대하지 않으면서요?

제 생각에는 DAI여야 합니다.

그 이유는 $DAI가 통화 프리미엄을 가지고 있기 때문입니다. 즉, 가격을 초과하는 추가 가치가 있으며, 이는 다음 덕분입니다:

• 현물 유동성
• 검증된 달러 연동
• 많은 DeFi 프로토콜 지원
• 현실 세계에서의 사용률 증가

동일한 통화 프리미엄이 중앙화된 스테이블코인에도 적용됩니다. 프리미엄은 채택 상황, 규제 준수, 유동성 및 신뢰도에 따라 달라집니다.

현재 SEC의 BUSD에 대한 고발이 BUSD의 통화 프리미엄을 무너뜨리고 있으며, 이는 USDC와 USDT에 유리하지만, 주로 DeFi 스테이블코인에 영향을 미칩니다.

이 프리미엄을 다른 통화에 대한 달러의 프리미엄으로 볼 수 있습니다. 이는 준비 통화 지위, 정치적 안정성, 군사 및 경제력, 금융 시장 등 다양한 요인에서 비롯됩니다. 이러한 통화 프리미엄을 얻기 위해서는 시간이 필요합니다.

$UST의 통화 프리미엄은 낮습니다. 이는 암호화폐 변동성을 피하기 위한 "저수지"로 사용되지 않고, Anchor에서 20% APY를 얻을 수 있는 위험 자산으로 사용되기 때문입니다.

그렇긴 해도, FRAX와 LUSD와 같은 DeFi 스테이블코인은 그들의 통화 프리미엄을 구축하고 DAI를 따라잡고 있습니다.

그들은 서로 대체 가능한 것처럼 보이지만, 각자 고유한 목적이 있습니다. 규제 기관이 허용하는 한, DAI는 RWAs에서 수익을 얻는 데 초점을 맞추고 있습니다.

그러나 그의 목표는 탈중앙화되고 물리적 탄력성을 가진 담보로 지원되는 편견 없는 세계 통화입니다.

Liquity (LUSD)의 사명도 동일합니다: "모든 검열 체제에 저항할 수 있는 가장 탈중앙화된 스테이블코인이 되는 것"입니다. 그러나 이는 최소한의 거버넌스를 통해 달성되며, RWA의 영향을 받지 않고, ETH만을 담보로 사용하며, 달러 연동을 포기하지 않습니다(DAI와는 다릅니다).

그의 설계와 불변의 스마트 계약 덕분에 LUSD는 시가총액에서 DAI를 초과하지 않을 것입니다. 그러나 중앙화 및 검열 위험을 걱정하는 사람들에게는 여전히 달러 연동을 유지하면서 틈새 스테이블코인으로 기능할 수 있습니다.

Frax의 전략은 다릅니다.

Blockworks와의 인터뷰에서 S.Kazemian은 달러 연동 스테이블코인이 "가짜 또는 진정한 탈중앙화"를 통해 규제를 피할 수 없다고 밝혔습니다. 그들은 가능한 한 연준에 가깝게 다가가기 위해 연준의 주 계좌를 신청했습니다.

연준의 주 계좌는 달러를 보유하고 연준과 직접 거래할 수 있게 하여 FRAX가 무위험 달러에 가장 가까운 것이 되도록 합니다.

이로 인해 FRAX는 USDC 담보를 포기하고 수천억 달러의 시가총액으로 확장할 수 있게 됩니다.

하지만 FRAX는 아직 그 단계에 이르지 않았으며, DAI의 통화 프리미엄이 없습니다. 현재 FRAX는 그 설계된 플라이휠 생태계에서 수익을 추출하는 데 사용되고 있습니다.

반면 DAI의 대부분 공급은 시장 변동성을 피하고 가치를 유지하기 위해 지갑에 보관되어 있습니다.

Frax의 수익과 효율성 극대화는 그들의 차별화된 요소입니다.

Frax는 FRAX를 중심으로 "DeFi 삼위일체" 생태계를 구축했습니다:

• Fraxswap
• Fraxlend
• Fraxferry(브리지)
• frxETH

각 기능은 FRAX의 유용성을 강화하기 위해 설계되었습니다.

Synthetix의 sUSD 사용도 매우 실용적이며, 자체 DeFi 생태계와 연결되어 있습니다.

• Kwenta - 거래소
• Lyra - 옵션
• Polynomial - 구조적 보험금고
• Thales - 이진 옵션

sUSD의 채택은 DeFi 제품의 성장에 따라 달라지지만, 그 통화 프리미엄은 낮습니다.

흥미롭게도, Maker는 Frax처럼 자신의 DeFi 생태계를 구축하고자 합니다. Maker는 대출 프로토콜과 합성 LSD인 EtherDAI를 구축하여 DAI의 유용성과 수요를 증가시키고 있습니다.

저의 초기 생각은 Spark Protocol이 Maker의 명백한 경쟁자이며, $GHO의 반격이라고 생각했습니다. 그러나 이것이 Maker와 Aave가 미래에 협력하지 말아야 한다는 의미는 아닙니다. 사실, 저는 협력이 두 가지 모두에게 최선의 결과라고 생각합니다. 설명하겠습니다.

Frax가 구축한 모든 것은 FRAX 스테이블코인의 능력을 강화하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 마찬가지로, Maker의 새로운 프로토콜은 DAI의 유용성을 높이는 데 도움이 될 것입니다. Maker에게 DAI는 편견 없는 세계 통화로서 궁극적인 동력이 되며, 새로운 프로토콜이 이를 달성하기 위해 구축되고 있습니다.

그러나 Aave의 사명은 다릅니다: Aave는 첫 번째 통화 시장 프로토콜이 되기를 원하며, $GHO는 그 목표를 달성하기 위한 도구입니다.

간단히 말해: DAI는 사명이고, Spark 프로토콜은 도구입니다. Aave에게 통화 시장은 사명이자, $GHO는 도구입니다.

Venus의 스테이블코인 $VAI는 좋은 예입니다. 이는 BNB 체인에서 성공적인 대출 프로토콜로, 8.55억 달러의 TVL을 보유하고 있습니다.

2.5억 달러의 시가총액 정점에서 $VAI는 FRAX보다 더 컸습니다. 현재 거래 가격은 연동 가격(0.94달러)보다 낮으며, 24시간 거래량은 60K에 불과합니다.

VAI는 Venus의 우선 사항이 아닙니다: 대출 프로토콜 자체가 사명입니다. 그럼에도 불구하고, $VAI는 Venus가 오늘날의 위치에 도달하는 데 도움을 주었습니다.

어쨌든, 만약 창립자가 정말 그렇게 생각한다면, 모든 스테이블코인은 공존할 수 있으며, 심지어 서로의 발전을 지원할 수 있습니다. Aave에서 DAI를 제공하는 것은 해당 프로토콜이 더 많은 $GHO를 발행할 수 있게 하며, $GHO는 Spark 프로토콜에서도 지원받을 수 있습니다.

동일한 논리는 Curve의 crvUSD에도 적용됩니다. Curve는 DeFi에서 현물 유동성의 기둥이며, crvUSD는 프로토콜의 자본 효율성을 높이는 데 기여할 것입니다. 따라서 crvUSD는 FRAX나 DAI에 대한 위협이 아닙니다. 오히려 모든 DeFi 스테이블코인의 현물 유동성을 증가시킬 수 있습니다.

따라서 저는 그들을 긍정적으로 보고 있습니다. 그들은 독특한 차별화를 제공합니다. 그들은 규제가 중요하다는 것을 인식하고 있지만, 서로 다른 접근 방식을 가지고 있습니다:

DAI와 LUSD는 자신을 검열 저항적으로 만들고자 하며, Frax는 가능한 한 연준에 가까워지려고 합니다.

GHO와 crvUSD가 경쟁이 심화되는 것처럼 보일 수 있지만, 그들의 초점은 기본 프로토콜을 개선하는 것입니다. 그들은 각자의 독특한 방식으로 협력할 수 있으며, 서로의 관계를 강화할 수 있습니다.

또한, 규제 기관이 우리에게 주목하고 있는 지금, 협력이 그 어느 때보다도 더 필요합니다.