Genesis 파산 문서가 진실을 드러냈다: GBTC가 왜 50% 가까운 할인율을 보이는가?
GBTC 현재 상황을 초래한 네 가지 주요 원인.저자: Lumida Wealth Management CEO Ram Ahluwalia
원문 번역: PANews
GBTC는 왜 거의 50%의 부가가치세를 보일까요? 최근 유출된 암호화폐 대출 회사 Genesis의 파산 문서가 몇 가지 진실을 드러냈습니다. 주요 상황 개요는 다음과 같습니다:
Genesis는 암호화폐 거래소 Gemini의 Earn 사용자에게 GBTC 제품을 제공하겠다고 약속했습니다.
Genesis는 출금을 중단했습니다.
Gemini는 GBTC 담보의 상환권을 철회했습니다.
Gemini는 GBTC를 개인 구매자에게 판매하여 가격 차이가 계속 확대되었습니다.
Gemini의 "비인도적"이 먼저, Genesis의 "불의"가 뒤따랐다?
파산 문서에 공개된 정보에 따르면, 암호화폐 거래소 Gemini의 "비인도적" 행동이 먼저 있었고, 결국 Genesis의 "불의"로 이어진 것 같습니다. 아래에서는 시간 순서에 따라 사건의 전말을 자세히 분석해 보겠습니다.
2022년 8월 15일, 즉 Three Arrows Capital(3AC)이 파산한 지 두 달 후, 암호화폐 거래소 Gemini는 4억 6500만 달러 가치의 GBTC 구매 약속을 포함한 담보 계약(Security Agreement)을 체결했습니다. 이 계약은 15억 달러에 3100만 개의 GBTC 주식을 구매하는 것이었습니다.
Gemini에게 이 거래는 위험이 있었습니다. 그들의 Gemini Earn 수익 제품의 위험 관리자는 Genesis에 가능한 한 빨리 담보를 제공해 달라고 요청했습니다: "안녕하세요, Genesis, 우리는(제미니) 많은 무담보 위험 자산을 보유하고 있으니, 빨리 담보를 보내주세요."
Gemini 위험 관리자의 우려는 이유가 있었습니다. 주된 이유는 세 가지입니다:
거래 상대방의 중앙화 위험 증가
Genesis의 미상환 대출이 증가하기 시작함
Gemini로부터의 잠재적 위험 확산
아무도 자신이 다음 Three Arrows Capital이 되고 싶어하지 않습니다.
(참고: Three Arrows Capital은 Genesis로부터 최대 23억 6000만 달러의 대출을 받았으며, 이는 Genesis 총 대출의 거의 50%에 해당합니다. 데이터에 따르면 Genesis가 Three Arrows Capital에 제공한 대출은 총 1700만 주의 GBTC로 지원되었습니다.)
2022년 11월 7일, Gemini 거래소와 Genesis는 담보 계약을 수정하고, 양측은 상환 기한을 연장하기로 합의했습니다. 이는 Genesis가 Gemini Earn 채권자에게 상환할 수 있는 시간을 더 주기 위한 것이었습니다.
2022년 11월 8일, 암호화폐 거래소 FTX는 출금을 중단한다고 발표했습니다. Genesis는 FTX와 오랜 시간 협상했지만, FTX의 내부 폭발로 인해 Genesis는 자금을 회수할 희망을 완전히 잃었습니다.
2022년 11월 10일, Gemini 거래소와 Genesis는 담보 계약을 두 번째로 수정했습니다. 이번에는 디지털 화폐 그룹(DCG)이 참여하여 담보 계약의 일원이 되었습니다. DCG가 개입한 이유는 추가로 3100만 주의 GBTC를 담보로 제공하여 Genesis를 돕기 위해서였습니다.
2022년 11월 16일, Genesis는 출금을 중단한다고 발표했습니다. 같은 날, 암호화폐 거래소 Gemini는 개인 판매 거래에서 GBTC 담보를 매각하기 시작했습니다(이는 Gemini가 11월 7일 양측이 수정한 담보 계약의 요구를 준수하지 않았음을 의미합니다). GBTC 주가는 주당 9.20달러였으며, 총 3090만 주를 매각하고 2억 8430만 달러의 수익을 담보 상환권 철회 비용과 수수료로 차감하여 부채를 상환했습니다. ------ 2022년 11월 7일, 즉 9일 전, GBTC의 주가는 12.15달러였으며, 이는 Gemini가 25% 할인된 가격으로 GBTC를 매각했음을 의미하며, 매각 규모는 GBTC 총 유통량의 5%에 해당합니다.
아래 그림에서 2022년 11월 10일과 2022년 11월 16일에 발생한 상황을 확인할 수 있습니다. 2022년 11월 10일은 GBTC 담보 반환 날짜였고, 2022년 11월 16일은 Genesis가 출금을 중단하고 암호화폐 거래소 Gemini가 GBTC를 청산 매각하기 시작한 날짜입니다. Gemini가 할인된 가격으로 GBTC를 매각한 후, 일부 개인 구매자는 공개 시장에서 GBTC를 공매도하거나 판매하여 위험을 헤지하기 시작했고, 그 결과 부가가치세가 더욱 확대되었습니다.
이번 할인 판매로 Gemini는 2억 8400만 달러의 수익을 얻었고, 이후 Gemini는 압류 및 판매 상황을 Genesis에 알렸습니다. 그러나 Genesis는 Gemini의 GBTC 압류 및 판매가 상업 규칙상 불합리하다고 주장했습니다(관련 거래는 Genesis에 통지된 상태에서 완료되었음에도 불구하고) 및 이의를 제기했습니다(참고: 실제로 이 시점에서 DCG와 Genesis는 매우 불만족스러웠으며, 재구성 컨설팅 서비스 회사 Alvarez & Marsal North America의 이사인 마이클 레이토는 Genesis가 Gemini의 담보 압류 조치가 법적 규칙에 전혀 적합하지 않다고 지적했다고 밝혔습니다).
중요한 점은, 이 시점에서 Genesis는 여전히 Gemini에 반환할 "두 번째" GBTC 담보를 전달하지 않았다는 것입니다. 이 담보는 2022년 11월 10일에 Gemini에 전달되어야 했습니다.
또한, GBTC의 주요 주주인 Genesis와 Digital Currency Group은 단순히 보유 주식을 "매각"하여 더 많은 자금을 조달할 수 없습니다. 왜냐하면 1933년 미국 증권법 제 144 A 조에 따르면, 장외 거래 또는 장외 거래 실체의 발행자는 제안된 판매에 대해 사전에 통지해야 하며, 발행된 주식의 판매 한도 또는 주간 거래량은 주식 총량의 1%를 초과할 수 없습니다. 규정에 따라 GBTC 보유 주식은 "제한된 증권"으로 간주됩니다.
따라서 Genesis의 파산 문서에서 공개된 세부 정보에 따르면, 암호화폐 거래소 Gemini가 양측 수정 계약에 따라 GBTC를 할인 판매하지 않은 것이 이 펀드의 부가가치세가 계속 상승하고 "-50%"의 역사적 저점에 도달하는 도화선이 되었음을 알 수 있습니다.
Gemini의 조기 현금화, 결국 손해를 보게 될까?
이후의 이야기는 많은 사람들이 이미 알고 있을 것입니다 ------ Gemini 거래소 공동 창립자 카메론 윙클보스와 DCG CEO 배리 실버트가 소셜 미디어에서 갈등을 벌였고, 이어서 Genesis가 파산을 신청했습니다……
"흥미로운" 점은, Genesis의 파산 재구성 계획에서 그들은 Gemini와 그 Earn 고객을 "IV급 무담보 채권자"로 설정하여 Genesis의 기관 채권자, 담보 채권자 및 우선 채권자 세 가지 채권자보다 낮은 순위에 두었다는 것입니다. 이는 아마도 Genesis가 Gemini의 이전 행동에 대한 강한 불만을 표현하는 것일 수 있습니다. 채권자 등급은 각 채권자가 파산 절차를 통해 최종적으로 얼마나 많은 자금을 회수할 수 있는지를 결정하는 데 매우 중요하며, Gemini와 그 Earn 고객이 "4급 무담보 채권자"로 분류되면, 법원이 Gemini를 지지하고 해당 거래소가 청구권을 받을 자격이 있다고 판결하더라도 그들은 반드시 보상금을 받을 수 있는 것은 아닙니다. 왜냐하면 이는 파산이기 때문에, 누구도 채권자에게 보상할 충분한 자금이 있을 것이라고 보장할 수 없기 때문입니다. 더욱이 저급 채권자에게는 더욱 그렇습니다.
이제 여러분은 "Genesis가 공식적으로 파산을 신청했다"는 소식이 전해진 후, 카메론 윙클보스가 소셜 미디어에서 DCG 및 그 CEO 배리 실버트 등에 대해 직접 법적 조치를 취하겠다고 발표한 이유를 이해할 수 있을 것입니다 ------ "DCG가 공정한 해결책을 제시하지 않는 한, Gemini는 즉시 DCG 및 그 CEO를 상대로 소송을 제기할 것이며, Gemini는 Earn 사용자들의 손실을 최대한 회수하기 위해 파산 법원에서 사용할 수 있는 모든 도구를 사용할 것입니다."
전반적으로 현재 Gemini와 Genesis 두 회사 간의 옳고 그름을 판단하기는 어렵습니다. 결국, Gemini가 자신과 Earn 고객의 권리를 보호하기 위해 GBTC를 할인 판매한 것은 이해할 수 있는 일입니다(법적 이의가 있음에도 불구하고). 그러나 Genesis의 파산 신청은 Gemini에게 예상치 못한 일이었을 것입니다. 왜냐하면 Gemini와 그 Earn 고객에게는 그들이 Genesis의 최대 채권자가 되었지만, 최고 등급의 채권자는 아니라는 사실을 직면해야 했기 때문입니다. 즉, Gemini는 아마도 영원히 보상금을 받을 수 없을 것이며, 설령 받을 수 있다 하더라도 상당한 시간을 기다려야 할 것입니다.
