DCG 자산 구조를 분석하고, 10억 달러의 구멍을 어떻게 해결할 것인가?

저자：Adam Cochran

편집：심조 TechFlow

Genesis는 암호화폐 분야에서 유일하게 종합 서비스를 제공하는 주요 중개업체로, 대규모 기관이 암호화폐 위험을 확보하고 관리하는 데 중요한 역할을 했습니다. Genesis는 DCG 제품군에서 가장 중요한 퍼즐 조각 중 하나이지만, 현재 Genesis가 어디로 향할지 알 수 없습니다.

DCG는 현재 10억 달러의 구멍에 직면해 있으며, 그들은 어떻게 해야 할까요? 나는 가능한 한 외부에서 그들의 자산을 분해하기로 결정했습니다.

우리는 2021년 소프트뱅크에 매각될 때 그들의 가치가 100억 달러였고, 그 해 GBTC의 수수료가 약 5억-7.5억 달러, 자산 관리 규모가 380억 달러였다는 것을 알고 있습니다.

이것은 우리가 제국 내 각 구성 요소의 가치를 대략적으로 이해하는 데 도움이 됩니다.

DCG의 우대 조건 연회비가 5억 달러이고, 각 구성 요소의 가치가 8배라고 가정하면, 이는 그레이스케일의 가치를 약 40억 달러로 만들 것입니다. Genesis의 다른 대규모 사업도 약 30억 달러일 가능성이 있습니다.

우리는 또한 그들의 Luno 매입 장부 가치가 최소 10억 달러일 것이라고 추측할 수 있습니다.

그들의 역사적 투자에서, 나는 2억 달러의 현금 투자가 누적될 것이라고 추측하며, 투자 당시에는 8억 달러의 장부 가치가 있었을 것입니다. 왜냐하면 그 당시가 상승장 이었기 때문입니다.

그래서 우리는 이러한 것들을 세분화하기 위해 찾고 있다고 생각합니다.

외부에서 보면, 이것들은 대략적인 숫자이지만, 그들의 위험 투자 포트폴리오가 어떤 모습인지 평가하는 데 도움이 됩니다.

이제 우리는 몇 가지 사실을 알고 있습니다:

• 유동성이 70% 이상 감소했습니다;

• 위험 투자가 심각하게 할인되었고, 진행이 느립니다;

• 그들은 매우 서두르는 것 같습니다;

• 이 분야의 광고 수익도 심각하게 감소했습니다.

따라서, 다시 평가해 봅시다:

• 그레이스케일 자산 관리가 감소했으므로 수익은 2억 달러/년 정도이며, 배수는 더 낮아져서 아마 20억 달러의 가치가 있을 것입니다.

• 사모펀드의 변화를 살펴보면, Luno도 50% 감소할 수 있습니다.

그들이 보유하고 있는 유동성의 각 통화(BTC/ETH 제외)의 최대 보유자를 확인하면, 우리는 그들이 상위 10명의 보유자라고 가정할 수 있으며, 이는 약 5000만 달러와 추가로 5000만 달러의 ETH/BTC가 있을 수 있습니다.

우리는 그들이 최소 2.5억 달러의 GBTC를 보유하고 있다는 것을 알고 있으므로, 수수료가 이 금액으로 누적되었다고 가정해 봅시다.

우리는 CMC가 상승장에서 4억 달러에 바이낸스에 매각되었다는 것을 알고 있습니다 ------ Coindesk의 트래픽과 부가 가치는 아마도 그것의 1/10에 불과할 것이므로, 누군가 브랜드를 위해 구매하지 않는 한, 우리는 그 가치를 4000만 달러로 줄일 수 있습니다.

그리고 솔직히 말해서, Foundry가 현재 수익을 내고 있는지, 아니면 여전히 존재하는지 모르겠습니다. 보수적으로, 나는 그것을 0달러로 간주하겠습니다.

이러한 외부 분석은 우리에게 다음과 같은 개요를 제공합니다. 가치는 44억 달러입니다:

현재 시장의 붕괴 방식에 비추어 볼 때, 이는 여전히 낙관적인 것처럼 보이며, 그들이 10억 달러를 모금할 수 없는 이유도 이해가 됩니다. 따라서 그들이 그레이스케일, 제네시스 및 루노를 우선적으로 구출하고 싶어한다고 가정해 봅시다.

하지만 그들은 5억 달러의 장부 가치 문제를 처리해야 하므로 그렇게 할 수 없을 것입니다.

GBTC, ZEC, ETC, ZEN 및 기타 모든 유동 포지션의 시장이 희박하기 때문에, 그들이 많은 자산의 장부 가치의 75% 이상을 얻는다면, 나는 놀라지 않을 것입니다. 그들의 매각은 이 불안정한 시장에 큰 매도 압력을 가져올 것입니다.

그들의 위험 투자 포트폴리오가 이렇게 낮은 이유는 그들의 많은 최고의 투자가 이전 주기에 이미 철수했기 때문입니다 -- 현재의 포트폴리오는 그다지 좋지 않습니다.

따라서 10억 달러를 모금하기 위해 그들은 다음을 해야 할 것 같습니다:

• 일부 지분을 매각하다;

• 모든 위험 투자를 매각하다;

• 모든 유동 자금을 매각하다;

• Luno/Coindesk/Foundry를 매각하다(만약 그것이 어떤 가치가 있다면).

그리고 그들의 가치가 높기를 바랍니다.

어쩌면 그들이 운이 좋게도 누군가가 높은 가격에 구매하거나, 그레이스케일 또는 제네시스의 일부를 피델리티와 같은 대기업에 판매할 수 있을 것입니다. 그러나 그들은 자신을 구하기 위해 다른 모든 것을 포기해야 할 가능성이 있습니다.

내 추측은: 이번 주에 그들이 자금을 조달하지 못하면 대부분의 자산이 매각될 것입니다. 만약 그들이 제때 자금을 조달하지 못한다면, 그들은 그레이스케일 자체를 분리하는 것을 고려해야 할 것입니다.

이는 흥미로운 위험 모델입니다. 왜냐하면 우리는 그들이 부채/자금을 조달하고 있는지 여전히 확실하지 않기 때문입니다.

하지만 우리는 그들이 자금을 조달하지 못한다면, 엄청난 영향을 미칠 것이라는 것을 알고 있으며, 이는 우리가 가능한 한 위험 모델을 구축할 가치가 있습니다.